從今年年初的坊間傳聞，到8月份不具約束力的初步建議書曝光，10月12日，國內遊戲直播領域兩大巨頭鬥魚和虎牙合併的消息終於塵埃落定。在這一天雙方同時宣佈正式接受大股東騰訊提出的邀約，進行戰略合併。
根據合併協議顯示，虎牙將通過以股換股的形式收購鬥魚所有已發行股份，其中包括由美國存託憑證（ADS）所代表的普通股。鬥魚在合併前已發行的股份及ADS將取消，並將成為虎牙的私有全資子公司，並將從納斯達克退市，而此次合併預計將於2021年上半年完成交割。在雙方合併之時，騰訊旗下企鵝電競的直播業務也將交於鬥魚，不過需要虎牙與鬥魚完成合並協議為前提。
據悉，雙方將照1股鬥魚ADS換0.73股虎牙ADS的比例進行換股合併。目前鬥魚的總股本為3.17億，虎牙為2.22億，根據這一換股比例，鬥魚將在現有市值的基礎上溢價後，以與虎牙相對等的1:1市值兑換新股。在合併完成後，虎牙現任CEO董榮傑與鬥魚CEO陳少傑將成為合併後公司的聯席CEO，陳少傑也將成為虎牙董事會的第十名成員。並且值得一提的是，有消息顯示，在合併完成後，鬥魚與虎牙二個平台的定位將略有不同，其中社區與中短視頻將成為鬥魚的兼顧方向。
按照雙方公佈的協議顯示，鬥魚與虎牙將在合併後的公司中各佔50%的經濟權益，但在具體操作層面，則是鬥魚先合企鵝電競旗下的直播業務，然後再合併到虎牙之中。因此外界也有推測稱，在此次合併中，其實虎牙佔據了一定的優勢。但至於為什麼在這一消息曝光後，在美股鬥魚股價的漲幅近12%，而虎牙的股價卻有着近12%的跌幅，有觀點認為這可能是為了實現“1股鬥魚ADS換0.73股虎牙ADS的比例”所造成的結果，而鬥魚作為市值較低的一方，被抬高了股價。
但事實上在此次合併中，贏家或許不是虎牙也不是鬥魚，而是促成雙方合併的“幕後”——騰訊。不過按照此前的慣例，作為體量相當的競爭對手，合併或許並不代表後續就會相安無事，反而大概率會出現一方主導，另一方逐漸淡出的局面，這在此前滴滴與快的、美團與點評，以及優酷與土豆身上都曾發生過，但至於到底誰能笑到最後，目前則還看不出任何端倪。
就像我們三易生活此前在鬥魚和虎牙合併傳言出現時所推測的那樣，兩家的合併是大勢所趨。儘管受到此次疫情的影響，無論鬥魚還是虎牙都拿出了不錯的財報成績，但是兩者所依賴的同樣是通過版權內容與頭部主播吸引用户，再轉化為付費用户或是通過廣告變現流量的模式。可在當下遊戲直播已經完成對核心玩家羣體的滲透，以及流量增速幾近枯竭的市場環境下，此前也出現了運轉不良的端倪，再加上不斷高企的帶寬成本，以及雙方競爭下將頭部主播成本哄抬過高，因此將鬥魚和虎牙進行整合並打通資源，顯然也有助於降低內耗。
而鬥魚和虎牙也是此前千播大戰中的倖存者，但短視頻的崛起卻毫無疑問此前出乎了騰訊的意料之外。快手與B站等平台在遊戲直播領域的崛起，或許讓騰訊費盡心思在這一領域佔據最大市場份額的想法成為了空談，但“握成一個拳頭”才能不給同樣意圖在遊戲直播領域有所作為的其他平台提供可乘之機。
如今在外界看來，鬥魚和虎牙的合併無疑是騰訊出手整合遊戲直播資源的縮影，但這一切的動作則可能是源自於作為大股東的騰訊，在遊戲全產業鏈佈局的決心。受到此次疫情的影響，在騰訊最近兩個季度的財報中，來自遊戲的收入再次成為了騰訊的核心，因此即便當下再強調向“toB”也就是“產業互聯網”轉型，遊戲業務顯然依然是其不容有失的現金牛。然而在這一領域，騰訊也迎來了兩位雄心勃勃的挑戰者，也就是阿里與字節跳動。
依靠着《三國志·戰略版》及《三國志幻想大陸》的成功，阿里巴巴遊戲業務所在的互動娛樂事業部，已經整體升級成為獨立事業羣，與阿里大文娛平行。而與騰訊已經在遊戲分發領域五五開的字節跳動，如今旗下的手遊產品也開始逐步上線。面對這樣的情況，騰訊選擇用上游的遊戲版權，中游的MCN和電競賽事，以及下游的直播平台和內容社區，或許是在試圖通過構築一個封閉的生態將“外敵”拒之門外。
當然，對於作為操盤手的騰訊而言，鬥魚和虎牙的合併堪稱是幾乎百利而無一害，但是對於身在局中的主播與用户來説，可能就不是一件很美妙的事情了。由於此前千播大戰導致資本的大量湧入，讓作為直播關鍵的主播有了極高的價值，但鬥魚與虎牙的最終合併，則代表了紅利期的徹底結束，畢竟僱主的減少就意味着主播議價權的降低及曝光的減少，因此結果或將是頭部主播的競爭異常殘酷，而中小主播的機會則可能顯著降低，尾部主播更是有可能會被擠出。
而對於消費者來説，這種巨頭合併帶來的福利減少可謂是屢見不鮮了。未來兩家極有可能將會進一步挖掘利潤空間，雖然類似禮物打賞這樣的增值服務可能不會有太大的變動，但是在用户打開直播頁面時加入貼片公告，或是根據視頻清晰度進行收費，乃至於實現此前鬥魚沒有做成的付費觀賽，在後續都有可能會成為現實。