A股大漲之下：各方更盼“長牛”、“慢牛”

外匯天眼APP訊 : 7月9日，滬深兩市繼續高歌猛進，滬指上漲1%以上，連續8個交易日收高；創業板指數強勢拉昇近4%，連續4個交易日漲幅超過2.3%，市場的賺錢效應依然較強，牛市的氛圍越來越濃。

A股這輪強勢上漲自7月1日開始，滬深兩市成交金額已經連續6個交易日突破一萬億元。截至7月9日，7月前7個交易日日均成交金額超過1.30萬億元，遠超6月份滬深兩市的日均成交額（7001億元）；且已經連續4個交易日成交量突破1.5萬億元，其中7月9日成交額達1.73萬億元，創出五年新高。

“短期來看，國內外流動性維持在相對寬鬆狀態，是權益市場成交規模迅速擴大的基礎；資金面的寬鬆，也是本輪市場上漲的重要原因。”星石投資總經理楊玲表示，中長期來看，如果從資金面的角度分析，這次會是長牛、慢牛，而不會是瘋牛、快牛。

股市有一句諺語：牛市總是在絕望中產生，在猶豫中上漲，在瘋狂中滅亡。對此，多方業內人士認為，A股的這輪牛市屬於“健康牛”，投資者需冷靜對待，堅持價值投資思路，慢牛才能行穩致遠。

經濟面、資金面支撐牛市

7月1日開始，A股市場開始大幅上漲，至7月9日，幾大綜合指數累計漲幅均超13%，牛市特徵彰顯。

以上證指數來看，從一開始的突破3000點，到連續突破四個整數關口，再到7月9日收至3450.59點，7個交易日的時間上漲近500點，累計漲幅15.61%，其中7月6日漲幅達到5.71%；此外，深證成指累計上漲14.70%，創業板指累計上漲13.10%，中小板指累計上漲14.95%。

“資金面的寬鬆，是本輪市場上漲的重要原因。”楊玲稱，總體來看，國內外流動性維持相對寬鬆狀態，是權益市場成交規模迅速擴大的基礎。

近期A股市場成交量急劇放大，7月2日成交額突破萬億元，到7月6日成交額便突破1.5萬億元，7月7日繼續放量至1.74萬億元，7月8日雖有縮量，但成交額也保持在1.5萬億元以上，7月9日繼續回升至1.7萬億元以上。

在楊玲看來，成交金額大幅增加，一方面來自於市場情緒回暖導致的換手率提升；另一方面，增量資金也在加速入市。具體來看，當前增量資金主要來自三個方面：第一，伴隨着市場回暖，個人投資者加速入市。第二，以公募基金為代表的國內投資機構產品發行加速，如偏股型公募基金上半年發行份額已經超過2019年全年。第三，外資持續流入，在提振市場情緒的同時，也帶來了可觀的增量資金。

在前海開源基金首席經濟學家楊德龍看來，這一輪A股市場從局部牛市轉向全面牛市，不僅僅是資金面的推動，實際上也有經濟面支撐。

楊德龍稱，現在統計局還未公佈二季度經濟數據，但根據公佈的4~6月份的相關經濟數據來推斷，二季度我國經濟有望收復一季度的失地，GDP增速從下降6.8%回到正增長，至少是回到0左右，這就是一個深V的反轉。如果下半年GDP繼續回升到5%~6%，今年全年GDP就是逐季回升。GDP的回升預示着上市公司的盈利也逐季回升，下半年大多數上市公司的盈利同比都會出現較大幅度增長，這將是A股市場走強的經濟面基礎。

“從總量上看，社會經濟生產秩序恢復情況較好，‘六穩六保’政策作用體現，經濟增速逐步向潛在產出靠攏。”大成基金副總經理兼首席經濟學家、人民銀行金融研究所前所長姚餘棟7月8日對第一財經表示，從微觀主體看，週期性行業的盈利週期變化較為明顯，每一輪盈利週期大約持續5~6年。對於每一輪盈利週期，上升階段大約為2年，而下降階段的時間為3~4年左右，主要取決於宏觀經濟環境以及政策調節力度。

