圖片來源：視覺中國
▎從跨境電商、區塊鏈、口罩、白酒、網紅直播、電子煙、新能源、雲計算到元宇宙，一家包裝印刷公司的狂熱與迷失，背後是什麼算盤？
鈦媒體編輯丨黃田
三年來，圍繞吉宏股份（002803.SZ）的眾多爭議無外乎一個核心話題：真跨界還是蹭熱點？對此，監管已下發數次問詢，但類似戲碼依然年復一年輪番上演。
今年，其“熱點”名單繼續推陳出新，目前已有四個：元宇宙、區塊鏈、雲計算、電子煙。
8月底至今，在新公開的“雲計算”合作公告發出後，吉宏股份股價又一次啓動，連續上攻，較月初漲近30%。埋伏其中的資金兩度突擊拉板，但跟進者寥寥，也許，投資者對去年“跨界買酒”、“易主國資”的提前啓動、追高活埋“光景”記憶猶新。
吉宏股份8月30日、9月16日股價日k線圖
此前的2020年，區塊鏈、口罩、網紅直播等熱火朝天的概念刺激着公司股價一度漲逾240%，實控人大舉減持，此後則迎過山車行情，兩年跌超74%。業績上的萎靡也在説明這絕非錯殺：上半年公司歸母淨利潤約1.15億元，同比減少36.48%，去年，全年淨利潤跌幅則超過50%。
“蹭熱點”沒能講出好故事，實控人的大筆減持與清倉“鬧劇”，則愈加讓“熱點”顯示出動機不純的滋味。由“説了什麼”到“做了什麼”逐一覆盤吉宏股份的這幾年，造成這一切的，究竟是這家包裝印刷企業的逐漸迷失還是實控人的算計？答案恐怕自在人心。
利潤暴跌近四成，“跨不動”的跨境電商比起常年受困天花板的包裝印刷業務，跨境電商近年已成為吉宏股份第一主業，但頻繁跨界也説明了其主業窘境。
東南亞，跨境電商巨頭的必爭之地，也是吉宏股份跨境業務的主戰場，財報中，公司以“東南亞地區跨境電商獨立站模式頭部企業”自居。
從財報數據看，這位“頭部企業”的跨境業務近年衰退明顯。半年報顯示，受廣告費、物流費等費用增加及匯率波動影響，公司跨境電商實現 14.47 億元，同比增長4.13%，實現淨利潤 7638.35 萬元，同比下降 41.62%。
同期，公司To C互聯網營銷跨境電商佔據總營收半壁江山，比例為55.22%，跨境電商利潤滑坡直接導致吉宏股份上半年利潤大幅萎縮。
並且2021年，公司跨境電商業務也僅實現歸母淨利潤1.72億元，同比下降53%。吉宏股份表示，主要原因為疫情影響、競爭加劇、廣告費用會計核算方法變更。
吉宏股份近年淨利潤走勢
但實際上，去年以來我國跨境行情增速仍處中高速區間。據海關總署公佈，2021年我國跨境電商進出口額達1.98萬億元，同比增長15%，其中，出口1.44萬億元，增長24.50%，仍處於中高速增長區間。期間的負面因素包括疫情的持續影響，中國跨境貿易企業的營銷渠道受阻，面臨獲取流量難度增加、配送時效降低、運輸成本和廣告費用提高、合規風險高等諸多問題，此外，還有亞馬遜“封號”、歐盟VAT新規導致歐盟市場綜合税負加大等影響。
因此吉宏股份“跨不動”的原因，一定程度上與其獨立站模式有關。
“獨立站”即吉宏股份通過購買服務器及域名自行搭建的網站，自行做營銷推廣運營。吉宏股份目前的跨境電商業務主要通過Facebook、Google、TikTok等社交網絡平台上精準推送獨立站廣告，進行線上B2C銷售，主要面向東南亞、東北亞、中東、中國台灣、中國香港等多個國家或地區，經營主體為子公司廈門吉客印。
雖然在成本門檻上，建獨立站遠低於跨境平台打造，“獨立站+廣告投放+COD（貨到付款）“的模式也看似簡單，但與之隨行的是高風險與劇烈競爭。
