大唐藥業八成核心技術借外來“和尚”唸經 蒙藥開發或系“噱頭”

大唐藥業八成核心技術借外來“和尚”唸經 蒙藥開發或系“噱頭”

國內市場已是世界上第二大的醫藥市場,國內藥品支出在2018年已達到1,370億美元,IQVIA預測到2023年,全球藥品支出將超過1.5萬億美元。而細分領域中,由於歷史原因和客觀條件所限,蒙藥生產企業起步晚、基礎弱。當前,隨着醫療體制改革的推進,行業洗牌使得蒙藥產業面臨前所未有的機遇和挑戰。在這樣充分競爭的行業中,內蒙古大唐藥業股份有限公司該如何“自保”?

觀其背後,大唐藥業或存諸多問題。其實控人股權集中,且地產商“跨界”醫藥市場,實控人的治理水平如何?尚未可知。在2019年其研發投入佔比走低的情形下之下,其八成核心技術非原始創新、超半數發明專利處於質押狀態,大唐藥業對研發成果的重視程度幾何?與此同時,其主打產品主要原材料間苯二酚國內僅有1家供應商,大唐藥業或面臨原材料供應商緊缺的問題。此外,此番上市,大唐藥業產能“放衞星”,或遇產能“消化”難題。

一、實控人郝豔濤持股85.68%,地產商“跨界”醫藥市場

此番上市,大唐藥業合作的保薦機構為中泰證券股份有限公司,審計機構為大華會計師事務所,律師事務所為北京中倫文德律師事務所。

截至招股書籤署日,即2020年7月17日,呼和浩特市仁和房地產開發有限公司持有大唐藥業80.81%的股份,為大唐藥業的控股股東。郝豔濤直接持有大唐藥業4.87%的股份,並通過仁和房地產間接直接控制大唐藥業85.68%的股份,為大唐藥業的實際控制人。

此外,大唐藥業持有2家全資子公司,分別為內蒙古盛唐國際蒙醫藥研究院有限公司、內蒙古三花大唐藥業有限公司;其投資1家民辦非企業單位,為內蒙古國際蒙醫藥研究院。

除實際控制人及控股股東外,大唐藥業前十大股東還包括孫雅麗、趙新宇、於海泉、趙琪、張焱、朱賀年、歐陽建輝、興業證券股份有限公司做市專用證券賬户。

值得一提的是,大唐藥業控股股東仁和房地產主要從事商鋪出租業務,郝豔濤持有99%的股權、何曉芹持有1%的股權。

觀其董監高情況,大唐藥業董事共有6名,除獨董外分別為郝豔濤、孫雅麗、趙明、朱賀年;其中獨立董事2名,分別為張振華、謝曉燕。

監事會共有3名成員,分別為於慶華、吳振宇、劉冬敏;高級管理人員共有4名,分別為郝豔濤、孫雅麗、趙明、於海泉。

而大唐藥業實際控制人郝豔濤,研究生學歷,現任大唐藥業法定代表人、董事長兼總經理;仁和房地產董事長;內蒙古敕勒川旅遊股份有限公司董事。且郝豔濤曾任內蒙古赤峯市寧城縣林產公司技術員、經理,內蒙古蒙草生態環境股份有限公司監事會主席,內蒙古達裏苗木有限公司執行董事,內蒙古樂齡服務有限公司執行董事等。

二、超四成營收系化學制劑藥,八成核心技術非原始創新蒙藥開發或名不副實

招股書顯示,大唐藥業成立於1992年8月8日,是一家集蒙藥資源開發、特色專科藥和大健康產品研發、生產和銷售為一體的綜合性製藥企業,其主營業務為中成藥和化學制劑藥的研發、生產和銷售。

從產品類型來看,大唐藥業主營業務收入主要來源於中成藥和化學制劑藥。

其中,化學制劑藥主要是複方醋酸氟輕鬆酊;中成藥主要包括紅花清肝十三味丸、吉祥安坤丸、暖宮七味散等,擬作為主要產品進行營銷和推廣的中成藥包括板藍根口服液和沙棘糖漿。

2017-2019年,大唐藥業中成藥的銷售收入分別為7,211.4萬元、11,979.32萬元、12,848.11萬元,佔同期主營業務收入的比例分別為53.17%、71.27%、57.48%;化學制劑藥的銷售收入分別為6,352.6萬元、4,828.77萬元、9,504.15萬元,佔同期主營業務收入的比例分別為46.83%、28.73%、42.52%。

此外,複方醋酸氟輕鬆酊是大唐藥業目前的核心產品之一。

2017-2019年,複方醋酸氟輕鬆酊實現銷售收入6,352.6萬元、4,828.77萬元和9,504.15萬元,分別佔同期營業收入的46.83%、28.73%和42.52%。

對此,大唐藥業稱,複方醋酸氟輕鬆酊生產及銷售狀況在較大程度上影響着公司的收入和盈利水平。如果複方醋酸氟輕鬆酊的生產、銷售出現異常波動,將對公司的經營業績造成較大的影響。

