版號發放+遊儲豐富+加碼海外 青瓷遊戲(06633)業績或迎釋放
4月11日晚，國家新聞出版署公佈4月份國產網絡遊戲審批信息，共45款遊戲。受利好消息刺激，版號公佈次日遊戲股霸屏AH股漲幅榜。A股方面，冰川網絡20%漲停，天舟文化、大晟文化、等漲幅居前。港股方面，B站、IGG、心動公司漲幅均超10%。
值得關注的是，儘管遊戲版號恢復發放，但行業看好優質內容向遊戲、鼓勵出海的長期發展邏輯不改。因此，深耕高品質內容、加碼海外市場、研運能力出眾的遊戲企業將持續受益，青瓷遊戲在上述方面表現均可圈可點。
作為上市後的首份年報，青瓷遊戲2021年的業績表現可謂亮眼：年內公司實現營業收入11.06億元（單位：人民幣，下同），經調整淨利潤4.22億元，同比增長154.1%，盈利能力顯著增強。後續新版號持續發放，公司擁有11款移動遊戲儲備蓄勢待發，業績彈性或更大。
遊戲版號發放重啓 精品化發展邏輯不改
眾所周知，所有的網絡遊戲須完成版號申領，才能開放國內用户充值付費，因此遊戲版號停發會影響推出新遊戲的進度，對遊戲行業景氣度影響顯著。此次政策端壓力釋放，有望緩解市場的悲觀情緒，同時遊戲公司業績有望邊際改善，行業拐點已然顯現。
多家券商亦看好遊戲板塊的估值修復。中信證券研報指出，隨着遊戲版號恢復發放，遊戲行業整體有望回暖。未來遊戲行業將更傾向於高品質內容向遊戲，研發能力強勁的頭部遊戲公司有望維持競爭力。開源證券認為此次遊戲版號的重新發放，遊戲板塊或迎估值與業績雙重提振。
然而，從行業層面看，版號恢復後行業景氣度修復存在後置效應。比如2019年1月版號恢復發放後，隨着騰訊自研吃雞手遊《和平精英》、完美世界自研端轉手《完美世界》等重磅遊戲陸續獲批，在頭部新遊的提振下，2019上半年遊戲市場規模增速增至10.8%。與此同時，版號恢復發放亦提升了遊戲公司對行業發展的樂觀預期，研發側項目進度逐步恢復。由於遊戲研發存在一年以上週期，2020年後，隨着國內遊戲公司開啓版號恢復後的新一輪產品週期，疊加疫情期間“宅經濟”紅利，中國遊戲市場規模增速回升至20%水平，版號暫停對遊戲行業景氣度的影響方才完全出清。
簡言之，版號恢復後，遊戲企業業績有望隨新游上線逐步修復，但存在後置效應，而隨着“版號恢復推動公司業績改善”的核心邏輯得到不斷驗證，將推動遊戲公司股價持續抬升，遊戲行業整體估值水平隨之提振。
此外，從此次版號發放數量看，較8月暫停之前2021年月均約80+款（其中3月為166款）數量幾乎腰斬下滑，供給端收嚴仍是趨勢，監管層旨在通過總量控制，引導行業精品化發展。
深耕優質內容向產品 豐富遊儲支撐長期發展
作為成立於2012年的移動遊戲開發商和發行商，青瓷遊戲乘着互聯網手遊“大爆炸”的快速列車，精耕細作，厚積薄發。2020年青瓷遊戲憑藉《最強蝸牛》打響知名度，隨後《提燈與地下城》的接棒，讓公司的流水更加穩定。
財報顯示，《最強蝸牛》於2020年推出後首月流水超過4億元人民幣，上線一年累計流水超過18億元，截至2021年底累計流水超過22億元，成為青瓷遊戲的“鈔能力”。截至2021年12月31日，該遊戲累計註冊玩家超過2110萬人，遊戲的平均MAU超過120萬人，平均MPU超過20.8萬人。另外，《最強蝸牛》自推出以來至2021年12月31日的平均每週玩家留存率超過26.4%,2021年，《最強蝸牛》產生收入共計約8.21億元，佔總營收比例74%，仍保持強勁的流水。
《提燈與地下城》接棒之後，再次引爆市場。在推出後連續6日在中國iOS十大免費遊戲排行榜登上榜首，在中國iOS遊戲暢銷榜上最高排名第四，首個月內流水突破1.8億元。期內，該遊戲發佈了三次主要的遊戲版本更新，包括“光暗對決”、“元素塔再現”、“伊夫林幻境開啓”，進一步增加了遊戲的可玩性。截至2021年12月31日，《提燈與地下城》的累計註冊玩家達約470萬人，實現平均MAU超過65.7萬人、平均MPU超過16.8萬人及平均每週玩家留存率為33.8%。2021年該遊戲產生收入共計2.5億元，佔總營收比例約22%。