其一，流量成本高，轉化率低，獨立站的流量只能依靠自主引流，近幾年電商平台競爭越來越激烈，媒體資源幾乎被幾大巨頭壟斷。
為了引流，吉宏股份廣告費用持續高增，嚴重侵蝕了近年利潤。2021年公司銷售費用同比大增36.73%，廣告費用達13.83億元，公司稱主要系跨境電商業務廣告費用支出增加所致。今年上半年公司廣告費用7.3億元，增速15.87%。
公司董秘辦人士對鈦媒體APP表示，競爭日漸激烈情況下，今年廣告費用的增速將延續，對淨利潤水平持續造成壓力，但環比來看已有改善。
其二，“獨立站+廣告投放+COD”模式中，廣告投放、COD的高拒付率都需要巨大的利潤率支撐，因此極考驗公司營運能力，其中，如何選取利潤率高的產品線是盈利模型的核心。
吉宏股份子公司吉客印部分產品展示 圖源：公司官網
這方面，吉宏股份的表現並不出眾，近年銷售淨利率與毛利率連續下滑。2020年至今，吉宏股份跨境電商毛利水平已由77.06%降至60%，期間曾一度跌破59%；銷售淨利率由14.32%跌至今年中的4.27%，盈利模型或面臨萎縮。
吉宏股份銷售淨利率變化
在經歷2021年的火爆之後，今年的東南亞獨立站企業歷經兩輪疫情衝擊，陷入寒冬者頗多，兩大美股上市巨頭Shopify（N.SHOP）、Shopee（N.SEA）今年均現業績下滑，並頻傳裁員消息，而印尼本土企業lummo在6月則裁員了150多人。本次裁員發生在Lummo從記賬解決方案轉變到獨立站建站SaaS LummoShop後的短短几個月內。
對此，新加坡風投公司Monk’s Hill Ventures的聯合創始人Kuo-Yi Lim表示：“店面讓商家擁有了更多的控制權，與買家建立更直接的關係，但這些店面並沒有獲得相應的線上流量。”
不僅僅是流量問題，近日某業內經營者公開表態稱，困境源自三方面：盈利空間、流量成本以及消費習慣差異。受消費水平限制，東南亞市場多數產品客單價較低；消費習慣上，其消費者線上購物習慣多培養於移動互聯網時代和電商平台，對於直接從品牌官網下單相對陌生；支付環節上，東南亞獨立站賣家往往要面臨更復雜的回款和簽收情況，其以貨到付款為主，回款慢，簽收率低。
因此，目前獨立站在東南亞一直不是主流，主流電商仍由Shopee、Lazada等平台主導，TikTok所代表的直播電商作為新入局者正在探索。據億邦智庫調研，跨境電商企業中，在東南亞開設獨立站的企業僅佔3.09%，而 78.87%的跨境企業開通了Shopee店鋪。
並且規模上，吉宏股份與此類競爭對手實力差距極度懸殊。
目前，東南亞跨境市場由兩大巨頭Lazada和Shopee同台競技。其中Lazada2016年被阿里巴巴集團收購，成為其東南亞旗艦電商平台。Shopee則是東南亞發展最快的電商平台，目前規模已超過Lazada，2021年實現GAAP收入51億美元，同比增長136.4%；總訂單數61億單，同比增長116.5%，佔據東南亞近半數電商市場份額。
此外各路國內勢力中，跨境電商“一哥”SHEIN依舊保持擴張。2022年2月16日，路透社援引知情人士獨家報道稱，SHEIN正在積極擴大新加坡辦事處，目標是到年底將新加坡員工數量增加三倍至200人左右，加碼東南亞業務。
