埃克森被踢出“道指”，説明不了什麼！

陸如泉

埃克森美孚石油公司，被踢出道瓊斯工業平均指數（簡稱“道指”或“道指30”）。

“道指”是什麼？道瓊斯指數是一種代表性強、應用範圍廣、作用突出的股價指數，也是目前世界上影響力最大、最具有權威性的一種股票價格指數，是世界股市的風向標。通常人們所説的道瓊斯指數是指道瓊斯指數四組中的第一組——道瓊斯工業平均指數（其他三組分別是：道瓊斯運輸業股價平均指數、道瓊斯公用事業股價平均指數、道瓊斯股價綜合平均指數），即以30家著名的工業公司股票的加權平均值，因此，道指亦稱$US30。對了，這30家工業公司名單基本上每兩年就要調整一次。這就是為何埃克森美孚公司這次被踢出，而有其他替代公司成功進入的原因。

道指30的示範意義是強大的，已經超越了資本與金融領域。實際上，過去100年，這30家工業企業也是全球企業管理的標杆，是卓越而又基業長青的公司。它們當中出了無數個經典的管理案例、提煉出諸多的管理理論。清泉手頭有一本英國人寫的《管理百年》，將過去100年的管理劃分為10個階段（章節），而每一章節結束時，總要提及這一階段構成道指30的公司名單。

埃克森美孚於石油業而言，分量不言而喻，它是領頭羊，是旗手，是典範，是過去半個世紀平均盈利能力最強的石油公司。由於“道指”的影響力太大，也由於埃克森公司的影響力太大，埃克森公司被踢出“道指”，還是引起了很多人無限遐想，除了對埃克森公司近年的資本市場表現表示震驚和失望外，更多的是對公司所在行業——石油業的擔心。

情況真的是這樣嗎？

首先，被選入和被踢出“道指30”，並不代表被選入公司所在行業的輝煌和被踢出公司所在行業的沒落，只是一個動態管理的過程，要以平常心對待。其動態管理，從有些公司被踢出幾年後又重新加入的事實可見一斑。

比如1999年11月1日，雪佛龍、固特異輪胎和橡膠公司、西爾斯公司和美國聯合碳化物公司從“道指30”中剔除，加入英特爾、微軟、家得寶和西南貝爾公司。英特爾和微軟成為首兩家從納斯達克調換到道瓊工業指數的公司。

再如，2004年4月8日，國際紙業、AT&T;和伊士曼柯達公司被輝瑞製藥、Verizon和美國國際集團代替。

又如，2005年12月1日，AT&T;重返道瓊工業平均指數。2008年2月19日，阿爾特里亞集團和霍尼韋爾國際公司被剔除出道瓊工業平均指數，加入美國銀行和雪佛龍。

還有，2009年6月，通用汽車申請破產保護，該公司退出道瓊斯工業平均指數，由思科取而代之，思科於2009年6月8日正式成為成份股。

從上可以看出，雪佛龍石油公司繼1999年被踢出道指30後，2005年又重新加入，類似的還有AT&T;、霍尼韋爾國際公司等。因此，一家企業能否留在道指30榜單中，能否加入榜單，主要取決於當時該企業的業績和財務表現。

當然，行業態勢、市場環境也是影響企業表現和盈利能力的重要因素，但絕非核心決定性因素。一家優秀的公司在低景氣的行業週期中，總能排除萬難，通過技術、管理和人才的創新，找到突破口，從而在下一輪的行業發展中率先走出低谷，實現卓越業績。

其次，自上世紀70年代以來，全球石油業起起落落，已經經歷了至少六輪行業性衰退與復甦，只是最近20年，石油業的衰退與復甦的週期愈加短暫，節奏明顯加快。

其實，導致石油業（含天然氣）衰退和導致其復甦的緣由都很簡單直接。回顧歷史和現實，可以發現，導致石油業衰退的原因無非就是全球經濟衰退、類似2008年華爾街崩盤這樣的突發性經濟金融危機、類似1990年海灣戰爭這樣的突發性地緣政治衝突、以及類似OPEC領頭羊沙特突然釋放大量產能等“導火索”；導致石油業振興的原因也無非就是全球經濟向好、類似頁岩油氣開發技術突破、類似中國這樣新興而龐大的經濟體對油氣的需求激增、類似“石油峯值論”這樣的操作喧囂塵上、以及類似華爾街將油價抄到了接近150美元/桶等“助推劑”。石油業就在這樣的復甦與衰退的輪換中“花開花落”“冬去春來”。

當然，有人説，2014年這一輪油價大幅下跌和行業衰退，與以往幾次週期真的不一樣。因為新能源商業模式的成熟，因為人類對低碳環保生活方式的嚮往，這一次的行業衰退是“不可逆”的，是“黃鶴一去不復返”。再加上今年以來的新冠疫情和油價的深度暴跌，行業的“潮水”已退，留下的都是難啃的“石頭”了。

話恐怕還不能這麼絕對。只要石油天然氣的綜合利用成本在一次能源羣組（煤炭、石油、天然氣、核能、可再生能源等）處於較低的水平，只要石油天然氣相對其他能源品種是安全、便利、穩定和充足的，只要石油天然氣在全球一次能源消費中的比例依然保持在1/3以上（當前是55%左右），就很難説，石油業的“黃昏”已經來臨。況且，天然氣及LNG，作為低碳環保的能源品種，其在化石能源和非化石能源之間的過度作用、其“橋樑紐帶”功能正發揮巨大作用。説到底，還是成本在起決定性作用。

再次，埃克森美孚等國際一流石油公司需要反思自己的戰略與商業模式，增強憂患意識，加快創新步伐，為全球其他石油公司樹立榜樣。埃克森美孚被踢出“道指30”確實令人震驚。

確實，今年上半年，英國石油公司、殼牌、道達爾、雪佛龍、埃克森美孚和康菲石油二季度總的淨虧損額達到536.93億美元，上半年總虧損為545.72億美元，也就是説，上述這六家石油公司上半年平均虧損額超過600億元人民幣。

今年上半年，埃克森美孚淨虧損總計16.9億美元。面對被踢出道指，埃克森美孚在一份聲明中表示，被移除出道瓊斯指數不會影響到公司業務，也不會影響公司戰略的長期基本面，目前公司的投資組合仍是20多年來最為強勁的，公司的重點仍是通過負責任地滿足世界能源需求來為股東創造價值。

最後，再回到此次被踢出和加入道指這件事。此事源於8月25日標普道瓊斯指數的一份聲明。該聲明中，埃克森美孚、輝瑞公司和雷神技術公司被剔除出道指數，雲計算解決方案供應商Salesforce.com、加州生物科技公司Amgen和霍尼韋爾國際公司取而代之。其中，霍尼韋爾公司也是重新加入的。這就更加證明了道指管理的動態性，而與行業的衰退聯繫不大。

傳統工業企業在走下坡路，這是不爭的事實。但也不要放大埃克森美孚這件事的影響，它只是道指一個正常的動態調整而已。

本文轉自清泉能源