智通財經APP獲悉，日前天風證券發表研報表示，衞生事件重新平穩後的線下活動恢復是保險股估值提升的第一動力，天風證券判斷新華保險(01336)下半年NBV增速或會優於同業；且天風證券判斷下半年長端利率或將穩定在2.6%-2.8%，資產端預期平穩。天風證券維持前次盈利預估，即2020-2022年淨利潤預估為153/177/198億，YOY+ 5.4%/15.3%/12.1%。目前新華保險2020PEV僅0.62倍，估值較低，維持“買入”評級。
天風證券認為，新華保險歷經2019年管理層調整，現在管理層已經穩定，內部經營管理機制已基本理順。首席執行官、總裁李全投資端經驗豐富，分管個險業務的副總裁李源從業務一線晉升上來，自2001年加入新華以來，歷任總公司個人業務總監、銀保業務總監、總裁助理兼華南區域總經理及廣東分公司總經理等職，有着豐富的前線業務經驗。
天風證券指出，新管理層仍堅持以價值增長為主線，以“增員+產品運作”來驅動業務增長，在適度放鬆前幾年的增員限制和費用限制的情況下，其傳統打法仍有成長空間。新管理層實質上仍十分重視價值增長，以“增員+產品運作”的策略來推動業務增長。前幾年新華專注健康險的銷售，費用管控嚴格，且對增員有所限制，業務發展遭遇瓶頸；基於此，現任管理層提出大力增員，健康險、年金險並重的業務策略，並適當放鬆分公司費用投入的限制。天風證券判斷，在突破前幾年嚴格管控的情況下，其傳統的業務推動模式也將帶來產能的釋放。
天風證券還認為，2020年來，新華業務策略明確，節奏清晰，天風證券預計其二季度保單銷售顯著好轉，上半年NBV同比負增長的幅度有望大幅縮窄。新華開門紅以年金險惠添富為主力產品提規模，在低基數下規模快速提升；從2月開始公司全面轉向價值增長的主線，通過健康險+長期交年金險的雙產品策略提升價值，雖然2-3月受到衞生事件的衝擊導致長期健康險銷售受阻，但衞生事件後，公司採用積極的費用、增員、產品策略，天風證券預計保單銷售恢復良好。天風證券預計新華Q2單季NBV的同比增速為兩位數，上半年NBV同比增長-2%左右。
天風證券表示，展望下半年，判斷新華在增員拉動、積極的費用投入、新重疾定義修訂利好，以及低基數下，NBV改善的趨勢將持續，全年NBV增速有望達5%-10%。隊伍方面，天風證券認為公司代理人在衞生事件後面臨活動率下滑的壓力，部分代理人（主要為去年下半年新招募的代理人）經過衞生事件的影響，無法線下參加早會、培訓及展業，活動量減少，由此帶來隊伍活動率下降。因此預計新華後續將繼續大力增員，在新版基本法的制度牽引和費用激勵下，帶動增員和新人留存，用新鮮血液來置換“遊離”人力。另外，天風證券預計新重疾定義將於下半年落地，老產品的停售尚未開始，一旦開始將有助於提升重疾險保費。新華2019年下半年NBV為39億，同比下滑32.5%，佔全年比重40%，因此下半年的基數壓力也較小。