來源：大貓財經(ID:caimao_shuangquan) 作者：貓哥
01
被嫌棄是一種什麼體驗？
寶馬的4S店，有很多客户提車時會提個要求，那就是——摳字，也就是説用特殊工具“温柔地”把車尾的“華晨寶馬”四個字摳下來。
大家可能覺得合資廠的國產車有點跌面子，不過相比於債券市場對“華晨”的嫌棄，扣字實在不叫事兒。
前些天，華晨的各種債券狂跌，跌的持券人差點連親媽都不認識了，七月末還都在90來塊錢的華晨債，十幾天普跌4、50%，當初100元的票面價格，現在很多都是50多塊錢的水準。
6月的時候這些債券還都是”AAA“的評級，這個評級類似酒店行業裏的五星級，按説是低風險，誰承想着還沒倆月就腰斬了。
債券行業裏的人倒是不奇怪，華晨的債券這兩年確實花樣迭出，有的發債項目被斃了，有的項目沒募滿，AAA債券，國企的，這種事很難想象。
問題出了這麼多，華晨也出來做了解釋，主要説了兩點：
●1、公司作為遼寧省的國企，不會讓它出事的，不用太過擔心；
●2、目前財務狀況一切正常，未發生欠息、拖欠工資的情況。
可惜的是，市場並不這麼看，大家擔心啥呢？
就怕他還不上，要知道截止2020年3月末，華晨汽車集團的負債總額已經達到1226.75億元。
這些錢主要用來投資新項目了，包括寶馬大東擴建項目、發動機廠項目、鐵西工廠擴建項目等都在集中建設。
砸錢砸得兇，按説都是着眼未來的項目，不過借錢要還，但是華晨集團下的業務，除了華晨寶馬，剩下基本都是虧的。今年上半年，華晨中華總銷量只有3186輛，平均一個月500輛，金盃系列也很慘淡，去年銷量總共不到2萬輛。
銷量慘淡，高投資低收益，華晨的債未來怎麼還，令所有人擔心，價格狂跌也就可以理解了。
更何況，有些債的還付已經出現了問題，四月到五月的兩個月內，華晨控股已經有13次登上被執行人榜單，涉及金額七千多萬元：
數據來源：天眼查
02
很多人是因為華晨寶馬才知道華晨。
其實在中國的商業史中，華晨是個很特殊的案例，這就不得不提到一個叫做仰融的人。
1987年的瀋陽，已經有了兩個汽車製造廠，當地覺得效益不錯，讓原瀋陽農機汽車工業局副局長趙希友來創辦第三個汽車製造廠，趙希友很快就合併了瀋陽50多家汽車零部件企業聯合組成了金盃汽車(6.980, -0.08, -1.13%)。
説是企業，其實就是五十多個人的小工廠，人是有了，但沒錢。
趙希友也是個人才，1988年想到了出讓股權公開募集資金的辦法。
他們打算發佈1億元股票，當時這是個新鮮事，但看得人多出錢的人少，整了一年多，響應者寥寥無幾，募集了不到3萬元，這個數字實在是令人失望。
這時候仰融就登台了。
關於仰融的身世，至今都是謎。
一説他是退伍老兵，經歷過生死，因機緣巧合到香港走上了金融之路。一説他畢業於西南財經大學，是經濟學博士，畢業後去了香港，創辦華博財務，主營證券交易與股票交易等相關業務。還有很多別的説法，仰融本人從未公開自己的往事，傳言就越來越多，甚至説他的名字都是假的。
傳言歸傳言，他把公司幹上市是真的。
1991年的金盃客車，資金鍊已經快斷了，主打車型海獅汽車99%的零件都是從日本進口，合同上都是日元，可是當時日元正在狂漲，海獅麪包車每年只能賣2000輛，零件成本卻越漲越瘋，每個季度連進貨的錢都沒有，這麼幹下去很可能關門。
這時候仰融來了，用1200萬美元買了瀋陽金盃40%的股份，接着又通過換股，慢慢將股比提高到了51%，成了大股東。具體的操作不是自然人持股，而是仰融在百慕大成立的公司——華晨中國汽車控股有限公司。51%似乎還不夠，仰融和華博財務通過各種形式的運作，將實際控制的股權提高到了70%。
最後，金盃汽車的資產大半裝進了華晨汽車控股，而華晨汽車控股則打算運作到美國紐交所上市。