值得注意的是,高舉蒙藥“大旗”的背後,大唐藥業或不重視其研發成果。

據招股書,大唐藥業從2017 年起全面啓動公司品牌戰略,以打造民族藥中國品牌為目標,以踐行“傳承民族藥,播種大健康”為企業使命,着力打造民族藥品牌形象。

2017-2019年,大唐藥業研發費用分別為49.64萬元、1,115.13萬元、821.84萬元,研發費用率分別為0.36%、6.62%、3.66%。2019年,大唐藥業的研發費用率走低。

此外,目前大唐藥業共有10項核心技術中,僅2項為原始創新,其餘8項均為引進消化吸收再創新;5項核心技術所處階段為大批量生產。

其中,2項原始創新的核心技術分別為複方醋酸氟輕鬆酊生產工藝及自動化生產、蒙藥分級分層泛丸生產工藝,分別用於複方醋酸氟輕鬆酊的生產、複方蒙藥的水丸生產。

與此同時,關於蒙藥方面的發明專利,大唐藥業僅持有1項,且處於質押狀態。

截至招股書籤署日2020年7月17日,大唐藥業及子公司擁有專利技術 17 項,其中發明專利 3 項,實用新型專利 12 項,外觀設計專利 2 項。

其中,大唐藥業現持有的3項發明專利分別為“複方醋酸氟輕鬆酊的生產方法及製得的複方醋酸氟輕鬆酊”、“一種複方醋酸氟輕鬆新型噴霧劑及其製備方法”、“一種治療胃病中藥的製備方法”。

需要指出的是,大唐藥業有6項專利向銀行質押並用於銀行借款,其中2項為發明專利,分別為“一種治療胃病中藥的製備方法”、“複方醋酸氟輕鬆酊的生產方法及製得的複方醋酸氟輕鬆酊”。

也就是説,大唐藥業持有蒙藥方面的可量產的核心技術、發明專利寥寥無幾,其“打造蒙藥中國品牌”或名不副實。且其八成核心技術非原始創新、超半數發明專利處於質押狀態,大唐藥業對研發成果的重視程度又幾何?

三、複方醋酸氟輕鬆酊市佔率“登頂”,消費者認知度低或難塑蒙藥商業模式

據招股書,大唐藥業屬於醫藥製造業,細分為化學制品製劑製造和中成藥生產。

報告期內,大唐藥業生產產品所需主要原材料為化學原料藥及中藥材。

2017-2019年,大唐藥業直接材料的成本分別為3,800.99萬元、3,388.92萬元、4,951.34萬元,佔同期主營業務成本比重分別為83.94%、79.73%、80.8%。

截至招股書籤署日2020年7月17日,大唐藥業主打產品為複方醋酸氟輕鬆酊。國內擁有複方醋酸氟輕鬆酊的批文文號的製藥企業共有27家,大唐藥業的主要競爭對手包括國藥集團三益藥業有限公司、葫蘆島國帝藥業有限責任公司和福元藥業有限公司。

據招股書引援自米內網醫藥經濟數據庫數據,2018年大唐藥業複方醋酸氟輕鬆酊的市場份額達63.57%,排名第一;主要競爭對手國藥三益和國帝藥業的市場份額分別為16.17%、9.03%。

值得一提的是,從產品細分領域來看,大唐藥業所處的蒙醫藥行業存在理論創新發展緩慢、消費者認知度低。

據招股書,由於蒙醫藥的基礎理論薄弱,相關科研人員匱乏等原因,目前收載在國家藥典標準的蒙藥只有12個,蒙古族習用藥材4個蒙藥品牌普遍知名度不高。

另一方面,消費者對蒙藥的療效機理缺乏認識,制約了產業發展,一直以來,蒙藥都只能集中在區域的 OTC 市場和醫院進行銷售。相比藏藥和苗藥,蒙藥缺乏真正的龍頭企業是蒙藥品牌認知度低的根本原因,全國具備一定規模的蒙藥生產企業少於十家,產值低且尚未進入主流醫藥市場,蒙藥知名度普遍不如其他民族藥。

四、業績表現“平平”,毛利率低於同行均值

據招股書,2017-2019年,大唐藥業的營業收入分別為13,672.51萬元、16,850.25萬元、22,454.79萬元,2018-2019年分別同比增長23.24%、33.26%。

2017-2019年,大唐藥業的淨利潤分別為2,891.21萬元、4,027.93萬元、5,421.16萬元,2018-2019年分別同比增長39.32%、34.59%。

同期,大唐藥業經營活動產生的現金流量淨額分別為342.95萬元、2,507.66萬元、3,177.6萬元。

2017-2019年,大唐藥業的主營業務毛利率分別為66.61%、74.71%、72.59%,而同期,可比公司貴州百靈、奇正藏藥、西藏藥業、漢森製藥的毛利率平均值分別為74.39%、75.51%、76.19%,均高於大唐藥業的毛利率。

