近80%股份自願禁售，永泰生物-B(06978)的股東在等什麼？

上市首日大漲40.73%，第二個交易日便發佈利好。

7月13日收盤後，永泰生物-B(06978)發佈了一則關於若干股東禁售承諾的公告。據該公告顯示，張蓓妮、王敏慧、倪剛三股東為表明對永泰生物長期發展的信心，作出禁售承諾在2021年1月9日之前，不減持持有永泰生物的股份。

從持股比例上看，並非小數目。其中，張蓓妮持股6.13%，王敏慧持股2.74%，倪剛持股1.37%，三者合計達10.24%。以7月13日每股15.24港元的收盤價計算，三人合計持股市值高達7.8億港幣。禁售承諾的實施，將對永泰生物股價的穩定起積極作用。

事實上，該禁售承諾最終的效果或超市場想象，因為在三人禁售後，永泰生物處於禁售條件下的股份佔比已處於較高位置。據招股書顯示，完成上市後，公司主席譚錚持有的4.94%股份，被動少數股東持有的31.16%股份，鄭鉉哲持有的26.99%，以及基石投資者持有的5.62%股份均處於禁售狀態，即6個月之後才可在二級市場中賣出流通。該等股東所持禁售股份佔比已達68.71%。

圖：來源於招股書

若再加上張蓓妮、王敏慧、倪剛三者承諾禁售的10.24%股份，永泰生物當前禁售股份佔比已逼近80%。禁售股份的籌碼集中穩固，一旦短期資金完成換手，股價便很容易開始穩步向上。

其實，張蓓妮、王敏慧、倪剛三人為何承諾禁售更值得思考。據招股書顯示，張蓓妮、倪剛為獨立的第三方投資者，在永泰生物上市首日大漲40%後，也算賺得盆滿缽滿，已有浮盈卻不願兑現，這或許與永泰生物核心藥品的商業化有較大關係。

據智通財經APP瞭解，2020年下半年以及2021年上半年將會是永泰生物核心藥品EAL®商業化的關鍵節點。EAL®是一款多靶點腫瘤細胞免疫治療產品，主要用於早期惡性腫瘤患者，以防止接受手術治療後復發。多個臨牀研究顯示，EAL®在治療肝癌外的多種腫瘤(肺癌、胃癌、急性髓系白血病等)中同樣具有功效。當前，該藥品正在進行以預防肝癌手術後復發為臨牀適應症的II期臨牀試驗研究。

作為國內距離研發成功最近的肝癌有效物，EAL®獲得了政策的專項優惠，這使得EAL®的II/III期臨牀試驗得以同步進行。永泰生物在招股書中明確表示，計劃於2020年下半年完成全部受試者入組，並於2021年上半年前完成中期數據分析後向國家藥監局申請有條件批准上市。

而目前已上市的肝癌有效物僅有兩款，索拉非尼及樂伐替尼，二者不僅副作用大，且療效差，有效率分別僅為9%、24%。EAL®與二者相比，有極強的競爭力。一旦EAL®在明年獲批，永泰生物的真實內在價值將大幅飆升。

為確保EAL®在獲批後能快速推向市場，永泰生物做了一系列準備，其一是引入以天力士為代表的基石投資者，為EAL®的商業化鋪路。天力士作為在A股上市18年的老牌醫藥公司，常年霸佔醫藥品牌百強前端，其2019年的銷售總額已突破189億人民幣。

無論是在腫瘤、肝病、中藥，還是精準醫療等治療領域，天力士有着豐富的產品線和極強的銷售網絡，一旦EAL®獲批，永泰生物將可藉助天力士以及其他股東的銷售、營銷網絡快速搶佔市場份額。

其二，永泰生物已經與協和醫院、301醫院、北大人民醫院等11家頂級三家醫院開展EAL臨牀試驗，未來可直接轉化為臨牀銷售醫院。且根據行業生態，同種產品下每家醫院一般只會與一家公司合作，這為永泰生物在醫院端的商業化打下了堅實壁壘。

上述兩大措施表明永泰生物在商業化的佈局上已做了足夠的準備，只待EAL®獲批上市。

而EAL®只是永泰生物研發進度最快的一種藥物，除此之外，還有剩餘的9款藥物也在加速研發中。永泰生物對其中的部分藥物研發進度也做出了明確指引，其表示，計劃於2021年中前為CAR-T-19-DNA、aT19以及NY-ESO-1 TCR-T在研產品提交臨牀實驗申請。

圖：永泰生物研發管線

由此可見，無論是核心藥品EAL®商業化，還是其他管線藥品進入下一階段，2021年都將是永泰生物內在價值釋放的關鍵年份。面對如此確定性的機會，張蓓妮、王敏慧、倪剛三大股東在至少浮盈40%的情況下做出禁售承諾也就不足為奇。

而集中的籌碼及禁售股份高達80%的盤子或將使永泰生物的上漲更加穩健。