摘要：穆迪：將大連萬達商業地產發行人評級從Baa3降至Ba1。
繼週四標普將萬達商業地產評級下調至垃圾級之後，穆迪週五將大連萬達商業地產發行人評級（issuer rating）從Baa3降至Ba1，意味着從投資級下調至垃圾級。
同時，萬達香港的企業家族評級（corporate family rating）由Ba1下調至Ba3。
穆迪對所有相關評級為負面展望。
穆迪的評級體系
穆迪稱，之所以降級是因為穆迪擔憂萬達在流動性方面的疲弱。穆迪還稱，考慮到對萬達的負面展望，近期不太可能回調評級。
穆迪披露，截至今年6月底，萬達共有大約1377億元人民幣現金，這足以支付其在中國國內的開銷，但是萬達的海外資金並不充裕，沒有足夠的資金支付海外項目的款項。
穆迪認為，考慮到脆弱的流動性和資產管理能力，萬達已經無法繼續位列投資級。
就在前一天，另一家國際評級機構標普將萬達的評級下調至垃圾級。
昨日 標普剛剛下調萬達評級至垃圾級
週四，標普稱，萬達商業評級從BBB-/負面觀察調整為BB/負面，子公司評級下調至BB-。在標普的評級體系中，BBB-屬於投資級，BB和BB-則屬於垃圾級。
標普指出，下調評級是為了反映萬達商業在商業模式方面的不確定性。此前，萬達出售大部分房地產開發項目和酒店項目。“在這一轉變過後，預計萬達商業在房地產開發行業的市場地位將會被削弱。”
標普認為，近期大量出售資產將有利於萬達商業短期的流動性和債務償付能力。但是該公司並沒有清晰的減債計劃，預計短期內該公司仍將維持高負債和大量現金餘額。
萬達缺錢？
華爾街見聞曾提到，今年以來，依靠房地產起家的萬達集團拋售酒店、文旅業務，並對核心業務萬達廣場大幅減資。
種種舉動讓人不免產生萬達缺錢之感。
中國網援引業內人士觀點稱，萬達系近年來擴張迅猛，萬達商業動輒數百億元的投資和萬達文化頻繁的收購對萬達資金鍊造成了重大壓力。
海通證券姜超認為，目前來看，萬達集團層面基本面尚可，資金面較緊但短期內債券到期壓力不大。但考慮到萬達未來仍有較大資金支出壓力，若債券融資因受負面消息衝擊渠道不暢，或融資成本提高，可能對公司的資金面帶來不利影響。
萬達最近遭遇的打擊是在其去年買下的美國傳奇影業上。
週三，泛海集團、浙江華策分別以14.4億元、1.334億元向萬達出售了手中的傳奇影業股權，退出了萬達旗下傳奇影業。
兩大公司退出傳奇影業可能與之前簽訂的協議有關。2016年，萬達以35億美元的價格收購了美國傳奇影業，其中15億美元是從外部募集的。當時電影文娛行業在中國非常火爆，萬達試圖將傳奇影業注入萬達影視，並將後者上市。為了籌借這筆資金，萬達許下了承諾：如果12個月傳奇影業無法上市就退還籌藉資金，並追加15%的利息。
穆迪與花旗銀行針對交行的不同評級耐人尋味，但該行部分指標不理想卻是事實
文 | 《投資時報》記者 薛南駿
這邊，剛交出淨利增長3.49%差強人意的半年報；那廂，就遭穆迪下調評級至垃圾級。作為中國國有銀行“五弟”的交通銀行就這樣被當頭一棒。
強力反擊在預料之中。交行幾乎在第一時間即指責“穆迪”過於關注個別指標。
更有意思的是，花旗銀行於9月6日發佈研報稱，內地銀行股可進一步獲市場重估，並提升中國交行至“買入”評級。一唱多、一唱空，太平洋對岸的針尖麥芒耐人尋味。
交惡早有先兆。今年五月下旬，穆迪就將交行BCA及評級和交銀租賃的發行人評級列入下調的複評名單，而其給出的理由是後者融資和盈利能力面臨壓力。
業內人士評論認為，交行在中資銀行業影響力不算大，該行的評級爭議對中資銀行業整體影響不大。
