2.5億女生的“好閨蜜”也要上市了。
馬雲曾經説過，誰抓住了女性，就抓住了消費。
女性，這是一個很大的市場，很好的賽道。儘管已經被眾多商家瞄準，依然有很多潛力有待挖掘，尤其是處在適婚適孕年齡段的女性，消費能力、需求、意識通通都有，只看誰能爭取到她們的心。
日前，深圳證券交易所官網披露，廈門美柚股份有限公司（以下簡稱“美柚”）已正式遞交招股説明書，擬深交所創業板掛牌上市。
兩度改道後瞄準創業板
事實上，美柚對於在何種市場上市已有多次嘗試和調整。
自成立起，美柚就逐步開始搭建紅籌架構，並一度考慮赴美上市。2016年7月，美柚股東簽署《重組框架協議》解除紅籌架構，部分境外投資人完成退出，同時宣佈正式迴歸國內資本市場。
美柚再次傳出上市進展已經是兩年後。今年早前，廈門市證監局公佈的一份報告顯示，女性健康管理及社交平台美柚股份已經於2019年12月與券商簽訂輔導協議，擬於科創板上市。
不過，在經過長達8個月的上市輔導後，美柚最終選擇從科創板轉戰創業板。
此次申報創業板，美柚計劃發行股票不超過1,334萬股，擬募集資金18.70億元，主要用於建設投資技術研發平台升級項目、信息推廣服務升級項目、電商服務升級項目、女性內容生態建設項目、女性產品研發項目。
作為國內最早一批、同時也是目前國內最大的女性互聯網平台，美柚曾頗受一線投資機構青睞。
根據CVSource投中數據，自2013年成立之初，美柚幾乎每年都拿到融資，至今共獲得9輪融資，其中不乏經緯中國、真格基金、險峯長青、SIG海納亞洲、凱輝基金、普華資本等多家知名機構。
圖片來源：企查查
招股書提到，目前美柚的預計估值不低於50億元。
美柚的實際控制人為陳方毅，本次發行前直接持股比例為19.95%，陳方毅及其一致行動人直接及間接控制公司的股份比例為41.68%。
美柚現在擁有的產品主要有，核心APP美柚用於專注女性生理週期，母嬰軟件柚寶寶，女性電商平台柚子街，以及購物相關的平台羊毛省錢和返還網等。產品累計的用户超過2.5億，月活用户達到3100萬，日活用户達到750萬人。
營收6億，背靠阿里
財務數據顯示，美柚2017年至2019年的營業收入分別為4.23億元、5.16億元、和6.17億元；淨利潤分別為1.12億元、1.48億元和1.24億元。
圖片來源：招股書
看起來還不錯，上市之前已經實現了規模不小的盈利，比那些動輒就連虧十年的互聯網公司強很多。但如果看增速，2019年營收增速放緩，營業利潤和歸母淨利潤則已經開始下降。
現金流上也不樂觀。美柚近三年的經營現金流量淨額分別為1.34億元、1.66億元、0.76億元;投資活動產生的現金流量淨額分別為-2.1億元、-2.80億元、-2.01億元。
發展的快車道還沒開啓就已經顯示出頹勢了，而且現金流開始吃緊，這或許是美柚急着上市的一個原因。
但更重要的一點是，盈利模式決定了美柚的利潤是無法保證的。
現階段，美柚的盈利主要分為兩部分：廣告收入和電商服務收入。廣告收入主要是在自己運營的美柚、柚寶寶等APP中向客户提供不同的廣告資源位。客户的領域主要集中在美容美體、醫藥保健、日化快消、母嬰等。
電商服務方面，美柚主要跟各大電商平台合作，通過自己的APP用返利、優惠券等方式幫商家導流，促成交易後收取佣金。
圖片來源：招股書
美柚旗下的羊毛省錢和返還網兩款APP就是專門做這個業務的，兩部分的收入都極其依賴於外部平台。
美柚的電商服務主要依賴於淘寶、天貓、京東、拼多多等大型電商平台的推廣聯盟。以阿里為例，三年內，來自於來阿里巴巴旗下推廣聯盟阿里媽媽的佣金收入佔了美柚電商服務收入的比例分別為95.41%、95.29%、89.08%。
也就是説，一旦阿里不繼續合作，美柚這部分的收入幾乎為零。
而且在合作中，美柚收取的是佣金提成。一旦這幾家大的電商平台調整推廣政策和分成比例，或者參加推廣的商家減少，美柚等下游供應商都只能承擔不利影響，沒有議價和轉移風險的能力。
廣告投放方面當然更不用説，一旦疫情等黑天鵝襲來，甲方投放縮減，各個平台的廣告都會面臨斷崖式下跌，連微博這種頭部流量平台都逃不過，何況是限定了範圍的小眾APP。
“她經濟”“錢”途無憂？
作為掌舵者，美柚創始人陳方毅切入經期管理這個細分領域時，賽道內就已經有不少競爭者，比如早在2012年就成立的大姨媽（此前名為大姨嗎），當時大姨媽通過先發優勢，佔據了一定的市場份額。
此後，這種硝煙味一直持續在兩家競品幾年的發展過程中。經過了搶注LOGO、數據造假和公關戰等一系列公開叫板後，在2016年偃旗息鼓。此後，美柚加速轉型電商，而大姨媽則將方向定位為“大數據+大健康”。
兩家叫板為何在2016年停止？一個關鍵因素是，工具類APP難以盈利，與其對外口水戰不如各掃門前雪。
不能否認，近年來，伴隨着女性消費力逐年的上升，“她經濟”成為資本密集的大熱領域，像美柚和大姨媽這樣的APP產品更是資本追逐的熱門。
但另一方面，諸如美柚、大姨媽這類從互聯網女性健康管理切入市場的企業一個共通的問題是，在廣闊的前景中，選擇了一個天花板相對低、極容易觸碰到營收瓶頸，且競爭極為激烈的跑道。
圖片來源：美柚官網
Frost & Sullivan的統計數據顯示，從2013年至2019年，中國互聯網女性健康管理的市場規模從5.1億元增長至190.2億元，年複合增長率為 82.8%。到2024年市場規模將達到466.5億元。
巨大的市場前景，刺激了更多玩家入局。美柚在細分領域或許具備競爭優勢，但過於細分的經期管理領域天花板不高，美柚的發展空間也越來越小。
比如蘑菇街就是一個典型的案例，因用户羣體過於單一，產品種類有限，蘑菇街難以跨越營收天花板，也遲遲未找到新的路徑和方向。雖然蘑菇街在納斯達克上市，但上市當天遭遇破發。
陳方毅顯然預見到了這一趨勢，目前美柚正在竭力打造“工具-電商服務-數字營銷-社區”的業務閉環，但受制於賽道壟斷的制約，很難突破諸如小紅書等其他競品的圍追堵截，業務也沒有激起太大的水花。
如今美柚作為工具應用的經期管理業務發展最好，穩坐行業第一的位置；但接連上市失敗的美柚，不論在廣告還是電商領域，都有點操之過急，這讓擁有合理商業化邏輯的美柚，走出了一條不怎麼順暢的道路。而這也讓美柚第三次衝擊上市，充滿了未知，即使美柚這次可以成功上市，未來之路也將充滿挑戰。
素材綜合自：節點財經、投中網、資本邦