中國經濟網編者按：6月4日，上海麗人麗妝化妝品股份有限公司（以下簡稱“麗人麗妝”）首發上會。麗人麗妝擬於上交所上市，計劃公開發行股票數量不超過4010萬股，聯席主承銷商為廣發證券和華泰聯合證券，副主承銷商為廣州證券。麗人麗妝本次擬募集資金5.86億元，分別用於品牌推廣與渠道建設項目、數據中心建設及信息系統升級項目、綜合服務中心建設項目、補充流動資金項目。
2018年1月26日，麗人麗妝首發申請未通過，與上一次相比，本次公司衝刺上市，募投項目全部變更，募投資金也較上一次計劃多募2.86億元。
據長江商報報道，阿里網絡對麗人麗妝持股比例為19.55%，是第二大股東。2016年-2019年上半年，麗人麗妝向阿里支付的廣告推廣費用分別為1.75億元、2.48億元、3.74億元以及1.62億元；支付平台運營費用分別為0.88億元、1.43億元、1.97億元和1.02億元。麗人麗妝每年向阿里支付的平台運營費用和廣告推廣費用都高達上億元。因此，公司運營平台相對單一，存在過度依賴阿里的風險。
在招股書中，公司坦承主要通過天貓和阿里開展電商業務。2018年度，麗人麗妝在天貓平台的銷售金額為33.42億元，佔該公司電商零售業務總銷售的99.88%；2019年上半年，這一比例為99.95%。
2016年至2019年上半年，麗人麗妝提供的品牌營銷運營服務，天貓平台的銷售金額佔比分別為100%、98.98%、99.47%和98.66%。
麗人麗妝在對中國經濟網的回覆中表示：“長遠來看，公司業務平台會逐漸朝向多元化發展，公司相信憑藉着在天貓平台上的積累的優勢和經驗，在未來將會受益。此外，公司對同阿里巴巴和天貓平台的往來款項均進行充分披露，公司與阿里巴巴集團發生的經常性關聯交易廣告推廣費、平台運營費用確係業務經營需要，阿里巴巴集團按照行業統一定價機制向公司收取廣告推廣費用、平台運營費用，不存在針對公司的特殊政策及條款。”
證監會反覆問詢公司是否存在利益輸送問題。2019年10月11日，證監會在麗人麗妝的反饋意見中要求公司説明是否因阿里巴巴入股而存在降低獲客成本、增加獲客渠道等特殊利益安排，是否存在利益輸送；公司是否因阿里巴巴入股而存在降低獲客成本、增加獲客渠道等特殊利益安排，是否存在利益輸送或其他特殊利益安排。在2018年年上會時證監會也要求公司説明是否因阿里巴巴入股而存在降低獲客成本、增加獲客渠道等特殊利益安排，是否存在利益輸送。
麗人麗妝在採訪回覆中表示：“報告期內，公司與阿里巴巴集團發生的經常性關聯交易廣告推廣費、平台運營費用確係業務經營需要，阿里巴巴集團按照行業統一定價機制向公司收取廣告推廣費用、平台運營費用，不存在針對公司的特殊政策及條款，不存在通過輸送利益損害公司及股東利益的情形，公司與阿里巴巴在廣告推廣費用、推廣活動安排、搜索排序、平台運營服務及其他交易條件方面與其他公司一致。”
2018年，麗人麗妝業績增速下滑，招股書顯示，2016年至2019年1-6月，麗人麗妝實現營業收入分別為20.16億元、34.20億元、36.15億元、16.57億元，實現歸屬於母公司股東淨利潤8110.04萬元、2.27億元、2.52億元、1.51億元。2017年、2018年，公司營業收入增長率分別為69.67%、5.69%，歸屬於母公司股東淨利潤增長率分別為180.17%、11.04%。
報告期內，公司實現經營活動產生的現金流量淨額分別為-5515.32萬元、3.29億元、-1.39億元、2.39億元，其中公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為24.63億元、40.06億元、41.74億元、19.52億元。
