通用電梯IPO：應收佔比高，供應商管控及依賴度明顯

編輯 | 沈南

設計 | 程美玲

近日，通用電梯股份有限公司在證監會網站披露，公司擬在創業板發行不超過6004.00萬股，佔發行後總股本25.00%，保薦機構為東興證券。本次發行募集資金將用於“技術研發中心和實驗室建設項目”、“電梯智能製造項目”等。

據招股書顯示，通用電梯主要從事電梯、自動扶梯、自動人行道的產品研發、設計、製造、 銷售、安裝、改造及維保業務，是一家為各類建築的電梯提供系統性的解決方案 及全面的更新改造方案的科技創新型企業。

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行業競爭加劇，產品價格下降風險

天眼查數據顯示，通用電梯股份有限公司成立於2003年，主營為電梯、扶梯設備及零部件等，實控人為徐志明。

電梯行業與居民住宅、商場超市、市政工程等固定資產投資及房地產建築行 業存在着高度的關聯性，下游行業的發展狀況直接影響電梯行業的發展。下游市 場受國家宏觀經濟環境、全社會固定資產投資及房地產政策影響較大，其中住宅 市場受房地產政策的影響尤為顯著。

受前期政策調控影響，我國房地產市場增速 趨緩，存在因下游房地產市場不景氣致新梯銷售市場增長趨緩，進而影響行業發 展的風險。隨着公司產銷規模的逐步提升，未來房地產行業的政策調整對公司經 營業績和持續盈利能力可能產生不利影響。

在我國電梯行業的發展歷程中，外資品牌廠商具有明顯的領先優勢，在技術、 品牌、市場開拓等方面先發優勢明顯。雖然奧的斯、三菱、日立、通力、迅達、 蒂森克虜伯等外資品牌仍然引領市場發展，佔據主要高端市場，但以康力電梯(002367,股吧)等 為代表的民族電梯品牌的競爭力也在不斷提升。目前，中國已經成為全球最大的 電梯製造國和消費國，中國電梯行業共有整機制造企業約 700 家。

公司既有與外資品牌在中高端市場的競爭，又面臨國內其他電梯企業在中低 端市場的競爭。如果公司不能在品牌知名度、產能規模、技術研發、營銷服務等 方面進一步增強實力，快速提升綜合競爭水平，將面臨市場競爭進一步加劇的風險。

報告期內 公司產品銷售價格有所下降， 2018 年產品銷售單價較 2017 年下降 4.57%，2019 年產品銷售單價較 2018 年下降 6.81%。若未來行業競爭進一步加劇或下游行業發展不及預期，可能導致產品銷售單價繼續下降，從而對發行人的經營業績構成一定程度的不利影響。

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經銷商的管控及依賴程度明顯

2017 年至 2019 年，發行人在經銷模式下形成的業務收入佔主營業務收入的 比例為 39.38%、36.12%和 46.03%，經銷商銷售模式是發行人產品銷售的重要方式之一，若部分優質經銷商不能持續與公司開展合作，可能將對公司的業績產生不利影響。

同時，公司的經銷商借助通用電梯的品牌拓展市場、開闊渠道，而且部分經 銷商使用了“通用電梯”名稱，如四川通用電梯有限公司、寧夏通用電梯銷售服 務有限公司、通用電梯（湖南）有限公司等。若部分經銷商因經營不善、發生重 大安全事故等出現重大負面事件影響到發行人的聲譽及市場開拓，也不能排除部分優質經銷商放棄與公司持續開展合作的可能。

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應收賬款佔營業收入過高

2017 年末至 2019 年末，公司應收賬款賬面價值分別為 15,796.60 萬元、 20,292.65 萬元和 22,487.11 萬元，佔當期營業收入的比例分別為 40.51%、42.36% 和 49.31%，佔各期末資產總額的比例分別為 26.80%、31.17%和 35.21%。

隨着公司經營規模的不斷擴大，應收賬款餘額可能仍保持較高水平。若公司主要客户未來財務狀況或資信情況出現不良情形、與公司的合作關係 不順暢或者公司對應收賬款的催收力度不夠，將導致公司應收賬款不能按期回收 或無法收回，從而對公司經營業績和生產運營產生較大不利影響。

發行人上述問題或將引起社會關注。

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