深陷裁員風波 諾禾致源創業板IPO失利轉戰科創板能否成功？
近日，資本邦獲悉，北京諾禾致源科技股份有限公司(下稱“諾禾致源”)科創板IPO獲上交所受理，中信證券擔任保薦機構。
圖片來源：上交所官網
公司主要依託高通量測序技術和生物信息分析技術，建立了通量規模領先的基因測序平台，並結合多組學研究技術手段，為生命科學基礎研究、醫學及臨牀應用研究提供多層次的科研技術服務及解決方案;同時，基於在基因測序及其應用領域的技術積累，自主開發創新的基因檢測醫療器械。
圖片來源：公司招股書
財務數據顯示，諾禾致源2017年、2018年、2019年營收分別為7.39億元、10.54億元、15.35億元;同期對應的淨利潤分別為8105.08萬元、9787.28萬元、1.14億元。
根據立信出具的標準無保留意見審計報告(信會師報字[2020]第ZG10116號)，發行人2019年度營業收入為153,482.89萬元，2017年、2018年、2019年經營活動產生的現金流量淨額分別為5,477.06萬元、15,143.11萬元和8,535.84萬元，累計不低於1億元。結合同行業上市公司及可比公司的估值情況，預計發行人上市後的總市值不低於20億元。
因此，公司適用《上海證券交易所科創板股票上市規則》第2.1.2條第三項之上市標準：“預計市值不低於人民幣20億元，最近一年營業收入不低於人民幣3億元，且最近三年經營活動產生的現金流量淨額累計不低於人民幣1億元”。
本次擬募資5.04億元用於基因測序服務平台擴產升級項目、基因檢測試劑研發項目、信息化和數據中心建設項目、補充流動資金。
圖片來源：公司招股書
據諾禾致源招股書披露，2020年5月，國投創新、紅杉安辰、諾禾致源及李瑞強簽署《關於北京諾禾致源科技股份有限公司股份轉讓協議》，約定國投創新將其持有的諾禾致源9,530,596股股份轉讓給紅杉安辰。國投協力、中集資本、招商招銀、服貿基金、建創中民、海河百川、諾禾致源及李瑞強簽署《關於北京諾禾致源科技股份有限股權轉讓協議》，約定國投協力將其持有的諾禾致源3,000,000股股份轉讓給招商招銀、1,800,000股股份轉讓給海河百川、1,800,000股股份轉讓給服貿基金、1,800,000股股份轉讓給中集資本、1,130,596股股份轉讓給建創中民。
紅杉安辰、招商招銀、中集資本、服貿基金、海河百川及建創中民為發行人最近一年新增股東。
資本邦注意到，疫情期間諾禾致源深陷裁員風波，據華夏時報報道，諾禾致源年前已經開始裁員，年後情況則更為嚴重。同時有大批一線員工待崗。“確實裁人了。還在職的員工也收到了內部通知，三月後兩週，上一半休一半，少發一個禮拜的工資。內部員工對媒體表示。
不過就裁員問題，3月13日工作人員卻進行了否認。並稱“我們一個(員工)都沒有裁，並且現在還在招人呢。
事實上，這不是諾禾致源第一次闖關資本市場，公司此前闖關創業板IPO，2020年2月28日IPO遭終止審查。
圖片來源：證監會
對於終止審查原因，市場人士分析認為與基因檢測行業的同質化競爭、科技服務業務的低門檻、薄利潤，以及對上游供應商依賴嚴重，設備、試劑、維保費用有所上升不無關係。
在最新科創板招股説明書中，諾禾致源坦言公司存在以下風險：
一、市場競爭加劇和服務價格下降的風險
公司所處的基因組學應用行業屬於發展較快的高科技行業之一，隨着高通量測序技術的快速發展，市場環境逐漸成熟，國家政策逐步放開，市場上已湧現出一大批面向基礎研究的測序服務提供商和麪向終端用户的臨牀、醫療類的基因檢測服務提供商，基因測序行業，特別是國內成熟產品和服務的競爭變得愈發激烈，過去三年的服務價格持續下降。
在這種激烈的競爭環境下，如果公司不能在服務質量、技術水平、銷售模式、營銷網絡、人才培養等方面持續提升，將導致公司競爭力減弱;若公司不能持續提高運營效率、控制運營成本，將無法抵禦服務價格下降趨勢，對公司未來業績產生不利影響。
二、新產品、新技術研發失敗風險
由於基因組學應用行業具有技術水平高、發展變化快的特點，公司密切關注行業技術發展，重視研發投入，報告期內的研發費支出分別為5,036.05萬元、7,941.51萬元和12,570.83萬元，佔營業收入比例分別為6.81%、7.54%和8.19%。