麗人麗妝在廣告費上的投入連續3年超過淨利潤。2016年至2019年1-6月，公司廣告費分別為1.79億元、2.58億元、3.43億元、1.42億元，2016年至2018年，廣告費高出淨利潤9841.80萬元、3244.21萬元、9109.24萬元。
麗人麗妝對中國經濟網記者表示：“公司屬於零售業下屬的互聯網零售行業，營銷推廣環節為公司重要的經營環節。公司廣告費較高符合零售類公司行業特點。”
2016年至2019年6月30日，麗人麗妝應收賬款賬面淨額分別為4038.47萬元、7908.28萬元、1.33億元、9781.90萬元，佔營業收入比例分別為2.00%、2.31%、3.67%、5.90%。應收賬款週轉率分別為53.08、57.26、33.76、14.10，高於同行業可比公司應收賬款週轉率平均值12.40、12.28、11.12、4.43。
麗人麗妝應收賬款增幅遠超營業收入增幅。2017年、2018年，公司應收賬款同比增幅分別為95.82%、67.57%，營業收入同比增幅分別為69.67%、5.69%。
2016年至2019年6月30日，麗人麗妝存貨金額分別為3.88億元、3.65億元、5.80億元、4.67億元，佔總資產的比例分別為30.58%、22.02%、27.56%和19.94%。存貨週轉率分別為4.35、5.71、4.69、1.92，低於同行業可比公司存貨週轉率平均值4.93、6.06、6.12、2.54。
2016年至2019年6月30日，麗人麗妝負債總額分別為4.51億元、6.18億元、8.08億元、8.95億元。
報告期內，公司綜合毛利率分別為35.32%、35.20%、36.63%、36.73%。品牌營銷運營服務毛利率下滑，報告期內，該業務毛利率分別為59.01%、59.66%、48.39%和43.36%。
據中國網報道，一些較早與麗人麗妝合作的品牌出現了新狀況。巴黎歐萊雅、蘭蔻分別於2018年5月、8月在合同到期後終止與公司的業務合作，麗人麗妝在今年重新和巴黎歐萊雅達成了合作，但是代理範圍卻由天貓歐萊雅官方旗艦店轉移到了天貓麗人麗妝官方旗艦店。2018年麗人麗妝和妮維雅的合同到期後，雙方終止了在天貓平台的合作，麗人麗妝在公告中稱已和妮維雅就在拼多多開設品牌旗艦店方面達成了新的合作……
麗人麗妝認為，個別品牌由於市場佈局或者戰略調整等原因，與公司協商不再繼續合作。同時，公司每年會對合作品牌，從盈利狀況、運營效率、合作條件、品牌影響力、業務規模、搜索指數變化趨勢、產品結構等因素進行全面分析，主動終止與部分品牌的合作。公司與品牌方合作關係的變動，是基於商業邏輯的正常情形。
麗人麗妝信息披露存在兩大疑點，代理合同日期説不清、財務數據前後矛盾。
環球網直指麗人麗妝代理合同玩穿越。報道稱，招股書披露，上海相宜云商電子商務有限公司是麗人麗妝大供應商，公司2007年6月取得相宜本草代理權，期限自2007年6月至2019年12月。工商資料顯示，上海相宜云商電子商務有限公司成立於2014年11月，晚於授權代理開始日七年。其次，麗人麗妝前身上海麗人麗妝化妝品有限公司成立於2010年5月27日，也晚於授權代理開始日近三年。
不僅如此，此次招股書財務數據中對漢高集團的採購額相差了1.29億、對相宜本草的採購額相差1846萬元。另外，新版招股書折算的2016年採購額為176609萬元，和之前的數據相差1.27億元。
據北京商報報道，麗人麗妝退出上海聯恩合理性引關注。麗人麗妝曾在2016年披露的招股書顯示，公司擬募集資金3億元，包括用於收購上海聯恩51%股權項目等。2018年7月18日，麗人麗妝股東大會同意公司將其持有的上海聯恩49%的股權轉讓給上海極梁。反饋意見中，公司參股後又放棄收購控股權、再退出上海聯恩的原因、背景，是否有真實合理的商業邏輯被證監會重點問詢。
