再出意外：蘋果手機降價後市值大漲，再次成為全球市值最大公司
7 月 31 日，蘋果大漲 10.47%，市值超過 1.8 萬億美元，已超越沙特阿美，重回全球市值最大公司。
蘋果公司市值 1.8 萬億美元位於標普 500 榜首，但市盈率只有 32 倍，估值處於相對低位。2020 年 7 月 31 日蘋果股價收盤大漲 10.47%，蘋果市值 1.84 萬億美元，但估值相對不高。標普 500 市值前十公司的平均 PE為40 倍，而蘋果公司只有 32 倍；市值前十 PS 平均 8.6 倍，而蘋果只有 7.1 倍。
標普 500 市值前 10 大公司
1、蘋果公司是絕對的高科技公司，但並不是一家高成長公司
蘋果公司的業績增長遠低於股價大幅增長。股價漲幅最快的過去 4 年裏，股價漲了 325%，收入只增長 11%，淨利潤只增長 3%。
手機處理器領先、IOS 生態壟斷，蘋果是絕對的高科技公司。蘋果的高科技屬性不用質疑，智能手機中技術最高的處理器、IOS 系統均具有領先優勢。在已經發布的手機處理器中，蘋果的 A13 性能位於榜首。2020Q2 手機處理器市場份額蘋果佔 13%，在美國市場 IOS 系統佔比 44%。
2020Q2 手機處理器市場份額
蘋果並不是一家高成長公司，業績無法支撐股價大幅增長。從收入和淨利潤增速看，蘋果並不是一家高成長公司，過去 9 年的收入和淨利潤增速都是波動向下，要是隻看增速指標，是不會把蘋果公司歸高成長的科技公司的。
蘋果公司的業績增長遠低於股價大幅增長。股價漲幅最快的過去 4 年裏，股價漲了 325%，收入只增長 11%，淨利潤只增長 3%。
2、正在從手機廠商到服務公司轉變
2019 年之前蘋果依靠手機帶動收入增長，2019 年全球智能手機出貨量下降 1%，進入存量競爭時代的智能手機，通過漲價和“一年多機”的策略已經失效。降價促銷，通過大量終端提升服務收入，是蘋果下一個時代的主業。蘋果的手機貢獻收入佔比逐漸下降至 44.3%，服務收入佔比 22%毛利佔比 39%。
為轉型服務型公司降價賣手機。2019 年之前，蘋果依靠手機帶動收入增長。具體措施有：一是在 2014 年改變“一年一機”的傳統，發佈“一年雙機”的策略來帶動收入增長。二是在 2017 年通過提價來帶動收入增長，2017 年的 iPhone8 基礎款售價提升到 699 美元，之前的都是 649 美元。
進入 2019 年，全球智能手機出貨量同比下降 1%，智能手機的滲透率已經飽和。進入存量競爭時代的智能手機，通過漲價和“一年多機”的策略已經失效。
降價促銷，通過大量終端提升服務收入，是蘋果下一個時代的主業。2019 年，蘋果新發布的 iPhone 11 售價首次低於上一年的新款手機，基礎款只有 699 美元，而 2018 年的 iPhone XR基礎款售價 749 美元。到了 2020 年 4 月發佈的 iPhone SE 售價只有 399 美元。
從下圖明顯看出，蘋果的手機貢獻收入佔比逐漸下降，服務收入佔比明顯提升。蘋果的服務收入包括：App Store、流媒體服務、AppleCare，以及授權等服務。每年的四季度蘋果的手機收入佔比有階段性提升，是因為蘋果一般在每年的 9 月發佈新手機，而到每年的四季度才能真正帶來收入，所以，每年的四季度的手機佔比有明顯提升。但是，長期看，手機收入佔比是向下的。
蘋果公司的手機收入佔比下降，服務收入佔比提升
2015Q1 手機收入佔比 69.4%，服務收入只有 10.1%。到 2020 年 Q2 手機收入佔比已經顯著降低在 50%以下，只有 44.3%，而服務收入佔比提升到 22%，服務佔毛利比例提升至 39%。
隨着手機、IOT的存量越來越多，會給蘋果帶來更多的服務收入。
3、轉型服務後，盈利能力提升帶動估值提升
如果對蘋果的認識依舊停留在賣手機的手機公司，那肯定會錯過 2019年以來的大漲，當然也不會理解巴菲特買蘋果的邏輯。2019 年之後的蘋果邏輯是：擴大 IOS 生態系統的覆蓋範圍，從而增加高毛利率的服務收入。2019 財年蘋果的服務毛利率 63.7%，而產品的毛利率只有 32.2%。蘋果從賣硬件到轉型服務公司，ROE、ROIC 均有提升。
轉型服務後，盈利能力提升帶動估值提升。市場對蘋果從賣硬件到轉型服務公司，用股價和市盈率做了很好的反應。2019 年之前，蘋果公司的 PE 在 15 倍左右，2019 年初下降到 12 倍，之後逐漸提升估值，到 2020 年 7 月 31 日 PE 上升到了 32 倍。
2019 年 1 月初，公司下調業績指引，第二天股價大跌 10.21%，是導致蘋果市盈率下降到 12 倍的主要原因。蘋果將此次業績下調的原因歸咎於新 iPhone 銷量低於預期，特別是在中國的銷量。
2019 年一季度蘋果 3 次降價銷售 iPhone，看上去蘋果是窮途末路逼不得已降價銷售，如果對蘋果的認識依舊停留在賣手機的手機公司，那麼肯定會錯過 2019 年以來的大漲，當然也不會理解巴菲特買蘋果的邏輯。
2019 年之後的蘋果邏輯是：擴大 IOS 生態系統的覆蓋範圍，從而增加高毛利率的服務收入。2019 財年蘋果的服務毛利率 63.7%，而產品的毛利率只有 32.2%。2019Q4 的手機銷量同比增長 7.9%帶來的好處是，2020Q1、2020Q2服務收入同比增長 16.6%、14.8%。
蘋果公司服務毛利率遠大於產品毛利率
蘋果降價銷售手機後，股價反而開啓了大漲。2019 年 9 月發佈低價的 iPhone 11後，在天貓當晚的成交在 1 分鐘內就破億，較 2018 年的 iPhone XR 增長 335%。到 2019Q4營收達到創紀錄的 918.19 億美元，同比增長 8.9%，淨利潤達到 222.36 億美元，同比增長 11.4%。
蘋果公司的股價主要靠估值提升
蘋果公司已經從一家硬件科技公司轉型為服務型的科技公司，盈利穩定性有提升。小米集團的業務與蘋果相似度非常高，只是小米在手機處理器硬件技術和手機軟件安卓生態系統受制於人，這兩方面與蘋果有差距。