有温度的視覺：養老金入市細節曝光：已到賬約1700億

　　市場翹首以盼的養老金入市已進入實質性運營階段。作為資本市場的新生力量，目前究竟有多少養老金“活水”注入了A股市場？是否可以跟着“國家隊”買買買了呢？

　　券商中國記者從知情人士處獲悉，“全市場目前1700億左右的養老金到賬規模，社保基金理事會自行管理約600億規模，委託給管理機構的有1100億。其中，股票類資產配置規模為150億左右。”

　　去年12月，基本養老保險基金證券投資管理機構評審結果出爐，16家基金公司、4家保險公司、1家券商入選，養老金入市進入倒計時階段。今年年初，全國社保基金理事會啓動招標工作，隨後評標並公佈中標賬户，簽署合同後緊接着進入打款程序，如今首批養老金已經進入入市運作階段。

　　人社部數據顯示，截至6月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、雲南、陝西、安徽八省份已與全國社保基金理事會簽署了委託投資合同，合同總金額4100億元，其中的1721.5億元資金已經到賬並開始投資，剩餘其他資金將按照合同約定分年分批到位。

　　券商中國記者瞭解到，全國社保基金理事會今年年初向具備養老金管理資質的機構公開招標，招標類型分為兩類：權益類和固收類。權益類又分為指數增強型和價值股票型，各有4家基金公司中標，其中指數增強型每家基金公司獲得12.5億的額度，共50個億的規模，價值股票型同樣有4家基金公司中標，分別為銀華基金、大成基金、華夏基金、博時基金，每家初始額度為15個億，後增加至20億左右規模；固收類則包含貨幣、債券等多個策略。

　　根據《基本養老保險基金投資管理辦法》規定，託管機構投資於股票、股票基金、混合基金、股票型養老金金產品的比例，合計不高於養老基金資產淨值的30%。

　　這也意味着，養老金之於股票市場，只有“潤物細無聲”的效果，而非“興奮劑”。

　　各家管理人的團隊籌備

　　“在權益類方面，未來養老金還可能會投向紅利型股票。”據知情人士透露。

　　這些中標的基金公司，將如何管理養老金資產？團隊配置情況又如何？

　　富國基金：

　　公司有養老金投資部負責養老金(企業年金、職業年金、基本養老金、社保等)及類養老金專户等產品的投資管理。富國基金養老金投資團隊由黃興博士領銜擔任總經理，從業經驗均超過7年，具有豐富的金融證券從業經驗和養老金投資管理服務經驗。

　　招商基金：

　　養老金投資部負責為全國社保基金、企業年金、基本養老保險基金提供專門的投資管理服務，部門內人員加上其他投研部門為養老金投資配備的相關人員已達33人，頗具規模。養老金業務部全面負責養老金投資業務的客户服務工作，跟蹤政策發展走向，積極開拓養老金市場，進行養老金產品設計。成立不到一年時間，但已集結了10人的團隊。未來根據業務需要，還將適時引進優秀人才，着力打造“四位一體”的專業養老金業務營銷服務團隊。

　　華夏基金：

　　公司有單獨的養老金部，這個部門具體是負責企業年金和職業年金的相關工作，全國社保和養老金相關工作由公司機構理財部負責。養老金部有20餘人，機構理財部有30多人（他們還負責專户業務），加上一些運作支持、投研支持，公司整體服務養老金相關工作的人員超100人。

　　華南某基金：

　　之前公司有拿到50億左右的額度，但都是貨幣現金類賬户，沒有涉及到權益類投資。這部分資金進出較為頻繁，所以不確定目前的規模。

　　基本養老金入市的四個階段

　　目前，我國基本養老金的投資實施已經步入平穩運行階段。總體來看，養老金入市進程經歷了構想、試點、立法、實施四個階段。

　　構想階段（2011-2014）：

　　證監會研究中心從2011年開始提出基本養老金保險入市的中國版“401K計劃”，力主通過調整養老金制度結構，推動養老金入市；2011年11月，原證監會主席郭樹清表示：如果能將我國的地方養老保險金投資股市獲取收益，將對個人、政府、資本市場大有好處。

