股價下跌、作者出走，閲文的IP聯動遭遇挑戰

7月20日晚間，閲文發佈盈利預警公告，受新麗傳媒業績影響，閲文預計2020年上半年商譽減值20億-34億元。與此同時，因合同引發的閲文與作者的拉鋸戰還在繼續。受公告影響，閲文股價輕微下挫3.10%至54.94元，距52周股價最高點62.90元下跌15%。

新麗傳媒稱拖累

此次虧損的主要原因是收購新麗傳媒而導致的商譽及商標權減值。

2018年10月，時任閲文集團聯席CEO的吳文輝和梁曉東以不超過155億元的價格完成對新麗的併購，並與新麗傳媒簽下對賭協議，新麗傳媒承諾在2018、2019、2020年淨利潤不低於5 億元、7億元和9億元，但目前新麗已經連續兩年沒有完成業績承諾。

由於新麗傳媒業績不及預期，新麗傳媒管理團隊計酬代價預計調減，部分抵消了商譽對閲文業績的影響，導致淨虧損預計減少13億-17億元。綜合商譽減值和計酬調減，2020年上半年，閲文商譽部分預計仍要虧損20億到34億元。

商譽減值是指對企業在合併中形成的商譽進行減值測試後，確認相應的減值損失。商譽作為企業的一項資產，是指企業獲取正常盈利水平以上收益（即超額收益）的一種能力，是企業未來實現的超額收益的現值。就如同閲文在公告中説的，商譽減值支出不會影響閲文的可持續運營，但是同樣會影響公司利潤。

資料顯示，新麗傳媒主要從事電視劇、網絡劇及電影的製作和發行。2018年，閲文全資收購新麗傳媒，被收購後，新麗傳媒繼續負責旗下電視劇、網絡劇和電影製作業務，還接觸閲文的內容庫、作家平台及編輯隊伍等資源。

儘管背靠閲文，手握大量原創IP，新麗的發展並不如人意，2018年和2019年，新麗傳媒均未完成業績對賭，淨利潤分別為3.24億元和5.49億元，與目標額均存在超過1億元的差距。

閲文也在公告中解釋，前國內影視行業受宏觀環境以及疫情的影響，全行業備案、開機、上線項目數量下滑，且部分單體項目利潤較預期減少，正迎來影視行業的寒冬。受此影響，新麗傳媒旗下的影視項目週期變長，不確定性也增加。

合同風波未平

如果説新麗傳媒只是由閲文旗下IP延伸出來的影視項目，對閲文的影響較小；閲文的根基仍舊在旗下的IP，但在這一塊業務上，閲文同樣出現了不小的問題。

自4月27日新管理團隊亮相以來，閲文集團的股價累計上漲85%，超過同期大部分新經濟公司的漲幅，但是在內部，旗下閲讀平台起點中文網合同風波的發酵讓閲文在線文學業務的發展也到了風口浪尖。5月初，閲文作者因為簽訂的霸王合同存在著作權等爭議，與平台的矛盾爆發，作者們聯合抗議，爆發出了"5·5斷更節"懇談會等事件。

這些出走的作者也被指出多為旗下"中小作者"，導致這些作者離開的另一個更重要的原因，是閲文注重IP孵化，因此將更多資源都傾斜到了旗下"頭部作者"的身上，中小作者無法發展。根據公開資料顯示，閲文背後大股東為騰訊，閲文主要IP輸出的對象也是騰訊旗下的騰訊互娛，對大IP需求較高。而頭部作者爆出大IP的幾率較大，因此資源會更傾向於頭部作者。

儘管傾向於頭部作者和大IP在情理之中，但IP的成長和爆發不僅要看時間，還要看幾率，中小作者的流逝，短期內不會產生多大的影響，但長此以往，會導致後繼資源跟不上的情況出現。如何平衡，是目前閲文要考慮的難題。

IP聯動難發展

網絡文學成為我國數字文化產業生態中最重要的IP來源之一，隨着IP全產業鏈的發展，網絡文學作為內容產業鏈的上游，越發受到重視。閲文經過多年的發展，擁有810萬創作者和1220萬部作品儲備，完成了平台內容的原始積累。2017年，閲文的主要收入來源還主要來自於在線業務，該業務在總營收中佔據超八成的比例，截至2019年，其版權運營收入已增至44.2億元，超過了在線業務的37.1億元。

自4月底，原閲文聯席CEO吳文輝等核心團隊離開後，騰訊互娛團隊開始"接管"閲文，新任CEO是騰訊副總裁、騰訊影業CEO程武。左手握着IP資源，右手則積累了大量運營經驗，在這個邏輯下，閲文的版權運營相比在線業務更有想象力。

但是從新麗傳媒的虧損來看，影視業務在短期內並不能實現目標業績，甚至可能會影響閲文的收入結構，而等影視寒冬過去，還不知道要多久。

而在另一邊，IP版權對於數字閲讀行業具有至關重要的影響，是數字閲讀企業的內容壁壘和核心競爭力，但是同樣，對於數字閲讀，"付費+免費"的商業模式是行業發展的必然，作為一家成熟的老牌收費網絡文學平台，閲文無法輕易嘗試推出免費模式，一方面公司在線業務的收入將會被影響，另一方面，在線業務的質量也難以保證。

市場衝擊令整個影視行業都受到影響，閲文有很強的網絡文學IP資源支撐不難過關，但閲文也需警惕，是否能把網文IP和影視的應用、生產很好地銜接起來，產生"1+1≥2"的效應，這對閲文集團而言是挑戰，對整個IP行業也是挑戰。