“賣藥”賣出3000億，首日股價暴漲5成超阿里健康，劉強東要再造一個京東

作者：時代財經 李傲華 編輯：鄭方圓

收盤價110港元/股，首日漲幅55.85%，總市值3439.79億港元，趕超阿里健康。這就是京東健康（06618.HK）在登陸港交所第一天拿下的成績。

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12月8日上午，京東健康正式在港交所敲鐘上市。

根據12月7日披露的信息，京東健康面向香港公開發售的部分獲得超額認購近422倍，國際公開發售超額認購超過31倍。以70.58港元/股的發行定價計算，京東健康此次IPO募資淨額達到264.57億港元，是今年港股最大規模IPO，也是亞洲醫療健康史上最大IPO。

據財聯社報道，MSCI將京東健康加入MSCI中國全股票指數，12月22日生效。

劉強東曾説，“（健康）這事兒做好了，相當於再造一個京東。”

以前一天美股收盤價計算，京東（NASDAQ:JD）總市值為1306.53億美元，約合港幣10000億港元，是京東健康目前市值的3倍左右。

隨着京東健康的上市，互聯網醫療格局又有了新變化。

截至下午收盤，阿里健康（00241.HK）報收23.9港元/股，漲幅3.91%，總市值為3215.36億港元，比京東健康少了200億港元。與此同時，“互聯網醫療第一股”平安好醫生（01833.HK）的總市值為1049.77億港元，不足京東健康或阿里健康的一半，已無法與後兩者抗衡。

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誰才是最大的醫藥電商？

從9月份披露招股書以來，京東健康最大的賣點莫過於“目前唯一盈利的互聯網醫療巨頭”。

根據招股書，2017-2019年，京東健康分別實現收入55.53億元、81.69億元和108.42億元，實現淨利潤2.09億元、2.48億元和3.44億元，是互聯網醫療健康領域第一家收入突破百億的公司，也是互聯網醫療上市企業中唯一實現盈利的公司。

阿里健康也不甘落後。

11月25日晚間，也就是京東健康正式招股的前一晚，阿里健康披露了上市以來首份盈利財報。

2021財年上半年中期業績公告顯示，自2020年4月1日至9月30日的半年間，阿里健康實現收入71.62億元，同比分別增長74.0%，同期實現利潤2.79億元，經調整後利潤淨額達到人民幣4.36億元，同比增長286.4%。

從收入結構上看，醫藥電商仍然是京東健康和阿里健康最核心的業務，也是能實現盈利的關鍵。

京東健康在招股書中表示，“我們零售藥房業務產生的收入佔我們總收入的大部分。”2017-2020年上半年，京東健康的醫藥和健康產品銷售收入分別為49.07億元，72.55億元、94.35億元和76.93億元，佔總收入的88.4%、88.8%、87.0%和87.6%。

阿里健康同樣倚重醫藥電商業務。根據2021年中期業績報告，報告期內阿里健康醫藥自營業務實現收入60.36億元，同比增長75.7%，醫藥電商平台業務實現收入9.25億元，同比增長71.4%，兩項業務合計收入69.61億元，佔阿里健康總收入的97.19%。

如果僅考慮自營業務，在醫藥電商這個“主戰場”上，京東健康目前佔了上風。

根據弗若斯特沙利文報告，在2019年按收入計算，京東大藥房是中國最大的在線零售藥房，市場份額為29.8%。

京東健康招股書顯示，2019年6月30日-2020年6月30日，線上藥房年活躍用户達到7250萬。

而根據阿里健康財報，截至2020年9月30日，阿里健康線上自營店（阿里健康大藥房和阿里健康海外旗艦店）年度活躍消費者（在過去12個月內在線上自營店實際購買過一次或以上商品的消費者）為6500萬。

供應鏈是護城河

不過在自營業務之外，京東健康和阿里健康選擇了不同的道路。

“京東的互聯網+醫藥是一條腿走路，而阿里是兩條腿走路。”原烏鎮互聯網醫院副院長，御湘湖國際健康城信息平台總經理曲曉良此前在接受時代財經採訪時如此形容，“京東健康走的是純自營路線，自控藥品產業鏈，從供應、銷售到配送，都是獨立的。而阿里除了自營以外，還有第三方服務平台。”

