美的集團業績增速放緩 孵化子公司上市成新利器？

資料顯示，美的集團在全球擁有約200家子公司。作為美的集團的控股子公司之一，美智光電的業績表現並不出彩。一方面，2019年美智光電對母公司美的集團的歸母淨利潤佔比僅有0.04%；另一方面，美智光電所屬行業競爭較為激烈，與同行上市企業相比業績差距懸殊。

反觀美的集團，行業困境之下業績增速已經連續三年下降，主營產品銷售均價下調，值此之際，美的集團分拆子公司美智光電至創業板上市，此舉是否會增厚公司利潤，助力公司突破業績瓶頸？

分拆美智光電至創業板上市

今年7月，美的集團曾披露授權公司經營層啓動分拆美智光電上市前期籌備工作。如今，美的集團分拆子公司上市的工作又向前邁進了一步。

9月26日，美的集團發佈了關於分拆所屬子公司美智光電至創業板上市的預案。本次分拆完成後，美智光電的財務狀況和盈利能力仍將反映在美的集團的合併報表中。美的集團股權結構不會發生重大變化，且仍將維持對美智光電的控制權。

從股權結構來看，美的集團直接持有美智光電50%股權，通過全資子公司美的創新投資有限公司間接持有美智光電6.70%股權，合計控制美智光電56.70%股權，為美智光電控股股東。何享健通過美的集團間接控制美智光電，為美智光電實際控制人。

此外，寧波美順投資合夥企業（有限合夥）、寧波美翌升創業投資合夥企業（有限合夥）、寧波美皓投資合夥企業（有限合夥）、寧波泓太立美創業投資合夥企業（有限合夥）4家公司分別持有美智光電14.20%、12.84%、9.10%、7.16%的股份。

美的集團表示，此次分拆上市將有利於提升美智光電的品牌知名度和市場影響力，保持企業創新活力，增強核心競爭力，實現其業務板塊的做大做強。

資深投行人士王驥躍對《投資者網》表示：“目前政策允許上市企業分拆子公司上市，且已有分拆上市先例，如今美的集團分拆子公司美智光電上市不足為奇。美智光電的業務相對獨立，分拆上市有利於美智光電的獨立運作和發展，也有利於對美智的核心團隊的激勵。”

美智光電市佔率較低

公告信息顯示，美智光電成立於2001年1月5日，主營業務為照明及智能前裝電氣產品的研發、生產及銷售。主要產品涵蓋智能照明控制系統及智能門鎖、智能面板等，與美的集團其他業務保持較高的獨立性。

在照明業務方面，美智光電產品主要應用於家居照明、商業照明、户外及工業照明、教育照明四大領域，主要產品類型包括吸頂燈、廚衞燈、枱燈、 射燈等多種燈具。在智能前裝電氣業務方面，美智光電產品主要包括智能門鎖、 智能面板、智能網關等前裝家居智能產品。

身處於照明及智能前裝電氣行業，市場參與者眾多，行業競爭激烈。而美智光電的業績表現平平。公開數據顯示，2017年至2019年，美智光電的營業收入分別為4.27億元、5.04億元、7.01億元，歸母淨利潤分別為1038.39萬元、1705.9萬元、1937.26萬元。

在行業中，美智光電的體量並不大。在A股上市公司中，歐普照明（603515.SH）、陽光照明（600261.SH）、得邦照明（603303.SH）、佛山照明（000541.SZ）、粵照明B（200541.SZ）均是美智光電的同行企業。2019年，這些公司分別實現營業收入83.55億元、53.16億元、42.44億元、33.38億元以及33.38億元，相較而言，美智光電與這些企業的業績差距懸殊。

根據CSAresearch發佈的《2019中國半導體照明產業發展藍皮書》顯示，2019年中國LED半導體照明行業總產值達7548億元，同比增長2.4%，其中下游通用照明領域產值達2707億元，同比增長1%。對比來看，美智光電在市場上的佔有率不足1%，市場份額較少。

照明及智能前裝電氣行業的產品升級迭代較快。而美的集團在披露風險時也表示：“未來如無法保證新產品研發迭代，仍會對美智光電生產經營造成不利影響。”

美的集團新利器？

美的集團是一家覆蓋消費電子、暖通及樓宇系統、機電事業羣、機器人與自動化、數字化創新業務五大業務板塊的全球科技集團。

公告數據顯示，2017年至2019年，美的集團的營業收入分別為240.71億元、259.66億元、278.22億元，增速分別為51.35%、8.23%、6.71%，增速明顯放緩。2020年上半年，受疫情影響，美的集團實現營收1397.19億元，同比下降了9.47%。

從業務層面來看，暖通空調和消費電器業務收入依舊是其主要營業收入來源，佔總營收的80%左右。空調仍是美的集團的主營產品之一。奧維雲網數據顯示，上半年，美的空調銷售均價下降426元，銷售均價為3286元，低於格力空調銷售均價3931元。

作為行業龍頭企業，在行業趨勢之下，美的集團也不可避免遭遇了業績增速連續三年下降，主營產品銷售均價下調的境況。值此之際，美的集團分拆子公司美智光電上市，並表示：“儘管本次分拆將導致公司持有美智光電的權益被攤薄，但是通過本次分拆，美智光電的發展與創新將進一步提速，投融資能力以及市場競爭力將進一步增強，進而有助於提升美的集團未來整體的盈利水平。”

作為美的集團旗下200多家子公司之一，美智光電的業績對美的集團的貢獻並不突出。以2019年的歸母淨利潤來看，根據公告，美的集團享有美智光電權益比例50%，按權益享受美智光電歸母淨利潤968.63萬元，在美的集團歸母淨利潤227.24億元中佔比0.04%。

對此，王驥躍表示：“子公司美智光電和美的集團主業關聯度很低，不可能指望分拆子公司上市來提高主業增速。但是，主業放緩或傳統主業的公司，更有可能在發展新業務時作為孵化器來分拆新業務上市。”

王驥躍認為：“美智光電如果成功分拆，效果良好，也會繼續刺激美的集團旗下其他獨立板塊分拆，美的集團在做好主營主體業務的同時，也可以成為新產業的資本孵化器。”中信建投也在研報中表示：“以美智光電為範例，美的集團有望孵化發展更多獨立子公司。”（思維財經出品）