現代貨幣系統的死亡螺旋：非有效債務

外匯天眼APP訊 : 什麼是現代貨幣理論？簡而言之，向市場無限注入信用貨幣。亦即所謂的“印錢”，雖然不是印了免費發放，但在宏觀上也僅僅只是記賬、發錢而已。

今年初全球性疫情經濟危機持續發酵以來，經濟學家們對現代貨幣理論的優缺點討論已經進入“世紀大論戰”的白熱化狀態，危機之中的討論，更有一種生死存亡的嚴肅氣氛，其中最主要的擔心之一就是通貨膨脹在持續的寬鬆貨幣政策下會席捲全球主要經濟體，嚴重威脅正常的經濟、市場活動。

然而全球性的貨幣寬鬆政策已經執行數年之久，世界各主要經濟體按普通CPI衡量至少在紙面上尚未出現過明顯的通貨膨脹。針對這一經濟熱點問題，著名投資分析網站seekingalpha.com專欄作家Austin Rogers就多次撰文闡明瞭他的“貨幣死亡螺旋”理論，其核心觀點就是在央行信用放水的現代經濟體系內，非但“貨幣”沒有膨脹，而且“非通脹”甚至“輕通縮”才是市場崩潰的真正威脅。原因很簡單，增加放貸所帶來的實際經濟增長已經越來越緩慢，正如Hoisington投資管理公司的投資季報分析國際結算銀行（BIS）的宏觀經濟數據圖表所示，截至2019年底世界各主要經濟體每1美元的信用釋放所帶來的GDP增長已經遠遠小於0.5美元：

由此，我們可以粗略的認為一個經濟系統內新的債務所創造的財富中短期（1到2年內）來看連還債都滿足不了，信用刺激下的現代貨幣系統必然會更加陷入泥潭，無法自拔。信用釋放不能有效刺激經濟增長的真正原因是一個更為複雜的社會難題，主流經濟學界普遍擔心各國央行因為政治考量而不斷的以廉價信用支撐簡單經濟考量上已經失敗的企業（或商業模式），造成殭屍企業（僅能償付貸款利息）盛行：

廉價信用造成了大量的殭屍企業：僵而不死。這意味着“貨幣死亡螺旋”將持續籠罩當下的低利率、低通脹市場，困擾實體經濟，但同時這種現象卻對市場“資產通脹”（CPI低，但特定投資品價格走高）應對性投資理念提供了新的視角，值得投資人廣泛關注。