中國青年報在2017年時曾報道，河南小夥從麗人麗妝辭職後，他利用原來掌握的管理員賬號，盜取公司客户個人信息，並進行倒賣。有律師表示，“內鬼”使得信息泄露進而導致消費者被騙，電商平台應承擔侵權責任。由於電商平台安全防範措施不到位，未能盡到基本的信息安全保障義務，還應承擔違約責任。
對於此前發生的客户個人信息被泄露事件，麗人麗妝對中國經濟網記者表示：“公司已建立較為完善的內部控制制度，審計師已就公司的內部控制情況出具《內部控制審核報告》。公司在2017年、2018年連續通過安永會計師事務所開展的SOC2和SOC3審計和上海信息安全測評中心開展的信息系統等級保護測評。公司目前經營情況良好。”
主營化妝品網絡銷售服務 二次IPO募投項目全部變更
麗人麗妝主要從事電商零售業務和品牌營銷運營服務。其中，電商零售業務是公司的核心業務，其收入佔公司營業收入的比例均超過92%。
公司電商零售業務是指公司與化妝品等產品的品牌方簽訂銷售協議，以買斷方式向品牌方或其國內總代理採購產品，主要在電商平台開設品牌官方旗艦店，以網絡零售的形式把產品銷售給終端消費者。在此過程中，公司提供品牌店鋪建設及運營、產品採購及庫存管理、整合營銷策劃、精準推廣投放、訂單執行、倉儲物流、客户服務等一系列服務。
品牌營銷運營服務是指公司接受品牌方的委託，負責建設、運營其線上品牌官方旗艦店；或為品牌方就某項產品或活動提供營銷推廣服務。公司根據不同品牌方的需求，主要提供品牌店鋪建設及運營、營銷推廣、客户服務等全鏈路或部分環節的網絡零售服務。因店鋪及貨品所有權通常歸屬於品牌方，公司不向品牌方或其國內總代理採購貨品。
麗人麗妝控股股東、實際控制人為黃韜。截至2019年10月22日，招股説明書籤署日，黃韜直接持有公司37.22%的股權，通過上海麗仁間接持有公司0.13%股份，合計持有公司37.35%的股份。
黃韜，1973年出生，中國國籍，無境外永居留權。1998年畢業於清華大學自動化專業，獲得碩士學位。1998年7月至2000年8月，任教於清華大學；2000年10月至2002年10月，擔任美國通用無線通信有限公司產品總監、上海公司總經理；2002年11月籌備創立飛拓無限，2003年8月至2006年10月擔任飛拓無限執行董事；2007年2月創立北京麗人麗妝，擔任董事長；2010年5月創立麗人有限，2010年5月至2016年3月擔任麗人有限董事長、總經理。2016年3月至今擔任上海麗人麗妝化妝品股份有限公司董事長、總經理。
2018年1月26日，麗人麗妝首發申請未通過，再次衝刺上市，其募投項目全部變更。
麗人麗妝本次擬於上交所上市，計劃公開發行股票數量不超過4010萬股，聯席主承銷商為廣發證券和華泰聯合證券，副主承銷商廣州證券。麗人麗妝本次擬募集資金5.86億元，2.68億元用於品牌推廣與渠道建設項目、6683.31億元用於數據中心建設及信息系統升級項目、1.30億元用於綜合服務中心建設項目、1.21億元用於補充流動資金項目。
2017年9月18日報送的招股書顯示，麗人麗妝計劃募集資金3億元，其中1.80億元用於收購上海聯恩51%股權項目，1億元用於代理品牌營銷及運營體系建設項目、2000萬元用於信息系統升級項目。
麗人麗妝表示：“在前次申報和本次申報中，公司均按照未來發展需要設置募集資金投資項目，相關項目均與公司主營業務相關。”
背靠阿里 經營模式持續性存疑
據長江商報報道，麗人麗妝的上市之路並不順利。2016年8月，麗人麗妝首次向證監會提交招股書，但在2018年1月，麗人麗妝出現在IPO被否名單之中。
具體原因涉及麗人麗妝單一平台模式、返利風險、營業收入與淨利潤增幅不匹配、是否存在利潤調節行為等問題存疑。
