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文丨美股研究社
本週五，美版“拼多多”電子商務市場Wish的母公司ContextLogic向美國證券交易委員會提交了IPO招股書，該公司計劃在納斯達克上市，股票代碼為WISH。
Wish廉價電商的發展路徑與拼多多極為類似，而二者成立的時間也僅差兩年。拼多多依靠微信社交玩法，經過五年時間的發展在活躍用户數上已經超越京東，比肩阿里。
而在亞馬遜、eBay佔據統治地位的北美市場，wish也依靠Facebook的流量在電商市場殺出了一條血路。Wish的上市，對於拼多多究竟會造成哪些影響呢？又是否會威脅到拼多多目前的地位呢？
Wish營收增速遠遜拼多多，國際市場與亞馬遜、eBay競爭日烈Wish成立於2013年，拼多多成立於2015年，雖然比拼多多早兩年成立，但在營收數據上，二者還是存在不小的差距。
具體來看，Wish在今年截至9月30日的9個月裏，收入為17.5億美元。這比去年同期的13.3億美元有所增加，增長率為32%。然而，2018年至2019年期間，收入僅增長了10%。
而從拼多多看，據財報數據顯示，三季度拼多多的營收為142億元，同比增幅為89%。
拼多多一個季度營收就超越wish三個月的營收，目前wish的收入規模和體量還落後於拼多多。
Wish的表現則沒有這麼亮眼。與亞馬遜、塔吉特和沃爾瑪等零售和電商巨頭相比，Wish的增長速度更慢，基數更小。第三季度，亞馬遜淨銷售額為961.45億美元，與去年同期的699.81億美元相比增長37%。而塔吉特和沃爾瑪都受到衞生事件提振，它們第三季度的數字銷售額分別比去年同期增幅達155%和79%。
與拼多多相比較，wish目前的體量較小，且淨收入的增速表現並不佳。從這個層面上看，美股研究社認為wish上市後對於拼多多的“威脅“地位或許並不算大。追根溯源，淨收入上的差距或許與用户層面的差距有關。
平台月活用户數量的差距是一個重要的因素。在第三季度，拼多多APP的平均月活用户數已達6.43億，單季度增長了7460萬，同比增長50%。而在招股書中wish表示，現在在100多個國家有超過1億的月活躍用户。
月活用户數量的差距與市場環境相關，拼多多聚焦於國內市場，在國內市場根基尚未完全夯實的當下，拼多多並未選擇和阿里、京東一樣向海外市場進軍。但wish由於較為開放的市場環境，其用户的地理分佈範圍要遠勝於拼多多。
美股研究社認為，wish獲取用户的難度較之拼多多更高。一部分在於地理範圍更為廣袤的市場導致全局複雜程度更高，而拼多多的市場基本集中於國內，在用户的獲取難度比wish低。
另一部分也是最關鍵的原因在於亞馬遜、eBay也在向“廉價電商”領域發力，亞馬遜Prime每年119美元的會員費使得部分低收入用户的訂閲率較低，再加之Prime會員數增速的放緩，致使亞馬遜也開始攻佔“下沉市場”。
Wish流量高度依賴Facebook，產品利潤空間高於拼多多Wish平台仍處於虧損狀態。據數據顯示，Wish在2017年虧損2.47億美元，2018年虧損2.08億美元，2019年虧損1.36億美元。在2020年前9個月，公司損失了1.76億美元。
而成立晚兩年的拼多多，其盈利能力和虧損狀況已經大為改善。據三季度財報數據顯示，Non-GAAP（非通用計準則）下，拼多多首次實現單季度利潤轉正，盈利4.66億元。但在GAAP（通用會計準則）下，拼多多淨虧損7.85億元，但比去年同期的23億要收窄不少。
在經歷五年時間的虧損後，拼多多已經來到了盈利的臨界點。但對於wish而言，由於該公司一向低調行事，披露的信息並不少，因而對於wish何時才能實現盈利的推斷缺少理論依據。