在智通財經APP看來，兩款遊戲能保持強勁流水的原因，很大一部分在於青瓷遊戲產品以內容為王，滿足年輕一代遊戲玩家的需求，包括優質的內容和獨特的表達方式，對碎片化時間的利用，以及曲折的劇情帶來的沉浸式遊戲體驗，比如《最強蝸牛》玩家從一隻弱小的蝸牛，通過收集情報獲得情報線索，領取物品獎勵，然後跟情報使徒PK，在層層勝利中變成超級蝸牛。集放置、養成、冒險解密、搞笑劇情於一體，融合多種玩法，使得青瓷遊戲成為年輕玩家心目中獨樹一幟的潮牌。
有了獨特的內容風格之後，青瓷遊戲其他自研遊戲比如2022年計劃上線的《時光旅行社》或將因為青瓷風格而受到玩家喜愛。財報顯示，《時光旅行社》已在港澳台地區完成首輪測試，在繼承集團遊戲原有的創新設計、品類優勢及個性表達之餘，還加強了社交屬性，為其遊戲儲備的重點產品之一。
更為重要的是，青瓷遊戲11款儲備遊戲產品涵蓋RPG、SLG和ACT RPG等多個種類，全品類賽道佈局，公司的發展潛力更為強勁。隨着遊戲板塊版號的審批發放節奏進入新常態，青瓷遊戲豐富的遊戲儲備支撐其長期發展。
遊戲出海進程加速 有望貢獻業績增量
在國內遊戲轉為存量市場、政策堅定利好的因素下，遊戲迎來了“大航海時代”。據遊戲產業報告數據顯示，2021年中國自研遊戲海外市場實際收入為180.13億美元，同比增長16.59%，相較於國內市場整體6%增速呈現較高增長態勢，並且出海的國家/地區及出海遊戲的品類更加多元。
Newzoo評估認為，2021年全球遊戲市場整體規模約為1758億美元，同期國內遊戲市場整體規模約為2965億元，海外遊戲市場的整體規模約為國內市場的3倍有餘。
營收規模上，根據伽馬數據，2021年中國自研移動遊戲出海收入達160.90億美元，同比增長21.8%，超過同期國內市場增速。中信證券預測，2025年中國移動遊戲出海收入規模可達329億美元，未來4年年複合增速可達20%，對應2021年有翻倍空間。
多重信號顯示，遊戲出海正在成為行業發展的新風口。此外，考慮到優質的遊戲內容一般需要更多研發投入，通過發力海外市場，可擴大單一產品的盈利能力，提升業績空間。公開資料顯示，騰訊、網易等遊戲廠商均計劃把海外市場營收佔比提升到50%以上。
在智通財經APP看來，青瓷遊戲積極楊帆，在研發和運營端具備充足底氣。《最強蝸牛》的出圈已經驗證了青瓷遊戲的研發實力，而強大的運營能力，使得《最強蝸牛》在進入成熟期後，持續版本迭代和長線運營，在國內市場已進入現金牛時代。此外，公司產品的生命週期在60-96個月之間，長於放置類遊戲及Rogue-like RPG的行業平均水平（分別為10個月及12個月）。
青瓷遊戲遊戲出海進程加速向前，《最強蝸牛》於2022年在日本發行當地版本，同時也在籌備歐美及東南亞市場的發行。對於海外不同市場用户需求的認知與理解，青瓷遊戲建立本地化運營團隊紮根當地市場。公司在北京和上海組建了發行團隊，負責港澳台、東南亞及日本的發行；在日本成立公司，輔助推進遊戲的本地化。
短期來看，《最強蝸牛》出海有望為青瓷遊戲貢獻業績增量。長期來看，核心產品先行出海，打造錘鍊公司的出海團隊，幫助其瞭解出海各流程問題，加深對於海外用户需求的認識和理解，為後續持續出海創收奠定基礎。青瓷遊戲表示，公司的所有新項目，從立項、研發開始，已經開始納入國際化考量，比如今年的重點產品《時光旅行社》準備在全球重點地區發行，已在港澳台地區完成首輪測試、《Project E》的執行亦是全球發行策略。
綜上所述，遊戲版號發行提振市場信心，行業有望迎來戴維斯雙擊。因此，優質基本面的低估值公司配置機會凸顯，青瓷遊戲拳頭產品貢獻穩定流水，還擁有11款移動遊戲儲備蓄勢待發，憑藉研運一體優勢推動產品出海，打造增量市場，業績韌性有望進一步加強，值得投資者長期關注。