針對今年第三季度的宏觀環境，興業證券首席經濟學家王涵團隊分析稱，當前中國經濟的爬坡階段尚未結束，加班趕工期仍在延續，海外疫情的反覆也尚未帶來明顯拖累。隨着銀行理財產品淨值化降低了理財的“穩定”優勢，或也推動了增量資金的入市，資本市場“樞紐地位”進一步凸顯。但在市場盛宴中也需保持一份冷靜，尤其隨着下半年美國大選的臨近，海外風險可能上升，三季度市場的波動或將放大。不過，資本市場中長期看好邏輯不變。

“健康牛”才能行穩致遠

近期A股市場快速回升，也讓較多投資者感到焦慮和擔憂，擔心市場快速上漲，大盤會從慢牛變成快牛甚至瘋牛。對此，多方面業內人士認為，A股的這輪牛市屬於“健康牛”，投資者需冷靜對待，堅持價值投資思路，慢牛才能行穩致遠。

楊玲分析稱，從需求端來看，和2015年槓桿資金大量入市不同，此次增量資金主要來自公募、私募、保險等中長期資金，資金入市的節奏相對緩和，而且，各類長期資金可能在接下來的幾年當中持續匯入。

“如果我們根據不同的機構類型進行簡單地測算，預計今年至少還有萬億級別的增量資金仍然在路上。”楊玲稱。

她同時稱，如果從中長期來看，雖然近年來我國資本市場投資者結構有所改善，但是相比海外發達資本市場，A股個人投資者所佔的比重仍然較高，未來機構投資者的比重有望進一步增加。而且，近年來以公募基金為代表的機構投資者產品收益遠高於散户，機構投資者的產品對於個人投資者的吸引力也明顯增強。因此，可以預計會有越來越多的中長期資金進入A股，機構化將是確定性的趨勢。

“無論是從經濟基本面，還是市場估值處於歷史的底部，以及從居民儲蓄大轉移的投資需求等方面，都可以看出A股市場這輪牛市屬於健康牛。”楊德龍稱，從長期來看，A股開啓的這輪牛市是慢牛、長牛，持續時間可能超出市場的預期。

姚餘棟也表示，總體上，跨年中以來金融市場資金價格平穩，利率中樞已迴歸至疫情前的水平，在季末財政支出的影響下，市場流動性總體保持合理充裕。週期性行業盈利修復緩慢，與近期週期權重板塊漲停潮出現一定程度的背離。從中長期來看，國內經濟基本面長期向好的趨勢不變，已經具備了慢牛的基礎。

從供給端角度，楊玲分析稱，註冊制將極大地改變股市的生態，當然也會影響資金配置權益資產的方式：即抱團優質公司+更多地通過機構產業市場，也是構建資本市場長牛、慢牛的重要基礎。

此外，7月8日晚間，證監會對258家場外配資平台進行了集中曝光。同時明確，場外配資缺少相關資質，屬於違法行為，證監會將持續加大監測力度，積極調查處理，及時予以曝光，嚴格依法處罰。這在業內看來，從一開始就嚴查場外配資，能使A股市場走勢更加健康，幫助A股走出健康牛。

在姚餘棟看來，雖然資產價格的恢復有利於居民資產負債表的修復，改善市場對未來經濟的預期，但是資產價格漲幅不能過度偏離經濟基本面，與經濟基本面相匹配的慢牛才能行穩致遠。

那麼在此輪牛市行情之下，投資者該如何投資呢？

“行情在啓動時屬於熱啓動，走出快牛的走勢，吸引場外資金入場，等到市場牛市確認，第一波快速入場的資金建完倉後，市場可能會轉向慢牛、長牛，A股市場也會有更多的投資機會。”楊德龍提出建議，大家要樹立信心，抓住績優公司的機會，通過買入優質基金來分享A股市場的成長，堅持價值投資，做好公司的股東，才能夠真正分享A股市場的牛市。

廣發證券首席策略分析師戴康團隊認為，貼現率下行驅動的“金融供給側慢牛”印證“漸入佳境”，配置繼續堅定“估值降維”，體現在三條主線上，一是居民消費需求修復（休閒服務、零售）；二是出口修復（機械設備、白電、蘋果鏈消費電子）；三是供給需求修復兩重一新（建材/重卡、醫療信息化/新能源車）。

“三季度或面臨階段性調整，但維持戰略看多A股，建議繼續超配權益資產。”王涵團隊認為，如果市場出現調整也意味着將是買入的窗口期。三季度階段性更看好大盤股、中盤股，但戰略配置上，考慮科技行業兼顧創新發展和“國內外雙循環”，中長期仍然看好科技行業。