　　試點階段（2012-2015）：

　　全國社會保障基金理事會經國務院批准，分別於2012年和2015年受託投資運營廣東省和山東省（分期到位）各1000億基本養老保險結存資金，並取得較高的收益水平。

　　立法階段（2015-2016）：

　　在這期間，主要明確了養老保險基金的投資範圍以及運營機構。2015年頒佈並實施《基本養老保險基金投資管理辦法》，拓寬了基本養老保險資金的投資範圍，規定投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例不得高於養老基金資產淨值的30%。2016年頒佈《全國社會保障基金條例》，通過法律的形式授權全國社保理事會運營基本養老保險基金。

　　實施階段（2016年-至今）：

　　2016年11月，正式公佈養老保險基金的4家託管銀行（工商銀行、中國銀行、交通銀行和招商銀行）；2016年12月，評審出21家投資管理機構（14家基金公司、6家保險公司和1家證券公司）。

　　入市只是一個投資選擇

　　針對養老金入市的問題，人社部副部長遊鈞表示，養老基金的投資實施是個逐步的過程，是由各地根據當地經濟社會發展的情況、基金結餘狀況和結構狀況。做好基金中長期測算工作，制定委託計劃，具體到啓動實施，並不是一個時間點整齊劃一地來實施的。

　　遊鈞還強調，養老基金投資運營的實施並不意味着入市，進入股市只是養老基金投資的一種選擇，並且由市場機構根據市場狀況來選擇入市時點。總而言之，我國養老基金投資將多措並舉，確保基金的安全和收益。

　　作為社會保障體系的“活命錢”，養老金一旦入市，自然需要承擔相應的風險。畢竟，誰也不能保證只賺不賠。

　　顯然，養老金入市的安全問題被市場看成是最大挑戰。相比全國社會保障基金可以容忍更大的年度波動，養老金的風險承受能力略低，要求受託部分的95%以上在當年不能發生虧損。

　　除了安全問題，人才緊缺也是養老金入市面臨的挑戰之一。全國社會保障基金理事會副理事長於革勝在此前接受媒體採訪時表示，“未來會通過改革創新加大人才培養力度。一方面要用事業留人，給優秀人才成長提供空間和平台；另一方面也要用適當的待遇留人，通過一些體制機制的改革，特別是對從事基金投資管理的一線業務人員，實施市場化管理，建議激勵與約束相適應的制度，使人才優勢得到進一步發揮。”

　　近來，作為“國家隊”成員的中國證券金融股份有限公司(下稱“證金”)逆勢大筆買入創業板崑崙萬維(300418.SZ)並躋身其第一大流通股股東，成為資本市場關注的焦點，圍繞着被“大塊頭”的增持、減持或新進，創業板的波動也顯得比往常更大。

　　隨着上市公司中報及基金二季報的不斷披露，證金、匯金、社保以及公募基金等持倉輪廓也逐漸清晰。

　　最新的消息是，截至6月底，1721.5億元的養老金資金已經到賬並開始委託投資機構投資。毫無疑問，長線資金的入市不論對穩定市場還是引導價值投資都意義重大。

　　養老金逐步入市

　　“養老金入市，是一個逐步有序的過程。”某大型公募首席策略分析師向第一財經表示。按照國務院的部署積極推動，養老金的投資於今年正式啓動。基本養老保險基金的投資運營，關係到養老保險制度的可持續，也關係到參保人員的切身利益。

　　截至6月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、雲南、陝西、安徽八省份已與全國社保基金理事會簽署了委託投資合同，合同總金額4100億元，其中的1721.5億元資金已經到賬並開始投資，剩餘其他資金將按照合同約定分年分批到位。還有一些省份也正在積極地推動這項工作。

　　“到2020年，中國的養老金市場有望達到10萬億元的規模，也將成為資產管理行業一個新的高地，如何運用和管理好這些巨量資金，是擺在機構面前的一個挑戰，包括追求風險控制下的高收益抑或降低管理成本，以及為僱主或者個人提供好的綜合解決方案。對於第一點，提供相對的高收益以及降低成本，已經成為各機構的共識。”一家養老金管理機構高管表示。

