楊德龍：美股獲利回吐 A股市場開始走出獨立行情
本週A股市場整體呈現震盪反彈的走勢，週五在隔夜美股暴跌1800點的衝擊下A股市場大幅低開，但隨後抄底資金入場帶動指數回升，除上證指數最終略為收綠外，其他指數基本均已翻紅，體現出A股市場已逐步擺脱了美股的影響，開始走出獨立行情。
隔夜美股大跌的主要原因是這輪美股上漲勢頭強勁，納斯達克指數突破了10000點整數關口，推動其上漲的主要原因是亞馬遜、Facebook等美國科技龍頭股不斷創新高，道瓊斯指數和標普500指數也基本收復今年的失地，美股的強勁走勢並不是經濟復甦帶來的回升，而是由於全球央行大放水特別是美聯儲將基準利率降到零，實施無限量化寬鬆的策略，這使得流動性嚴重過剩，美股作為全球容量最大、最成熟的市場，吸引了大量資金流入抄底，美股出現超預期的回升。當然快速回升必然會帶來獲利回吐，由於很多州提前復產復工，導致新冠疫情第二波可能再次來襲，引起投資者的擔憂。此外美聯儲對美國經濟前景的展望依然比較悲觀，二季度美國經濟可能會下降20-30%，這對於投資者也是一個較大打擊，原油價格再次暴跌也打擊了多頭的熱情，以上原因綜合導致週四美股出現大幅下挫。
美股大漲時很多人高呼不理解，實際上股市往往跑在經濟的前面，雖然經濟面還未出現強勁復甦，但由於流動性過剩，大量資金流入到資本市場，提前反映了經濟復甦的預期。但股市大漲已脱離了經濟基本面，導致市場上漲難以為繼，一旦出現重大利空、資金拋售，就會造成股市大跌，因此美股週四的暴跌也在情理之中。當然現在美國經濟確實已經度過最黑暗的階段，開始有復甦的跡象，從美國公佈的5月份非農就業數據來看，美國經濟已經開始有一定的復甦跡象，但各州在民眾的壓力之下提前復產復工，增加了二次傳播的可能性。現在美國新冠疫情感染人數已經超過200萬，死亡人數也超過10萬，是全球疫情最嚴重的國家。但對很多民眾來説，如果長期停產停工導致失業在家，會造成現金不足，甚至還不上信用卡，很多美國人是不做儲蓄的，依靠政府補貼和失業救濟金來度日，因此寧願冒着感染新冠病毒的風險要求政府提前復產復工。
特朗普為了11月份總統大選，也希望經濟面儘快啓動，帶動股指上升，力推美國重啓經濟計劃。美聯儲主席鮑威爾表示將會保持長時間的低利率，即當前的零利率，將動用一切工具幫助經濟從疫情衝擊中復甦，美聯儲維持每月至少購買美國國債和MBS 1200億美元。儘管如此，美聯儲仍然謹慎的表示，從中期來看經濟面臨相當大的風險。鮑威爾説，我們甚至都沒有想過加息的問題，我們堅定承諾竭盡所能動用所有工具，需要多久就持續多久，為了支持信貸資金流向居民和企業，未來幾個月美聯儲將至少以目前的速度繼續購入美國國債、機構住宅及商業抵押貸款支持證券，以維持市場的平穩運行。
美股強勁回升帶動了歐洲股市、日本股市的回升，週四美股大跌也同樣拖累了全球指數的回落。從全球範圍來看，今年全球經濟受到疫情衝擊較大，相對而言我國政府採取了果斷的措施，通過採取嚴格的隔離措施，停工停產，疫情得到了有效的防控，保障了人民羣眾的生命安全。雖然一季度我國GDP下降了6.8%，但是隨着疫情得到有效控制，經濟鏈已開始逐步復甦，隨着物流的暢通，物價也出現了回落，豬肉價格和鮮果蔬菜的價格增速出現放緩，因此我們看到5月份CPI再次回到了二時代，上漲2.4%，通脹壓力已大大減輕，這為央行的貨幣政策換得了空間，央行可以採取更多措施來刺激經濟回升。在兩會上，相關領導人表示將會採取降息或降準的方式刺激經濟回升，經濟面在下半年將有更大幅度回升，這對股市而言也是一個好消息，因為經濟回升股市才具有較好的持續性，A股市場也將有更好的表現。
現在A股市場的第一目標是完成探底，進入反彈階段，收復3000點失地，一旦能成功收復3000點，大盤將延續之前慢牛長牛的走勢，進一步向上拓展空間，市場信心也會得到有效提振。從市場行情來看，結構性行情依然主導當前市場，先是我建議大家關注的白酒、醫藥、食品飲料三大消費板塊大幅上漲，龍頭股創出歷史新高，接着一些熱點板塊開始表現，如海南板塊、地攤經濟等等，但這些持續性都不是特別強。最近受到特斯拉股價突破1000美元，超過豐田成為全球市值最大的汽車公司的帶動，新能源汽車板塊異軍崛起，新能源汽車板塊個股掀起了漲停潮，帶動了市場的人氣。由此可見，現在的市場不缺乏熱點，結構性行情依然突出，產生了一定的賺錢效應，市場成交量也穩步放大。
6月份A股市場實現了開門紅，外資繼續加速流入A股市場，從居民配置的角度來看，今年1月3號銀保監會發出通知，要求銀行保險公司多渠道引導居民儲蓄進入資本市場，做長期投資、價值投資，這也是推動居民財富大轉移，向股市搬家的一個重要的政策指向。當然大部分居民是通過買入基金等機構產品來入市，而非自己開户入市，這也是一個正確的選擇，因為現在已經進入機構投資者時代，與機構投資者相比，個人投資者在專業知識、投資方法、投資理念上還有較大差距，將大部分資產配置到優質的機構產品上是一個較好的選擇。
近期，雖然A股市場未大漲，但再次出現了幾隻爆款基金，一天銷售超過百億，這再次表明居民投資意願依然比較強烈，資金入市仍然是大方向。過去十年，大量居民儲蓄進入樓市，帶動樓市走出了黃金10年，很多地方的房價出現翻倍增長甚至幾倍增長，隨着房住不炒的調控政策的實施及房價高起導致預期回報率下降，未來居民儲蓄大轉型的方向是流向資本市場，這對A股市場長期發展及走出慢牛長牛走勢會形成良好支撐。現在全球金融市場巨震已走完大半，逐步完成第二階段，開始朝第三階段進軍，在第三階段，海外疫情出現拐點，全球經濟面將真正復甦，A股市場也將延續慢牛長牛走勢，真正開啓向上的行情。當前A股市場正逐步擺脱外圍市場波動的影響，開始築底反彈，因此對於後市，大家要保持信心和耐心。
(楊德龍 前海開源基金首席經濟學家)
（文章來源：楊德龍宏觀策略研究）