兆科眼科23條管線獲2輪融資 赴港上市前景未知

2021年初，眼科賽道便風起雲湧，賽道龍頭愛爾眼科受負面影響，開年第一天就觸及跌停。但是，在一部分投資者因為負面輿情紛紛拋售的同時，不少投資者卻選擇殺入抄底，當日愛爾眼科成交額高達上百億。

此後兩日，愛爾眼科快速止跌，連續兩日上漲，一場風波就此平息，充分展現了投資者對眼科這一黃金賽道的偏愛。與之同時，港股市場李氏大藥廠分拆兆科眼科已經遞表。兆科眼科同為眼科賽道。

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兆科眼科背景價值探究

兆科眼科為一家眼科製藥公司，致力於療法的發現、開發及商業化。目前公司已建立起包含23種候選藥物的眼科藥物管線，包括11種創新藥物和12種仿製藥，涵蓋影響眼前節及眼後節的多數主要眼科疾病及症狀。

目前兆科眼科公司產品眾多，但到目前為止公司並沒有商業化收入，2018年、2019年以及2020年9月，公司分別虧損3688.1萬元人民幣（單位下同）、1.22億元以及5.75億元。

此外，兆科眼科進行了2輪融資，募集金額合計1.95億美元，B輪融資結束後，公司估值預計達到4.7億美元。此外，高瓴、TPG、正心谷資本、奧博資本、愛爾眼科以及方源資本均為公司的基石股東。

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創新藥成唯一價值 競爭已趨於白熱化

從財務狀況來看，兆科眼科和其他Biotech公司一樣是持續處於虧損狀態，因此要判斷其價值，依舊得將眼光放在具體藥物上來。

先看看兆科眼科的創新藥，最具價值的產品是環孢素A眼凝膠，在美國是乾眼症領域Top1暢銷藥品。兆科眼科的產品是一種用於乾眼症的潛在同類最佳眼凝膠。據招股書披露，兆科眼科的產品與美國批准的第一種環孢素A眼藥Restasis（為油基環孢素A乳劑）相比，能夠更快在眼表擴散並停留更長時間，表現出遠高於Restasis的局部生物利用度。

在一項針對中重度乾眼病患者的II期探索性研究中，與Restasis及在研的Cequa每天兩次給藥相比，兆科眼科的環孢素A眼凝膠用量更少，僅需每天一次給藥，療效及安全性卻與Restasis相似。因此，可以看出兆科眼科的環孢素A眼凝膠在藥物效能和易用性方面具有一定優勢。

但是，就行業競爭來看，國內已經在國家藥監局登記的乾眼病藥物已經達到7種，興齊眼科的產品已經獲批上市，同處於臨牀Ⅲ期的產品也達到了三種，可見兆科眼科未來面臨市場競爭時不會很輕鬆。

更重要的是，兆科眼科在自研的三款產品中，僅環孢素A眼凝膠處於三期臨牀，預計2022年上半年可以提交新藥申請；其他兩款產品都處於臨牀前，預計2025年以後才能進行新藥申請。其他引進的創新藥中，公司一共引進了6家公司的8款創新藥產品，其中有四款創新藥是今年才引進的。

所以整體看下來，其創新藥物方面的優勢不夠明顯。

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行業市場前景廣闊 但上市成功與否成謎

雖然產品數量夠多，鋪開的範圍也夠廣，可是行業的競爭格局和公司創新藥一樣並不樂觀。目前多家廠商已經形成差異化的方案針對市場上的各種治療需求，兆科眼科依舊在研的產品能否順利搶佔這些國際大廠的市場還是個未知數。

中國眼科藥物市場正處於起步階段且存在巨大增長潛力，截止2019年中國的乾眼、黃斑變性、糖尿病性黃斑水腫、青光眼患者分別是美國的13.3倍、10.5倍、6.0倍、4.8倍，整體眼科患者需求遠超美國。

2015年至2019年，中國眼科藥物的市場規模以9.3%的複合年增長率從18億美元增至26億美元，並預計以18.6%的複合年增長率在2025年增至72億美元，而2025年至2030年的複合年增長率將進一步提升至22.9%。然而對於兆科眼科，困難點更多在於目前資本市場這一板塊並不是空白的，兆科眼科能否憑藉現有的幾款創新藥以及處於醫藥鄙視鏈下游的仿製藥，撐起36.46億港元亦或是上市後更高的市值，恐怕要打一個問號。

參考資料來源：

1、艾德證券期貨《兆科眼科赴港上市，能否複製愛爾眼科的成功？》

2、《李氏大藥廠分拆兆科眼科赴港IPO，眼科賽道真的遍地黃金？》

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