採寫／恆遠
編輯／天南
以動漫、二次元為代表的B站，一度高喊“去遊戲化”，如今“遊戲癮”再度加深。
2022年以來，B站先後投資近10家遊戲公司，甚至在短短8日內（3月10日至17日）就“一口氣”連投4家，包括心源互動、龍拳風暴（增持）、漫遊谷和火箭拳科技公司，B站全面佈局遊戲領域的野心昭然若揭。
事實上，B站早先曾被定義為“披着視頻平台外衣的遊戲公司”，全靠遊戲業務“硬撐”着登陸美國納斯達克，後因版號不斷收緊以及市場競爭環境不斷惡化，CEO陳睿順勢提出“未來B站計劃將遊戲的收入佔比下降到50%”的目標，如今B站為何又大力加註遊戲業務？在版號重啓前，提前卡位入場的紅利又能持續多久？
去遊戲化後，B站未解“盈利荒”坐擁巨大流量優勢，如何變現乃至實現盈利成為B站一門必修課。
據此前B站3月3日公佈的2021財年以及四季度財務業績報告顯示，B站月活躍用户數量（MAU）高達2.72億，另據報道稱，2022年第一季度已達到3億；正式會員（即通過100道社區考試答題的用户）數量同比增長42%至1.45億；大會員（即通過充會員費可以追番追劇追綜藝的用户）數量為2010萬。
如今流量有了，但“盈利麪包”卻還遙遙無期。
據財報數據顯示，2021年全年B站實現營業收入193.8億元，同比增長62%，其中2021年Q4實現營業收入57.8億元，同比增長51%。
具體來看，B站直播與增值業務實現營業收入69.35億元（主要來自會員費、直播頻道刷的虛擬禮物、視音頻和漫畫平台上銷售的付費內容和虛擬物品），同比增長80.33%，佔營業總收入的35.78%；移動遊戲業務實現營業收入50.91億元（主要來自遊戲中出售虛擬道具），同比增長5.99%，佔營業總收入的26.27%；廣告業務實現營業收入45.23億元（主要來自遊戲、電商、3C產品、食品飲料以及汽車等行業收入），同比增長145.47%，佔營業總收入的23.33%；其他業務實現營業收入28.34億元（主要來自線上銷售ACG相關商品和線下表演及活動票務收入），同比增長88.07%，佔營業總收入的14.62%。
但值得注意的是，B站營業收入增速持續下滑，2016年至2021年營收增速分別為299.49%、371.7%、67.27%、64.16%、77.03%和61.54%，於2021年已降至6年以來最低水平。
再看盈利能力，B站自成立以來還未實現盈利，2021年延續了“增收不增利”：全年淨虧損68.09億元，同比擴大122.95%，經調整後的淨虧損54.97億元，同比擴大111.26%，經調整後的淨虧損率約28%；其中2021年Q4淨虧損20.96億元，同比擴大148%，經調整後的淨虧損16.6億元，同比擴大140%。
在“去遊戲化”進程中，B站營收結構發生巨大變化，重心逐漸從移動遊戲業務轉向直播與增值、廣告業務。
據歷年財報顯示，2017年B站移動遊戲業務對總營收貢獻率高達83%，但近年來直播與增值業務對營收的貢獻率在持續攀升，並在2021年以35.78%的貢獻率超過移動遊戲業務的26.26%。
“凡是革命都要留血”，在“去遊戲化”的進程中，B站飽受着虧損額成倍增長的“痛苦”。
尚未盈利是B站最大的痛點，但令人慶幸的是，B站已經開始重視盈利問題。
