今年是中國資本市場發展30年，作為改革先行者的科創板亦迎來週歲生日。
6月18日，第十二屆陸家嘴論壇的浦江夜話環節，中外嘉賓就科創板相關問題展開討論。一年前，萬眾矚目的科創板在黃浦江畔啓航，成為我國資本市場歷史性變革的重要里程；一年來，科創板整體運行平穩，制度性改革穩健推行，試驗田成果初現，100多家企業成功掛牌，讓科創企業與資本市場對接進入到一個換檔升級的新週期。
如何總結科創板的經驗成果，進一步完善體制機制，推動中國資本市場深層次改革？科創板在制度與政策層面，還有哪些優化或完善的空間？國外成熟證券市場又能為科創板與註冊制提供怎樣的借鑑？
全國政協委員、上海新金融研究院理事長屠光紹對《國際金融報》記者表示，註冊制的改革、科創板取得階段性的成果，主要體現在兩方面：一是科創板為科創企業運用好資本市場的資源創造了渠道，具有引領和示範效應，為更多的科創企業未來利用資本市場創造更大的空間。二是註冊制經過一年的試點，不斷總結經驗，所以才會有下一步推廣到其他板塊的安排，這點對深化資本市場改革意義重大。
國際金融報記者攝
2019年，上交所設立科創板並試行註冊制，這是近年來我國資本市場力度最大、影響最深的一次改革。一年來，科創板運行穩健，市場規模穩步提升，在助力科技創新、深化資本市場改革方面發揮了重要作用。
上海證券交易所理事長黃紅元表示，一年來，科創板平穩起步，各項改革發展工作總體符合預期。截至今年6月12日，科創板實現110家公司發行上市，累計籌資額1274億元，總市值1.71萬億元，日均交易額156億元，上市股票漲跌幅中位數111.25%，兩融日均餘額86億元。
據黃紅元介紹，一年來，科創板建設工作取得了一些可喜的進步：
一是支持科技創新的成效初步顯現。二是試點註冊制平穩落地。三是關鍵制度創新經受住了市場檢驗。四是市場運行總體平穩，交易活躍度較為理想，投資者行為較為理性，交易秩序良好。
焦桐共享金融研究院負責人左劍明對《國際金融報》記者表示，“科創板的設立，提高了企業在一級市場股權融資的便利性。企業在未上市以前，往往難以獲得有效金融支持，而隨着註冊制的到來，邁進資本市場大門的速度明顯加快，加之對新興產業美好前景的憧憬，估值定價也水漲船高。所以，在給科創板打分的過程中，不僅看場內‘記分牌’，還要計算上場外得分情況。”
自誕生以來，科創板對高科技公司彰顯較大的吸引力。安信證券分析師諸海濱在接受《國際金融報》記者採訪時表示，科創板開板一週年，51家TMT公司成功上市，板塊的引領性和示範性顯著。
諸海濱介紹稱，整體來看，以半導體為代表的“硬核”科技涵蓋芯片設計到半導體材料、半導體設備再到IDM全產業鏈，以信息安全、雲計算為代表的“軟件”產業鏈公司和以電子元器件、高端電子材料等“硬件”產業鏈公司三分天下，分別有16家、20家和15家。此外，還有5家半導體產業鏈公司已經過會並提交註冊，包括芯朋微、芯原股份、力合微、敏芯股份和寒武紀。
獨立財經評論人布娜新在接受《國際金融報》記者採訪時表示，科創板作為註冊制實驗田，在諸多制度建設上都具有較大突破。未來，科創板還需要進一步發揮示範作用，增強資本市場對科技創新企業支持力度，不斷完善資本市場監管機制，打造一個規範、透明、有韌性的資本市場。
過去的一年是不平凡的一年，為深度參與科創板的市場各方，皆留下了深刻的烙印。
券商作為保薦機構，一路陪伴科創板企業上市。海通證券股份有限公司黨委書記、董事長周杰表示，設立科創板並試點註冊制對倒逼券商行業改革，提升券商內部管理起了很大作用。服務科創板企業是一個全新的領域，包括信息披露、保薦責任和銷售定價、銷售隊伍的建設、估值能力等方面都需要提升，倒逼券商必須對人才隊伍建設、管理流程完善以及激勵機制提升方面做出一些重大改革。
