本間高爾夫(06858.HK)股息率高達24.9%，下半年業績回暖預期確立
全球新冠肺炎逐漸受控，經濟活動逐漸恢復，消費市場隨之復甦。
從全球各大重要經濟體的表現來看，亞太、歐洲、美國等主要經濟體的消費者信心指數已經止跌回升。而中國的消費者信心一直保持穩定，未有大幅下滑，目前來看，中國消費正在經歷“V”型復甦。
近期各家金融機構均對6-7月經濟數據預期保持樂觀。華泰證券預計，6-7月社會零售消費當月同比增速有望轉正，5月所公佈的社會零消費數據或是消費加速修復、恢復正常的關鍵時點。天風證券也表示，預期5月社會消費品零售總額同比增速有望回升，而6-7月可能進一步回升穩固。
這些正在持續改善的宏觀數據或經濟大背景，有望帶動體育用品零售市場快速扭轉上半年的頹勢，抗風險能力更強的各大細分領域龍頭公司或會率先“拔得頭籌”。
領先的專業高爾夫品牌HONMA受惠國內消費市場回暖，24.9%的股息回報率引強烈關注
6月15日收市晚間，香港聯交所上市的一間高檔體育品牌HONMA本間高爾夫(06858.HK)發佈了新一期年度業績公告。按公告所示，公司於4、5兩月中國內地銷售的同比增幅超過150%，而中國台灣和韓國市場的銷售也錄得不俗的雙位數增長。
基於前景樂觀及公司現金充裕，2020財年建議末期股息每股1.50日圓，連同於2019年12月30日派發的每股1.64日圓之中期股息，和慶祝公司成立60週年的特別股息8.21日圓，全年派息每股11.35日圓，全年派息總額高達6,999百萬日圓（按最新匯率摺合港元約5.05億），佔集團可分派溢利的約49.4%，該派息政策吸引力巨大，能為投資者帶來不俗的股息收益。
據wind提供的數據顯示，HONMA本間高爾夫(06858.HK)的最新股息率已高達24.9%，在港股2300多家主板上市公司中排名靠前。受此利好消息影響，6月16日，HONMA本間高爾夫(06858.HK)收市報3.40港元，漲幅達10.39%。
業內人士指出，考慮到封鎖措施的解除或能讓消費者和活動愛好者重回高爾夫球場，高爾夫運動或與此相關的活動等參與度亦有所回升，因而預期高爾夫行業將由2020年7月起逐步恢復至常態，預計HONMA的盈利或將於2021至2022年重拾上升趨勢，前景依然樂觀。
疫情期間實現逆勢增長和擴張，服裝業務和高端產品“大放異彩”
（1）高爾夫業務增長穩健，基本盤穩固
最新一期的財報數據顯示，儘管COVID-19對高爾夫行業及全球經濟造成前所未有的影響，但HONMA本間高爾夫的高爾夫業務增長仍然穩健，在疫情下仍獲逆勢增長。
高爾夫球杆仍持續帶來79%的總銷售額。高爾夫球的收益同比增長22.5%，其中，日本及韓國市場的高爾夫球收益同比增加43.7%及123.1%，毛利同比增加3.2%至865.2百萬日圓。
至於韓國及歐洲市場的表現依然強勁，分別同比增長13.6%及15.2%。而韓國的收益連續第七年錄得雙位數增長；歐洲收益增加主要是由於HONMA品牌及其產品在歐洲的關注度的持續提高。
行業分析師指出，在逆勢的增長姿態下，一旦下半年運動零售市場獲進一步復甦，HONMA的增長勢頭定會更加猛烈。
（2）服裝業務增長強勁，毛利率升至62.5%
HONMA另一亮點為近年推出的服飾產品。憑藉其創新科技，加上價格管理方面的持續改進及供應商網絡的升級，HONMA服裝的毛利同比增加17.9%至790.1百萬日圓；毛利率同比增長10.3個百分點至62.5%。
