文 | AI財經社 吳起
編輯 | 趙豔秋
3月16日，青雲在上交所科創板上市，成為Ucloud之後的雲計算第二股。從2020年4月7日在上交所披露招股説明書，經歷近一年上市，青雲無疑是個幸運兒，趕在科創板全面收緊前獲批上市，拿到了公司經營重要的“彈藥”。
上市當天，青雲開盤股價大漲19%，截至收盤股價為82.13元，上漲29%。
但對青雲的未來，許多投資者憂心忡忡。根據青雲IPO文件，該公司連年虧損，有資不抵債風險，並且公有云的利潤被市場老大阿里雲死死卡住，私有云則面臨諸多傳統巨頭和創業企業的壓力。對青雲的創新性，上交所也有諸多疑問，連續發了兩次問詢。在問詢函中，問題集中在明明是一家雲計算公司，為什麼賣這麼多硬件?為什麼青雲的經銷商們買了這麼多產品，是否存在關聯交易?
連年虧損，出路在哪?
青雲上市前的業績可以用“慘烈”來形容。根據招股書，青雲在2017、2018、2019年度以及2020年1-6月分別淨虧損9647.78萬元，14945.85萬元、19096.65萬元和7808.7萬元。由此，青雲在招股書中警示，公司將可能持續虧損，營業收入、淨資產大幅下降，可能觸發退市條件而退市的風險。
青雲能否止住持續虧損，也是投資者最關心的問題。對此，青雲科技董事長兼CEO黃允松對媒體的答覆是:“在接下來兩年、最多不超過三年，能夠很快解決。”
黃允松的解決之道，是通過大力發展混合雲來拯救公司。青雲起步於公有云，而公司的虧損也來自公有云。這是一個巨頭形成碾壓之勢的戰場。青雲IPO文件中稱，2019年公司雲服務業務收入1.30億，而阿里云云計算業務收入400.16億，在直接競爭方面處於顯著劣勢。根據IDC數據，2019年下半年中國公有云市場中，包括阿里雲、騰訊雲在內的前五名，市場份額合計76.3%，馬太效應顯著。不僅如此，領先廠商通過降低產品報價、加強營銷推廣等多種手段，爭取客户訂單。其他小企業在“價格戰”面前，很容易血流成河，難以止損。
雲計算某資深人士告訴AI財經社:因為巨頭碾壓和投資巨大，青雲做公有云沒做起來，轉向了混合雲。
黃允松也稱，青雲目前的主營業務是為銀行、保險、能源、交通企業提供混合雲服務。其在2014年拿下深圳某股份制大銀行，是青雲業務的轉折點，至今仍是青雲獲得銀保監會這些客户的基礎。黃允松表示:這部分業務年增長率是50%以上，“按這個增速再往前跑兩年，基本上所有問題都消失了。”
但混合雲市場也並不好做。無論傳統大型IT企業，華為、新華三、深信服、VMware，還是公有云巨頭阿里雲、騰訊雲，也都在大力推廣混合雲業務。在這個市場上獲勝也不容易。
按照招股書，青雲主營業務中雲產品指私有云及混合雲，雲服務指公有云。在2020年1-6月，雲產品佔營收35.46%，雲服務佔64.54%。公有云在營收佔比目前仍是大頭。
青雲有科創板要求的“硬核”技術嗎?
黃允松是一位有絕對技術自信的創始人。他告訴媒體:“我們公司的創新不用多講，9年來我們做每一件事都是行業第一個。”青雲在科創板上市，黃允松認為是扶持創新企業的好事，為更多科技創新公司踏平了道路。
但上交所對此頗有疑問。第一輪問詢中就詢問青雲將業務類型歸為軟件行業是否合理，畢竟它的收入中很高比例是賣硬件。第二輪問詢舊事重提。雲計算某資深人士告訴AI財經社:“它説自己是一家雲計算企業，但看營收怎麼是賣硬件的?這是上交所的質疑。”
青雲在問詢函回覆中表示:公司按軟件、軟硬一體機、服務三種形態向客户交付，核心訴求仍然是搭載的軟件功能。換言之，是以硬件形式賣了軟件。
上交所的第二個質疑在於，青雲的產品賣給了誰?問詢函要求青雲説明幾個大客户的基本情況、與青雲高管的關聯情況。雲計算某資深人士對AI財經社表示:“一看青雲的大客户名單，怎麼還有云的經銷商?這不是最終客户。”青雲是不是壓貨給了經銷商?
對此青雲表示，主要客户中只有某省交通集團為直接最終客户。其他的北京偉仕雲安、佳電(上海)、北京神州數碼雲計算、四川長虹佳華都是總經銷商。對此，問詢回覆中稱，在售前階段，青雲與二級經銷售共同接觸客户，這是青雲客户都是經銷商的原因。但業內人士認為，這樣的解釋有些牽強，直指青雲有向分銷商壓貨的嫌疑。
這也意味着青雲的技術落地面臨挑戰。
在上市後，青雲有三個方向:首先是商業組織離開北京，下沉到以省會為代表的二線城市，最終邁向三線城市。其二是從技術創新走出來，青雲靠技術創新擴張可能面臨天花板，需要研究如何從商業模式角度，賦能更多傳統行業。黃允松計劃在明年成立行業研究院，研究各行業的商業架構。第三是更加開放，黃允松承諾，公司不會再有任何閉源產品，所有的產品向Linux和Apache基金會公開。
對青雲來説，短時間的挑戰還是在財務上扭轉頹勢。按照招股書，青雲的現金儲備從2018年年末的9.35億元縮減到2020年上半年的1.07億元，壞賬率卻從41.34%上升到82.71%。在私有云市場，新華三、深信服都是創立已久的巨頭，對青雲造成了巨大壓力。
從長期來看，政務雲正在成為私有云愈發重要的市場，而青雲並無央企投資背景，難以進入這塊市場。搶不到這塊大蛋糕，還能否在私有云保持高增長，是青雲的重要挑戰。
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