自2019年4月起，歷時長達422天，期間經歷了2次中止審核，3輪問詢，小米生態鏈企業九號智能正式通過科創板上市申請，成為首家過會發行CDR企業。同時，它也是第一家申請時淨資產為負、連續3年虧損的企業。
九號機器人創始人
何為CDR？
中國存託憑證，是指在境外上市公司將部分已發行上市的股票託管在當地保管銀行，由中國境內的存託銀行發行、在境內A股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證，從而實現股票的異地買賣。
CDR並不新鮮，2018年小米在港IPO時，就進行了CDR操作，但由於種種原因，小米CDR發行申請計劃最終被終止。
九號智能的註冊地為開曼羣島，是目前科創板受理企業中唯一一家境外註冊的企業，也是繼小米後唯一申請CDR發行的公司。同時，九號機器人也實行“同股不同權”的方式，股票分為A、B兩類普通股，其中A類普通股每股可投1票，而B類普通股持有人每股可投5票。其中B類普通股為公司兩個實際控制人所持有。
至此，經歷400多天曲折申請之路的九號智能，離最終上市只差臨門一腳，然而即便順利上市，連續三年虧損、新業務開展不利的九號依舊面臨諸多難題。
連年虧損：資不抵債
公開信息顯示2019年，九號智能處於連續虧損狀態，並且呈現虧損額逐步擴大的局面。
2016年至2018年，九號智能營業收入分別為11.53億元、13.81億元及42.48億元，年均複合增長率達到91.95%。不過，該公司在這三年中的虧損也保持着同樣的高速增長，分別為-1.58億元、-6.27億元和-17.99億元，累計虧損超20億。
除此之外，信息顯示，截至2016年至2018年末，九號智能的淨資產分別為-72033.34萬元、-126498.13萬元、-323049.02萬元，資產負債率由2016年的156.16%增至2018年的187.28%，報表慘不忍睹。
此次IPO申請，九號智能計劃募集資金20.77億。其中，用於九號智能的智能電動車輛項目所需資金5億；用於賽格威科技年產8萬台非公路休閒車項目5億元。看到這裏是否覺得這20.77億的資金盃水車薪？加之對小米依賴性過高、市場小眾、破圈難等問題，上市真能救得了九號智能嗎？這還是個問號。
通病：對小米的重度依賴
信息顯示，2016年至2018年，九號智能營收構成中，小米相關業務佔比超50%。這是諸多小米生態鏈企業都存在的問題，對於單一大客户有着過度的依賴，這樣也使該企業在整個產業鏈中處於被動地位。
回看雲米、華米等小米生態鏈公司，自有品牌運作的看似有聲有色，但最終還是無法脱離對小米的依賴，這不僅僅是業務一方面的依賴，也是在品牌、影響力、渠道等多方面的依賴。用一句話來形容：成小米，敗亦小米。
早期依託平台的力量可以快速成長，但當你想要脱離平台做大做強的時候，就會受到諸多掣肘，尤其九號智能這種小眾領域，突破難如昇天。
還有人記得當年的小蟻嗎？
説到這，有人會説九號可是收了平衡車的鼻祖，咱就不説那家公司創始人怎麼沒的了，就來看看GoPro吧，鼻祖、龍頭、獨角獸不代表擁有免死金牌。樂視當年還是創業板的帶頭大哥呢。
小眾市場：保份額易 突破難
接着上面的話題，即便九號智能可以永保平衡車的龍頭地位，但對於一個小眾市場如何保持穩定的增長，如何保證投資人的投資收益就是核心問題了。對此，九號智能心裏還是有數的，開始在機器人、電動車領域尋求突破。
先説説機器人，九號智能欲針對服務業推出送餐、服務類機器人。不過，這一塊業務的門檻並不高，海底撈等公司都早早用上了此類機器人產品，2019年，機器人相關業務營收佔比不到1%。
再看九號電動車，該領域門檻較低，且打着小米電動車的名號，在市場推廣上可謂事半功倍，但這個市場早已進入了飽和競爭狀態，且各地都開啓了上證要求，對整個市場影響相對較大。
正是在這樣一個市場並不樂觀的階段，九號智能推出了自家的電動車產品，並且成功引發了一波小牛電動高管與其的一場隔空開懟。九號電動車最高光的時刻或許就是那場發佈會吧，隨後再無更多發聲，只能在貼吧中看到個別用户吐槽或多或少的問題。
拋開同為科技互聯網領域的小牛，電動車市場還有愛瑪、雅迪等品牌，他們在市場中佔有了40%左右的份額，晚起步的九號智能想成功可謂是渺茫。同時，如果小米有一天推出米家電動車，九號電動車的前途就更為渺茫了。
説到底，九號智能就是一個硬件公司，市場太小眾、增長空間已近天花板，又沒有新產品、新技術儲備，押注的服務類機器人、電動車領域都非新型領域，且在互聯網服務領域沒有開拓空間，短期內想解決盈虧平衡都非易事。
不過，九號智能若能順利上市，也代表着CDR的破冰，小米重啓CDR亦有可能，當年的一眾CDR基金也終於要迎來春天了。