值得一提的是，HONMA與領先的日本紡織品及貿易公司伊藤忠商事株式會社建立戰略伙伴合作關係，並升級了在日本、中國及韓國的服飾銷售團隊。儘管在COVID-19衝擊最大的財年四季度，日本及韓國的服裝銷售亦分別增長19.0%及125.7%。
（3）高端產品屢成國際選手標配，北美及歐洲市場後勁十足
誕生於1959年的HONMA本間高爾夫是高爾夫行業內最享負盛名的標誌性品牌之一，一直以來深受全球的高爾夫球手的愛戴。最近推出的應用了多項創新專利技術設計及開發TOUR WORLD球杆產品家族的首個提升系列——“XP系列”，專為差點值介於8到20之間的熱忱型高爾夫球手而設。單是北美及歐洲市場的銷售，TOUR WORLD的產品銷售已分別增長了51.6%及73.3%。
隨着HONMA的產品性能持續改善及提升，更多國際高爾夫手選手開始採用HONMA的球杆及高爾夫球產品，HONMA於北美市場的銷售額正錄得穩健增長。另外，HONMA於去年10月正式推出的TOUR WORLD系列的XP-1為雙差點值球手而設，業內人士預料此專業級配備將成為北美市場銷售增長的主要驅動力。
值得一提的是，HONMA所處的超高端和高端性能區間人羣的消費需求相比中低端區間受到衝擊較小，因此，各大地區市場或會比預期中恢復得更快。
看完公司在該財年報告的業績亮點數據後，接下來將繼續分析公司的基本面和市場變動趨勢。
打造世界級垂直整合型的專業體育品牌商，產品、渠道及品牌三力長效驅動
作為唯一的垂直整合型高爾夫公司，HONMA擁有內部設計、開發及製造能力，於亞洲具有紮實的零售佈局，並提供多種高爾夫球杆及高爾夫相關產品，使HONMA佔盡在亞洲及其他地區持續發展的優勢，並能夠在成熟市場（如美國及日本）高爾夫球手重投運動、新興及滲透率不足的高爾夫市場（如韓國和中國）的參與度上升的氣氛下長期獲益。
近年來，全球運動休閒風熱度不減，行業景氣度高，據 Allied Market Research，2018年全球運動休閒市場規模達1,552億美元，2026年預計增長至2,571億美元。除了龐大的市場空間外，行業新機會或來自於用户對專業運動品牌潮流化、時尚化、生活化轉變的嚮往，當前運動和休閒邊界越發模糊，混搭風潮給細分領域創造了更大的市場空間。
北美高端的瑜伽運動品牌Lululemon在全球範圍內的持續火爆，則給了市場一個很好的答案。Lululemon在最近三年間的累積升幅約為408%，CAGR高達約72%，更在疫情期間創下了歷史新高，目前最新市值已逾370億美元，Lululemon絕對是近十年來全球崛起最快的專業運動品牌之一。
（圖片來源：富途牛牛行情繫統）
而背靠中產階級崛起的亞洲新興市場，HONMA本間高爾夫同樣有着巨大的潛質。作為一個潛心打造的休閒時尚及專業體育運動兼備的殿堂級消費品牌，HONMA的發展離不開產品力、渠道力及品牌力的打造。
2016年，本間高爾夫在香港聯交所上市，之後公司致力於成為世界領先的高爾夫品牌，因此其提出了持續優化的產品戰略：
（1）球杆：發揮高爾夫球杆設計和製造的先進工藝和傳承多年的日本工匠精神，開發代表最新技術、引領設計潮流的球杆產品，多元化產品，以滿足客户的需求。
球杆產品組合優化後，着力關注超高端和高端性能兩大消費區間，與公司核心競爭力（獨一無二的球杆製造工藝）和品牌形象相匹配。在亞洲傳統市場加深渠道滲透力和持續提升市場份額，在歐美地區則繼續拓展球杆的新市場。
（2）非球杆業務：提升在亞洲地區的非球杆業務。非球杆業務目前僅佔到總銷售額的20%。其中，高爾夫球已獲得連續六年雙位數增長，在日本已躍升為排名靠前的高爾夫球品牌。2018年起重塑的服裝業務，更獲日本伊藤忠集團戰略入股，共同打造全新服飾產品線。