但是，在研發過程中，研發團隊、管理水平、技術路線選擇都會影響新產品和新技術研發的成敗。如果公司在投入大量研發經費後，無法研發出具有商業價值、符合市場需求的產品，將給公司的盈利能力帶來不利影響。
三、技術迭代的風險
公司目前所使用的基因測序技術以高通量測序為主，且預期在較長時期內高通量測序仍將為基因測序行業的主流技術。但行業對於新型測序技術的研發投入力度較大，已產生了單分子測序技術、納米孔測序技術等，公司也佈局了相應的技術平台。但未來如有突破性研發成果，產生了具有絕對優勢的新型測序技術，而公司又不能迅速調整技術路徑，可能導致公司技術落後、行業競爭力和盈利能力降低。
四、毛利率下降及業績成長性風險
隨着基因組學應用行業不斷實現技術突破，市場需求不斷增長，行業發展勢頭良好，但是也面臨着行業監管不確定、市場競爭加劇、測序設備及試劑價格波動等不利因素。報告期內，公司毛利率分別為42.81%、42.89%和39.15%，較為穩定，2019年有所下降主要系毛利率相對較低的自建庫業務及其他業務規模有所擴大所致。
雖然公司具有較強的研發能力、市場開拓能力和良好的市場地位，但是如果上述影響行業發展的不利因素進一步加劇，公司毛利率水平可能出現顯著下滑，進而導致公司經營業績無法維持增長趨勢，甚至出現下滑的情況。
五、貿易摩擦、主要原材料供應能力和價格波動風險
公司報告期內直接材料費用佔主營業務成本的比例分別為63.27%、66.49%和70.65%，其中主要物料支出為測序試劑。基因測序行業的基本格局決定了公司主要原材料的供應商選擇範圍較小，主要是從美國的Illumina和ThermoFisher進口。報告期各期，公司從Illumina採購試劑和儀器的金額分別為10,058.12萬元、30,794.64萬元和57,294.57萬元，佔當期採購總額的比例為23.17%、64.17%和62.84%;從ThermoFisher採購試劑和儀器的金額分別為1,253.68萬元、2,797.22萬元和5,305.94萬元，佔當期採購總額的比例分別為2.89%、5.83%和5.82%。
公司是國內通量最大的基因測序科研服務提供商之一，在試劑和儀器採購方面的需求量相對較大，因此與上述供應商形成了長期、良好的合作關係，能夠取得較為有競爭力的採購價格。公司採購的相關產品尚未列入貿易戰提高關税的清單，且已防禦性地建立了較為充裕的庫存儲備。
但若中美貿易摩擦繼續發展，上述產品進口關税大幅提高，或被美國列入禁止向中國出口的產品清單，或受到其他貿易政策限制導致公司無法正常採購相關儀器和試劑，或供應商大幅提高原材料價格，均會對公司的成本控制甚至正常運營造成重大不利影響。
六、境外業務經營風險
公司在香港、新加坡、美國、英國、荷蘭、日本設有子公司，業務覆蓋全球超過60個國家和地區，報告期內來自於中國大陸以外的主營業務收入增長較快，佔當期主營業務收入的比例分別為21.94%、29.87%和30.64%。
在境外開展業務和設立機構需要遵守所在國家和地區的法律法規，儘管公司長期以來通過本地化運營積累了豐富的境外經營經驗，但如果業務所在國家和地區的法律法規或者產業政策發生變化，或者上述國家和地區的政治、經濟環境發生動盪，均可能給公司境外業務的正常開展和持續增長帶來不利影響。
七、新型冠狀病毒肺炎疫情影響公司業務的風險
2020年1月下旬國內外各地區的新型冠狀病毒肺炎疫情陸續爆發，對各地區的企業經營和復工生產均造成一定影響。公司在中國、新加坡、美國、英國均設有實驗室，客户主要是各地的大學、科研機構、醫院、生物醫藥企業等。
疫情發生以來，全球主要國家均採取各種措施減少人員出行，客户的研究人員復工和科研項目進展受到了一定影響，導致相關科研項目的測序需求有所減少。
基因測序科研服務的需求具有一定持續性，雖然受到疫情影響，科研項目的進度會有所推延，但當科研人員正常復工後，對相關服務的需求亦會恢復。
目前公司國內外的業務正在逐步恢復，但若疫情發生反覆、業務需求恢復的週期過長，可能會構成公司階段性業績下滑甚至虧損的風險。