直播打賞監管加嚴，眾妙娛樂衝刺港股IPO前景如何？

近日，資本邦獲悉，眾妙娛樂集團有限公司向港交所遞交主板上市申請，中泰國際為其獨家保薦人。

公司概況：

招股書顯示，眾妙娛樂是視頻主播人才推手，專注於主播的孵化和管理、網絡娛樂內容製作和發佈及內容營銷。眾妙娛樂以主播公會的形式於各視頻直播平台上進行業務運營，以將盈利直播活動制度化。主播方面，該公司建立了一套成熟的主播培育體系用以發掘、培訓和推廣主播，指導其進行內容製作，使其可高效培育能夠獨立發展的商業化主播。在視頻直播平台方面，將主播聚集該公司在成立的視頻主播公會，並統一管理主播與平台之間的商務事務。

根據弗若斯特沙利文報告，就視頻直播產生的淨收入而言，該企業在中國高度分散的視頻主播公會市場中排名第四，佔市場份額2%。

圖片來源 ：眾妙娛樂港股招股書

截至2020年4月30日，眾妙娛樂在合作視頻直播平台上成立的公會擁有超過29,300名註冊主播，其中有超過1,000名的獨家簽約主播。於2019年，主播的總直播時數達到2.6百萬小時，且在視頻直播平台銷售虛擬商品所得總流水超過人民幣10億元。截至2019年12月31日，公司擁有超過320名熱門主播，各自於2019年在視頻直播平台產生的虛擬商品銷售總流水超過人民幣500,000元。截至2020年4月30日，該公司排名前50位PC端主播以及排名前30位移動端主播累計擁有合共2.217億粉絲。

財務數據：

2017-2019年，眾妙娛樂收入分別為5022.2萬元、7460.9萬元、8302.2萬元；報告期內的公司擁有人應占溢利分別是1399.8萬元、1989.3萬元、2745.3萬元。

於往績記錄期間，眾妙娛樂通過與視頻直播平台及主播的收入分成安排產生絕大部分收入，分別佔2017年、2018年及2019年總收入的96.6%、94.0%及91.4%。

於2017年、2018年及2019年，公司的毛利率分別為73.5%、69.6%及67.1%，同期純利率分別為36.1%、34.3%及39.2%，主要是由於服務成本佔公司總收入的比例增加。

於2017年、2018年及2019年，眾妙娛樂來自短視頻內容許可的收入分別為零、人民幣255.5萬元及人民幣503.3萬元，分別佔同期總收入的零、3.4%及6.1%。該公司的收入主要來自短視頻或社交媒體平台根據視頻觀看次數計算支付的激勵費。

圖片來源：眾妙娛樂港股招股書

風險：直播監管加嚴

招股書顯示，眾妙娛樂已經並擬繼續對商業上可獨立發展的主播、主播公會、主播人才推手或經紀公司、短視頻製作團隊、MCN及其他互補性業務進行戰略性收購，以發展公司業務。於往績記錄期間，公司顯着業務增長部分依賴於對人氣擁有人氣主播的主播公會、視頻直播平台上其他直播頻道以及個人主播的收購，從而鞏固公司在泛娛樂直播市場中的強勢地位並促進在遊戲視頻直播市場中的滲透。

然而，有限的經營歷史在新興市場相對較新的業務模式讓公司難以評估業長前景。眾妙娛樂坦言，中國視頻直播行業屬於相對新型及快速發展的行業並面臨巨大挑戰。因此，眾妙娛樂可能無法預測未來市場趨勢並相應調整業務運營。作為一家視頻主播人才推手，公司的業務很大程度上依賴於利用中國視頻直播行業發展的能力。

除了，網紅產業的激烈競爭帶給企業的經營發展壓力外，作為在高速發展中的新興產業，直播行業還面臨法律法規的重大影響。招股書顯示，若主播線上活動被視為違反任何中國法律或法規，公司可能須承擔責任，而公司的業務、經營業績及財務狀況可能會受到重大不利影響;中國的視頻直播平台受到廣泛的監管，這可能對其運營產生不利影響，進而對公司業務、經營業績及財務狀況產生重大不利影響。

值得一提的是，2020年突發的新冠疫情，給直播行業帶來發展機遇期。網紅帶貨、店主直播、導購直播等多樣化的網絡直播紛紛湧現。然而，在直播行業爆發發展的同時，部分中小型平台遊離在法律法規的邊緣。

近日，據國家網信辦消息，國家網信辦、全國“掃黃打非”辦會同最高法、工信部、公安部、文化和旅遊部、市場監管總局、廣電總局等8部門啓動為期半年的網絡直播行業專項整治和規範管理行動，主要針對網民反映強烈的網絡直播“打賞”嚴重衝擊主流價值觀等行業突出問題。國家網信辦表示，將和全國“掃黃打非”辦同有關部門，堅持標本兼治、管建並舉，在進行專項整治的同時，科學制定推動網絡直播行業高質量發展的管理規則和政策導向，探索實施網絡直播分級分類規範，以及網絡直播打賞、網絡直播帶貨管理規則，形成激勵正能量內容供給的網絡主播評價體系，嚴厲打擊違法違規直播行為，嚴肅追究相關直播平台責任。

此外，中國商業聯合會發佈了《中國商業聯合會關於下達2020年第二批團體標準項目計劃的通知》，文件要求，由中國商業聯合會媒體購物專業委員會牽頭起草制定行業內首部全國性社團標準《視頻直播購物運營和服務基本規範》和《網絡購物誠信服務體系評價指南》等兩項標準(以下簡稱《標準》)。這意味着首部全國性直播電商標準將出台，預計該標準將於7月份正式發佈執行，此後“直播帶貨”將有規可循，有據可依，正式迎來標準化發展，進入“監管時代”。

眾妙娛樂招股書顯示，對虛擬帶貨的限制也可能對公司的業務、經營業績及財務狀況產生重大不利影響。目前，公司主要通過分享部分主播應占視頻直播平台上虛擬商品銷售總流水產生收益。視頻直播平台向用户發行不同的虛擬帶貨，讓用户購買虛擬商品，而該等商品可以作為禮物送給主播。

然而，中國政府尚未頒佈任何具體的規則，法律法規來監管虛擬帶貨在直播行業的應用。眾妙娛樂坦言，“由於中國的視頻直播屬新興行業，仍處於發展初期，相關法律法規的解釋和實施存在不確定性，公司無法保證，中國監管部門不會採取嚴厲的執法措施或發佈規管視頻直播行業用虛擬貨幣的新規。”