設立一年以來，科創板不斷積累經驗，交易所、監管機構、企業、中介機構投入的資源也不斷加大，同時審核的機制也不斷在完善，審核速度持續加快，將審核時間從平均65天減少到47天，考核題目的數字從原來的47.4道減少到目前的30.2道。
關於審核“加速度”，上海證券交易所副總經理劉逖認為，第一，問詢更精準。突出重大性、針對性，重點關注影響投資者判斷的一些關鍵問題，避免前期類似於題海戰術的免責式問詢，問題設置上儘量做到減量、提質、增效。第二，更高效。隨着審核能力的提升以及中介機構的經驗積累，整個審核過程更加高效。第三，更務實。嚴格圍繞發行上市條件和信息披露的要求把關，不在明確的條件之外設立新的關口、提高門檻。第四，更協同。優化審核作風，強化服務意識，幫助發行人、中介機構理解監管機構的一些想法，提高中介機構的回覆質量。
“審核質量並非以題目多少來衡量。題目少了，説明中介機構和企業對以信息披露為核心把握得更準確了，在提交第一稿時就把該説的問題都説清楚了。其次，這也體現了科創板的包容性。中介機構特別是券商在項目立項時也要把好入口關。項目本身質量高，那麼被問的題目自然就會少。”周杰分析稱。
過去，很多發展勢頭良好的創新型企業都赴境外上市，而科創板補齊了資本市場服務科技創新的短板。
優刻得科技股份有限公司董事長兼首席執行官季昕華表示，“阿里、京東、百度等企業當年之所以選擇在海外上市，除了一些不盈利的原因以外，很大程度在於國內當時並不支持同股不同權。去年初，我們看到科創板在指導原則裏面支持了同股不同權，這對我們來説是非常大的機會，這樣會有更多的科技互聯網企業考慮在國內上市。”
關於上交所對發展科創板長期投資的有關思考，黃紅元認為，從制度供給的角度看，科創板目前亟待解決的短板問題，也是國際最佳實踐中反映出的有效經驗，就是要鼓勵引導長期投資者參與科創板。
中國市場並不缺少資金，但缺少真正做長期投資的“長錢”。在黃紅元看來，科創板希望引入真正的中長期資金進行長期投資：
一是推動改善投資者結構。二是讓機構投資者更好發揮作用。科創板網上網下發行的基本比例是2:8，回撥後最多可變成4:6；開板初期網下部分不低於50%優先向六類中長期資金配售。科創板自律委倡議，對獲配售的中長期資金隨機抽取10%並鎖定6個月，促使其以長期投資策略指導定價投資。三是優化大股東、IPO前的老股東減持“批發 零售”機制，探索有效應對減持問題的市場化路徑。科創板上市公司的大股東、老股東今後可以採用向中長期資金網下詢價、配售等新的減持方式，可為長期投資者留下業務接口。
黃紅元透露，下一步，上交所將配合證監會積極研究推出鼓勵、吸引中長期投資者的制度。條件具備後，擬通過自願安排或承諾等方式，對真正採取長期策略的機構投資者建立公開備案名單，使其在發行詢價、定價、配售過程中發揮更大作用，獲得更多的機會，並自願承擔長期投資的相應責任，推動市場投資者結構逐步趨於合理。
復旦大學經濟學博士、財經學者王國進在接受《國際金融報》記者採訪時認為，關於長期投資者制度是對科創板制度的一種較大跨越和創新。目前的科創板上市企業有很多潛力無窮的獨角獸，但是也有不少令普通投資者無法看清發展前景的隱形冠軍。所以，長期投資者一定是有豐富投研水平的實力投資機構。這樣的投資機構不但要看得清方向，還要耐得住寂寞，承擔得起風險。
中國的科創板需要更好地幫助科技企業成長，也需要繼續發揮資本市場試驗田的作用。