彼時發審委對麗人麗妝的質疑問詢中，第一條就提出，“請發行人代表説明發行人與阿里巴巴在平台運營服務、廣告推廣費用、推廣活動安排、搜索排序及其他交易條件方面是否與同行業可比公司一致等3個問題。”
數據顯示，黃韜直接持有公司37.22%的股權，通過上海麗仁間接持有公司0.13%股份，合計持有公司37.35%的股份，黃韜為公司控股股東、實際控制人，而阿里網絡則持股比例為19.55%，是第二大股東。
據招股書顯示，從2016年-2019年上半年，麗人麗妝向阿里支付的廣告推廣費用分別為1.75億元、2.48億元、3.74億元以及1.62億元；支付平台運營費用分別為0.88億元、1.43億元、1.97億元和1.02億元。
可以看到，二者在公司的支出中佔比很高，也就是説，麗人麗妝每年向阿里支付的平台運營費用和廣告推廣費用都高達上億元。值得注意的是，麗人麗妝在阿里的平台運營費用佔同類型交易比逐年升高，從2016年的88.47%一直一路攀升至2019年上半年的93.33%。因此，公司運營平台相對單一，存在過度依賴阿里的風險。
雖然麗人麗妝特意強調，與阿里發生的關聯交易廣告費系業務經營需要，阿里按照統一定價向公司收取，不存在針對公司的特殊政策和條款，也不存在利益輸送。
但是在風險提示中，麗人麗妝坦卻言，“未來如果天貓及淘寶在電商平台領域的影響力有所降，或公司與天貓及淘寶的合作關係發生改變，則將可能對公司的經營業績產生一定的不利影響。”
麗人麗妝在對中國經濟網的回覆中就上述問題表示：“天貓是國內網絡零售業務市場佔有率最大的電商平台，業務發展良好，且以第三方運營為主，而京東、唯品會等則以平台自營為主。世界主要知名化妝品品牌均在天貓平台開展經營，天貓平台在化妝品品牌電商領域擁有領先地位及優勢，因此公司根據業務開展需要和客觀情況，選擇主要通過天貓開展電商業務。同行業上市公司壹網壹創、寶尊電商等亦主要在天貓平台開展電商業務。”
“長遠來看，公司業務平台會逐漸朝向多元化發展，公司相信憑藉着在天貓平台上的積累的優勢和經驗，在未來將會受益。此外，公司對同阿里巴巴和天貓平台的往來款項均進行充分披露，公司與阿里巴巴集團發生的經常性關聯交易廣告推廣費、平台運營費用確係業務經營需要，阿里巴巴集團按照行業統一定價機制向公司收取廣告推廣費用、平台運營費用，不存在針對公司的特殊政策及條款。”麗人麗妝表示。
證監會反覆詢問是否利益輸送
證監會反覆問詢公司是否存在利益輸送問題。
2019年10月11日，證監會在麗人麗妝的反饋意見中指出，報告期內，發行人主要通過在天貓平台開設官方旗艦店的形式銷售化妝品，並根據銷售額向阿里巴巴支付相關的平台佣金、積分扣費、聚划算佣金等平台運營費用。
證監會要求公司説明是否因阿里巴巴入股而存在降低獲客成本、增加獲客渠道等特殊利益安排，是否存在利益輸送。
反饋意見還指出，報告期內，發行人通過阿里巴巴集團控制的天貓/淘寶平台開展經營，並向天貓支付平台運營費用、廣告服務費和倉儲物流費，均佔比很高且費用大幅提升，其中平台運營費用和倉儲物流費佔比逐年上升。
證監會要求説明公司與阿里巴巴集團發生交易的原因、背景及必要性，公司與阿里巴巴集團交易的定價機制、定價標準；發行人與阿里巴巴在平台運營服務、廣告推廣費用、推廣活動安排、搜索排序、倉儲物流服務及其他交易條件等方面是否與同行業可比公司一致，交易是否公允；阿里巴巴集團入股前後是否合作模式和合作條件是否發生變化，發行人是否因阿里巴巴入股而存在降低獲客成本、增加獲客渠道等特殊利益安排，是否存在利益輸送或其他特殊利益安排。
公司2018年1月首發上會被否，根據2018年第23次發審委會議審核結果，證監會指出，發行人所有業務均通過阿里巴巴集團控制的天貓/淘寶平台開展；發行人根據銷售額支付相關的平台佣金、積分扣費、聚划算佣金等平台運營費用。請發行人代表説明發行人與阿里巴巴在平台運營服務、廣告推廣費用、推廣活動安排、搜索排序及其他交易條件方面是否與同行業可比公司一致；發行人是否因阿里巴巴入股而存在降低獲客成本、增加獲客渠道等特殊利益安排，是否存在利益輸送。
