外匯天眼APP訊 : 金油比是國際金價和油價的比值，一般被視為風險結構變化的前瞻指標。今年以來，大宗商品市場兩個龍頭品種分道揚鑣，一邊是不斷創新高的黃金，一邊是跌入負值後持續反彈的原油。金油比大幅攀升至180上方後又大幅回落至目前的45附近，仍處歷史高位區間。多位接受採訪的分析人士認為，金油比修復至歷史均值區間是較為確定的，但對其修復路徑的看法卻存在較大分歧。
金油比大幅波動
歷史上多數時間都穩定徘徊在10-30區間之內的金油比，在今年坐上了“過山車”。
“由於受2020年新冠肺炎疫情影響，原油價格一度跌至負值，由於油價非常低，因此金油比在2020年表現非常極端，不僅出現過比值為負的情況，也出現過比值184的高位。”格林大華金融期貨首席研究員趙曉霞對中國證券報記者表示。
在美國實行了無上限QE之後，全球大多數經濟體也都釋放流動性對沖經濟下行的風險，金油比從4月下旬才逐步回落，但依然大幅高於歷史正常水平。如果以紐約期金和紐約油價計算，目前金油比價位於45左右。
方正中期期貨研究院宏觀經濟研究員李彥森表示，從近期變動情況看，金油比在經歷3月和4月大幅上升之後，出現衝高回落，目前回落至3月初水平附近，屬於階段性低位。在2020年之前，金油比價大部分時間處於30以下，因此如果拉長時間來看，該比值仍為歷史上的較高水平。
“從1990年至今的大部分時間段內，黃金和原油的價格走勢趨同，兩者的相關性高達80%，但當全球經濟發生重大危機時，兩者價格走勢出現背離，推動金油比升至高位，例如1994年美債危機、1998年亞洲金融危機、2008-2009年全球金融危機。2020年全球新冠疫情爆發，原油需求坍塌，讓金油比在4月份達到歷史最高水平。”美爾雅期貨化工研究員黎磊表示。
對經濟擔憂未退
金油比一般被視為風險結構變化的前瞻指標。趙曉霞告訴記者，今年原油與黃金比值出現極端情況的背後，與兩品種背後獨立的運行邏輯有關。一方面，黃金代表着避險資產，與市場對宏觀風險的看法有關；另一方面，原油與宏觀經濟相關，是大宗商品的風向標，可以看成投資者對宏觀經濟的態度。
她認為，2020年由於新冠疫情對全球的宏觀經濟形成重挫，市場有強烈的避險需求，因此黃金與原油的比值出現極端情況。今年4月24日一度達到184，但隨後不斷回落。這是由於全球性流動性寬鬆，市場對風險擔憂有所緩和，而對經濟的悲觀情緒也有所好轉。目前比值還處於歷史上較高位置，説明市場對風險還有擔憂，還沒有回到正常狀態。
李彥森進一步分析表示，從本質上來説，金油比是宏觀經濟政策和實際經濟狀況的比較，經濟越差、政策越松，比價越高；反之，經濟越好、政策越緊，比價越低。
黎磊表示，當標準普爾500波動率指數（VIX）從底部開始抬升時，説明全球市場恐慌情緒增加，投資者通過買黃金拋原油來避險，金油比上升。黎磊分析，目前金油比仍處於歷史高位，説明全球經濟恢復速度緩慢，機構對經濟危機的擔憂並沒有退去。
比值修復路徑存分歧
尚在歷史高位的金油比，若繼續修復至均值波動區間，則意味着巨大的投資機會。那麼，金油比會否修復？若能修復，其路徑及邏輯如何？分析人士存在較明顯分歧。
黎磊分析，根據均值迴歸理論，金油比從42迴歸至正常波動區間是大概率事件。在美聯儲控制名義利率曲線的情況下，市場對通脹預期轉為正值，推動實際利率進一步下行，讓金價保持強勢。而原油需求正在恢復，市場對原油需求預期開始好轉，原油市場正處於再平衡的過程當中。油價目前的主要矛盾集中在庫存端，後期供需兩端發力，消化掉前期累計的原油浮倉及陸上庫存，油價就能突破震盪區間，重回上漲之勢。綜上所述，在金價保持強勢的狀態下，未來金油比從高位向下迴歸，更多的需要通過油價上漲來推動。
趙曉霞表示，隨着市場情緒好轉，後市金油比將會逐步回落。由於之前釋放了過多的流動性，預計之後會從邊際上收緊，同時對風險的擔憂也有所下降，因此預計原油、黃金價格均將承受一定壓力。
李彥森表示，在美聯儲政策持續寬鬆的背景下，金價仍有走高的可能性，後市金油比大概率持穩或小幅上行。