儘管交行有時和工農中建合在一起被稱為“五大行”，但交行的多項指標距離四大相距甚遠。“稱呼五大行的人，多是交行體系內，或者熟悉交行的人，絕大多數人還是習慣説四大行，交行湊進去實際有點牽強。”一位銀行人士表示。
與四大行相距甚遠
所謂四大行、五大行的説法，其實是從銀行定位來講，通常指國有行定位。
在改革開放之初，進行市場化試點，因為工農中建被視為中國金融支柱，不能貿然直接市場化，交行就被當成一家試點銀行，率先進行商業化、股份制改革。至此之後，交行和工農中建就有了較大差別。
直至2006年，原本屬於銀行監管二部的交行被劃到了銀行監管一部。有評論認為從監管層面交行這一次又回到了國有行隊列，因為監管二部負責監管股份制銀行，而監管一部則是負責監管國有銀行。從這之後，便恢復了“五大行”的稱呼。“但是大多數人還是習慣四大行的説法，而且從規模到業務，交行不大也不小，略顯尷尬。”業內人士評價。
大銀行的“大”，主要體現在資產總額，工農中建四大行的鉅額資產幾乎使得其他類型銀行難以望其項背。
根據2017年中報，以萬億來計，交行的資產總額還是個位數，和股份制行屬於一個隊列，為8.93萬億，在上市行中排名第五。至於四大行的資產總額都是兩位數以上，其中中行在四大行中資產總額排名最後，在上市行中排名第四，其資產總額亦達19.43萬億元，為交行資產總額的兩倍多，二者相差10.5萬億左右。
而交行與股份制行的資產總額卻差距不大，排名第六的興業銀行資產總額6.39萬億元，僅與交行相差2.54萬億元。
從貸款總額看，仍然是四大行屬於一個陣營，交行與股份制行歸為另一個隊列。仍以萬億計，四大行的貸款總額保持在兩位數以上。最高是工行，達13.87萬億元，四大行中農行貸款總額最低，為10.65萬億元，交行貸款總額仍然排在第五位，為4.37萬億元，但與四大行差出一個檔次，距離農行亦差6.28萬億元。排在第六位的是招行，貸款總額為3.54萬億元，與交行相差0.83萬億元。
存款總額佈局與貸款總額基本類似，還是以萬億計，四大行存款總額仍然保持在兩位數以上。2017年中，最高的是工行，達19萬億元，四大行最低的是中行，為13.73萬億元。交行仍然保持在第五名，但同樣只能遙望別人背影，為4.94萬億元，不過與排在第六名的招商銀行僅相差0.8萬億元。
綜合而言，從資產角度看，交行的確是在中資上市行中排名第五，但和四大行差距甚大。從這個角度看，將其與四大行相提並論稱為五大行略顯勉強。
更為尷尬的是，在第二梯隊—股份制行中，儘管交行資產規模可稱老大，但盈利能力卻並非最強。
2017年中報數據顯示，交行的營業收入和歸屬股東淨利潤在上市行中均排名第六，位居第五的是招商銀行，2017年上半年營業收入為1127億元，歸屬股東淨利潤為393億元。交行2017年營業收入為1037億元，歸屬股東淨利潤為將近390億元。
被穆迪下調評級
正是因為這種上不夠天下難着地的市場定位，才令國際信用評級機構有意一試斤兩嗎？對此市場眾説紛紜。
9月7日，穆迪將交行的長期/短期存款評級（等同於主體評級）從A2下調至A3，並將該行的基礎信用評估（BCA）從baa3下調至ba1；同時將其交易對手風險評估從A2下調至A3，使得交行從投資級跌入垃圾級。
此次評級行動結束了穆迪於5月24日開始的對交行評級的下調複評。今年5月，穆迪將中國主權評級由Aa3下調至A1，並在之後相繼調整了26家中國政府相關發行人和13家中國金融機構的評級。對於五大國有銀行的評級，穆迪維持了中行、建行和工行三家銀行A1的長期存款評級，將農行的長期存款評級從A1下調至A2，並將交行A2的長期存款評級列入下調的複評名單。