麗人麗妝在對中國經濟網的採訪回覆中表示：“報告期內，公司與阿里巴巴集團發生的經常性關聯交易廣告推廣費、平台運營費用確係業務經營需要，阿里巴巴集團按照行業統一定價機制向公司收取廣告推廣費用、平台運營費用，不存在針對公司的特殊政策及條款，不存在通過輸送利益損害公司及股東利益的情形，公司與阿里巴巴在廣告推廣費用、推廣活動安排、搜索排序、平台運營服務及其他交易條件方面與其他公司一致。”
2018年業績增速下滑
2016年至2019年1-6月，麗人麗妝實現營業收入分別為20.16億元、34.20億元、36.15億元、16.57億元，實現歸屬於母公司股東淨利潤8110.04萬元、2.27億元、2.52億元、1.51億元。
2017年、2018年，公司營業收入增長率分別為69.67%、5.69%，歸屬於母公司股東淨利潤增長率分別為180.17%、11.04%。
2016年、2018年，麗人麗妝經營活動產生的現金流量淨額低於當期淨利潤。
報告期內，公司實現經營活動產生的現金流量淨額分別為-5515.32萬元、3.29億元、-1.39億元、2.39億元。
其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為24.63億元、40.06億元、41.74億元、19.52億元。
據招股書，報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤差異較大，主要原因為2018年度公司繳納了1.66億元歸屬於2017年度的應交税金。
2018年廣告費高於淨利潤近億元
2016年至2019年1-6月，麗人麗妝銷售費用分別為5.45億元、8.20億元、9.43億元、4.33億元，佔營業收入的比例分別為27.05%、23.97%、26.08%、26.11%。
報告期內，公司銷售費用率分別為27.05%、23.97%、26.08%、26.11%，高於同行業可比上市公司平均值25.31%、23.26%、22.68%、23.99%。
麗人麗妝廣告費在銷售費用中佔三成以上，報告期內，公司廣告費分別為1.79億元、2.58億元、3.43億元、1.42億元，佔銷售費用的32.85%、31.49%、36.35%、32.84%。
公司在廣告費上的投入連續3年超過淨利潤，2016年至2018年，公司廣告費比淨利潤分別高9841.80萬元、3244.21萬元、9109.24萬元。
麗人麗妝對中國經濟網記者表示：“公司屬於零售業下屬的互聯網零售行業，營銷推廣環節為公司重要的經營環節。公司廣告費較高符合零售類公司行業特點。”
公司還表示：“強大的營銷體系將為公司的發展壯大提供強有力的保障。公司將進一步完善消費者數據中心的構建、營銷團隊的搭建與升級，以提升現有的整合營銷能力和消費者精準定位能力。公司將改進、升級現有技術，對消費者行為進行更為有效的分析、預測，為品牌方制定個性化營銷策略，實現對目標消費者更為精準的廣告投放，從而更有效地表達和傳播品牌理念，提升銷售轉化效率，提升公司的利潤水平。”
應收賬款增幅遠超營業收入增幅
2016年至2019年6月30日，麗人麗妝應收賬款賬面淨額分別為4038.47萬元、7908.28萬元、1.33億元、9781.90萬元，佔營業收入比例分別為2.00%、2.31%、3.67%、5.90%。
麗人麗妝應收賬款增幅遠超營業收入增幅。2017年、2018年，公司應收賬款同比增幅分別為95.82%、67.57%，營業收入同比增幅分別為69.67%、5.69%。
