圖源：圖蟲創意
芥末堆 阿宅 9月11日 報道
近年來，中國K12在線教育正備受關注，而在美國，高等教育和職業教育才是資本的寵兒。人們所熟知的MOOC、中學後教育公司、企業培訓提供商都是該領域的玩家。此外，還有一類公司比較與眾不同，它們負責為大學管理整個在線項目，教育上市公司2U就是其中比較典型的一家公司。
作為在線教育服務商，2U在此次疫情期間也分得了一杯羹。學校大範圍關閉，紛紛尋求線下轉線上的解決方案，2U的大學合作伙伴增加了，營收也隨之攀升。由於疫情形勢仍不容樂觀，很多大學很可能在秋季甚至以後繼續選擇在線授課方式，這對2U來説無疑是極大的好消息。
與此同時，掩藏在繁榮景象之下的還有一個嚴重的問題，而且該問題自2U成立以來就已經存在，即使在公司上市之後也沒有被完全解決，那就是盈利問題。此次疫情能否能幫助2U扭轉頹勢？2U還面臨哪些挑戰？在線項目管理市場還會持續保持優勢嗎？
定位高端，只與名校合作如果整個學期學校都在線授課，學費該不該減免？
許多留學生應該都思考過這個問題。此前，國外一些高校宣佈秋季學期繼續上網課，但依然收取全額學費，這一做法令很多人費解。在他們看來，在家上網課不同於在學校上課，一些服務和資源學生並沒有享受到，所以學校應該減免或退還部分學費。
但有一類公司主張即使只提供網課，學校也應收取全額學費，這類公司就是在線項目管理（online program manager，OPM）公司，2U是其中的代表選手。這是一家專為高校管理在線課程的公司。
芥末堆此前介紹過美國K12教育上市公司，K12專為K-12階段的虛擬公立學校管理在線項目，而2U關注的則是高等教育領域。作為一家美國本土上市公司，2U的業務線並不複雜，主要包括兩大版塊：研究生學位課程部分和非學位短期證書課程。
研究生學位課程：2U與非營利性大學合作，負責提供技術和服務，使大學能夠提供在線學位課程。
非學位短期證書課程：2U通過與非營利性大學的關係，提供在線短期課程和技術技能相關的課程。
可以看出，2U的課程主要分為學位和非學位課程，既有To B也有To C的業務，主要面向的是成人羣體。
創業之初，奇譜·波塞克（Chip Paucek）、約翰·卡茲曼（John Katzman）和傑里米·約翰遜（Jeremy Johnson）三人發現知名大學中很少有提供在線教學服務的，然而有很多人因為種種原因無法去校園裏讀書，但同時他們又想獲得學位。
這幾位創業能手一合計，這個生意可以做，於是他們於2008年創辦了2U，並從需求較高的研究生學位課程切入，專門與知名高校合作提供學位課程。從一開始，2U就排除了在線教育中低成本和低質量的商業模式，要做就做高端大氣上檔次的。然而，這也為之後高居不下的成本埋下了伏筆。
隨着在線教育的認知度越來越高，憑藉着這個業務，在成立6年後的2014年，2U終於在納斯達克敲鐘，並開始以TWOU這個代碼在資本市場中活動。
2U的定位是希望打造一個讓在線教育和校園教育平起平坐的平台，並不是取代大學也不是和大學競爭，而是直接和大學合作，為其提供內容之外的服務，比如招生、技術平台和管理等。南加州大學的羅西爾商學院是2U的第一個客户。從2U目前的網頁上看，哈佛大學、耶魯大學、賓夕法尼亞大學、加州大學伯克利分校都在其合作名單上。
聯合創始人波塞克曾表示，2U公司之所以能在這個行業裏脱穎而出，就是因為他們沒有涉獵任何教育內容，而是專注於獨立提供技術。
上網課憑什麼收取全額學費？回到剛剛提到的上網課卻要交全額學費的問題，大家所熟知的MOOC平台提供的也是在線課程，但價格卻比2U低不少，2U憑什麼收取如此高昂的學費？
2U稱，他們的招生標準、學費和課程都與線下的標準一樣。2U的學位課程包括每週的在線直播課，10-15個學生一個小班，並且採用的是研討會的形式，使每個學生都能聽到其他人的聲音。教授還可以分享內容，甚至可以讓學生掌控課堂進行演示。此外，2U還會提供平台供師生溝通交流。
而MOOC，顧名思義面向的是大規模的學生羣體，並不像2U一樣是小班教學。另外，MOOC錄取門檻低，提供的很多都是不同步的內容，師生之間缺乏互動。
波塞克表示，“我們認為這種形式的在線教育在很多方面都比校園教育好，它本質上是一種更靈活的在線學位。”也就是説，既然跟線下課程的標準都一樣，而且更加靈活了，學費當然也要和線下課程的一樣。
與此同時，這也導致與MOOC等形式的高等教育相比，2U的價格最高。例如，Coursera提供的20多門醫學課程都是免費的，其中包括加州理工、杜克大學和約翰斯·霍普金斯大學的課程，非知名大學（如菲尼克斯大學）的護理學碩士學位的學費最高是3.2萬美元，但2U平台上喬治敦大學護理學的在線碩士學位的總學費高達7.7萬美元。
雖然收取的學費高，但這並不意味着2U賺了很多利潤。隨着生意越做越大，2U的成本支出也越來越多，淨虧損缺口並沒有得到控制。
