保險股領銜 大金融逆勢走強！還能借“基”上車嗎？該怎麼選？
8月10日，A股三大股指繼續震盪，保險板塊表現強勢，漲幅超3%，銀行、券商板塊同樣漲幅居前。由於7月業績突出，上週四和週五券商板塊均出現尾盤異動。
分析人士指出，7月股指過3000點大關，是大金融板塊的功勞。如果要越過3458點，可能還得指望大金融。目前來看創業板前期成交密集區需要時間逐步消化，市場風格出現中期大切換可能性不大。建議估值和成長兼顧，逢低佈局中長線。
7月以來，以券商為代表的大金融輪番表現，估值也有所修復，那麼後市還有投資機會嗎？機構指出，國內大循環推進或提升市場對低估值風格關注度，前期已有較多低估值週期成長股表現優異，風格收斂仍在進行。建議增配週期成長股，大金融中優選券商地產。普通投資者也可借道基金佈局。
1、券商板塊
今日，券商板塊逆勢上漲，板塊漲超1%，中信建投漲超7%。
上市券商前7月業績爆發 牛市味道持續多久？
券商行業今年前7個月的答卷堪稱完滿，在向好的市場行情下，下半年或將更上一層樓。
各上市券商於近日陸續披露了7月份月報以及前7個月合計數據。今年來A股震盪上行，更有幾波“牛市行情”拉動業績，上市券商今年前7個月成績斐然。
就券商月報母公司口徑來看，36家有同比數據的A股上市券商中，有22家今年前7個月營收增幅超過30%，佔比超六成，更有9家券商營收超百億；有19家淨利增幅超過50%，佔比過半，其中國元證券、天風證券、第一創業、東方證券和中信建投等5家券商的淨利潤同比增幅超過100%。
中信證券依然高居魁首，前7個月實現營收212.38億元，同比增幅70.36%；累計淨利潤106.23億元，同比增幅99.82%，是唯一營收超200億元以及淨利潤超100億的上市券商。
證券行業依然未脱離“看天吃飯”的特性，今年來整體向好的業績與股市上漲和成交活躍不可分割。
今年前7個月，上證綜指整體漲幅8.52%，深證成指漲幅30.75%，A股成交量10.04萬億股(2019年成交量為12.57萬億股)，成交額118.78萬億元(2019年成交額126.88萬億元)，分別佔2019年全年的80%和94%，這直接增厚券商經紀業務的收入，並對自營業務形成利好。
隨着股市的預期上漲，券商股更是擔負起“牛市旗手”的重任，持續進行“自我加速強化”。今年前7個月，證券公司(399975.SZ)整體漲幅19.06%，振幅達到52.41%，在140個交易日中，收穫70根陽線和70根陰線，各方力量充分博弈。
在這個時間範圍內，光大證券、國金證券、浙商證券、財通證券等多隻個股區間收盤最大漲幅超過90%，光大證券區間最大漲幅接近130%；中信建投證券區間收盤最大漲幅為77%。
華泰證券研報認為，資本市場深化改革加速，引導券商行業創新發展進一步深化。個股挖掘遵循“長看機制，短看增量”邏輯。長期看好“管理+創新+科技”領先的券商。短期關注投行、財富管理等輕資產業務價值率的提升，以及融券、FICC、衍生品等重資產業務擴容。
天風證券研報認為，加快發展資本市場是金融政策的重點，“增強市場活躍度”、“鼓勵中長期資金入市”或是後續政策的兩大方向。2020年8月至今，滬深兩市的交易量、兩融餘額等關鍵指標維持在高位，券商具有“自我加速強化”的特徵，看好券商後續估值提升。
渤海證券指出，券商板塊上漲的驅動因素主要包括資本市場改革、流動性以及A股市場上漲帶動的β屬性，在資本市場深化改革進程中，以上因素都將得到兑現。我們維持對行業的長期看好，龍頭券商憑藉雄厚的資本實力和風控能力，在資本市場深化改革“扶優限劣”的政策傾斜下將最直接受益。建議關注優質龍頭券商的投資價值，推薦中信證券(600030.SH)、華泰證券(601688.SH)。
目前證券行業PE為37.36，較2015年高位仍有一定上升空間。
(數據來源：東方財富Choice數據，截止2020.8.7)
對普通投資者來説，投資券商板塊最方便的就是直接在二級市場上去買券商ETF及聯接基金。目前主要有中證全指證券指數、證券龍頭指數和香港證券指數。大部分指數基金跟蹤的都是中證全指證券指數。目前，證券公司指數處於高估狀態，投資需謹慎。
2、保險板塊
今日，保險板塊漲幅超3%，新華保險、中國人壽等漲超5%。
保險股被系統性低估 投資價值凸顯
中國保險企業被系統性低估了。在長期增長邏輯完善的情況下，中國保險股的整體估值恢復只是時間問題。
保險是一個長期增長且充滿着投資機會的行業。戴維斯喜歡保險股，是因為保險公司業務變化較慢，不會像科技行業被快速顛覆。保險公司只要保守運營，就能獲得幾乎是沒有成本的資金，如果再能疊加出色的投資能力，便可以用幾乎沒有成本的資金去錢生錢，獲得巨大的長期回報。對於當下中國保險股的投資機會，筆者認為總體具有投資價值，而中國平安的投資價值更是其中的翹楚。