2018年，公司應收賬款週轉率猛降。2016年至2019年6月30日，公司應收賬款週轉率分別為53.08、57.26、33.76、14.10，高於同行業可比公司應收賬款週轉率平均值12.40、12.28、11.12、4.43。
據招股書，2016年至2018年各期末，應收賬款餘額報告期內持續上升，主要原因為公司業務規模持續擴大，品牌營銷運營服務業務規模及收入佔比增加所致。2019年6月末應收賬款餘額較2018年末有所下降，主要繫上半年回款情況較好。
公司表示：“公司應收賬款淨額隨着營業收入增長而相應增加，應收賬款客户主要為國內外知名化妝品品牌方，客户信用狀況良好，應收賬款回收情況良好，公司應收賬款賬齡主要為6個月以內。”
2019年上半年存貨4.67億元
2016年至2019年6月30日，麗人麗妝存貨金額分別為3.88億元、3.65億元、5.80億元、4.67億元，佔總資產的比例分別為30.58%、22.02%、27.56%和19.94%。
其中，庫存商品金額分別為3.76億元、3.10億元、5.48億元、4.34億元，佔存貨的比例分別為93.96%、82.27%、91.39%、87.88%。
報告期內，公司存貨週轉率分別為4.35、5.71、4.69、1.92，低於同行業可比公司存貨週轉率平均值4.93、6.06、6.12、2.54。
麗人麗妝對中國經濟網記者表示：“2016年末和2017年末，公司存貨規模基本維持穩定；2018 年末公司存貨金額較2017年末增長較大主要原因為公司為適應業務發展需要，應對“雙十一”、 “年貨節”等重要促銷活動，庫存商品採購金額有所上升，導致報告期末存貨金 額增長；2019年6月末，隨着庫存商品的逐步轉銷公司存貨金額較上年末有所下降。 如因個別商品滯銷而出現接近有效期的情況，將導致其可變現淨值下降，則公司需對該部分商品計提存貨跌價準備。”
2019年上半年負債9億元
2016年至2019年6月30日，麗人麗妝負債總額分別為4.51億元、6.18億元、8.08億元、8.95億元。
報告期內，公司資產負債率（合併）分別為35.52%、37.24%、38.40%、38.26%。
其中，公司的短期借款金額分別為2566.69萬元、0元、1754.53萬元和0元。
公司應付票據金額分別為0元、2184.80萬元、1.50億元、1.93億元，應付賬款金額分別為3.18億元、2.88億元、4.19億元、5.66億元。
品牌營銷運營服務毛利率下滑
2016年至2019年1-6月，麗人麗妝綜合毛利率分別為35.32%、35.20%、36.63%、36.73%。
與同行業公司相比，寶尊電商、跨境通、網創科技綜合毛利率水平於各期均高於麗人麗妝；若羽臣綜合毛利率水平與公司較為接近。
報告期內，公司電商零售業務的毛利率分別為34.72%、34.45%、36.14%和37.02%。
公司品牌營銷運營服務毛利率下滑，報告期內，該業務毛利率分別為59.01%、59.66%、48.39%和43.36%。
核心品牌合作方式生變
據中國網報道，公司招股説明書顯示，截至2019年6月30日，公司已經和美寶蓮、施華蔻、蘭芝、雅漾、雪花秀、相宜本草、雪肌精等超過60個品牌達成合作關係。
合作品牌快速拓展的同時，一些較早合作的品牌出現了新狀況。
公司前十大品牌中的巴黎歐萊雅、蘭蔻分別於2018年5月、8月在合同到期後終止與公司的業務合作，主要原因是歐萊雅集團收回了部分品牌的授權，改由集團自有網絡零售運營團隊負責旗下品牌的線上運營。雖然麗人麗妝在2019年重新和巴黎歐萊雅達成了合作，但是代理範圍卻由天貓歐萊雅官方旗艦店轉移到了天貓麗人麗妝官方旗艦店。