2019年到2021年，SHEIN營收規模分別達到45億美元、100億美元、157億美元，近三年的年複合增長率達到86%，今年胡潤髮布的《2022年中全球獨角獸榜》顯示，廣州SHEIN以4000億元市值位列全球第五大獨角獸企業。目前其已在新加坡、印度尼西亞、泰國、越南和菲律賓開設了品牌獨立站。
字節跳動方面，9月22日其旗下TikTok Shop東南亞COD正式上線，適用馬來西亞站、菲律賓站、泰國站、越南站的所有跨境賣家；除部分類目暫不支持外，TikTok電商在東南亞即將實現COD全域覆蓋，其表示，支付方式的重大變化將助力TikTok Shop加速搶佔東南亞市場份額。此外TikTok還宣佈了新快時尚獨立站IfYooou正式運營，其目前的定位主要走“低價路線，優質服務”。
隨着TikTok Shop業務的全面發力，未來羣雄逐鹿的緊張局面勢必進一步升級。上述董秘辦人士同時也表示，競爭之下機會仍存，公司相關業務亦能借TikTok Shop平台實現銷售，獲得其流量紅利。
同時為改善局面，吉宏股份投資4000餘萬元建立了SaaS服務平台吉喵雲，2022年初正式上線，但截至9月23日尚未產生效益。上述人士稱，該平台預計測試時間為一年，目前雖未盈利，但已有部分商家入駐。
值得一提的是，SaaS並不是新概念，早在2015年Shopify、亞馬遜（AMZN.O）就已做過諸多探索與實踐，並且亞馬遜今年亦在加碼投資相關企業。
公司公告
然而，據The Ken採訪的lummo前僱員表示，有跡象表明SaaS模式在東南亞並不成功，他表示，印尼商户已經習慣了從電商平台帶來流量，很多商户沒有能力創造獨立站流量，所以Lummo不得不加大對商家教育的投資。
這其實又回到上述獨立站的短板論述之中——核心問題尚未解決，搭建技術平台如何改變局面？遲遲未見盈利的SaaS平台也進一步説明，寒冬面前，吉宏股份的跨境電商想要真正意義上破局並不容易。
加碼元宇宙與區塊鏈，又一場“裸泳”？主業不振，吉宏股份如今搬出了“元宇宙”和“區塊鏈”，但鈦媒體APP研究發現，其目前的運作水準，愈顯“撈一筆就走”的心態。
今年1月，吉宏股份推出了白酒NFT數字藏品《千里江山圖》，在主打盲盒購物、號稱“電商元宇宙”的歐奇APP上進行銷售，歐奇APP正是吉宏股份旗下的NFT平台。1月29日，其數字藏品綜合交易平台“NFT秦”1.0版本正式上線。
5月11日吉宏股份在2021年年度業績説明會上表示，公司擁有區塊鏈核心技術，開發出多元化元宇宙應用，目前公司秦宇宙平台（上述數藏交易平台）用户已近百萬，且這個數字還在不斷增加。
5月20日晚間，吉宏股份披露《關於參與設立股權投資基金的公告》稱，公司與廈門文廣融創投資管理有限公司、 廈門文廣投資管理有限公司共同出資設立廈門鷺嶼元界文化產業股權投資合夥企業（有限合夥）。該股權投資基金規模為1010萬元，公司作為有限合夥人，以自有資金出資850萬元，持股比例 84.16%。該股權投資基金擬100%投資於早中期元宇宙產業鏈相關未上市公司，包括但不限於VR/AR 應用領域企業、虛擬數字人制作企業、數字藏品發行/交易平台等。
深交所問詢函
當天，深交所對此火速問詢，要求公司説明現有業務與元宇宙的關聯性，相關業 務的開展情況、收入利潤佔比，公司是否具備開展相關業務的人才、技術與業務儲備，元宇宙相關業務對你公司經營業績和財務數據的實際影響，並結合上述問題回覆説明公司相關信息披露行為是否審慎，是否存在蹭“元宇宙”熱點概念的情形。