“調降交行的基礎信用評估是因為，跟其他國有銀行相比，交行的融資狀況更差，並且市場融資成本升高的環境導致其盈利能力承壓。”穆迪在一份聲明中稱。穆迪認為交行對成本高、穩定性差的批發融資越來越依賴。穆迪數據顯示，在2017年6月底，交行的批發融資佔有形資產的比例從2015年底的26%升高至34%。
跟銀行存款相比，購買貨幣市場基金或以貨幣市場資產為支撐的理財產品的投資者，更傾向於隨時提現，或者把資金轉移到其他投資產品上去。因此批發融資的“黏性”不如傳統存款那麼大。
對此，交行相關負責人回應稱，穆迪下調交行基礎信用評估過於關注個別指標。該負責人強調，交行2017年上半年各項經營指標穩健，利潤增長好於預期。此次穆迪下調交行評級過於關注個別指標的表現，存在一定的片面性。同時也應注意到，即使穆迪下調了交行的評級，交行A3的長期評級，無論是在中資銀行還是在全球銀行範圍內，依然處於相對較高的水平。
再觀察國內券商針對交行2017中報給出的評級，普遍較為樂觀。
交行今年上半年淨利潤同比增3.5%，其中二季度同比增5.7%，較一季度1.3%的增速明顯提升，但分析師認為撥備計提下降是淨利潤增長的主要原因。
未來，交行的不良處置不容樂觀，撥備計提的壓力仍然存在。二季度末其不良貸款率為1.51%，關注類貸款佔比為2.89%；撥備覆蓋率為151%，將要碾軋150%的監管紅線；撥貸比為2.3%，環比持平，未達到2.5%的監管要求。
(2017-09-19)
（圖片來源：全景視覺）
經濟觀察報 黃一帆 蔡越坤/文
“交行被穆迪下調至垃圾級”被證明是一場烏龍。9月8日下午，穆迪銀行分析師、“交行報告”作者萬穎對經濟觀察報獨家回應表示，此前媒體在理解上存在誤區。“基礎信用評估(BCA)和交易對手風險評估這兩個都不是評級，而是評級要素，非最後評級級別。”
萬穎表示，交行長期/短期存款評級還是一個相對來説比較高的投資級別。
9月7日，國際評級公司穆迪將交行的長期/短期存款評級（等同於主體評級）從A2下調至A3；將該行的基礎信用評估從baa3下調至ba1；還將其交易對手風險評估從A2下調至A3。有媒體稱，穆迪將交行基礎信用評級從投資級跌入“垃圾級”，該事引發社會關切。
交行相關負責人告訴經濟觀察報，此次穆迪下調交行評級是過於關注個別指標的表現，存在一定的片面性。該負責人強調，即使穆迪下調了交行的評級，交行A3的長期評級無論是在中資銀行還是在全球銀行範圍內依然處於相對較高的水平。
穆迪：“垃圾級”誤解源於概念混淆
9月7日，穆迪發佈評級報告稱，下調了交行存款、基礎信用評估和交易對手風險評估三項評級。具體為，將交通銀行的長期/短期存款評級從 A2/P-1下調至A3/P-2，基礎信用評估調整後從baa3下調至ba1，交易對手風險評估從A2（cr）/P-1（cr）下調至A3（cr）/P-2（cr）。
該評級行動結束了穆迪於5月24日開始的對交行評級的下調複評，此次複評的原因是交行近年來對批發資金的依賴度增加以及盈利能力下降。
萬穎表示，“對一個銀行的評級會持續觀察。具體交行的評級變化，從今年5月份放在複審可能下調的名單裏，主要原因是交行近年來對批發資金的依賴度增加以及盈利能力下降。我們在複評之後雖然看到了這兩項指標有所企穩，但尚未改善至足夠的水平維持交行原有的評級。按照複評90天上個月應該結束複評，但是我們將複評時間推遲至九月份，等到交行半年報公佈後才確定最後評級結果。”
“垃圾是一個誤解，需要澄清”，穆迪銀行的分析師萬穎表示。
事實上，“垃圾級”一説主要是截取了穆迪對其中一項“基礎信用評估”指標的下調結果做出的推斷，混淆了評級要素和評級結果二者的概念。
實際上，影響交行本次存款評級下調的最主要原因是BCA以及其餘的交易對手評估下調，“兩者均非評級，而是評級要素，非最後評級級別。”
