對比2014年，本輪券商還有多大的漲幅空間？

　　中泰證券（600918）研究分析，對比2014年券商行情，大金融交易性機會或猶在，券商和互聯網金融依舊值得重點關注。

　　2014年券商行情與本輪券商行情的比較

　　2014年11月20至2015年1月7日，券商股展開凌厲上漲走勢，在中信一級行業指數中，非銀指數上漲96%領漲所有板塊。2020年6月30日以來券商板塊同樣表現強勢，非銀指數上漲28%同樣領漲所有板塊。

　　上漲邏輯比較

　　2014年券商股上漲主要引爆因素是降息。

　　2020年券商上漲來自經濟、流動性和風險偏好多方面因素共同推動。

　　政策環境比較

　　2014年券商行情伴隨新國九條發佈，開啓新一輪資本市場改革。

　　2020年券商行情伴隨深改十二條發佈，開啓新一輪資本市場改革。

　　市場交易額比較

　　2014年11月20日之前三個月，滬深兩市平均日成交額為3587億元，11月20日之後三個月，滬深兩市平均日成交額為6571億元，同比增長83%。

　　2020年6月30日前三個月，滬深兩市平均日成交額為6407億元。7月6日日成交額達到1.5萬億，較6月30日前三個月日均成交額增長138%。此後四天成交額維持在1.5至1.7萬億高位。

　　券商估值比較

　　2014年11月20日券商板塊市盈率為27.2倍，市淨率為2.15倍。2015年1月7日券商板塊市盈率為55.9倍，市淨率為4.39倍，上漲104%。期間證券板塊龍頭中信證券PB從1.73上漲到4.29倍。

　　2020年6月30日券商板塊市盈率為27.5倍，市淨率為1.52倍。至2020年7月10日收盤券商板塊市盈率為36.8倍，市淨率為2.03倍，上漲34%，期間中信證券PB從1.76上漲到2.32倍。如果未來券商板塊市淨率達到2015年1月7日估值水平，估值還有116%提升可能。

　　估值方面：這兩輪券商上漲初始階段，PE估值接近，而PB估值小於2014。2014年11月20日至2015年1月7日，PB提升104%。當前PB上漲34%，仍小於2014年估值漲幅。

　　中泰證券分析認為，兩輪券商行情啓動邏輯、政策環境、市場交易額、估值等方面存在較多共同點，不同點是短期政策或有意為市場降温，但從長期看政策鼓勵發展資本市場和做大做強券商初衷沒有改變，大金融機會猶在，建議重視券商和互聯網金融板塊。