尋找新的主流品種

上一個五年，國策是供給側改革；下一個五年，國策是內循環。反應到資本市場，説白了都是國產替代，即可科技與消費的國產替代。

去年是大科技的大年，科技股風光無限好雞犬升天，特別是芯片股紅得發紫。今年則是大消費的大年，醫藥與消費同樣雞犬升天，百倍的疫苗與八十倍的醬油，與去年的芯片有的一拼。

存在即是合理，市場永遠都是對的，如果我們看不懂，那是我們自己的問題，投資最重要的一條，就是要尊重市場。不管是去年的芯片、5G與電動車，還是今年的白酒、疫苗與醬油，都是市場選出來的美女，大資金永遠都是在抱團確定性最強、基本面不斷向上的那個大類資產板塊，去年是以芯片為核心的大科技，今年是以醫藥為核心的大消費。

但是，“英雄易老，美人遲暮”，再美的美女都會有遲暮的那一天，資本市場同樣如此，牛逼如芯片都會有不應期，其他品種更不用説。

去年爆炒過的品種與標的，今年普遍不咋地；今年爆炒過的品種與標的，明年同樣沒啥戲。也就是説，今年爆炒的醫藥消費之類的，明年基本不會有大機會，與今年的芯片類似。原因很簡單，因為醫藥消費明年的基本面無法比今年更好，而且籌碼大量從機構手裏轉移到了散户手裏。

也就是説，明年的大機會，將在新的品種上。這兩年爆炒過的品種與標的，特別是今年爆炒過的，明年不會再有翻倍以上的大機會。

那麼，哪些品種，可能存在大機會？

依然沿着抱團思路去找，按圖索驥即可。記得去年6月時，寫過一篇專欄文章《如何挖掘主流品種？》，我們需要尋找的新機會，就是新的主流品種。

兩個潛在的品種：一個是券商，一個是軟件。

對於券商股，之前分析$東方財富(SZ300059)$ 時，講過很多，不再重述：確定性最強、基本面持續向上、板塊容量大、N年沒有爆炒過。券商將是跨年度的主流品種，快的話今年四季度主升浪，慢的話明年春節前前主升浪。

至於軟件，可能是明年確定性最強的科技股，特別是信創相關的軟件，例如操作系統、辦公軟件、數據庫、中間件、金融軟件等。

不管是安可，或是信創，還是內循環，説白了都是國產替代。政策在哪兒，錢在哪兒，機會就在哪兒。

過去幾年，國產替代的核心是芯；未來幾年，國產替代的核心是魂。芯與魂，是兩條並行的科技主線，科技國產替代的關鍵就是，打造出芯片的國產生態產業鏈，與操作系統的國產生態產業鏈。

芯片國產替代，該給的政策都給了，該給的錢也給了，後面就看企業各顯神通了，需要時間來等待國內企業長大。未來五年左右，可能就是收穫的季節。

至於芯片股，為何最近幾個月走得很弱？原因很簡單，一是華為被全面禁止芯片，對芯片的國產替代造成了負面衝擊，短期內芯片板塊的基本無法變得更好。二是需要時間消化獲利盤，需要業績消化估值泡沫。三是籌碼從集中走向了分散。任何品種與股票漲多了，都會遇到這個問題。芯片股還有大機會，但是需要給它時間成長。

與芯片相比，未來幾個季度或一年左右，軟件的確定性更強，基本向上的持續性也肉眼可見，因為國家的錢，開始大量流向了軟件，而且，板塊容量足夠大，可以容納大資金。未來三年內，黨政事業單位央企國企，基本要完成操作系統、辦公軟件、數據庫、與重點行業核心系統的國產替代。另外，信創招標進度快於市場預期，軟件國產替代的邏輯，正在得到兑現。

軟件國產替代的重點，是操作系統、辦公軟件、金融軟件，市場大、確定性強。其中，$中國軟件(SH600536)$ 與$金山辦公(SH688111)$ 是確定性最強的公司。

以中國軟件為例，黨政事業單位大型央企國企，存量電腦大約6000萬台左右，以每套400塊計算，PC操作系統替代空間就是240億；而服務器操作系統，數量大約是PC的1/10，每套價格則是PC的20倍，替代空間大約480億。PC+服務器操作系統則是720億左右的市場空間，三年內需要替代完畢。

目前，中軟在服務器操作系統份額超過70%，PC端的份額52%，隨着未來麒麟UI的優化，市場份額會進一步提高，特別是PC端。央企背景的中軟，在G端與B端的優勢，明顯要比民企背景的誠邁大得多，對於黨政軍事業單位央企國企來説，安全性遠比UI更重要。而且，操作系統具有天然的壟斷性，當麒麟的國產生態建立起來後，留給統信的市場空間會越來越小，因為麒麟UI與用户體驗不足的問題，根本就算不上技術問題，解決起來的難度很小。

與此同時，黨政軍事業單位央企國企，涉及到了幾億的從業人員，當它們工作時習慣了用麒麟後，那麼家用電腦也將大量替換成麒麟操作系統。當然了，這個過程還需要幾年時間，麒麟現在還需要解決“好用”的問題。

可以簡單測算下，以50%PC+70%的服務器操作系統份額30%淨利潤率保守估算，未來三年，將給麒麟帶來450億左右的營收與135億左右的淨利潤，帶給上市公司的淨利潤大約48億左右（中軟持股天津麒麟36%股權），未來上市公司也可能收購天津麒麟剩餘64%的股權。很顯然，隨着操作系統的國產替代，中軟的市值還有很大提升空間。

至於金山辦公，wps已經解決了“好用”的問題，在國產辦公軟件基本一家獨大，不僅政務領域，還是消費領域，普及率都已經很高，除了估值貴之外，沒有其他問題。

今天在網上看到一個段子：“每一顆韭菜，都會找到自己鍾愛的鐮刀。”

不管是投資科技消費，還是週期，當韭菜長到足夠高時，都逃脱不了被收割的命運，再好的股票，再動聽的故事，尾聲的時候都要抽身而退。

18年初的大金融，19年4月底的豬股，20年2月底的芯片，20年8月初的疫苗，都是在重複昨天故事。週期、科技、醫藥的韭菜都收割一遍了，下一個收割的可能就是消費了，當醬油階段性見頂時，或許就是收割消費韭菜的時候了。

/xz