03
臨近上市的9月底，國家體改委在北京二十一世紀飯店召開會議，時任國家體改委副主任劉鴻儒突然在會上嚴肅發問：遼寧的同志誰來了？華晨在美國上市是怎麼回事？
在場的人都一臉疑惑。
那時候中國的股市剛剛起步兩年，證監會都還沒有設立，海外上市的操作更是在大家的認知之外，何況這是國企赴美上市，中央提前竟然沒得到消息，領導還是從香港《信報》上看到一篇《首家中國公司上市美國》，才知道了以金盃客車廠資產為主的華晨汽車即將在紐交所上市。
高層立即做出了嚴厲批示，查！
查歸查，也沒耽誤上市，華晨汽車作為“社會主義國家第一股”很受歡迎， 發行500萬股，IPO價格16美元，成功籌集資金8000萬美元。去掉600萬美元中介費，還剩7400萬美元，這可是當時非常珍貴的外匯，而且，華晨還走出了一條新路，最後，問責沒有了，一個月後，當了中國第一任證監會主席的劉鴻儒還特地表揚了華晨，説這次上市是“完成了不可能完成的任務”。
有了支持，在仰融的策劃下，華晨系在美國、香港、上海全都上了市。
錢有了，華晨汽車一夜之間進入快車道。從研發、擴產、銷售宣傳，都有強大資金做支持。
海獅一上來就大賣，擊敗了當時長春一汽的“解放牌”麪包車，華晨汽車成為國內最被看好的國產品牌之一。
自1996年起，金盃客車每年的銷售以50%速率增長，從1995年的9150輛迅猛增長到2000年的6萬輛，連續多年佔據輕客市場銷量第一，2000年，金盃客車銷售額達70億元人民幣，利潤僅次於上海大眾和一汽大眾。
2001年，一向低調且神秘的仰融，被瀋陽市授予“榮譽市民”稱號，這年底，在《福布斯》排行榜上，仰融排名第三。
躊躇滿志的仰融表示，將要繼續增加對金盃的投資，使金盃的汽車產量在2005年達到50萬輛，在2020年達到百萬輛。
04
這就必然走向擴張了，仰融打算全國佈局，這就和地方上產生了矛盾。
當時英國著名汽車公司羅孚汽車商陷入了財務困境，正在全球尋找買家，仰融看好羅孚的發動機技術，認為這是一個可以加速中國汽車產業二十年進程的契機。
汽車發動機這種核心項目的選址，應該在交通更加便利、配套更齊全的地方，所以，這次仰融打算選擇寧波，這就觸碰了逆鱗。
瀋陽當地的不少人本來就對仰融的資金來源有點存疑，他們認為仰融的第一桶金就不是自己的，而是來源於海南華銀國際信託投資公司———一家據説是由華遠集團、中國金融學院、中國銀行(3.320, -0.01, -0.30%)北京分行合資成立的國有非銀行金融機構的支持。
説白了，你仰融就是海南華銀向外投資的經辦人，怎麼就成了國企華晨汽車的老闆了，還想往別處跑？
雙方開始角力，先是金盃汽車的掌門開始和仰融爭奪金盃客車的控制權，甚至拉來了一汽，一汽吃下了金盃汽車51%的股，正式接管了金盃汽車。
為了鞏固自己在金盃客車的主導地位，仰融在2001年讓華晨中國收購了上海申華實業，並將金盃客車的銷售業務授權給了申華實業，把金盃客車的命門被牢牢的攥在了華晨手裏。
一汽一看獨家銷售權沒了，覺得沒有勝算，又把金盃汽車的股權吐了出去。
也是在這一年，華晨的市值達到了300億元人民幣。
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不過這一年發生的另一件事情讓雙方徹底鬧掰了。
瀋陽一直希望通過華晨重整瀋陽的汽車工業，當時通用汽車有意在瀋陽將金盃通用做大，中華轎車項目也打出年產20萬到30萬輛目標。瀋陽為此雄心勃勃喊出了“要將汽車產量擴大到100萬輛，打造中國‘底特律’”的口號。
顯然，瀋陽覺得，華晨這個大塊頭應該在這裏出一份力。