據阿里健康中期財報，報告期內天貓醫藥平台GMV超過554億元，同比增長49.7%。此外，天貓醫藥平台已服務超過1.8萬個商家，年活躍消費者超過2.5億元。

京東健康則試圖構建完整的醫藥產業鏈。據瞭解，京東健康上線了醫藥批發平台藥京採，將上游藥企、健康產品供應商和分銷商與下游藥房連接起來。根據藥京採公佈的數據，截至2020年6月底，藥京採的下游採購商家已經超過了17萬。不過目前藥京採平台收入在京東健康總收入的佔比並不大。

京東健康的渠道創新部總經理、藥京採負責人周新元曾表示，“從供應鏈切入，這是京東健康最擅長的一個領域。”

京東健康CEO辛利軍也曾在2020京東健康合作伙伴大會上表示，“供應鏈是京東健康的護城河，去年這一年我們不斷地把渠道拓寬拓深，無論是線上線下，無論是院內院外。”

圖片來源：京東健康招股書

根據招股書，背靠京東的物流體系，截至2020年6月30日，京東健康擁有11個藥品倉庫和超過230個其他倉庫。

至於京東的供應鏈具體能為京東健康在運輸和採購方面節約多少成本，京東健康相關人士12月8日對時代財經表示，具體數據要以今後披露的財報為準。

京東健康醫療器械部總經理馬祿義此前透露，對於小件產品，比如口罩，京東健康的運輸成本可以降低一半。

搶灘網售處方藥

按照京東的設想，京東健康應該是一個“醫、藥聯動”的生態閉環。

“單純的互聯網+藥店的模式是無法長期生存的。”曲曉良指出，“因為首先互聯網銷售處方藥是需要醫師處方審核和醫療體系的，所以必須要配備互聯網醫院體系。其次，無論是處方藥或者保健品，在互聯網平台上都需要醫生、醫師等專業人士進行引導的，這也是互聯網醫療存在的必要性。”

今年11月，國家藥監局發佈《藥品網絡銷售監督管理辦法（徵求意見稿）》，對網售處方藥做出進一步規範，網售處方藥市場有望進一步打開。

徵求意見稿提到，在確保電子處方來源真實、可靠的前提下，允許網絡銷售處方藥。但同時也強調了，藥品零售企業通過網絡銷售處方藥時，應當按照有關要求進行處方調劑審核，對已使用的處方進行電子標記。

結合處方藥外流的大趨勢，京東健康早已對處方藥市場摩拳擦掌。

根據弗若斯特沙利文報告，預計處方藥外流將在未來5-10年逐步推進，中國醫藥市場的線上渠道增速大大領先於其他渠道。2019年-2024年，線上渠道的年複合增長率預計為38.1%，而同期院外線下銷量的複合年增長率為13.2%。

但在匯信資本總經理看來，對於處方藥院外銷售，現階段線下藥房的便捷性更好，因為可以刷醫保。

李朝偉12月8日在接受時代財經採訪時表示，“如果互聯網醫療要接入醫保支付，還是需要對接線下，因為醫保支付是屬地化管理，每個省的結餘都不一樣。”

這意味着，如果京東健康想要對接醫保支付，需要建設實體醫院或者與線下醫院等醫療機構進行合作。

2019年1月，京東互聯網醫院宿遷分院正式上線，當地居民可以在京東大藥房下單購買藥品，綁定醫保卡完成在線支付，由京東健康提供“送藥到家”服務。

此外，京東健康還在不斷加碼線下醫療機構。

據瞭解，去年底至今，京東健康已經陸陸續續在互聯網醫院平台上線了十多個專病專科中心，並與天津南開醫院聯合搭建南開京東互聯網醫院，此外還與國內多家公立醫院合作共建互聯網醫院，構建覆蓋診前、診中、診後的線上線下一體化的醫療服務模式，推動醫院互聯網信息化。

不過京東方面並沒有明確表示，如果網售處方藥徹底放開，京東健康是否有意搶佔處方藥市場。