對此，B站CFO樊欣表示，“2022年B站有信心在保持用户健康增長的前提下，通過提升單個MAU的變現率和控制運營費用，在2022年開始全年non-GAAP（非公認會計准則）運營虧損率同比收窄，中期目標於2024年實現non-GAAP盈虧平衡。”
相應地，B站據此調整了戰略模式，由用户增長跟收入增長“七三開”轉變為“五五開”，未來或將繼續提升對收入增長的關注度。
軟肋與盔甲：流量長，自研短正如在泛娛樂賽道上的其他玩家一樣，B站以流量為起點，主要商業模式可以分為三大板塊：移動遊戲、增值服務、廣告。
一方面，隨着監管環境對內容創作的引導、用户付費心智的搭建，使得國內的內容付費尤其難做，同時互聯網廣告隨低迷的消費一起奔向“下坡路”，廣告變現也遇阻；另一方面，B站曾承諾永遠不向用户收費，並不指望靠內容付費賺錢。
相比之下，遊戲氪金相對容易。
2018年之前，B站在聯運模式中不僅要與遊戲研發商五五分成，而且還向後者出售遊戲廣告，造就遊戲業務的高毛利率。享受到疫情紅利的遊戲、長視頻、音樂中，遊戲對於用户的吸引力讓後兩者望塵莫及，這也讓B站重拾遊戲板塊。
事實上，遊戲與B站的“愛恨情仇”始於2013年，彼時的B站聯合運營了遊族網絡研發的《俠物語》，次年取代傳統分發渠道，成為了米哈遊最為倚重的合作方。據當時米哈遊CEO蔡浩宇曾透露，“B站佔我們安卓收入50%還要多，B站的核心用户幾乎可以Cover到安卓核心用户的60%-70%”。
B站就此通過代理和聯運就此打開了遊戲業務的大門，並於2016年憑藉代理日本手遊《Fate/GrandOrder》（以下簡稱“FGO”）“一炮走紅”，成為當年遊戲市場最大的“黑馬”。據2017年財報數據顯示，B站遊戲業務營收高達20.58億元，較2016年的3.4億元猛增5倍，其中FGO就貢獻了遊戲業務一半的收入。
另據《2020年中國遊戲產業報告》數據顯示，中國遊戲市場的實際收入同比增長20.71%至2786.87億元；自主研發遊戲海外市場實際收入達154.50億美元（約合人民幣990.5億元）。其中B站以48.03億元位居行業老六，這離不開《機甲愛麗絲》、《坎公騎冠劍》等產品的上線。
作為國內二次元類型遊戲的龍頭，B站主要通過獨家發行、聯合代理及自研三種方式運營與發行遊戲，以2020年收入來看，獨家發行、聯合代理收入約分別佔比75%、25%，自研收入微乎其微。
所謂獨家代理模式，就是代理方支付一筆預付金和授權金後給遊戲研發商，將一部分遊戲流水分給研發商，其餘流水由遊戲獨家代理方跟發行方及渠道分成。而聯合代理模式是指大型CP和發行代理公司和渠道平台合作，產生的通過SDK接入實現收入透明進而按比例分成的運營模式。
眾所周知，一條完整的遊戲產業鏈由研發商、發行商和渠道商等共同組成，而B站通常扮演後兩者的角色。這也就意味着，B站不僅會從研發商手中取得遊戲授權做代理，而且也提供自己的平台作為渠道，直接將平台流量變現。
在版號受限之前，遊戲行業是個買方市場，研發商處於劣勢地位，有時甚至不得已將多半收入讓別人，而發行商和渠道商雖只是起到推廣作用，但因為手握巨大流量而處於絕對強勢地位，大把收入落入口袋。
但如今受遊戲版號收緊、遊戲供應大幅縮減，研發商逐漸掌握流量運營規律等因素影響，已由買方市場逐漸向賣方市場過度，研發商的地位走強，而發行商和渠道商等優勢光環退去，處於相對劣勢。
如此一來，B站的優點和缺點都非常明顯。
