【主編觀市】
上週港股市場表現低於預期，恆指調整到半年線附近。
主要是遭遇較多利空因素衝擊，包括美國簽署對港不利法案、英國對5G的封殺，加上國內監管層的降温等等。券商股補跌加上中芯國際A股上市估值過高抽血對市場造成較大壓力，市場熱點逐步轉向以內需為主的消費類。
展望本週，預計市場情緒將出現好轉，消息面利好：
一是銀保監會允許投資權益類資產的比例上限由原來的30%提高到35%，最到可到上季末總資產的45%，意味着將有數千億的保險資金可進入股市。儘管目前保險資金入市比例還沒有突破30%，但政策指引提升了預期。
二是鼓勵證券公司、基金管理公司等有條件的行業機構實施市場化併購重組，鼓勵員工持股或者股權激勵激化，直接利好證券金融。
三是指數的修訂，預計對市場形成較強的刺激。
本週重點觀察金融及其它重磅藍籌股對指數的推動情況。不確定性因素主要是在中美關係方面，恆指在半年線作為最重要的支撐不能有效跌破。
【本週金股】
華潤啤酒(00291)
根據國家統計局數據，2020年4/5月中國規模以上啤酒產量分別同比增7.5%/14.6%達到310.3/408.1萬噸，2020年1-5月累計啤酒產量同比下滑14.2%至1,263.9萬噸。自3月中下旬開始，啤酒消費各渠道開始穩步復甦，截至6月底餐飲和流通渠道基本恢復正常，夜店地區恢復存在差異但是改善明顯。受益於銷量增長明顯(氣温回暖疊加消費復甦)，啤酒板塊整體銷售額保持較高增速。啤酒行業動銷延續恢復趨勢，結構升級是行業重要趨勢。二季度以來隨着下游餐飲的持續恢復、以及高温天氣的利好，啤酒銷量表現亮眼。啤酒行業結構升級是未來行業的重要趨勢，隨着商務部等七部門發文 開展小店經濟推進行動，拉動消費、擴大市場需求，疊加市場結構的持續升級，行業價值將不斷增加體現。
華潤啤酒專營生產、銷售及分銷啤酒產品。公司2019年成功收購喜力中國，並與喜力集團達成長期戰略合作，這將為公司提供在中國高端啤酒市場發展的一個重要和戰略性的機遇，增強公司在高端市場的品牌競爭力，有望提升公司整體盈利能力。
華潤攜手喜力後，在4月底上新了針對中國消費者的清淡型全渠道產品[喜力星銀]產品，6月還推出了主攻夜場和高端餐飲的[蘇爾SOL]產品。從渠道情況看，藉助華潤自身強勢的渠道資源，喜力星銀推廣情況良好。
此外，華潤啤酒Q1銷量表現要好於行業平均，1-4月銷量同比下滑有所收窄，5月銷量恢復同比增長，6月進入旺季終端需求增加，動銷健康，綜合考慮公司渠道結構和Q2動銷恢復，表現略勝同期行業平均。
根據沙利文數據和調研，目前公司在高端啤酒市佔率約為20%，預計2020和2021年公司高端化戰略成效將會逐漸顯現，隨着啤酒旺季的來臨以及國內消費力的恢復，以及在低基數、體育賽事推動和產品結構升級效應影響下，公司下半年收入有望實現提速增長。
【產業觀察】
根據卓創資訊數據，6月中旬至今螺紋鋼開工率均值87.69%，較5月中旬至6月中旬均值下降2.6個百分點，較去年下降1.21個百分點。建築鋼材周度產量7月份均值772.41萬噸，較6月份均值下降14.32萬噸，降幅1.82%。
截至7月10日，重點鋼企庫存為312.68萬噸，較上月環比增加2.94%。6月下旬開始螺紋鋼社會庫存增加，截至7月17日當週累計增加78.05萬噸，增幅9.93%。同比去年同期來看，螺紋鋼社會庫存增加40.80%。
目前處於消費淡季，但企業生產積極性依舊較高，加之汛期因素，供需失衡。不過，預期隨着資金逐步寬鬆以及復工復產，下游房地產及汽車行業相關數據向好，需求將逐步上升，下半年鋼材價格將上漲。
鞍鋼股份(00347)系國內龍頭鋼企，目前擁有三大生產基地，包括鞍山基地、鮁魚圈基地以及朝陽基地，共有鍊鐵產能2600萬噸，鍊鋼產能2830萬噸，軋鋼產能2777萬噸。近5年產量規模保持高水平運行，實現了公司整體生產的穩定和高效，2018年、2019年鐵、鋼、材產量均創歷史新高。今年公司部分訂單會受影響，預計今年利潤與去年大體持平。明後兩年預計隨着海外供給恢復鐵礦價格大幅下滑，公司利潤恢復到往年均值水平，隨着國內經濟逐漸復甦，公司訂單也會逐步恢復。
【數據看盤】
港交所公佈數據顯示，截至上週五，恆生期指(七月)未平倉合約總數為108478張，未平倉淨數37971張。恆生期指結算日7月30號。
從恆生指數牛熊街貨分佈情況看，25089點位置，下方牛證部分集中，上方熊證偏離，市場還是對指數略顯謹慎。隨着美聯儲印錢速度放慢，影響下半年美元資產的升值速度和空間，衝擊美元匯率。但是A股和港股依舊是吸引資金的蓄水池，尤其是週末出台提升保險資金入市配置比例，對A股後期形成長期利好。部分內地險資是要配置長期低估的港元資產的。本週港股“炒股不炒市”持續。
【主編感言】
正如上週所預料的，港股市場和A股市場如期陷入調整。
上週披露的內地經濟數據超預期。二季度增長3.2%，全國網上零售額同比增長7.3%。宏觀高頻數據顯示，下游商品房銷售同比回落，車市批發、零售回升;中游粗鋼產量略有回升，水泥和化工產品繼續下井;上游國際油價微漲，動力煤價抬升，有色金屬價格普升。物價方面豬肉續漲，水果續降，非食品類漲跌不一，工業品種的鋼鐵煤炭價格續升且週末釋放三大利好因素。
就內地股市而言，上述基本面的回穩支撐風格再平衡，資金流入尚未結束，市場情緒理性偏樂觀，加上週末監管釋放的三大利好，市場預計短期會出現跌後反彈。
A股若穩步回升，能對港股市場起到帶動作用。海外經濟數據也出現恢復態勢，疊加目前“美元弱、港元強、人民幣反彈”的匯率環境，也利於資金繼續流入港股市場。中長線來看，港股中資股盈利低預期、極低估值的優勢，加上對債務風險的“免疫性”，使得未來海外市場即使出現波動，港股也存在一定獨立性。
恆生指數公司本週將一下午將公佈一項科技指數詳情。有關指數將參考納斯達克等科技股主題指數，有望成為恆指和國指後，另一受市場歡迎的指數。短期可以重點關注科技與互聯網軟件、必需消費、金融等板塊。
結尾想引用周金濤2006年在長江證券時發表報告中的一句：中國仍需要較長時間來培育足夠的股票效應，才能迎接股市大繁榮。證券市場的繁榮往往是以大幅度波動為特徵，絕不是一往無前式的大繁榮，也不可能產生太多的估值泡沫。
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