湯臣倍健澳洲併購鉅虧14億元 攜分紅亮點擬非公募資36億元有多大把握？

《電鰻快報》文/李萬鈞

近日，保健品行業龍頭股、知名品牌湯臣倍健(300146)發佈非公開發行募資公告，擬募資總金額高達36億元，其中超過15億元用於珠海生產基地五期建設，澳洲生產基地擬投入募資3.77億元。值得關注的是，最近3年湯臣倍健分紅總額高達17.89億元(接近18億)，“紅利奶牛”的形象躍然紙上，成為本次售賣股份募資的最大亮點

然而，《電鰻快報》注意到，2019年湯臣倍健淨利潤虧損3.56億元，該公司因併購澳洲LSG公司合併報表，商譽及無形資產減值合計高達14億元，最終導致全年出現破天荒的虧損狀況。

湯臣倍健折戟海外併購，後面還要繼續投入，如何説服投資者實現本次36億元鉅額募資?

擬募資36億元 澳洲項目投資佔比超10%

湯臣倍健的品牌知名度，以及較強的營收盈利能力，讓該公司的本次募資備受關注。高額分紅無疑是其很亮的一個賣點。

根據《2020年向特定對象發行A股股票預案》，湯臣倍健本次擬向35名特定對象發行股票不超過1.6億股，募集資金總額不超過360812.98萬元即36.08億元。照此計算，發行底價為22.55元/股。截至6月24日收盤，該公司股價為24.01元，略高於該發行底價約6%。

募資完成後，湯臣倍健實際控制人的持股比例將被稀釋10%左右，但不會導致公司控制權發生變化。目前，湯臣倍健第一大股東梁允超直接持有該公司股份71061.17萬股，佔公司總股本的44.90%，為公司的控股股東及實際控制人。假設按照增發1.6億股上限進行測算，本次發行完成後梁允超的持股比例為40.78%，仍為公司的實際控制人。

湯臣倍健本次募資主要投向6個項目，分別是珠海生產基地五期建設項目、珠海生產基地四期擴產升級項目、澳洲生產基地建設項目、營養與健康管理中心項目、數字化信息系統項目和補充流動資金。

其中，珠海五期生產項目和澳洲生產基地項目較為突出。珠海生產基地五期建設項目為本次募資的主投項目，擬建設膳食營養補充劑原料植物提取中心和膳食營養補充劑的片劑、粉劑、軟膠囊、口服液及益生菌生產車間，引進自動化生產線，並配套全自動立體高架倉庫、成品分揀車間和其他輔助設施設備。

根據披露，該項目總投資額155729.28萬元，其中工程及設備費用129579.05萬元，預備費6478.95萬元，鋪底流動資金19671.28萬元。建設週期為48個月，經測算，內部收益率27.42%，回收期預計7.20年。

澳洲生產基地建設項目受關注，主要因為去年因並表澳洲併購項目導致公司虧損，而繼續加大澳洲的投入，説明湯臣倍健看好澳洲的投資。

根據披露，澳洲生產基地建設項目擬在墨爾本購置土地(含地上建築)。項目第一期將把原有建築中的2380平方米改造為益生菌粉劑、膠囊以及膳食營養補充劑片劑生產廠房，建設益生菌粉劑瓶裝生產線、益生菌粉劑條包生產線、益生菌硬膠囊生產線以及膳食營養補充劑片劑生產線各1條。項目第二期將把原有建築另外的2380平方米改造為益生菌粉劑、膠囊以及膳食營養補充劑片劑生產廠房，建設益生菌粉劑條包生產線、益生菌硬膠囊生產線以及膳食營養補充劑片劑生產線各1條。

該項目總投資額39074.40萬元，建設週期為24個月。經測算，該項目內部收益率29.92%，回收期預計6.15年。

過去3年分紅17.89億元

湯臣倍健可謂實打實大的“紅利奶牛”，2017年至2019年合計分紅17.89億元，在去年虧損的情況下仍保持向全體股東分享紅利5.70億元，截至2019年底未分配利潤接近7億元。