據銀行相關人士介紹，一般而言，長期評級和短期評級比較重要，而一般評級對發債並無影響。
萬穎表示，基礎信用評估只是做存款評級或長期債券評級時的評級要素。“基礎信用評估(BCA)不是評級，而是評級要素，非最後評級級別。基礎信用評估是做存款評級或者説長期債券評級時的第一步，是在沒有任何外部支持情況下，銀行的違約的可能性如何；第二步，在這個基礎上，穆迪會考慮外部支持，包括關聯公司支持和政府支持得到最後的存款評級或者長期債項評級等，才是最後的評級級別。”
萬穎強調：“交行的級別是在A3，工、中、建在A1，農行在A2，交行在A3。要到ba1及以下才是非投資級別。有一些媒體將‘基礎信用評估’搞混淆了，這個不是評級，只是一個評級的要素。最後的評級結果是A3，仍是投資級別。”
雖然是虛驚一場，但交行市場資金佔有形資產的比例等指標確實在上升。
穆迪指出，交行資金來源相對弱於其他國有銀行，在市場資金成本上升的環境下，該行盈利能力承壓。儘管，交行2017年上半年的市場資金比例有所企穩，但其對此類資金的依賴度仍相對較高。此外，儘管其盈利能力按季環比企穩，但穩定在與一年前相比較低的水平。
另外，交行存款實力相對弱於其他國有銀行，並且在競爭更激烈的沿海地區的業務佔比較高。市場資金佔有形資產的比例從2015年底的26%上升至2017年6月底的34%。儘管這一上升部分來源於中國人民銀行的中期借貸便利，但即使不包括央行融資，交行的市場資金水平與其他國有銀行相比仍相對較高。
但由於資金來源較弱而資金成本上升，交行的盈利能力承壓。2017年上半年，交行付息負債的平均成本同比上升10個基點，其他國有銀行的這一指標下降。該行2017年上半年年化總資產回報率為0.91%，同比下降9個基點。
不過，穆迪同時也表示，在交行的融資情況與盈利能力發生改善時，會重新考慮調升其評級。具體要求為交行的批發融資對有形資產的佔比降到25%以下；資產收益率提升到1%以上；資產質量、資本和流動性狀況均保持穩定。另外，中國的宏觀經濟狀況以及銀行業的整體經營環境也是穆迪考量評級的重要因素，經濟槓桿率的增長得到抑制，以及中國的影子銀行風險得到控制等，都有利於評級機構對公司的展望。
交行相關負責人對評級下調一事回應稱：“公司2017年上半年各項經營指標穩健，利潤增長也好於預期。此次穆迪下調交行評級是過於關注個別指標的表現，存在一定的片面性。”
專家：穆迪過分悲觀
穆迪表示，本次調整交行評級對其他銀行沒有直接影響，目前國內銀行多數展望為穩定。
今年上半年，穆迪曾對國內11家中資銀行，包括5大國有銀行和6家全國性股份制商業銀行（股份制銀行）做評級報告。萬穎表示，一般來説意味着穆迪在未來12-18個月內動態級別可能性較小。
萬穎稱，對國內銀行業信用評級指標會關注5個財務指標加外部支持。分別是償債能力、資產質量、資本充足率，盈利能力、市場資金除以有形資產的比例、流動資源。流動資源多的話，對風險是抵補，比如現金、央行存款同業資金。股份制銀行中，穆迪除光大銀行的展望為負面外，招商銀行、中信銀行股份、上海浦東發展銀行、平安銀行股份和浙商銀行股份有限公司的展望均維持穩定。但與此同時，穆迪所給出的包括中國工商銀行、中國建設銀行、中國銀行、中國農業銀行以及交通銀行在內的五大國有銀行展望都為負面。
穆迪認為，11家受評上市中資銀行的2016年業績顯示受評資產質量沒有明顯趨弱，但經濟增長的放緩仍令盈利能力承壓。總體而言，銀行的資本和流動性保持穩定，但中小銀行的資產增長更迅速，因而資本和流動性轉弱。
