5月鎳價整體偏強震盪，宏觀面持續回暖且基本面有支撐。後市來看，短期鎳礦供應仍偏緊，但中期隨着礦山生產逐漸恢復正常，偏緊之勢料將改善；鎳鐵產出有增量，印尼鎳鐵項目穩步推進；庫存水平適中，較難提供指引。6月不鏽鋼廠排產情況尚可，新能源汽車產銷降幅收窄，整體需求中性略偏好。宏觀環境持續改善，市場關注各國經濟重啓後需求的恢復，但地緣政治風險不容忽視。
因此，鎳價短期或震盪偏強，不過中期仍面臨較大壓力，關注前期高點106000附近的壓制，偏多短差操作為主。僅供參考！
一、行情回顧
圖1：滬鎳指數走勢 單位：元/噸
資料來源：文華財經，長安期貨
圖2：LME鎳走勢 單位：美元/噸
資料來源：文華財經，長安期貨
5月鎳價整體偏強震盪，宏觀面持續回暖且基本面有支撐，滬鎳指數最高達到106130，5月22日夜盤或是“烏龍指”操作，導致鎳價瞬間崩盤，滬鎳指數觸及低點96120。LME鎳價表現相對平穩，在11800-12910之間波動。
二、宏觀氛圍偏暖
宏觀環境來看，各國重啓經濟，市場情緒持續改善。5月多數重點經濟數據止跌企穩，美國5月ISM製造業PMI環比回升1.6個百分點至43.1，歐元區製造業PMI回升至39.4。5月中國製造業PMI為50.6%，環比回落0.2個百分點，疫情過後連續三個月處於榮枯線上方；新訂單指數上升0.7個百分點至50.9%，然而原材料庫存指數下降0.9個百分點到47.3%，企業信心稍顯不足。另一方面，政治衝突升級將阻礙疫情過後經濟復甦的節奏，除了美國國內爆發示威抗議活動外，由特朗普政府挑起中美之間摩擦不斷，政治經濟風險不容忽視。OPEC 減產協議初顯效果，且有望將創紀錄的減產措施延長一個月，而不是像之前計劃的從7月起下調減產幅度，原油供應過剩局面有所改觀，油價持續反彈，關注減產協議能否延長。另外，近日美元指數持續走低，對鎳價也有一定的支撐。總體宏觀環境偏暖。
圖3：美國及歐元區製造業PMI
資料來源：長安期貨
圖4：中國製造業PMI
資料來源：長安期貨
三、基本面仍有支撐
（一）鎳礦短期供應仍偏緊
4月中國鎳礦砂及精礦進口量約133.72萬噸，環比回落17.1%，僅有去年同期進口量的34%左右；2020年印尼禁礦後，自印尼進口量斷崖式下降，4月進口量僅為4.6萬噸；自菲律賓進口量環比小幅回落，至108.8萬噸，4月受疫情衝擊，菲律賓出貨量降低。6月4日，印尼礦產主管表示，將維持鎳礦出口禁令，即便其放鬆了對其他一些礦產品的出口限制。5月後菲律賓放鬆了疫情相關的管控，礦區出貨增多，大多中品位鎳礦6月船期已售出，多為大廠拿貨，短期中品位鎳礦供應略緊，而中期鎳礦生產及運營將逐漸恢復正常，礦端供應偏緊之勢有望改善。
圖5：鎳礦砂及精礦進口量 單位：噸
資料來源：長安期貨
圖6：鎳礦砂及精礦進口量 單位：噸
資料來源：長安期貨
（二）鎳鐵供應有增量
據我的鋼鐵網，5月中國鎳鐵產量金屬量為4.6萬噸，環比增加11.6%，同比減少8.6%；其中中高鎳鐵產量3.9萬噸，環比增加13.4%，低鎳鐵產量0.7萬噸，環比增加4.8%。5月印尼鎳鐵產量金屬量為4.2萬噸，環比增加8.7%，同比增加58.7%。中期來看，印尼鎳鐵項目穩步推進，將提供較大增量。5月底，印尼Weda Bay園區首船鎳鐵正式發運，目前一期的4條鎳鐵線均已相繼投產；隨着後續其他鎳鐵線的逐步投運，緯達貝園區每月鎳鐵的發運量將會大幅度提高。據SMM瞭解，Weda Bay總規劃24台，2020年計劃至少投產12台。4月中國鎳鐵進口量24.07萬噸，同比增加56.9%，環比降低26.41%；其中，自印尼進口量為18.8萬噸，同比增加97%。雖然印尼禁止了鎳礦出口，但鎳鐵出口量卻大幅增長。
圖7：鎳鐵進口量 單位：噸
資料來源：長安期貨
圖8：精煉鎳及合金進口量 單位：噸
資料來源：長安期貨
4月精煉鎳及合金進口量為9981.4噸，環比增長27.5%，只有去年同期水平的一半左右。4月以來，LME鎳庫存基本保持在23.3萬噸左右；5月以來，上期所鎳庫存也變動不大，截止5月29日上期所總庫存為27111噸，6月4日期貨庫存26408噸。庫存整體處於適中水平上。
（三）下游需求尚可
據我的鋼鐵網，5月國內32家不鏽鋼廠粗鋼產量234.87萬噸，環比增加5.37%，同比減少5.04%；其中300系產量為117.75萬噸，環比增加3.09%，同比增加2.65%。6月國內32家不鏽鋼廠粗鋼產量預計為247.4萬噸，環比增加5.33%，同比基本持平，其中300系產量預計為124.2萬噸，環比增加5.48%。6月大部分鋼廠反饋接單尚可，除西北某鋼廠仍維持檢修減產，其餘鋼廠基本維持正常偏高生產水平。不鏽鋼庫存持續下移，截止5月底，無錫不鏽鋼庫存降至42.58萬噸，其中300系庫存29.15萬噸；佛山不鏽鋼庫存降至19.88萬噸，300系庫存7.5萬噸；相較於3月底的高位來説，降幅明顯，但無錫地區庫存整體仍偏高。
4月新能源汽車產銷分別完成8萬輛和7.2萬輛，同比分別下降22.1%和26.5%，同比降幅繼續收窄。前4個月，累計產銷均完成20.5萬輛，同比分別下降44.8%和43.4%。補貼延長、購置税免徵，政策刺激效果正逐漸體現。
圖9：不鏽鋼庫存 單位：噸
資料來源：長安期貨
圖10：新能源汽車銷量 單位：輛
資料來源：工信部，長安期貨
四、行情展望
短期鎳礦供應仍偏緊，但中期隨着礦山生產逐漸恢復正常，偏緊之勢料將改善；鎳鐵產出有增量，印尼鎳鐵項目穩步推進；庫存水平適中，較難提供指引。6月不鏽鋼廠排產情況尚可，新能源汽車產銷降幅收窄，整體需求中性略偏好。宏觀環境持續改善，市場關注各國經濟重啓後需求的恢復，但地緣政治風險不容忽視。因此，鎳價短期或震盪偏強，不過中期仍面臨較大壓力，關注前期高點106000附近的壓制。僅供參考！
長安期貨 屈亞娟