華安證券：給予值得買增持評級

2021-10-31華安證券股份有限公司姚天航,鄭磊對值得買進行研究併發布了研究報告《Q3基本盤穩定，“雙十一”增長可期》，本報告對值得買給出增持評級，當前股價為77.54元。

值得買(300785)

公司事件

公司發佈 2021 年第三季度報告： 2021 前三季度，公司實現營收 9.65 億元，同比增長 77.21%；取得歸母淨利潤 1.04 億元，同比增長 21.99%，扣除非經常性損益後的歸母淨利潤為 0.95 億元，同比增長 28.67%。2021Q3，公司實現營收 3.33 億元，同比增長 83.10%，環比下降 16.00%；取得歸母淨利潤 0.19 億元，同比增長 14.74%，環比下降 67.84%。

事件點評

改版“什麼值得買”生態日趨完善，代運營業務“雙十一”表現可期。公司營業營業收入穩定增長，主要系改版後的“什麼值得買”對首頁、好價、百科、社區頻道進行了全新升級，不斷完善的消費內容生態裏能夠承載更多元的內容形式，不斷提升用户消費內容的體驗；以及代運營業務收入快速增長。相較 Q2 與 Q4 有較多的電商促銷活動， Q3 處於淡季，公司的季度收入環比出現下降屬於正常。“雙十一”預售已於 10 月20 日正式啓動，公司不斷夯實與頭部電商平台的合作，“星羅”“有助”在抖音的代運營業務順利推進， 今年 618 期間， 公司確認 GMV 達 33.52億元，同比增長 12.03%， 我們認為，四季度“雙 11”增長預期較足。

新業務投入期毛利率降低， 費用投入放緩。 2021 年前三季度銷售毛利率56.54%，同比下降 12.27pct，主要系公司營銷業務、運營活動成本增長所致。報告期內，公司積極投入新業務階段，費用投入放緩，銷售費用率同比下降 1.81pct，管理費用率同比下降 1.76pct，研發費用率同比下降 2.84pct，我們認為，新業務在提升核心服務能力的同時鞏固品牌資源，佔據 DP 先發優勢，逐漸發揮核心競爭力，形成規模效應。

投資建議

我們預計公司 2021-2023 年營業收入分別為 14.52、 19.08、 24.18 億元，歸母淨利潤分別為 1.98、 2.69、 3.41 億元，對應 EPS 分別為 2.23、 3.02、3.84 元，對應 2021-2023 年 PE 分別為 34.78X、 25.64X、 20.20X。維持給予“增持”評級。

風險提示

行業監管嚴格程度超預期；行業競爭加劇； 代運營業務增長不及預期；用户增長不及預期。

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為107.75；證券之星估值分析工具顯示，值得買（300785）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。