2020 年 6 月 12 日，中國腫瘤 NGS 第一股燃石醫學正式登陸納斯達克，開盤股價大漲 49% 報 24.63 美元，總市值達 25.1 億美元。
燃石醫學成立於 2014 年，目前主要提供具有臨牀價值的二代測序（next generation sequencing, NGS）服務，業務及研發方向涵蓋：腫瘤患病人羣檢測、癌症早檢以及腫瘤基因組大數據生態圈，旨在轉變精密腫瘤學和早期癌症檢測。
燃石醫學在上市招股書中提到，公司在中國 NGS 癌症治療選擇市場中佔據了最大市場份額，高達 26.7％。首次掛牌上市總募資約 2.5 億美元，用於癌症早檢技術的研發，其他癌症治療選擇產品的註冊認證，完成相關的臨牀試驗以及其他經營管理支出等。
上市前，燃石醫學完成過四輪融資，募資總額超 13 億元人民幣，投資方陣容也非常有實力，包括紅杉資本、招銀國際、聯想之星、北極光創投、禮來和 GIC 等。
圖｜燃石醫學融資歷程
基於 NGS 的癌症治療選擇測試產品可幫助醫生為癌症患者選擇最有效的治療方法。
燃石醫學目前可提供 13 種基於 NGS 的癌症治療選擇測試，適用的癌症類型包括肺癌、胃腸道癌症、前列腺癌、乳腺癌、淋巴瘤、甲狀腺癌、結腸直腸癌、卵巢癌、胰腺癌和膀胱癌等，核心產品為 OncoScreen Plus 和 LungPlasma，與全球同行同類產品的性能相當，在基於 NGS 的基因分型市場中，燃石醫學是肺癌細分市場的領導者，市場份額為 31.0％。
不少知名醫藥公司在臨牀試驗和研究中與燃石保持着合作，包括阿斯利康、拜耳、強生公司、百濟神州、中國生物製藥有限公司、基石藥業、華東醫藥等全球超過 20 家藥企，同時，該公司也是中國唯一一家同時擁有美國臨牀實驗室改進法案修正案認證（CLIA 認證）、美國病理學家協會認證（CAP 認證）、中國國家衞生健康委臨牀檢驗中心認證（NCCL 認證）的 NGS 公司。
圖｜燃石醫學的主要股東（來源：招股書）
招股書顯示，燃石醫學主要靠兩大商業策略提高市場滲透率：
1、中心實驗室模式，中心實驗室處理來自中國各地醫院的癌症患者組織和液體活檢樣本，併發布測試報告。這種模式使燃石成為來中國最大的基於 NGS 的癌症治療選擇測試供應商，同時與來自中國 602 家醫院的 4162 名醫生建立了合作關係。
2、院內模式，不少中國大型醫院都喜歡在內部進行實驗室測試，比如幫助合作醫院建立院內實驗室、安裝實驗室設備和系統，並提供培訓和支持服務等，有了這些實驗室、設備和系統，公司進而就可以反覆向醫院出售試劑盒，讓醫院能夠以標準化的方式自行進行測試服務。目前燃石已與 44 家三級甲等醫院建立了合作伙伴關係，在 2019 年以非處方藥為基礎的癌症治療選擇行業的院內市場份額達到 79.9%。
得益於廣泛的佈局和市場滲透，燃石形成了自己專有的數據庫產品 OncoDB，該數據庫包含超過 185000 個癌症治療選擇測試結果，是一個基於雲的癌症基因組數據生態系統，有助於醫生之間更廣泛的實時臨牀可操作基因組數據交換。
圖｜燃石醫學的近三年財務數據（來源：招股書）
在報告期內，燃石醫學公司收入從 2017 年的 1.11 億元人民幣增長到 2018 年的 2.09 億元人民幣，增長了 87.9%，2019 年進一步增長到 3.82 億元人民幣，2020 年第一季度收入為 6733 萬元人民幣。
公司的毛利潤從 2017 年的 7170 萬元人民幣增長到 2018 年的 1.35 億元人民幣，增長了 88.4%，2019 年進一步增長到 2.73 億元人民幣。截至 2020 年 3 月 31 日的三個月，燃石醫學的毛利潤為 4478 萬元人民幣。2017 年、2018 年、2019 年和 2020 年前三個月，業務的毛利率分別為 64.5%、64.7%、71.6% 和 66.5%。
研發方面，2017 年、2018 年、2019 年和 2020 年第一季度，燃石醫學的研發費用分別為 4900 萬元人民幣、1.05 億元人民幣、1.57 億元人民幣和 4000 萬元人民幣，2019 年的研發費用同比增幅為 49.0%，在 2020 年第一季度，研發費用與 2019 年同期的 3140 萬元人民幣相比增至 4000 萬元人民幣水平。
圖｜燃石醫學 IPO 現場（來源：燃石醫學）
關於未來的市場機會，燃石醫學押注的還是中國精密腫瘤和早期癌症檢測市場的潛能。
中國的癌症市場有一些特殊性。據灼識投資諮詢（CIC）的行業報告統計，2019 年中國癌症年發病率為 450 萬例，是美國的兩倍多，而且中國癌症年死亡率也較高，很大一部分原因在於中國癌症發病率中約有 60%（250 萬例）是在晚期（III 或 IV 期）確診的，這樣的比例是美國的三倍多。
由於晚期診斷率高，癌症患者人數多，中國比美國更需要精確的腫瘤學，在中國，癌症治療目前仍以化療為主。2019 年，化療佔中國腫瘤治療的 73.3%，但靶向治療和免疫治療佔美國腫瘤治療的 85.6%。因此，這是中國癌症治療可參考學習的地方。
正是在這樣的大背景下，為精確腫瘤治療創造出了良好的發展環境，也是燃石醫學發力所在，而且在國家政策扶持方面，近年來也擴大對創新腫瘤藥物的報銷扶持，這將促使基於 NGS 的癌症治療選擇公司更為受益。
據推測，中國基於 NGS 的癌症治療選擇市場預計將從 2019 年的 3 億美元增長到 2030 年的 45 億美元，年複合增長率為 29.6%，目前，基於 NGS 的癌症治療方式在中國的普及率還相對較低，2019 年為 6.4%，主要原因是現階段醫生和患者對 NGS 技術缺乏深入認識，這也側面説明早期癌症檢測在中國尚有巨大發揮空間。
CIC 預計，中國接受基於 NGS 的癌症治療選擇的患者數量將從 2019 年的 20 萬（佔晚期癌症患者和指南推薦進行癌症基因分型測試的癌症患者的 6.4%）增加到 2030 年的 180 萬（佔這些癌症患者的 45.2%），這有望推動我國癌症治療方式的根本轉變。到 2030 年，中國癌症早期檢測的潛在市場總規模有望達到 289 億美元。