為什麼不能盈利？2U在2019年財報中表示，“自成立以來，我們的淨虧損一直很嚴重，我們不確定我們未來的盈利能力。”
進出水問題套用在2U身上再合適不過。一邊注水，一邊出水，水位線遲遲不能升高。公司營收每年都在增加，但與此同時，成本也在不斷攀升，所以導致公司一直處於虧損狀態。2U上市這幾年的財報數據很清楚地體現了這個問題。
芥末堆根據2U財報整理
為什麼2U無法盈利？根源在其商業模式。
研究生學位課程是2U的主要業務。今年Q1，這部分業務佔總營收的85%。2017年，它佔總營收的比例高達97%。這些課程由2U開發，與其合作的大學負責出內容和老師。課程以大學的名義進行銷售。2U需要承擔項目開發的所有前期費用，一旦項目啓動，它會收取60%的學費。這個分成比例看似很高，但2U的前期費用通常在500萬美元到1000萬美元不等。
聯合創始人傑裏米也曾表示，他們要為每一個具體的項目進行平台定製、同教師合作、設計校園社交網絡和同步視頻系統，這使得每一個項目的費用都達到了1000萬美元。
假設學費是100美元，2U和學校六四分成 圖源：Brian Withers/The Motley Fool
2U的成本包括營銷和銷售、服務和支持以及開發，銷售成本佔最大比例，其他幾項支出不相上下。2019年財報顯示，2U有3749名全職員工和2099名兼職員工，這意味着它的管理成本也很高。
2U的合作大學所承擔的最大的成本是教學費用。大學花費的成本少，所以即使大學分成比例低，但實際上它比2U賺得多。這種模式對2U的客户非常有吸引力。
一個新項目啓動後，2U需要3到5年時間來收回前期成本。在這之後，2U預計每年能從每項正在進行的項目中獲得500萬至600萬美元的息税折舊及攤銷前利潤。2U和大學的合同期一般在10至15年，該公司正在建立一個項目組合，使公司能夠長期獲得收入和利潤。
但就目前來看，2U的長期項目依然較少，還需要一段時間才能看到盈利的結果。目前，2U的成本支出仍然高於收入。而且隨着項目數量增加，其研發成本也會隨之上升。這也解釋了2U為什麼到現在還未盈利。
其實在上市後，為了拓寬業務線並豐富收入來源，2U在原本研究生學位課的基礎上增加了短期證書課程。
2017年5月，2U以1.03 億美元的價格購買了南非教育企業GetSmarter，開始進入短期課程領域。2年後的5月，2U宣佈將以7.5億美元價格收購編程訓練營Trilogy，涉足技能培訓領域。由於此次大手筆的收購交易，所以這一年2U的淨虧損比往年高出很多。增加了這兩部分業務後，2U的財報中多了課程和教學這一部分支出。
2019年8月，2U與倫敦政治經濟學院合作提供數據科學和商業分析學學士學位課程，這標誌着2U叩開了本科學位市場的大門。
2U體系
目前，2U形成了上圖的教育生態體系，覆蓋學位和非學位、不同時長和多種價位的課程，涵蓋高等教育和職業教育領域。這在一定程度也能增加2U的抗風險能力。
雖然短期課程和編程訓練營確實為2U帶來了更多收入，但目前佔總營收的比例還較小，不過這部分業務的潛力很大。今年Q2，非學位短期課程的收入增長了97%，達到6700萬美元。
然而，福無雙至，禍不單行，2U的內部問題還沒解決，就又有麻煩找上門來了，2U這類OPM公司的商業模式引發了爭議。
收入分成模式惹爭議一些OPM公司採用的是收入分成模式，而且學位課程的大部分收入都來自收入分成。如上文所説，2U會按照合同規定的比例向學校客户收取60%的學費。一些批評人士稱之為掠奪性的盈利計劃，這種模式會增加高等教育的成本。
2U聯合創始人兼前首席執行官、《普林斯頓評論》創始人卡茲曼也反對這種模式，2013年，2U上市的前一年，他離開了2U，自立門户創辦了Noodle Partners。這家公司雖然也為大學管理在線課程，但其商業模式卻與2U的不太一樣，Noodle Partners是按服務收費，比收入分成模式公司的收費更低。
今年年初，民主黨官員，其中包括伊麗莎白·沃倫（Elizabeth Warren），曾要求5家提供OPM服務的公司（2U、Academic Partnerships、Bisk Education、Pearson和Wiley）提交與高校的具體合同條款。這些官員表示，這幾家OPM公司可能違反了禁止享有聯邦學生資助的大學為招收新生而向其他公司支付佣金的聯邦法律。2U對此的回應是他們的商業模式和與大學的關係是透明的。
其實，收入分成和按服務收費各有利弊，對於那些沒有資金或專業知識來搭建在線項目的大學來説，收入分成是個很好的模式。但對於那些只想讓第三方提供商來提供某幾個環節服務的學校來説，按服務收費可能更合適。
疫情能否幫助2U扭轉頹勢？又要談到新冠肺炎疫情。2020年終究繞不開疫情這兩個字，尤其是對教育公司而言。美國大學關閉和秋季線下開學的難題為2U創造了大好的增長機會，這扭轉了其去年的頹勢。
