年賺上百億，HPV疫苗有多吸金？

世衞組織一條消息，在中國股市引發巨震。

4月14日，世界衞生組織（WHO）發文稱，一針HPV疫苗可有效預防宮頸癌，且與兩針或三針效果相當。

本來每人三針的疫苗，突然變成一針也行。受此利空影響，A股HPV疫苗概念股智飛生物當天收跌14%，市值蒸發300多億元。

另一隻HPV疫苗概念股，同時是農夫山泉董事長鍾睒睒控制的萬泰生物，同樣大跌9.4%。

數量爭議背後，HPV疫苗到底有多賺錢？

壹

HPV疫苗，全稱“人乳頭瘤病毒疫苗”，專用於預防宮頸癌，這也是人類目前唯一可預防的癌症。

宮頸癌致死率高，僅次於卵巢癌。據世界衞生組織2018年統計，全球宮頸癌每年新發病例近57萬人，超30萬女性被奪去生命。

中國每年有10.6萬新發宮頸癌病例，而且我國是全球第二大宮頸癌高發國家，發病率僅次於智利。

自2006年全球第一支HPV疫苗獲批上市以來，HPV疫苗非常搶手，經常一針難求。

因為中國自研的HPV疫苗直到2020年才獲批上市，此前很多女性選擇花費數千港元赴港接種，高峯時大陸赴港接種疫苗人數佔到全港接種總數的70%以上，還催生了一套產業鏈。

2020年，中國自研的首款HPV疫苗“馨可寧”上市銷售，赴港接種正成為過去式。

截至目前，全球共有三家公司的HPV疫苗面世：英國葛蘭素史克、美國默沙東、中國萬泰生物。

HPV疫苗又分為二價、四價、九價三種，數字越大可預防範圍更廣，價格也更貴。比如萬泰生物的國產二價疫苗定價329元/針，而默沙東的九價疫苗售價可達1300元/支。

萬泰生物的“馨可寧”，從02年研發啓動，07年研發完成，10年臨牀試驗獲批，17年完成臨牀III期，再到2020年獲批上市，前後整整用時18年。

“馨可寧”上市，意味着我國成為英、美之後，全球第三個掌握HPV疫苗的國家，意義重大。

HPV疫苗有多吸金？來看具體數據。國內智飛生物因獨家代理默沙東的兩款HPV疫苗，業績持續騰飛：

2017—2021年，智飛生物營收從13.43億元飆漲至306.4億元，淨利潤從4.3億元暴漲至102億元，盈利能力在國內疫苗企業中遙遙領先。

而國產HPV疫苗背後的萬泰生物，造富神話更為瘋狂。萬泰生物2020年4月底上市，股價竟至今已暴漲26倍，市值達1634億元。

農夫山泉董事長鍾睒睒目前持股萬泰生物75%，僅一家公司便為其貢獻1225億元財富。

業績方面，2020年萬泰生物的二價HPV疫苗上市銷售後，其營收與淨利潤雙雙大增。

2019—2021年，其營收從11.84億元增長至57.5億元，淨利潤從2億元暴漲至20億元。

2022年一季度，萬泰生物營收達31.71億元，同比增長284%；淨利潤達13.31億元，同比增長367%，僅三個月就超過去年過半利潤。

可見，HPV疫苗不僅是女性福音，也是十足的印鈔機，深受資本市場追捧。

不過世衞組織“一針頂三針”言論出來後，短期內市場存在很大變數。

貳

目前不論國產還是進口，二價、四價還是九價，市面上的HPV疫苗均以三針或兩針為主。

如果1針就有效，市場規模將鋭減，智飛生物和萬泰生物將受重創。

萬泰生物在公告就提示風險：未來不排除世衞組織和國內政府積極推動1劑次或2劑次接種免疫程序。若現有廠家以及新進入者通過臨牀試驗以及註冊變更等獲批註冊許可，在國內或境外推動1劑次或2劑次接種免疫程序，將對整個宮頸癌疫苗的市場供應和接種免疫產生較大影響。

所以，世衞組織的一針可行性極為關鍵。

對於一針事件，萬泰生物回覆稱“公司產品是在大量臨牀研究及數據論證下，經國家藥監局批覆註冊的疫苗產品，2021年已經達成3000萬支/年。

公司二價HPV疫苗是3劑次（9-14歲女性可以2劑次），在目前國家藥監政策下，如進行接種劑次等變更，需要履行一系列臨牀、數據支持及註冊變更手續，需要一定時間，短期內對公司的經營業績沒有重大影響。”

可簡單理解為，HPV疫苗是經過大量數據反覆論證的結果，不是隨便想改就改的。如果變更劑量，將涉及臨牀數據支持、手續變更等工作，耗時耗力。

短期內，自然還是以三針、兩針為主。

其實世衞組織提出一針替三針，主要還是考慮到接種進度太慢。2020年全球2針HPV疫苗滲透率僅13%，遠低於曾經喊出的90%目標。

我認為，未來即便論證得出一針可頂三針，HPV疫苗仍將有巨大空間。

全球2針HPV疫苗滲透率是13%，中國是多少？

默沙東中國官網顯示，截至2021年底，已通過四價HPV疫苗及九價HPV疫苗惠及超過1650萬中國適齡女性。

從2017—2021年，全國約有2000萬人接種HPV疫苗，而國內9—45歲女性約有3.8億人，按此計算，國內適齡女性接種率僅7%。

這意味着中國HPV疫苗仍有巨大接種人羣，遠未達到峯值。而且男性HPV疫苗也在探索中，未來落地後將貢獻增量。

綜上可知即便一針事件成真，爆發的需求也將擴大市場規模。在廣闊市場中，智飛生物的代理資格卻值得警惕。

國內有三家HPV疫苗公司，萬泰生物和沃森生物均為自研二價疫苗，智飛則是代理默沙東的疫苗。

目前萬泰的疫苗已上市銷售，沃森的疫苗已於今年3月獲批上市，而且這兩售價均在300元左右，競爭優勢巨大，未來國產HPV疫苗將呈現雙雄競爭格局。

智飛生物雖靠代理默沙東疫苗取得先發優勢，但代理權始終是其隱憂，若未來默沙東不再選擇讓智飛生物獨家代理，其業績必將遭受重創。

可以肯定的是，不論一針還是三針，國產HPV疫苗正漸入佳境！