2017-2019年,大唐藥業主要產品複方醋酸氟輕鬆酊毛利率分別為70.47%、78.21%、78.15%,呈上升趨勢。對此,大唐藥業稱,主要是由於公司該產品價格這兩年不斷提升所致,其中,2018年產品單價上漲了33.87%,導致毛利率從70.47%提升到2018年的78.21%,2019年產品單價繼續提升了28.19%,但同期原材料醋酸氟輕鬆價格也有所上漲,導致當期毛利率與2018年基本持平。

五、為第一大合作服務組織撐起超九成營收,主打產品或依賴“獨家”供應商

需要指出的是,大唐藥業對前五大供應商採購佔比均超五成,或面臨供應商集中度高企的情況。

2017-2019年,大唐藥業對前五大供應商的採購金額分別為3,904.95萬元、3,928.4萬元、2,734.56萬元,同期採購佔比分別為54.61%、68.68%、66.79%。

而大唐藥業主打產品所需的原料藥之一,國內僅1家供應商具備批文,其或面臨着依賴“獨家”供應商。

據招股書,大唐藥業的主要產品沙棘糖漿、紅花清肝十三味丸、吉祥安坤丸、暖宮七味散,舒筋丸的主要原材料為中藥材,市場供應充足。但其主打產品複方醋酸氟輕鬆酊的原材料主要為化學原料藥,其中部分原料藥如間苯二酚、醋酸氟輕鬆等市場供應較為緊缺。

需要注意的是,除湖南爾康製藥股份有限公司的子公司湖南湘易康製藥有限公司外,不存在其他國內醫藥生產企業持有間苯二酚的藥品批准文號,大唐藥業不存在向除湘易康外其他醫藥生產企業採購間苯二酚的情形。

對此,大唐藥業坦承,目前全國範圍內僅有1家供應商具備藥用間苯二酚批准文號,由於目前該原料僅有1家供應商提供,可能存在該供應商無法及時供貨進而導致其銷售收入受到影響,造成經營業績波動的情況。

客户方面,2017-2019年,大唐藥業對前五大客户的銷售金額分別為5,483.6萬元、7,878萬元、10,970.91萬元,同期銷售佔比分別為40.11%、46.75%、48.86%。

據招股書,大唐藥業的銷售模式主要包括經銷模式和學術推廣模式。而銷售過程中的學術推廣活動,主要由大唐藥業聘請的合作服務組織和公司銷售團隊負責。

有趣的是,大唐藥業為其第一大合作服務組織撐起超九成收入。

2017-2019年,大唐藥業的第一大合作服務組織為皓月醫療系統股份有限公司,大唐藥業對其的交易金額分別為992.34萬元、942.67萬元、1,604.94萬元,合同主要內容及提供服務為暖宮七味散、暖宮七味丸、肝腎滋市場推廣。

據同花順iFinD數據,2017-2019年,皓月醫療的營業收入分別為1,057.14萬元、1,693.63萬元、1,683.53萬元,同期雙方交易額佔皓月醫療營收的比重分別為93.87%、55.66%、95.33%。

六、募資超3億元,半數主要產品“放衞星”反募資擴產

此番上市,大唐藥業擬募集資金3.45億元,分別計劃用於“大唐藥業健康科技產業園區項目”、“營銷體系建設及品牌推廣項目”及“補充流動資金項目”。

其中,“大唐藥業健康科技產業園區項目”擬使用募集資金1.8億元,該項目擬建設13條生產線,設備生產線主要包括:外用酊劑、灌腸劑、凝膠劑、乳膏劑、顆粒劑、片劑、丸劑、片劑、膠囊劑、散劑、煎膏劑、水丸劑、口服液、蜜丸等其他口服制劑等多個品種,項目建設週期為三年。

而在建設生產線、擴充產能的背後,大唐藥業6種主要產品中,3種產品的產能利用率呈下滑趨勢,其中包括其主打產品。

2017-2019年,大唐藥業複方醋酸氟輕鬆酊的產能利用率分別為101.33%、56.56%、72.11%;紅花清肝十三味丸的產能利用率分別為74.77%、124.93%、71.92%;暖宮七味散的產能利用率分別為92.54%、87.78%、72.6%。

此外,大唐藥業還擬使用募集資金1億元用於“補充流動資金”,為滿足大唐藥業規模擴張和新產品研發對運營資金的需求,優化融資結構。

而實際上,其募資“補血”的背後,大唐藥業或並“不差錢”。

2017-2019年,大唐藥業貨幣資金分別為9,098.48萬元、3,790.95萬元、4,318.67萬元;同期,大唐藥業並無長期借款、一年內到期的非流動負債;短期借款分別為4,500萬元、2,500萬元、4,120萬元。

2017-2019年,大唐藥業資產負債率分別為51.8%、47.02%、35.05%,逐年走低。

此外,2017-2018年,大唐藥業通過非公開發行的方式進行了兩次融資,融資金額分別為1,050萬元、2,396.53萬元,合計3,446.53萬元。

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