吉宏股份對此含糊其辭的回應背後，其元宇宙業務到底如何？鈦媒體APP研究公司數藏平台“秦宇宙”發現，其中故事頗多，透露出公司“薅羊毛”式的掙快錢行徑。
圖源：某數字藏品論壇
圖源：東方財富股吧
網傳微信截圖 來源：區塊鏈網
據報道，開盤破發、頻繁出新的秦宇宙，讓深套其中的NFT投資者怨言沸騰，有業內人士稱：“對於像秦宇宙這樣的數藏平台，過於低迷的的價格，頻繁的上線新品，最終會導致用户無盡的虧損。”
此外，秦宇宙作為新平台卻顯現運維缺失的窘態。某用户投訴稱，商城不能正常顯示、權益購不能支付、網頁版不能正常顯示也不通知等等，此外，藏品中留言無人回覆、微信羣中提出的問題也無人回覆、歐奇和美喵小鋪的客服也無人回覆問題，此事甚至被消費者提問至上市公司投資者交流平台。
來自投資者交流平台
事件不斷髮酵，秦宇宙在7月11日發佈致歉公告，表示相關負責人引咎辭職，並作整頓。
秦宇宙道歉公告
作為吉宏股份在元宇宙與區塊鏈的重要首秀之一，秦宇宙的不堪表現難免讓上市公司遭受“無下限炒作”之質疑，更何況，“百萬用户”的秦宇宙究竟貢獻了多少業績，公司方面閉口不談。
然而類似的熱點，吉宏股份近幾年還“蹭”得不少。
熱門概念“大滿貫”2020年下旬之後，數蹭熱點也讓股價多番迴光返照，鈦媒體APP統計並製圖如下。
2017年2月，上市不滿一年，吉宏股份試圖收購互聯網廣告領域的新三板上市公司易點天下，後因交易價格問題作罷。一年後，吉宏股份宣佈收購另一家互聯網廣告公司龍域之星，對價為1.88億元，產生1.43億元的商譽，增值率奇高。
龍域之星原始股東是自然人劉建，2018年2月1日劉建將公司出售給錢素娟實控的投資公司，一個月後的2018年3月，錢素娟表示擬將公司出售給吉宏股份。2017年，龍域之星實現營收6442萬元，吉宏股份收購後，該公司2018年營收暴漲300%，達到2.74億元。2020年11月，吉宏股份以1.82億元的“虧本”價格將高增長子的龍域之星賣出，併產生652萬元投資損失。
2017年8月，吉宏股份通過子公司廈門吉客印開始進軍跨境電商，實現高速增長，2017-2020年，公司跨境電商業務的營業收入從2.15億元快速擴大至25.5億元。
2019年，區塊鏈概念爆火，當年10月，吉宏股份與上海火昱簽署了戰略合作協議，希望藉此區塊鏈技術注入到跨境電商業務中，開展“區塊鏈+一物一碼”業務。但彼時，2018年8月成立的上海火昱還未滿一週歲。
2019年11月，吉宏股份成立子公司吉鏈區塊鏈，一個月後，吉宏股份與湖州焦金合作成立了山西火致，開展能源供應鏈業務，依託吉鏈區塊鏈，打造“能源+區塊鏈”應用平台。
又一個月後，2020年1月吉鏈區塊鏈與長榮股份(300195.SZ)、眾享比特開展了合作，受讓眾享比特6.19%股權，欲進一步拓展到供應鏈金融等領域。
自2019年10月公告區塊鏈合作事宜至2020年2月，吉宏股份股價暴漲近60%。但業務端“雨點”極小，幾年過去，相關業務在吉宏股份財報中沒有絲毫體現。
到了2020年，疫情幾乎裹挾了一切話題，這年2月，子公司吉宏供應鏈從長榮股份處花費667萬元，增資持有了新成立的長榮健康40%股權。儘管這是一家還未開展業務的公司，但彼時吉宏股份已經表示，要與長榮股份開展口罩產銷合作，開展大健康產業鏈。
當月，公司股價逆勢漲超35.5%。
4個月後的2020年6月，吉宏供應鏈又將長榮健康的40%股權回售給了長榮股份，吉宏股份稱，將轉讓款全部用於購買長榮股份股票，以加深合作。