其中，2017年的分紅方案為向全體股東每10股派發人民幣3.30元現金(含税)，於2018年4月4日實施完成。2018年的分紅方案為向全體股東每10股派發人民幣5.00元現金(含税)，於2019年4月3日實施完成。2019年的分紅方案為向全體股東每10股派發人民幣3.60元現金(含税)，於2020年4月14日實施完成。

湯臣倍健最近3年分紅及未分配利潤情況如下表：

2019年虧損3.56億元 併購澳洲LSG並表損失14億元

2019年，湯臣倍健實現營業收入52.62億元，較上年同期增長20.94%;歸屬於上市公司股東的淨利潤-3.56億元，上年同期為10.02億元。如果剔除合併LSG形成的商譽及無形資產計提減值，湯臣倍健歸屬於上市公司股東的淨利潤10.46億元。也就是説，湯臣倍健原有業務仍保持持續穩健的營業收入和盈利，但併購澳洲LSG導致該公司虧損。

《電鰻快報》閲讀相關信息發現，湯臣倍健早在2018年8月就完成對LSG的現金購買並取得控制權，於2019年7月31日廣州湯臣佰盛有限公司完成工商變更登記手續後間接持有LSG100%股權，而完成並表是在2019年四季度。

LSG運營主體位於澳大利亞，2019年，該公司商譽減值、無形資產減值及轉銷遞延所得税負債綜合核算給湯臣倍健帶來賬目損失14億元。截至2019年底，LSG合併報表商譽賬面價值105722.23萬元。

湯臣倍健表示，受《電子商務法》實施影響，2019年LSG在澳洲市場的業績未達成預期。根據《企業會計準則第8號-資產減值》相關規定，2019年底公司對合並LSG形成的商譽進行了減值測試，計提商譽減值準備100870.89萬元，計提無形資產減值準備56176.89萬元並轉銷遞延所得税負債16853.07萬元。

《電鰻快報》注意到，國家相關部門對“保健”行業的整治行動、藥品零售行業的改革和規範、《電子商務法》的實施等因素，的確增加了行業壓力。不過，總體來看，湯臣倍健的主營業務運行平穩。

其中，該公司境內業務方面，2019年主營業務收入中主品牌“湯臣倍健”實現營業收入32.12億元，同比增長約8%;關節護理品牌“健力多”實現營業收入11.90億元，同比增長約47%;“Life-Space”國內產品實現營業收入1.29億元。分渠道來看，線下渠道收入約佔境內營業收入的八成，同比增長約20%;線上渠道營業收入同比增長約17%。

境外業務方面，2019年LSG實現營業收入4.58億元，其2018年並表營業收入2.73億元。

2020年一季度，湯臣倍健的經營業績仍較為平穩。一季度，該公司實現營業收入14.95億元，較上年同期下降4.84%;歸屬於上市公司股東的淨利潤5.35億元，較上年同期增長7.46%。境內業務方面，主營業務收入中主品牌“湯臣倍健”實現收入9.24億元，同比下降10.8%;關節護理品牌“健力多”實現收入3.16億元，同比下降10.5%;“Life-Space”國內產品實現收入0.40億元。分渠道來看，主營業務收入中線下渠道收入約佔境內收入的八成，同比下降12.3%;線上渠道收入同比增長30.2%。境外業務方面：其中LSG實現營業收入1.19億元，同比增長25.0%(按澳元口徑：LSG營業收入為0.26億澳元，同比增長31.4%)。

疫情對保健品行業雙刃劍，生產及銷售收到影響，但大眾的健康意識增強推動市場發展。澳洲項目對湯臣倍健同樣是雙刃劍，澳洲項目的未來是否還會有財務風險仍待觀察。而湯臣倍健原有業務運營平穩、分紅回報投資者形象良好，本次非公開發行募資36億元能否順利實施，《電鰻快報》將保持高度關注。

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