禍不單行的是，公司電商零售業務前十大品牌中的妮維雅也出現了狀況。2018年麗人麗妝和妮維雅的合同到期後，雙方終止了在天貓平台的合作，主要原因為雙方基於對品牌戰略、合作前景及業務條款的雙向選擇。雖然麗人麗妝在公告中稱已和妮維雅就在拼多多開設品牌旗艦店方面達成了新的合作，但在2019年上半年天貓平台業務收入仍佔公司總收入99.95%的情況下，麗人麗妝必然將承受合作平台變更的影響。
一個更壞的消息是，在麗人麗妝2019年1-6月銷售收入中佔比最高的品牌和公司的合作也發生了變更。2019年8月起，美寶蓮品牌由授權麗人麗妝運營美寶蓮品牌官方旗艦店，變更為授權公司通過麗人麗妝官方旗艦店銷售美寶蓮產品。
公司招股説明書顯示，美寶蓮品牌2016年至2019年1-6月零售收入佔當期營業收入的比例分別為7.81%、8.53%、13.08%、19.22%，是當前公司合作的60多個品牌中名副其實的“台柱子”。對此情況，麗人麗妝表示，變更合作範圍後，由於店鋪流量和知名度存在一定差異，預計美寶蓮品牌電商零售收入及毛利將出現下降。
麗人麗妝對中國經濟網表示：“個別品牌由於市場佈局或者戰略調整等原因，與公司協商不再繼續合作。同時，公司每年會對合作品牌，從盈利狀況、運營效率、合作條件、品牌影響力、業務規模、搜索指數變化趨勢、產品結構等因素進行全面分析，主動終止與部分品牌的合作。公司與品牌方合作關係的變動，是基於商業邏輯的正常情形。”
麗人麗妝還表示，未來，公司將通過提高資金規模實力、資源整合能力、數據分析能力、綜合服務能力、營銷策劃能力等，實現自身競爭力的強化，帶動產品銷量和合作品牌影響力的提升，增強現有品牌與公司的合作粘性。同時，公司將進 一步拓展與具有較強市場潛力的國內外品牌的深度、全方位合作，通過提供零售及全鏈路綜合服務，協助品牌方制定策略、研發產品、培育市場，全面提升合作。
信息披露兩大疑點
據環球網報道，招股書披露，上海相宜云商電子商務有限公司是麗人麗妝大供應商，公司2007年6月取得相宜本草代理權，期限自2007年6月至2019年12月。代理範圍是線上線下渠道，包括但不限於在天貓平台開設相宜本草官方旗艦店及運營網絡渠道。
然而這一信息披露卻槽點滿滿。首先，工商資料顯示，上海相宜云商電子商務有限公司成立於2014年11月，晚於授權代理開始日七年；其次，招股書介紹，麗人麗妝前身上海麗人麗妝化妝品有限公司成立於2010年5月27日，也晚於授權代理開始日近三年。難道上海相宜云商電子商務有限公司和麗人麗妝都玩起了穿越，均在公司成立多年之前簽署大額合作？這一不符合邏輯的披露，卻通過了廣發證券和華泰聯合證券的保薦審查，但能否最終説服發審委員不得而知。
除了説不清代理日期，此次IPO捲土重來，公司還對財務數據進行了大幅修改。
公司2018年上會被否，彼時招股書稱，公司2016年前五大供應商分別為歐萊雅（中國）有限公司、愛茉莉太平洋貿易有限公司等，共採購化妝品124,520.17萬元，佔總採購額76%，即當年採購總額163842萬元。
但是此次的招股書給出了不一樣的數據，其中對漢高集團的採購額相差了1.29億、對相宜本草的採購額相差1846萬元。另外，新版招股書折算的2016年採購額為176609萬元，和之前的數據相差1.27億元。財務數據前後矛盾，動輒差異上億元，原因究竟是什麼？
對於披露財務數據存在差異的問題，麗人麗妝在回覆中國經濟網採訪時表示：“本次申報材料中披露的供應商採購金額與前次申報材料存在差異，主要系統計口徑不同，本次統計不考慮存貨-材料成本差異的影響。針對該統計口徑，公司已在招股説明書相關章節中進行了披露。公司本次申報招股書中的採購金額均正確計算。”
退出上海聯恩合理性引關注
據北京商報報道，時隔三年後，麗人麗妝曾將購買的上海聯恩49%股權進行出售的行為也頗為令人費解。