2001年8月，瀋陽提出金盃汽車與華晨汽車擬按49%和51%的股權比例對參股企業——金盃客車進行增資，誰知道華晨一個子兒沒拿，卻準備抽出資金投資在南方的“跨海大橋”項目，矛盾的導火索就這麼被點燃了。
雙方沒法調和，2002年5月，仰融自稱受到“迫害”出走美國，三個月後，華晨與寶馬籌備許久的合資廠拿到了批覆文件。
文件下來的第二天，仰融被遼寧省檢察院以涉嫌經濟犯罪批准逮捕。華晨的仰融時代徹底結束了，集團有人評價他， “他在本集團的管理、運作和業務的參與是微不足道的。”
仰融走後的華晨，先是從美股退了市，但是幾年走下來，除了寶馬項目，其他的幾個產品線都不達預期，產品體系混亂、缺少支柱車型、渠道建設遲緩，品牌也越來越弱，從2011年開始，華晨汽車每年的收入超過90%全靠寶馬，金盃和中華越來越邊緣化。
虧得越來越多，華晨不得已開始賣資產，但執行的不順利，接盤俠一直不好找，到了2018年10月，華晨寶馬開了提高合資股比的先例，外資當然知道這是賺錢的生意，以290億的價格增持股份至75%，至2022年末，華晨汽車集團將獲得股權轉讓款本息約368億元。
這錢看着不少，但是少了寶馬加持，悲觀的人甚至覺得華晨未來恐怕會和力帆一樣的結局。
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為啥這麼不看好呢？在他們看來華晨還存在很多問題：
1、忽略開發能力，產品差。
仰融之後執掌華晨的是祁玉民，之前他是大連的副市長，背靠寶馬輸出技術，祁玉民覺得整車發展就是技術的整合，對於自主技術的研發並不看重。
此外，華晨對於市場和消費者的喜好不敏感，覺得自己只要生產出來車就行了，總會有人買的。於是，誕生了很多失敗的車型。典型產品如華晨自主高端商務車華頌7，一經推出便質疑聲不斷，甚至有媒體發聲調侃稱這是一款“市面罕見，沒有手套箱和隱私玻璃，且與市場脱節”的商務車。
據説祁玉民為華頌7開過107次會，最後銷量就是不行。
此外，華晨汽車質量問題也堪憂，尊馳在2007年時曾得到過Euro-NCAP標準下一星的評價，被德國媒體譏諷為“來自中國的廢鐵”。現在的新車也沒好到哪去：
2、內耗走了不少人。
華晨在動盪期的高層頻繁變動，導致核心技術團隊流失了不少：華晨金盃負責研發的趙福全投奔吉利，負責銷售的楊波投奔奇瑞，劉志剛攜大批“親衞軍“轉投比亞迪(80.450, 0.87, 1.09%)等，都是華晨重大的損失。
3、新能源汽車屢戰屢敗。
汽車的新賽道就是新能源汽車，其實華晨的佈局並不算晚，2010年華晨就推出了中華駿捷FSV混動汽車，2016年又發佈了中華V3純電動版和中華H230EV，但是中華V3還沒上市就杳無音信，僅剩的新能源車型中華H230EV銷量在兩年內銷量不到一千輛。
2018年9月，由於停止生產新能源汽車產品超過12個月，華晨汽車被取消了新能源汽車生產資質。
按工信部説法，華晨汽車將不再被受理任何新能源汽車申報，再次生產新能源汽車產品需要重新經過工信部的准入條件核查。這事搞不定，華晨的新能源車業務也就沒啥希望了。
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現在，留給華晨的時間怕是已經不多了。
今年疫情對汽車廠商打擊很大，今年6月份，華晨中華已經擴大了放假輪休的範圍：
有消息傳出，華晨中華的員工們這樣“放長假”、“輪流上班”的狀態或將持續到年底，輪休在家的員工只能按照瀋陽最低工資標準（1810元）發放薪酬。而有內部人士爆料，華晨中華公積金6個月沒打錢，7月份醫療保險也沒有進賬。
不僅是日常運營，在債券價格暴跌之後，華晨集團的債權方也傳出成立債委會的消息，華晨中國將破產重組的説法也不絕於耳，確實，一千多億的負債，靠現在的華晨，太難了。