來源：投中網（ID：China-Venture） 作者：喜樂
嚴格來説，眼科賽道並不能算是一條大的熱門賽道，但已經有一大批VC/PE完成了對眼科賽道的佈局，這裏面涵蓋了紅杉中國、啓明創投、淡馬錫、弘暉資本、正心谷資本、高特佳資本、方源資本等頭部或者專投醫療健康的一線基金。
根據公開數據，中國已經成為眼部患者數目最多的國家，目前有4億患者罹患眼部疾病，其中近3億人為近視患者，這些數據足以證明眼科賽道需要被投資、需要快速發展的重要性。
近一年來，眼科已經迎來了一波上市潮，2021年4家企業完成IPO，超過3家企業提交了招股書。不出意外，今年將同樣會是諸多民營眼科企業大放光彩的一年。
本文將分析即將在深交所上市的的何氏眼科，後者已於2022年2月通過創業板註冊。招股書顯示，此次公司擬公開發行人民幣普通股不超過3050萬股，募資約4.94億元，發行價為42.5元。
從何氏眼科的IPO，或許能一窺當下的中國眼科市場。
一年營收8.38億 2家門店貢獻超50%收入
和新消費賽道不同的是，中國的眼科企業大多各自盤踞一方，何氏眼科亦如此，形容其為“遼寧省眼科之王”並不為過。
根據招股書，成立於1995年的何氏眼科由留學歸國眼科醫學博士何偉及其團隊創辦，是一家集醫教研於一體，採用三級眼健康醫療服務模式，致力於全生命週期眼健康管理的集團型連鎖醫療機構。
截至目前，何氏眼科擁有3家三級眼保健服務機構，32家二級眼保健服務機構，60家初級眼保健服務機構。值得一提的是，根據復旦大學醫院管理研究所發佈的《中國醫院專科聲譽和綜合排行榜》顯示，瀋陽何氏是2016年至2018年連續三年東北地區眼科聲譽排行榜唯一上榜的民營眼科醫院。
公司主營業務為面向眼病患者提供眼科專科診療服務和視光服務。眼保健服務機構是其收入的主要來源。
根據招股書，何氏眼科在2018年到2020年期間，實現營業收入6.14億元、7.46億元和8.38億元，淨利潤分別為5610萬元、8060萬元和1億元。
值得一提的是，來自遼寧省內的營收接近100%，其中公司超過50%的收入由瀋陽何氏和大連何氏兩家門店貢獻。
在這其中，公司的主營業務——診療服務的收入佔比在逐年減少，從2018年的73.37%到2020年的67.2%；相反，視光服務的營收在增多，從2018年的26.63%到2020年的32.8%。
此外，從何氏眼科的招股書中亦能看出，眼科也是一個高毛利市場。以何氏眼科為例，公司從2018到2020年之間的毛利一直保持在42%往上，2020年公司毛利為43.43%。
同期內，何氏眼科的競品愛爾眼科毛利為51.03%，後者2009年就已上市，盤踞湖南省，連續6年保持30%以上的淨利潤增速，截至發稿前愛爾眼科的市值超過1700億元。
4年4輪融資 信中利、華大基因都是股東
在何氏眼科的發展史中，離不開VC/PE的身影。
如上文所説，何氏眼科是90年代留學生歸國創業成立的民營企業，由何氏兄弟二人白手創辦，直到2016年何氏眼科才迎來第一筆5億元融資，由信中利領投，東軟控股和新松機器人跟投。
值得一提的是，這筆融資是2016年民營醫院領域的最大一筆融資。此外，2016年信中利還與何氏眼科共同發起10億元規模的眼科產業基金。
在之後的3年裏，何氏眼科以一年一輪的節奏繼續完成了3年融資，投資方包括華大基因、國投創新、國家先進製造產業投資基金。
在招股書中，國家先進製造產業投資基金持股9%，其控股股東是財政部；信中利持股8.86%；大連東軟控股有限公司持股6.62%，；共青城鵬信投資管理合夥企業持股3.54%；中央企業貧困地區產業投資基金股份有限公司持股1.16%；上市公司機器人、華大基因分別持股6.62%、0.9%。
當然何氏眼科的控股方是何偉家族，其中何偉直接持股25.62%，妻子付麗芳直接持股6.48%，兄弟何向東直接持股15.37%，三人間接持股12.07%。因此何偉、何向東、付麗芳共同控制公司 63.31%股份，為公司控股股東和實際控制人。
瘋狂的眼科賽道 1年融超80億，紅杉、高瓴都在投
事實是，這個賽道正在被近100家VC/PE點燃。
統計數據顯示，眼科賽道在2021年的投融資事件達51起，40家企業完成了融資，將近100家VC/PE都在投這個賽道，總投資額超過了80億元，刷新了眼科賽道的歷史紀錄。
數據能看出眼科賽道的火熱。根據CVSource投中數據，中國眼科相關企業註冊量從2011年的1066家，到2020年增加至10300餘家，十年的時間增長了的10倍。隨之增長的亦是眼科市場的市場規模。根據相關資料，中國眼科整體市場規模2020年達1700億元，其中眼科醫療市場1240億，佔比73%，眼科器械市場267億元，佔比16%，眼科用藥市場193億元，佔比11%。全球眼科醫藥市場自2015年的247億美元增長至2020年的337億美元，複合增長率為8.0%。
光是2022年1月1日，就有6家企業同時宣佈融資，其中最大金額的為眼科新藥研發企業撥雲製藥，後者完成1.3億美元C輪融資，由鼎暉百孚領投，高特佳投資、德屹資本、建銀國際、倚峯資本、關子資本、盈科資本、信銀遠大醫療投資、興證資本、創東方投資、粵駿投資等多家知名機構參與。
投資過上市公司朝聚眼科的方源資本合夥人兼醫療健康組主管李甄，給出了VC/PE蜂擁眼科賽道的關鍵原因：“眼科醫療服務是方源在醫療健康領域重點佈局的一個細分賽道，一是眼科行業正處在高速發展階段，二是公眾對於眼健康的重視程度越來越高，眼科醫療需求劇增。”
簡單來説，眼科賽道一定是國民剛需賽道，且行業的快速發展窗口期已來。
更為重要的是，同其它醫療健康賽道一樣，眼科的創業門檻並不低，也有極度依賴進口的歷史背景，這要求項目方必須具備相關技術和實力，在疫情頻發的今天和地緣政治的特殊性，VC/PE的入局一定會加快行業的發展。