2019年，2U稱自己將減慢研究生學位課程的增長速度，縮減課程規模，投資者因此起訴2U，指控其沒有披露在線教育市場競爭日益激烈的情況，並在公司是否能可持續增長方面釋放誤導的信號。去年8月初，2U的股價也因此暴跌至約14美元。
就2020年H1的業績來説，2U（NASDAQ: TWOU）的表現給投資者打了一劑強心針，股價也隨之逐漸漲回40多美元，雖然還遠沒有達到2018年5月98美元的峯值。
2018Q2-2020Q2，2U兩大業務版塊的收入情況
2U在Q1的營收約為1.76億美元，比2019年同期增長44%。Q2營收約為1.8億美元，稍微高於Q1的營收，其中研究生學位課程的收入增長了14%，達到1.157億美元，佔總營收的85%；非學位短期課程的收入在Q2增長了97%，達到6700萬美元。雖然該業務在總營收中的比重並不是很高，但從增長幅度來看，有很大潛力。
首席執行官波塞克對在線項目很有信心，他在Q1電話會中表示，“隨着在線學習成為常態，現在又臨近秋季學期，我們相信學生將越來越多地認為，除了線下校園項目之外，他們還能選擇在線項目。”
然而，營收增長的同時，淨虧損缺口還是在持續擴大，盈利問題還是沒有隨着需求和營收的上升而有所好轉。Q2 2U的淨虧損規模增加了3820萬美元至6620萬美元，各項支出都在上漲。從H1的成本和費用來看，銷售和營銷費用佔比最高，但課程和教學費用的同比增長率最高，達到133%。
而且，在線項目管理領域玩家眾多，藍海已經變成紅海，除了淨虧損問題，2U還面臨着激烈的外部競爭。教育市場研究公司全球教育智庫（HolonIQ）的數據顯示，該領域有60多家公司，而且實際數字可能更多。
市場高度分散，發展迅速，技術更新迭代速度快，學生和教育者的需求也在不斷變化。隨着市場競爭愈發激烈，學生對於課程的價格也會更加敏感。疫情對於2U來説雖然是利好消息，但對整個OPM市場來説，疫情的到來可能會加劇這個市場的競爭。
在學位課程方面，隨着在線學習市場發展越來越快，在線學位數量也越來越多，有更多玩家進入該領域。同時，大學也可能選擇開發自己的在線課程管理平台，而不是選擇尋求外部援助。
在短期證書課程方面，相比學位課程，這個市場的門檻低，競爭會更加激烈。MOOC平台也紛紛入局，如提供短期證書課程、微學位課程和類似的非學位課程，這些公司也瞄準了企業培訓市場。各種各樣的訓練營課程和企業培訓平台也湧向越來越擁擠的成人培訓市場。
許多學者認為，疫情改變了高等教育，即使在疫情結束之後，高等教育也不會恢復到原來的狀態，在線教育的發展趨勢還將增強，這對2U來説無疑是個好消息。但如果可持續增長、愈發激烈的競爭現狀和商業模式這幾大問題無法得以解決，即使是形勢大好，2U可能也無法實現長遠的發展目標。
此外，11月美國大選的結果可能也會對2U造成間接影響。投資銀行和諮詢公司Tyton Partners的董事總經理特雷斯·烏爾丹（Trace Urdan）説道，如果民主黨候選人拜登贏得大選，美國教育部長會由誰擔任？這個人是否會打擊OPM的收入分成模式？
參考資料：
1.2U’s Business Isn’t Profitable, but Investors Shouldn’t Care, The Motley Fool.
2.Revenue from Trilogy Bootcamps Help 2U, But Future Still Uncertain, EdSurge.
3.2U announces its first online undergrad degree, PIE News.
4.Online Educator 2U To Benefit From Closed Campuses, Forbes.
5.As Competition Mounts, 2U Signals Big Changes for Online Education, The Chronicle Higher Education.
6.2U reports 'unprecedented demand,' but challenges lurk ahead for OPMs, Education Dive.
7.$97,500 for an Online Degree? 2U Is Worth It, Say Students, Forbes.
8.How Companies Profit Off Education at Nonprofit Schools, The Atlantic.
9.2U said it's making a key business model shift — and its stock tanked, Washington Business Journal.
10.Layoffs, Deferred Tuition and More Transparency Among 2U Changes Since Stock Fall, EdSurge.