有趣的是，9月4日，穆迪對郵儲銀行予以A2的長期本外幣存款評級、P-1的短期本外幣存款評級、baa3的基礎信用評估（BCA）和調整後的BCA、A2（cr）/P-1（cr）的交易對手風險評估，上述評級展望為正面。由此，郵儲銀行成為中資大型銀行中唯一一家被穆迪展望為正面的銀行。
對於有關評級機構對銀行評估和展望的差異，中金所研究院首席經濟學家趙慶明認為：“看待一家銀行，更應該看它的風險防控能力以及盈利的穩定性。銀行之間很多情況下，無法直接對比”。
推及交行評級下調一事他也表示，“表面看，穆迪的論據非常充足，但實際上仍然過分悲觀了，最重要的是沒有考慮到交行相對於其他四家大行一直以來存在市場定位不同的因素，交行更側重於批發性業務。此外，也沒有充分解釋交行在資產業務定價上的能力。”
因為每家金融機構的市場定位競爭策略等不同，必須充分考慮每家銀行各自的特長以及市場定位，因此趙慶明認為，穆迪按照這一邏輯，下一步有可能會對其他金融機構重新調級。“我個人認為，在對銀行評級時應該更主要的考慮風控能力、成長性、穩定性以及不良資產情況。”
（本報記者胡羣、實習生林淙對本文亦有貢獻）
(2017-09-08)
FX168財經報社(香港)訊評級機構機構穆迪(Moody's)上週五(9月23日)將土耳其主權信用評級調降至“垃圾級”，稱因在政變流產和經濟放緩帶來風險後擔心其法治問題。穆迪此舉可能嚇退數以十億美元計對土耳其的投資。
土耳其仰賴投資資金的流入為經常帳赤字和外債償付融資，該國是20國集團(G20)中經常帳赤字最高的國家之一。遭到降評將迫使該國在國際市場上的借款成本升高。
土耳其總理Binali Yildirim表示，此舉顯示穆迪有失公允，而且沒有隻根據經濟因素來設定評等。
他強調，“我們並不認為這些評估是公正無私的。我們認為它們企圖去造成大家對土耳其經濟的某種看法。”
事實上，就在評級被下調的前一天，土耳其總統埃爾多安曾表示，如果土耳其評級被下調至投資級以下，他對此並不擔心，那些評級公司因為政治偏見做出錯誤決定。
埃爾多安還稱，這些評級公司發表政治聲明，是“違背經濟倫理”，“他們扶起一些經濟崩潰的經濟體，另一方面，他們或者凍結或者削弱一個經濟穩定的國家”。
另外，穆迪將土耳其的長期發行人和優先無擔保債券評等從Baa3降至非投資級Ba1。但其展望仍為穩定，稱因土耳其規模7200億美元的經濟靈活有彈性，良好的財政追蹤紀錄抵銷了其所面臨的國際收支壓力。
事實上， 惠譽是唯一還將土耳其評為投資級的評級機構，此前另一家評級機構標準普爾(Standard & Poor)在7月軍事政變失敗後，便將土耳其評等調降兩個級距，降至投資級以下。
穆迪在聲明稿中表示，“之所以降評是因為該國龐大的外部融資要求相關的風險升高，且先前提供支持的信貸基本面走弱，尤其是經濟成長和制度優勢。”
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(2016-09-26)
國際評級機構穆迪將私營監獄運營商Corrections Corp of America(NYSE:CXW)的高級無擔保評級從原來的Baa3下調至Ba1，評級展望由穩定下調為負面。週四，美國司法部宣佈將逐步淘汰私營監獄，該股股價當天重挫35%。
穆迪表示，儘管聯邦監獄局(BOP)合約僅佔Corrections Corp收入的大約9%，但該股股價大幅下跌至少在短期內封閉了該公司在資本市場的融資渠道。美國司法部的決定對該公司現金流最終會產生怎樣的影響還不得而知，公司未來面臨着巨大的不確定性。
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(2016-08-20)