外匯天眼APP訊 : 幾個月時間內，DeFi就經歷了一場超級大牛市。
如果從312黑天鵝事件算起，短短半年時間，DeFi前100項目代幣總市值翻了20倍，觸及100億美元，DeFi生態質押資產總價值也從4.5億美元上漲至90億美元，同樣翻了20倍。在此過程中，YFI漲幅萬倍僅用時45天，最高價更是達到3.8萬美金——一個YFI能買3個BTC，這些繁榮也讓以太坊價格在短短一個月內上漲一倍......
參與者們，再次見證了“區塊鏈的速度”。於是乎“遊戲變了”、“散户幹掉VC”、“ETH超越BTC”、“去中心化金融革命”等等讓人如痴如醉的詞彙開始變得流行。
那麼，到底是什麼推動了這一切？DeFi世界的起點、拐點與終點在哪裏？暴漲過後，DeFi世界的旅程真的才剛剛開始？
從MakerDAO到Bancor，古典DeFi的起點
Primitive Ventures創始合夥人萬卉將DeFi分為四類，分別是古典DeFi、復古DeFi、先鋒DeFi、激進DeFi。
其中古典DeFi主要由MakerDAO、Bancor與Compound作為代表，三者的發展歷程完美詮釋了DeFi的起點、拐點與高點。本文重點圍繞古典DeFi展開，後續文章我們將會繼續探討復古DeFi、先鋒DeFi、激進DeFi的可能性。
MakerDAO，Bancor，DeFi世界的起點。
回顧MakerDAO項目發展史，將MakerDAO質押資產總價值作為主線，輔以拐點大事件，就能梳理出一個相對清晰的發展脈絡，畢竟MakerDAO從誕生至今也只有2年半時間。
2017年12月9日，去中心化穩定幣項目MakerDAO上線，此時發行的DAI還只接受單一抵押品ETH，到了2019年11月18日，Maker宣佈推出新型的多抵押DAI，開始接受BAT作為抵押資產發行穩定幣DAI，2020年才逐步接受了USDC、wBTC作為質押物。
從MakerDAO上線到2019年6月份，一年半時間，MakerDAO上質押的資產價值基本上處於緩慢直線上漲狀態，雖然中間有一些波折。
此後，到2019年年中，隨着比特幣進入從14000U到8500U的下跌通道，MakerDAO資產質押總量進入迅速下降。此後進入第2階段，從2019年年中到2019年年底，MakerDAO上資產質押逐步上漲，但增長速度並沒有十分明顯的變化。直到2020年1月後，MakerDAO世界迎來了巨大的轉機，此後的第3、4、5階段，MakerDAO質押資產總價值開始劇烈波動，並迅速躥升。
此規律在DEX項目Bancor上也有十分明顯的體現，我們看到2020年1月份後，Bancor的資產質押量同樣經歷了劇烈波動，此後快速上漲的情況。
之所以會有如此劇烈的變化，與機構入局DeFi有着莫大的關係。
在今年Q1Q2，眾多加密機構紛紛入局DeFi，例如分佈式資本、Coinbase Venture、Morgan Creek Digital、Multicoin Capital等華爾街背景的投資機構大力佈局DeFi。此外，像Polychain則是號稱管理10億美元的資方，也是DeFi的重度投資者。
任何事物在從平庸到優秀，有其必然性，這一切轉折點就是Compound發行COMP代幣，並開啓“借貸即挖礦”。這徹底引爆了整個DeFi市場，讓人們意識到向DeFi注入流動性將會帶來怎樣的想象空間。
可以説，Compound的“借貸即挖礦”，是DeFi世界的拐點。
Compound的“借貸即挖礦”，DeFi世界的拐點
2020年6月16日，Compound的治理代幣COMP上線，借貸即挖礦模式隨即上線，此後，Compound上的資產價值呈爆發式增長。項目資產質押量從1億美元，在兩個月後就迅速增加至9億美元。
如果説MakerDAO只是去中心化金融世界的美聯儲，那麼Compound就是商業銀行，負責質押借貸，發行COMP以獎勵給參與質押借貸的投資者，COMP上市交易，以鼓勵更多人蔘與質押借貸，Compound上的資產就這樣開始爆發式增長。
