5G的大規模商用會催生很多細分行業的高速發展，其中確定性比較高的一個行業是光通信，從幾家光通信公司發佈的中報業績預告來看，這個行業今年的景氣度確定非常高，如中際旭創預告中報增長62~91%，新易盛預告增長123~147%。
前面一篇文章中我已經簡單分析過新易盛的基本面，今天再分析一下天孚通信這家公司，中報預告歸母淨利潤增長50~75%。
雖然天孚通信中報預告的業績增速並沒有新易盛那麼高，但它的優點是業績比較穩定，過去6年只有17年出現過負增長。
這個穩定的業績是由其產品特點決定的，並不像新易盛那樣依賴單一的光模塊產品，天孚的產品更加多樣化，可以為客户提供一站式的光通信解決方案。
並且其毛利率和淨利潤都非常穩定，基本沒有波動性，過去5年毛利率穩定在50%以上，淨利率穩定在30%以上。
過去三年研發費用佔營收比重為：10.1%/9.5%/10.7%。
另外，盈利質量也非常高，過去5年的收現比為：1.04/0.95/1.04/0.97/1.02，淨現比為：
1/1.26/1.1/0.99/1.06，過去幾年一直沒有任何有息負債，19年貨幣資金1.05億，銀行理財4.48億，分紅也不錯，上市5年，派現融資比達到0.68，這個財務狀況真的是非常優異了。
財務無憂，我們重點分析一下業務方面的情況，關鍵是要確定未來幾年的業績如何。
下面這段話是從年報裏摘錄出來的，關於公司主營業務的描述。
公司定位光通信領域先進光電子製造服務(OMS-OpticalManufacturing Service）。主要業務包括高端無源器件整體解決方案和高速光器件封裝OEM解決方案，形成了七大產品解決方案的綜合佈局，為下游客户提供垂直整合一站式解決方案。具體包括高速率同軸器件封裝解決方案，高速率BOX器件封裝解決方案，AWG系列光器件無源解決方案等。公司的產品廣泛應用於電信通信、數據通信、物聯網等領域。
看完了是不是一臉懵？還是不知道公司到底是做啥的，我也有同感，所以我又仔細看了一下招股書和一些研報，瞭解了一下這個產業鏈的知識。
光通信產業鏈大致可分為
“芯片->器件->模塊->設備”
這四大環節。其中上游的芯片、器件和下游的設備市場參與競爭者相對較少，中游的模塊則由於技術門檻相對較低，參與者較多，特別是低端低速的光模塊封裝廠商，所以市場競爭激烈。前面提到的新易盛和的中際旭創就屬於模塊這個環節，而天孚通信則屬於器件環節。光器件屬於精密製造，封裝設備投入門檻高，往往一條產品線就涉及數千萬元的投資，建立完整的產能則需要上億元的投資。
所以，可以簡單地理解為，芯片具有技術壁壘，器件具有技術及資金壁壘，而模塊是基於各種器件的組合，相對來説進入門檻低一點，模塊最後銷售給華為、中興這類設備製造商。
公司目前有13條產品線，下面是這13條產品線在產品中的位置。
其中，AWG、FA、BOX 是19年新拓展的產品線，AWG是陣列波導光柵，可以簡單理解為一種提高光纖傳輸效率的器件。
2019 年公司的主要研發項目包括陶瓷插芯工藝的開發、高速光器件的研發、AWG波分複用光器件研發、芯片級冷加工工藝及產品裝配工藝的開發、生產自動化研發及工藝的開發、高密度線纜連接器工藝的開發、BOX封裝測試工藝開發、AWG 工藝開發、光學偏振分光稜鏡研發、保偏光器件研發、光學元件鍍膜開發等11 個項目。
另外，公司今年計劃定增募資7.86 億，投入到高速光引擎的規模化封裝生產。同時準備收購一家以光學鍍膜為核心的光學濾波片和光器件製造商北極光電，被收購方承諾2019年至2021年實現淨利潤分別不低於1000萬元、1500萬元及2000萬元，將進一步豐富公司的產品線，並增厚公司的業績。
綜上，今年新增的三個產品線放量，以及外延併購，疊加行業景氣度上升能確保未來兩年業績快速增長。
作者：愛上西瓜説
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