一個多月後，看着李子柒和李佳琪先後帶動星期六（002291.SZ）和*ST新文（300336.SZ）股價氣貫長虹，吉宏股份也開始向“網紅經濟”靠攏，實控人莊浩彼時向媒體透露，對部分MCN機構進行參股型投資，但總投資金額不超過一千萬，其中對逗樂互娛投資金額僅187.5萬元。8月4日，吉宏股份攜手多家公司舉行了“直播電商+網紅經濟”戰略發佈會。
當年7月底至8月末，吉宏股份股價漲幅達到86.03%。
2021年，吉宏股份乘白酒風口，開啓國內白酒零售業務，並將區塊鏈及NFT技術運用至白酒營銷領域，推出限量款數字醬酒，當然，大部分的酒類業務實際上以門檻極低的貼牌酒為主，佔營收比例不及1%。
但最招致市場側目的，無疑是“贈送茅台”與“跨界買醉”兩大鬧劇。2021年2月1日，吉宏股份發佈公告稱，公司取得了“遵義產區·中國好醬酒”項目互聯網獨家運營權，決定免費向全體股東贈送飛天茅台，但飛天茅台大禮包的前提條件是，需持有800多萬市值吉宏股份的股票，赤裸裸的炒作迅速引發市場譁然。
2021年6月28日，吉宏股份發佈公告稱，擬通過包括但不限於受讓股權、增資等方式收購貴州釣台貢酒業有限公司（以下簡稱“釣台貢”）不低於70%的股權，進而持有貴州省仁懷市茅台鎮古窖酒業有限公司（以下簡稱“古窖酒業”）資產。
公告發出後5個交易日內，公司股價暴漲近30%。
而此時的古窖酒業淨資產僅為151.95萬元，淨利潤-177.72萬元，窖池僅24口，年產基酒180噸左右，標準的茅台鎮“小作坊”，由此引發監管問詢與市場廣泛質疑。
隨後，收購果然以失敗告終：2021年10月20日吉宏股份發佈公告稱，因市場宏觀環境發生變化等原因，決定終止收購，公司也由此廣遭筆伐。
今年以來，吉宏股份的“跨界”除了元宇宙，還有“雲計算”和“電子煙”。8月26日晚間，吉宏股份官微宣佈與頤信科技於廣州簽署戰略合作協議。內容包括成立兩家合資企業，其一業務方向為開拓國內政府相關部門開源情報數據分析應用市場；其二為開拓國內開源情報數據分析應用在金融機構不良資產清收處置市場。該公司主要通過風險代理模式承接國內金融機構（例如各大銀行）在全國的雲計算泛數據分析業務，拓展不良資產清收處置數據分析挖掘工作。
9月16日，吉宏股份投資者交流平台則出現疑似“自問自答”式回覆：吉宏股份參股公司廈門海晟中標了全國統一電子煙平台，但其屬保密項目所以並未公開披露。
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有了最新概念傍身，8月以來公司股價已漲超30%，由10.7元漲至最高14.15元。
覆盤這份要點繁多的“蹭熱點”史，經營需求似乎很少成為主題，接續各個故事輪番演進的動力，恐怕還是源自莊老闆的“錢包”需求。
熱點上漲途中，實控人減持套現15億，年初清倉未遂在上述蹭熱點帶來的股價過山車掩護下，實控人莊浩撕毀限售承諾、大比例減持、清倉“賣身”未遂的諸場大戲也開始上演。
上市之前，莊浩持有吉宏股份45.76%股份。其親屬莊澍、張和平、賀靜穎分別持有公司17.60%、3.52%和3.52%的股份，莊振海通過永悦投資間接持有公司7.18%的股份，莊浩及其親屬直接或間接持有公司共計77.58%的股權。
莊澍、賀靜穎分別是莊浩的弟弟、弟妹，莊振海、張和平分別是莊浩的父親、配偶。