2015年11月18日，麗人有限（系麗人麗妝前身）與上海極梁簽署股權轉讓協議，約定麗人有限作價17640萬元受讓上海聯恩49%的股份。麗人麗妝曾在2016年披露的招股書顯示，公司擬募集資金3億元，用於收購上海聯恩51%股權項目、代理品牌營銷及運營體系建設、信息系統升級項目，其中1.8億元投入到收購上海聯恩51%股權項目中。彼時麗人麗妝表示，上海聯恩並表後，將擴大公司授權品牌的覆蓋範圍和整體經營規模。
隨着首次IPO被否，麗人麗妝的收購計劃也付諸東流。再度闖關，麗人麗妝的募投項目已全部生變。2018年7月18日，麗人麗妝召開2018年度第一次臨時股東大會，審議通過《關於出售上海聯恩貿易發展有限公司49%股權的關聯交易的議案》，同意公司將其持有的上海聯恩49%的股權轉讓給上海極梁，轉讓價款為28862.16萬元。2018年8月，上海極梁還將其持有的麗人麗妝股份分別出讓給領譽基石、蘇州冠鼎、蘇州冠新。
這筆交易也確實給麗人麗妝帶來了不菲的收益。數據顯示，麗人麗妝2018年末的貨幣資金餘額較2017年末增長14748.8萬元，主要系公司於當期收到上海極梁支付的上海聯恩股權轉讓款所致。
在反饋意見中，證監會要求麗人麗妝對出售上海聯恩49%股權定價的依據、公允性，上海極梁與受讓方之間是否存在關聯關係或其他利益安排等進行説明。尤其是實現參股後又放棄收購控股權、再退出上海聯恩的原因、背景，是否有真實合理的商業邏輯被重點問詢。對此，麗人麗妝在回覆採訪函中稱，“主要出於雙方戰略層面考慮而作出的決策，符合商業邏輯。公司日常的業務開展及運營受到公司經營規模、財務狀況、技術水平和管理能力等因素的影響，出售上海聯恩不影響公司的日常運營”。
前員工倒賣客户個人信息
中國青年報在2017年時曾報道，河南小夥從麗人麗妝辭職後，他利用原來掌握的管理員賬號，盜取公司客户個人信息，並進行倒賣。
江蘇徐州警方將其抓獲後，發現杜城通過違法手段獲取各類公民信息達1000多萬條，以女大學生和職場女白領為主。信息種類之多、數量之大令人震驚，他通過網絡向全國多個地區的嫌疑人，販賣了大量公民個人信息，獲利近10萬元。
這次泄露的數據信息除了“相宜本草旗艦店”，還有歐萊雅、蜜絲佛陀、美寶蓮、夢妝等化妝品知名品牌。
這些賬號的運營主體都是上海麗人麗妝公司。該公司目前正在籌備上市，招股説明書顯示，公司作為國內領先的化妝品品牌正品授權網絡零銷服務商。
江蘇諾法律師事務所樊國民律師説，電子商務的發達，網絡本身的虛擬性、開放性以及數據倉庫、數據挖掘技術的興起，導致個人信息被泄露的幾率大增。非法蒐集、複製、公開、利用、買賣個人信息的侵權行為愈演愈烈，甚至形成了地下產業鏈。
在樊國民看來，“內鬼”使得信息泄露進而導致消費者被騙，電商平台應承擔侵權責任。由於電商平台安全防範措施不到位，未能盡到基本的信息安全保障義務，還應承擔違約責任。另外，電商平台不履行法律、行政法規規定的信息網絡安全管理義務，經監管部門責令採取改正措施而拒不改正，致使用户信息泄露，造成嚴重後果的，構成拒不履行信息網絡安全管理義務罪，應承擔刑事責任。
樊國民説，對於擬上市的電商平台，證監會可以對其取得相關電信業務經營許可證的年限、誠信記錄作出要求，對於最近3年因個人信息泄露受到重大民事訴訟、重大行政處罰或者刑事處罰的，還需對其網站接入地、內部控制、信息系統和安全保障等方面作出要求。
對於此前發生的客户個人信息被泄露事件，麗人麗妝在回覆中對中國經濟網記者表示：“公司已建立較為完善的內部控制制度，審計師已就公司的內部控制情況出具《內部控制審核報告》。公司在2017年、2018年連續通過安永會計師事務所開展的SOC2和SOC3審計和上海信息安全測評中心開展的信息系統等級保護測評。公司目前經營情況良好。”