2019年HONMA服飾全新亮相，涵蓋高端商務休閒、專業高爾夫服飾和時尚運動三條產品線。2020財年在中國重整門店渠道，除了自營門店外，首次開設經銷商店，入駐高端商場和交通樞紐，有關業務在日本和韓國也增長快速。
從持續經營的角度看，疫情之後人羣對户外運動和積極的生活方式更為重視，運動服飾消費需求有可見增長，銷售業務恢復良好。
另外，筆者非常認同HONMA的渠道策略，穩步整合及覆蓋線上線下全渠道。
首先，全行業獨有的自營零售渠道，在主要市場開設品牌旗艦店，作為品牌展示和產品體驗中心；在歐美採用“Direct-to-Consumer”，創新開設“流動體驗車”，可為消費者上門提供定製化的試打服務，最精準和高效地接觸目標客户羣體；
其次，公司積極加大與各市場主要高爾夫零售商和經銷商的合作，接觸目標消費羣體；據最新一期財報顯示，目前，公司擁有約3,911個銷售點，同比增加177個銷售點。4、5兩月更逆勢開店，在中國內地、中國台灣和韓國分別有2家、1家和2家新店開張。
同時，公司又自2019年起加快鋪設電商渠道。重建全球網站後，日本和北美分站均設有自營電商頁面；在中國內地重整了天貓和京東旗艦店，以全新品牌形象亮相，2020年初微信小程序旗艦店上線。
品牌戰略方面，筆者留意到本間高爾夫比其他同業，更加積極提升品牌效應，包括，提升品牌在國際賽事中的曝光率，贊助各個市場中當地的知名球手和KOL，接觸頂級及高端性能消費分部的目標消費羣體；於2018年末，HONMA成為該年度香港高爾夫球公開賽的冠名贊助商：香港高爾夫球公開賽是亞洲享負盛名的賽事以及歐洲巡迴賽的一環，擔任贊助商有助進一步提升本間高爾夫於亞洲和國際的品牌知名度。
產業資本高溢價增持，疊加業績拐點臨近，股價底部或先行形成
HONMA也於2月18日開啓了長達半個月的不間斷回購模式，在用“真金白銀”向市場強調了自身價值，表明了對公司發展前景的信心；公司股價也隨之迎來了底部回升態勢，底部或將逐步探明。
3月3日，公司再次發佈一則正大平樂增加戰略投資的公告表示，已經擁有公司9129.65萬股股份的大股東正大集團Charoen Pokphand Group Company Limited，通過向Kouunn Holdings收購公司9000萬股股份增加其於公司的投資，交易價格為每股6.433港元，較2月28日收市價溢價高達42%。根據官方披露易網站顯示，這筆涉及5.79億港元的戰略增資已經確立，Charoen Pokphand Group Company Limited目前持股比例已經提升至29.76%。
據瞭解，2018年首次大手筆投資HONMA的正大集團，擁有着雄厚實力且在亞洲多國業務網絡強勁，此次繼續增持是對公司前景的堅定看好。而在交易過後，集團董事長劉建國仍以超38%的持股佔比位列第一大股東，繼續擔任公司董事長兼CEO職位，後續公司能夠藉助正大集團業務網絡從事更深度的合作，加強協同效應。
目前而言，無論是公司的連續回購，還是大股東42%高溢價大比例增持，都足以説明產業資本對於公司當前股價和未來發展有足夠信心，這份底氣或來自於對公司業績將迎來拐點的確定性把握，以及對公司的品牌價值和長期投資價值的深度認可。
展望未來，從市場需求和業績釋放空間來看，2020年下半年業績轉好的可能性很大。因應新冠疫情受控，市場風險得到充分釋放，故市場隱含的顧慮或已消除。隨着體育零售市場的漸漸恢復，勢必讓公司股價逐步反映出來。