上市之初，莊浩及其一致行動人莊澍在法定股份鎖定承諾之外還做出了額外的承諾，包括：在股票三年鎖定期滿後12個月內減持總數不超過所持股份的5%；期滿後24個月月內減持總數不超過所持股份的10%等。
但2019年7月15日，即首發限售股解禁一週不到，莊浩和莊澍就撕毀了限售承諾，申請豁免，為後續減持做準備。
公司公告
同一天公司公告稱，莊浩及其一致行動人莊澍，計劃向贛州金控轉讓公司8.98%股權，目的是引進戰略投資者，為長期戰略發展佈局提供全方位。按21.88元/股的轉讓價格計算，兩人此次合計套現4.38億元。
減持公告
但贛州發展認購的股份，在2020年5月14日解禁之後就開始遭到頻繁減持，截至目前，其已合計套現了7.43億元，“為長期戰略發展佈局提供全方位”不僅淪為空話，引入急切套現的戰投，莊老闆的動機？
撕毀承諾後，配合公司股價在2019年三季度與2020年內的多次衝高，莊浩家族陸續開啓21次減持，合計持股比例降至36.81%，2019年8月至今累計套現11.04億元，加上贛州金控的轉讓款，莊浩家族累計套現超15億元。
莊浩2020年底連續減持 來源：choice數據
2021年起，吉宏股份股價在數次反彈後跌入谷底，這一年莊浩也停止減持，打起清倉算盤。
2021年11月29日，吉宏股份公告稱，現控股股東、實際控制人莊浩女士及一致行動人莊澍先生、賀靜穎女士、張和平先生和西藏永悦詩超企業管理有限公司擬將合計持有公司47,293,045股股份以人民幣19.35元/股的價格協議轉讓給德陽商業投資集團有限公司。
同時，莊浩將其所持公司剩餘股份57,591,287股對應的表決權委託給德陽商投。《股份轉讓協議》簽訂後，德陽商投依約支付第一期股份轉讓價款人民幣5000萬元。
同時吉宏股份還透露，聘任了數名德陽名酒劍南春的舊部，並且十分“巧合”地，有投資者就此公開向公司提問並獲得火速回復，由此，市場廣泛流傳對於吉宏股份與德陽國資、乃至劍南春的諸多整合與借殼猜測。
來自互動平台
彼時，白酒專家蔡學飛向筆者指出：“劍南春（借殼）這個事情我認為子虛烏有，結合劍南春目前的體量及相關股權結構，上述傳言我更傾向於是靠炒作達到提升資本溢價的目的。”
2021年12月29日，公司繼續公告控制權變更進展情況：德陽商投收到國家市場監督管理總局出具的《經營者集中反壟斷審查不實施進一步審查決定書》，莊老闆金蟬脱殼的計劃看似已近在眼前，公司股價隨即走出3漲停，在1月10日創下近半年新高，10個交易日內漲幅達38%。
然而最後一關，“資本溢價”的算盤沒能打通，2022年2月16日吉宏股份公告稱，交易告吹。控股股東、實際控制人莊浩及一致行動人收到德陽商投《關於情況告知的函》，告知函內容提到:“我公司現收到國資主管部門德陽市國有資產監督管理委員會的批覆文件，根據該文件，德陽市國有資產監督管理委員會不予批准本次收購交易。
急於清倉離場的莊浩，由此被德陽國資委打斷去路，其藉此也開啓了新一年的蹭熱點之路，但消息既出，公司股價直線下跌，兩個月即遭腰斬。
公司公告截圖
以上述種種戲碼為參考，莊老闆還會繼續“玩轉”蹭熱點藝術，但屆時，羸弱的上市公司如何得到救贖？莊老闆會逐步減持還是清倉撤退？下一場演出又會是怎樣的戲碼？我們拭目以待。
（本文首發鈦媒體APP，作者 | 黃田）
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