Compound的借貸挖礦，徹底激活了整個DeFi世界，6月16日之後，DeFi生態的質押量也開始爆發式增長，在短短兩個多月內就從10億美元攀升至100億美元。
可以説，Compound“借貸即挖礦”的推出，成為DeFi世界發展的拐點。
當然，這些現象的內核是並不是質押，而是圍繞“質押”開展的一系列活動，極大地釋放了加密資產的流動性，其結果就是資產價值飆漲。
“增加流動性”帶來牛市，DeFi的高點
我們知道，ETH是所有DeFi項目流動池中最為主要的基礎資產。以Uniswap為例，質押資產價值最高達到15.6億美元，其中ETH達到7.6億美金，佔資產池總量的一半。在DeFi鎖倉量最大時資產價值為95億美元，其中有31億美元為以太坊，相比之下比特幣只有7億美元。
一般會認為，以太坊被質押後，流動性會變弱，實際上並不是這樣的。
9月1日的SushiSwap的質押流動性挖礦，直接促使以太坊Gas費飆漲，超過400Gwei，24小時全網交易筆數超過150萬，超過18年的歷史高點，以太坊價格觸及近期最高價480美元。
因此，鎖倉並不是減少流動性，而是增加了流動性，流動性增加導致以太坊價格飆漲。原因在於，在流動性挖礦中，即便發送一筆交易手續費達到數百美元，依然有人願意為此支付。
SushiSwap的火爆，也直接促使以太坊價格漲至階段性高點480美元，隨後DeFi生態進入回調階段。
做個總結：流動性挖礦本質上是在增加以太坊與DeFi項目代幣的流動性，流動性越大，交易越活躍，則系統價值發揮也就越是充分。
任何市場都不可能一直漲下去，DeFi在經歷過SushiSwap帶來的瘋狂之後，短暫性進入回調，一切也許才剛剛開始。
與此相反，在中心化金融世界，美元正在經歷流動性效率低下帶來的錢荒問題。
無論美聯儲如何不遺餘力地舉債，依然難以改善美元流動性不足的問題，根本原因就是由於美元系統出了問題——所有人都把美元放在金融市場了，而不是用於生產與交換，這與以太坊活躍的交易完全相反。
美元為何走向了“流動性”的反面
與ETH不斷增加的流動性相比，美元如何走向了反面。
在灰度今年8月份發佈的報告《為比特幣估值》中提到了美元流動性枯竭的原因，並且對這一現象將會導致的結果進行了預言。
報告認為，在過去半個世紀，寬鬆的財政政策促使資本市場舉債購買資產，而在2008年的全球性金融危機中，其中的一部分債務遭到強制清償。金融危機階段的量化寬鬆政策（QE）旨在緩解螺旋式上升的債務現狀，並挽救經濟於水火之中，然而QE的結果卻是火上澆油。
另一方面，寬鬆的貨幣政策導致大量資金流入金融資產領域，而不是如預期的那樣流入傳統經濟或者普通大眾（Main Street），進而加劇股市和經濟的脱節。注意，Main Street即普通的美國投資者、小型獨立企業和投資機構、或實體經濟，與Wall Street 即華爾街為代表的高淨值投資者、大型跨國公司相反。如圖所示，美國債務佔GDP的比率自2008年以來幾乎翻了一番，而M2貨幣供給的速度，即貨幣流通速度，卻隨着新發行貨幣進入金融領域而不是實體經濟而快速下降。
美國債務佔GDP比率與貨幣流通速度
也就是説，大量發行的美元資產並沒有進入實體產業，而是趴在金融市場一動不動，導致美元流動性降低。
最後，灰度報告認為，從2018年開始，QE導致美國聯邦儲備銀行的資產負債表從2008年的1萬億美元增加到了2014年的4萬億美元，隨着經濟表現出強勁跡象，美聯儲計劃扭轉這種擴張姿態。然而當美聯儲在2018年嘗試收縮其資產負債表時，市場旋即給出了不利反饋，標準500指數在短短3個月內就下跌了20%。
由此看來，除非QE親自毀掉它所苦苦支撐的金融市場，否則量化寬鬆的趨勢根本無法得到逆轉。
目前，DeFi正面臨巨大的回調，也許一切才剛剛開始。