而與拼多多類似，低價商品的銷售策略也僅是wish得以成功的第一步，利用社交媒體裂變式傳播途徑迅速擴大用户羣體，才是最重要的成功因素。
據悉，Wish一直以來都是Facebook最大的廣告主，2015年就有媒體曾披露過，平台每年光花在Facebook上的廣告投放費用就高達1億美金。在2014-2015年期間，平台的流量可以説90%以上是來自Facebook。而在Facebook上的高額營銷收入也的確取得了不俗的成效。
以Facebook上的討論數為例，沃爾瑪、Target最多隻是幾十萬，而Wish卻一直保持幾百萬的討論數，在競爭白熱化的海外市場，這對一家成立不到10年的公司來説是非常難得的。
但是過度依賴Facebook導流也使得wish的發展存在不小的隱患，如果廣告效果達到了飽和，獲得新客户將變得越來越難，再加上社交電商崛起，亞馬遜、沃爾瑪電商也對“美國五環外”的市場虎視眈眈，線下零售也開始發力電商，夾擊在中間的Wish，生存越來越困難。
以微信作為流量池的拼多多在用户增速上已經呈現出放緩的趨勢，而這種新增用户數放緩的趨勢，對於尚未實現盈利的wish來説，帶來的困擾或許比拼多多更大。
不過，在wish平台所銷售商品的門類看，主要集中在3C電子、興趣愛好、美妝、家居、汽配等產品中，累計佔比超過了70%。而反觀拼多多，平台主要銷售的產品門類為零食、個護、農產品等，與Wish還是存在不小的差距。
農產品已成為拼多多的重要標籤。2019年拼多多農（副）產品成交額達1364億元，同比增長109%。2020年一季度新冠疫情期間，拼多多平台上的農村網店實現的農產品訂單數，超過10億筆，同比增長184%。
由於3C電子、個護美妝類產品的利潤空間更高，美股研究社認為或許這也是wish相較於拼多多的一個優勢所在。
“廉價電商”風起雲湧，Wish上市對於拼多多影響究竟幾何？隨着wish的上市，其與拼多多有着相同商業模式，這也使得對於拼多多，資本市場也將會重新進行審視。截止發稿，拼多多的總市值約為1760億美元。而據海外媒體報道，目前Wish的估值在250億至300億美元之間。
對於電商平台，資本市場對其估值判斷的關鍵指標為用户數、營收、GMV等數據。此外，行業的市場潛力和前景也是一個重要的考量面向。可幸的是Wish站在了一個需求廣闊、增量市場較為龐大的賽道。
Wish創始人Peter在一次演講中提到：“美國80%家庭年收入在$100,000美金以下，60%低於$50,000美金。” 而歐洲年家庭年均收入眾數則更低。Wish要服務的正是這樣一些在主流消費主義文化中的“隱形人”。
為了獲取低價商品，這些顧客也願意等待更長時間。Wish商品郵寄時間一般在15天左右，等兩個月的用户不少見。
而從拼多多來看，國內龐大的人口基數和多層級的消費結構，也是其得以迅速發展的土壤。因而不管是wish還是拼多多，市場需求始終是存在的，而如何去打開這一市場並滿足其消費需求將是一個難題。
從市場規模上而言，目前wish已經在100多個國家銷售商品，而銷售地域的廣泛也使得wish未來盈利的可能非常大。而拼多多目前僅針對國內市場，當未來市場滲透率和用户增速達到一定程度後，新的增量如何來將是拼多多面臨的一個問題。
此外，拼多多前期的用户積累很大部分是來自於其“百億補貼”。而從wish來看，其流量也高度依賴Facebook，目前wish在行業內的地位尚不算穩固，拼多多也面臨阿里、京東打入下沉市場的挑戰。
Wish上市成功後，美股市場將出現兩家廉價電商平台，而二者之間的競爭也將會呈現出此消彼長的趨勢，只要一家增速放緩，很有可能會對另一家利好，在這樣的前提下，誰更受投資者青睞，關鍵還是要看業績層面的表現。對於wish的後續動作，美股研究社也將會持續關注。