如果拉出一張A股保險股今年的走勢圖並與滬深300對比，大多數中國保險股都是跑輸的。這裏的原因有兩種：一是中國保險行業銷售產品的渠道包括專屬代理人、銀行保險、團隊保險、經紀代理、電話銷售和互聯網渠道等，佔據C位的是專屬代理人渠道，其次是銀行保險。銀行保險一般都銷售一些短期的年金或分紅類保險，產品簡單，同質化高，盈利能力差；專屬代理人渠道能夠通過面對面交流銷售更加複雜，保險期限更長的壽險、健康險及意外險等，盈利能力更強。
另一方面，保險公司的重要盈利來源之一是投資收益，而股權投資由於波動較大，對盈利能力影響要比債券強得多。這些保險公司的大量浮存金投到了經營相對有保障的國企(包括許多銀行)，而這些股票恰恰是本輪“牛市”中最不受待見的，別説上漲，能不下跌就已謝天謝地。
這兩個因素結合在一起，轄制了險企的上漲空間。從內含價值的角度看，2019年年底中國平安、中國人壽、中國太保和中國太平的內含價值分別為1.2萬億，9421億、3960億、2054億。按照2020年7月30日A股的收盤價，這四家公司的價格/內含價值依次為1.17x，1.06x，0.72x，和0.83x。這些公司在港股的估值更低。注意，如我們之前討論的內含價值定義，價格/內含價值這個指標只考慮了公司現在的淨資產價值及已籤保單未來有效業務價值的貼現，完全沒有考慮這些公司未來的成長空間。因此，筆者認為中國保險企業被系統性低估了。在長期增長邏輯完善的情況下，中國保險股的整體估值恢復只是時間問題。
機構認為，保險板塊存在系統性低估機會。銀保監會數據顯示，過去10年，保險行業保費從1.5萬億增長到4.3萬億，年增速近15%，遠高於同期GDP增速。
從保險深度來看，我國僅為美國的一半、日本的30%、全球平均水平的70%；如果從保險密度來看，僅為美國的12%、日本的11%、全球平均水平的62%，差距甚大，意味着成長空間巨大。
儘管行業短期承壓，二季度的業績估計也不會好看，但隨着資產端與負債端改善，保險股估值將持續修復，已經成為機構普遍共識。今年年底或明年初貨迎來較好的投資時點。
目前，保險行業最新PE為11.05，仍處於歷史低位。
(數據來源：東方財富Choice數據，截止2020.8.7)
想要投資保險行業，可以直接投資龍頭個股，也可以通過指數基金佈局整個行業。目前，和保險相關的指數有保險主題、中證保險、中證800證保、中證800保險指數、中證全指保險、中證證券保險指數等。除了800保險和保險指數相對比較純正外，其他都是證券和保險業混合型。
3、銀行板塊
今日，銀行板塊漲幅超1%，寧波銀行、杭州銀行漲幅居前。
銀行股利空慢慢出盡
在A股市場步入牛市行情之後，在銀行股身上卻並未感受到牛市的感覺。假如投資者手持一定比重的銀行股，那麼在這一輪牛市行情中，顯然也是屬於明顯踏空的羣體。
銀行股的持續走弱不僅與政策因素有關，而且也與基本面變化預期有着或多或少的聯繫性。其中，促使金融系統加速讓利實體經濟，對銀行業本身是一種不少的壓力。再者，未來上市銀行的分紅能力可能會有所下降，政策層面上似乎給了銀行業降低分紅的預期，對部分上市銀行來説，這些年來最核心的競爭優勢莫過於持續穩健的分紅能力，如今銀行業持續現金分紅的根基遭到了動搖，市場也會對銀行股的長期投資價值進行重新評估。此外，面對突如其來的考驗，銀行業的不良率也會驟然增加。從近期銀行股的二級市場表現來看，也已有提前反應利空預期的跡象。
在A股市場中，銀行股一直扮演着穩定市場指數的護盤角色，歷年來銀行股在調控市場指數方面也作出了不少的貢獻。即使當前的A股市場已經步入了技術性牛市，但市場需要的卻是慢牛行情，假如銀行股也出現了大幅上漲的走勢，那麼市場指數早已漲至4000點之上了，這似乎並不符合慢牛的定位。從某種角度思考，在今年銀行業加速讓利且銀行股利空頻繁出爐的背後，或通過壓低銀行股的估值水平來減慢市場加速上行的步伐，而現階段的市場環境，恰恰是牛市運行時間越長，則越有利於註冊制改革的推進，並更有利於發揮出資本市場助力實體經濟的效果。
就目前而言，雖然今年以來有關銀行的壞消息不少，市場也借勢打壓銀行股並導致銀行股的估值水平再度創出了歷史新低水平。但從長期的角度出發，作為百業之母的銀行業，利空也只是短暫性的，只要中國經濟逐漸回暖且實體經濟回升預期逐步明朗，那麼銀行業的讓利壓力也會明顯降低。當影響到銀行股的利空消息逐漸減少時，且不良風險逐漸暴露之後，市場也會對銀行股的估值定位進行重新衡量。從長期的角度分析，市場價格終究還是圍繞着市場的核心價值上下波動，缺乏基本面支撐的高估值品種，最終還是會實現估值理性迴歸。但是，對估值產生錯殺，且基本面被低估的企業，最終還是會實現估值的修復，真正有價值的股票始終還是會得到市場的重新認可。
目前，銀行行業最新PE為6.13，處於歷史極端低位。
(數據來源：東方財富Choice數據，截止2020.8.7)
目前國內的主要銀行指數基金的跟蹤指數為中證銀行指數(399986)。
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