派克新材IPO：募資動機不純 實控人竟是“好賭之徒”

外匯天眼APP訊 : 近日，證監會網站發佈第十八屆發審委2020年第85次工作會議公告，發審委定於2020年6月4日審核無錫派克新材料科技股份有限公司的首發上市申請。此次上市，派克新材預計公開發行2700萬股股票，募集資金約9.11億元，擬用於航空發動機及燃氣輪機用熱端特種合金材料及部件建設項目、研發中心建設項目以及補充流動資金中。其中，補充流動資金的部分為3億元，佔比約在1/3。

無錫派克新材是一家專業從事金屬鍛件的研發、生產和銷售的高新技術企業。發行人主營產品涵蓋輾制環形鍛件、自由鍛件、精密模鍛件等各類金屬鍛件，可應用於航空、航天、船舶、電力、石化以及其他各類機械等多個行業領域。

招股書顯示，2016—2018年及2019年上半年，派克新材營收分別為3.39億元、4.84億元、6.53億元、4.13億元；淨利潤分別為2926.09萬元、5858.35萬元、1.09億元、8207.46萬元。同期，派克新材綜合業務毛利率分別為29.85%、28.53%、30.84%和34.34%，穩中有升。

雖然最近幾年無錫派克新材的營業收入和利潤都處於穩步上升的良好狀態，但是筆者發現此次上市其依然存在很多問題。首先，從最近幾年的研發投入來看，佔營收的比例處於不斷下降的趨勢，看不出這家公司想要專心於其主營業務的跡象，但是這一次IPO卻募資超過9億元，合理性存在很大的問題！此外，筆者還發現派克新材在歷史增資中存在對此對賭協議，實控人竟是“好賭之徒”！

研發投入營收佔比持續下滑，上市募資合理性存疑

截止到2018年，無錫派克新材的總資產只有8.6億元，淨資產只有4.8億元。到2019年上半年末，派克新材的總資產為10.8億元，淨資產只有5.7億元。但是根據招股書披露，此次IPO派克新材要募資接近10億元！這一募資額已經遠遠超過了派克新材目前的淨資產，而2016年至2018年，派克新材營業收入分別為3.39億元、4.84億元、6.53億元，這一募資額也遠遠超過了當前派克新材的營收水平！

如此巨大的募資額是否合理？派克新材在招股書中並沒有作過多解釋，只是泛泛而談，本次發行募集資金按照投資項目輕重緩急順序，依次投入“航空發動機及燃氣輪機用熱端特種合金材料及部件建設項目”、“研發中心建設項目”和“補充流動資金”。

筆者認為這一募資顯然不合理，就無錫派克新材目前的市場地位，遠不需要投入5.8億元來新建產線！其募資或許只是幌子而言，想要上市圈錢才是其本意！投資者對此需謹慎！

而且對於派克新材目並沒有想要專心主業，做實事。這一點，從其最近幾年的研發投入情況就可以看出！根據最新披露的招股説明書，派克新材在最近幾年的研發投入營收佔比處於持續下滑的狀態，從2016年的佔比5.82%，下滑到了2018年的佔比3.61%，2019年進一步下降到3.33%。派克新材所的主業是金屬鍛件的研發生產，這個行業的技術壁壘並不高，行業的競爭是不斷加劇的。按照常理在這樣的行業背景之下，如果企業想做實業，需要不斷加大研發投入來保證產品競爭力，使公司不被淘汰。但是派克新材沒有，雖然招股書大肆宣傳了其技術水平的優越性，但是從實際的投入來看明顯相悖！

既然如此，筆者不禁想問，如此漠視研發，為何還有募資如此巨大的資金來擴張產能？對於這個問題，派克新材應當作出回應！

實控人竟是“好賭之徒”

此外，筆者還發現，派克新材的實際控制人大股東竟是“好賭之徒”。從招股書中可以看出，無錫派克新材在歷史的增資中出現了多次對賭安排。聯想到前文所述的派克新材研發投入的下降，更加可以確定這家公司此次IPO上市的動機並不是為了擴張業務，公司實控人對於主營業務也並不重視。這些人想的其實只是上市圈錢，這一點從派克新材歷史增資中的對賭行為再一次得到了印證！

下面來看一下派克新材這幾次增資的對賭安排具體情況到底是怎樣的。存在對賭安排的這兩次增資都發生在2016年。第一次是在2016年4月，派克新材召開2016年第一次臨時股東大會並作出決議，同意增加有限合夥股東眾智恆達，以及自然人股東是小平、宗偉、李姚君、李陸斌。派克新材註冊資本由6555萬元增加至7000萬元。同時，是玉豐、宗麗萍、派克貿易作為原股東與新股東眾智恆達、是小平、宗偉、李姚君、李陸斌簽訂《無錫派克新材料科技股份有限公司增資協議之補充協議》。這個協議的內容是這些新股東在特定的情況下可以將之前獲得的股份再一次轉讓給原股東。

第二次對賭安排發生在半年之後的2016年10月。，這一次派克新材註冊資本由7000萬元增加至8100萬元。此次新增的股東是周福海、羅功武。同樣也是新股東在特定的情況下可以將之前獲得的股份再一次轉讓給原股東。

這裏的原股東是玉豐和宗麗萍合計直接和間接持有派克新材82.17%的股份，是派克新材控股股東和實際控制人。也就是這兩次對賭協議的主要發起人是派克新材控股股東和實際控制人！

對於這種通過對賭協議引入外部投資者的行為，監管機構非常重視，目前A股的上市公司之中此類對賭協議已經越來越少，因為從過往的經驗來看，大部分都是違約的！這類公司不好好經營主業，卻想要通過一些花哨的手段來擴張，投資者應當重點關注！

研發投入營收佔比持續下滑，上市募資合理性存疑，以及歷史中存在的多次對賭協議，對於派克新材的這些問題，發審會必定會重點關注。此次上市，無錫派克新材能否順利過關，我們拭目以待！