之於遊戲行業，B站最大的優勢在於龐大的用户數量和質量。正如陳睿曾表示，“B站最大的優勢是用户增長的質量。從更長期來看，2023年完成4億月活用户的目標也是有希望達成的”。在互聯網流量紅利已不復存在的當下，誰擁有流量，誰就擁有市場，B站無疑是市場的引領者之一。
此外，B站具備強大的代理、聯運遊戲的能力，尤其是針對日韓遊戲。作為最早一批引入日本番劇的公司，B站成為目前國內引入日本番劇最完善的視頻平台之一，這與遊戲業務形成協同效果，不再單單以遊戲為切入點，更多的是“投其所好”，年輕人喜歡什麼，B站上就有什麼。
但是，隨着抖音、快手等這類超級APP的誕生，為遊戲研發商提供了多條渠道，從一定角度來看侵蝕了B站的市場份額，致使其代理權越來越難拿到，同時處於聯運只是“成他人之美”的當下，苦於自研能力弱的B站似乎成了一隻沒有“沒有牙齒的老虎”。B站想要在遊戲市場真正站得住腳，一定要通過自研做出能打的遊戲。
當然，B站也在順勢而為，正在逐漸提升自研模式的比重。正如B站高級副總裁張峯曾表示“從收入安全性以及IP可控的角度，自研都必須要做”。
對此，陳睿曾在2021年第二季度財報發佈時透露，“目前B站遊戲自研團隊的規模已經超過1千人，有幾個項目在並行研發，將在明年和後年陸續上線。從B站目前的業務規模來看，遊戲自研是當前階段的第一重點，預測在幾年以後，B站有一半遊戲業務收入來自於自研產品。”
但要知道，自研所耗費的時間很長，而最直接的辦法就是收購遊戲研發公司，因此，也不難理解，為何B站在3月開啓了買買買模式，此前，B站還於2021年4月以9.6億港幣戰略投資心動公司。
版號重啓“雞”得起B站嗎？距B站“瘋狂”投資遊戲領域還不足一個月，國家新聞出版署官網就於4月11日晚間公佈了2022年4月國產網絡遊戲審批名單，共有45款遊戲獲得了版號，其中包含39款移動遊戲、5款客户端遊戲以及1款Switch遊戲機產品。
這是繼2021年7月後，時隔263天首次重啓核發國產網遊版號，被業內普遍認為是遊戲行業“回暖”的信號。
而據天眼查數據顯示，在長達8個月的“版號寒冬”中，國內共有2.2萬家遊戲相關公司註銷。
反觀B站，在遊戲版號下發前提前抄底，這波精準操作簡直猶如“開掛”，詮釋了什麼是“來的早不如來的巧”。當然，略有遺憾的是，首批拿到版號的幸運兒裏，並沒有B站的投資標的。
對此，多家券商紛紛在研報中表示，“伴隨版號重發，遊戲行業景氣度整體有望回暖”、“隨着版號審批恢復，遊戲板塊估值及遊戲公司業績都將迎來修復”，更有甚者表示，“嗶哩嗶哩及心動為新遊戲版號復批主要受益者”。
當然，B站也沒有讓資本市場“失望”。遊戲版號發佈的當日，B站在美股市場的股價較前一個交易日漲幅7.23%，市值上漲7.27億美元，摺合人民幣逾46億元，報收27.57美元/股，市值近687億元，但隨後便繼續下跌，截至4月14日報收24.94美元/股，短短1年時間股價暴跌超八成，市值“蒸發”408億美元。
從一定角度來講，任何一家公司的股價都在反映市場的情緒和信心。如今版號重啓，確實對市場情緒有“積極”地修復作用。從發放數量和間隔期限來看，無疑是超出了產業和市場的預期，加之近年來主要監管政策更多的是體現在審查趨嚴，B站股價回落貌似也是情理之中。
在版號重啓前精準抄底的B站，這一步走得很漂亮，而在遊戲業務的回春裏與資本市場的期待裏，B站的遊戲業務未來能否交出漂亮的成績單，還不好説。