倫敦證券交易所首席執行官大衞·施維默在連線時表示，首先必須要有很好的信息披露和嚴格的監管體系。信息披露需要有一個平衡，一方面要讓發行人承擔起責任、公佈信息，讓投資者可以去評估風險和機會；同時，披露準則也要具備靈活性，讓企業能夠快速募集資金。另一點就是需要培養一個投資者羣體，包括市場的參與者、分析師以及承銷商。
大衞·施維默進一步補充道，還有一些重要的因素，比如靈活性。雖然目前對於科技有很多關注，但是市場會變化，需要對於其他的行業足夠開放。倫交所有科技企業、醫療企業、資源行業還有很多大宗商品板塊，市場必須要跟隨投資者的角度不斷調整，確保不同的板塊都有足夠的渠道獲得充足的資金。
中微半導體設備（上海）股份有限公司董事長兼總經理尹志堯認為，科創板的重點是推動科創企業發展，特別是硬科技金融企業的發展。硬科技金融企業研發投入特別大，相應的財務表現就不是很好。所以希望科創板在這方面進一步研究政策，能夠促進科創企業敢於大量投入研發，不至於太擔心虧損的問題，主要是看企業競爭力、產品的競爭力和發展速度。
在尹志堯看來，由於科創企業需要的資金特別多，從納斯達克的經驗來看，大多數真正有競爭力、需要大量研發投入的都是無實際控制人的企業。但在我國有個概念，覺得如果這個企業沒有實際控制人，在股權上就比較難管理，但實際情況科創企業多數無實際控制人，希望科創板政策方面可以研究解決這類情況下如何確保企業健康發展。
另外，尹志堯認為，“科創企業有形資產、固定資產是次要的，主要是無形資產。員工的科技創新能力會使公司的市值有大幅提高。”這和傳統生產企業不一樣，所以希望科創板的政策能夠傾向於這些企業。總的來講，要解決“人”的問題和“錢”的問題。
“科創板運行已有一年，《證券法》也進行了一些改變，取得了很大的進步。對於科技企業來説，中國市場是非常受歡迎的。同時，現在也面臨着許多機遇，比如如何進一步向國際資本開放，吸引國際公司在科創板上市，讓中國的投資者接觸到更多的國際公司。這也可以幫助中國的企業獲取國際資本。”大衞·施維默説道。
關於科創板的改進空間，上海市經濟學會證券市場研究專業委員會主任、華東師範大學教授葉德磊對《國際金融報》記者表示，一是應儘快編制並出台科創板指數；二是科創板與創業板應錯位競爭，注重吸引具有真正高科技含量的公司來上市。三是考慮到科技含量高的公司往往伴隨較高的經營風險，對此類公司的上市條件、經營業績方面的要求，應進一步放寬，退市也應更加堅決一些。
至於科創板再融資問題，王國進認為，這需要吸收目前主板、中小板和創業板的經驗和教訓，不能只把投資者當成唐僧肉，進行沒有節制的再融資和肆無忌憚地套現，而是要更多考慮投資者的利益。從制度設計來説，可以考慮延長實控人和主要股東所持股份的鎖定期和減持期限，同時，要對那些不能履行前一輪融資和再融資承諾的企業嚴格限制其開展新一輪融資。
應進一步完善板塊基礎制度。王國進建議，希望在科創板的制度創新中，考慮放開t 0交易；對於上市公司和中介機構的作假行為大幅提高懲罰力度，並嚴格執行退市制度；由於科創板事實上在為註冊制的全面推出積累經驗，為確保中國股市的健康發展，建議今後退市企業與上市企業基本達成平衡，保證A股上市企業總體數量不要增加太多。
“希望更多優質公司來科創板報到。”左劍明表示，股市的生命線就是上市公司質地，目前來看科創板平均90倍市盈率，處於顯著高估狀態。如果成長性突出，那可以用時間來加以消化；如果平淡乏味，那隨着時間的推移，股價自然會向均值靠攏。所以，希望通過科技進步打通“任督二脈”，企業在開闢新藍海的同時，能夠有效降低成本，從而提升競爭力。
記者 王媛媛