　　第一財經瞭解到，由於作為養老金第一支柱的基本養老金替代率低下和企業年金為主的第二支柱覆蓋範圍受限，越來越多的養老金研究人士指出，有必要借鑑美國的成功經驗，加快建立和推出我國以個人賬户養老金(IRA)為主的第三支柱，成為各界的廣泛共識。

　　鑑於美國IRA近50%是投資於共同基金及養老金與資本市場的良性互動，對國內公募基金而言，如何建立符合第三支柱要求的養老型基金產品線，能夠匹配參加者風險收益特徵、降低業績波動、穿越經濟週期的FOF（基金中的基金）產品，比如目標日期基金或目標風險基金等，是擺在它們面前的一個巨大機會。

　　美國IRA資產規模佔GDP的比重超過了30%，所以各大基金公司對此高度關注。需要看到的是，對普通投資者來説，IRA資產投資和普通投資並不同，其核心是着眼於長期投資並分享收益。

　　“根據美國投資管理經驗，從養老金資產的角度來講，對投資管理人的選擇，有兩點建議：一是隻選擇有歷史業績的投資管理人;二是在投資上遵循充分多元化的原則。不僅是不同資產類別的多元化，還有不同管理人的多元化，而且在同一類資產下還要多元化。這樣才能達到比較好的風險管理目的。”一位養老金研究人士也對第一財經表示。

　　社保二季度新進5只股票

　　由於主要配置於銀行存款和國債，過去五年來，養老金的年化收益率分別是2%、2.5%、2.6%、2.9%和3.1%，與社保基金成立至今平均年化8.8%的收益率(2003年後只有2008年因為金融危機跑輸通脹)相差甚遠，社保基金的投資收益便主要來自於二級市場。事實上，通過資本市場增值保值也是西方國家的普遍做法。

　　“由於社保基金理事會委託具有養老金管理資格的公募及其他機構打理養老金，養老金入市投資風格和策略大概率將沿用之前社保基金。”深圳一家公募基金人士認為。

　　“社保基金投資的資金期限會比較長，追求的是長期穩定的收益。我們的做法是依據它的產品屬性和特點，再結合對市場的判斷，找到一個跟它的需求相匹配的投資組合，進行持續動態管理。”北京某傢俱備社保基金管理資格機構的投資經理此前在接受記者採訪時也表示。

　　2016年年報披露的持倉數據顯示，社保基金重倉持股553只，持股總市值達到1477.3億元，覆蓋超過市場20%以上的個股。

　　到了今年二季度末，截至7月30日19：00，從已經發布半年報的不到200家上市公司來看，第一財經根據東方財富Choice數據統計發現，截至目前，26只社保基金組合共持有其中的46只個股。

　　在這46只個股中，有5只股票為新進，分別是水井坊(600779.SH)、威華股份(002240.SZ)、再升科技(603601.SH)、雲意電氣(300304.SZ)和科遠股份(002380.SZ)。其中，雲意電氣是兩隻社保基金組合的新進“心頭好”，總共新進持股數量為563.8萬股。

　　按照從高到底的順序排列，社保基金截至二季度末持股最多排在前五位的依次是承德露露（000848.SZ）、古越龍山(600059.SH)、康尼機電(603111.SH)、東方財富（300059.SZ）和烽火通信(600498.SH)。

　　進一步統計顯示，社保基金二季度新增持股國電南瑞(600406.SH)、安琪酵母(600298.SH)、中百集團(000759.SZ)、涪陵榨菜（002507.SZ）和烽火通信，不過也同時較大幅度地減持了承德露露等。

　　“從公司基本面維度來看，估值水平低和盈利能力強的股票更受到社保基金青睞，現在社保基金對於ROE（淨資產收益率）小於和大於5%的公司在配置比例上存在明顯差異，社保基金也往往會高配估值在50倍以下的股票。”中信建投宏觀策略分析師夏仁敏分析稱。

　　夏仁敏指出，社保基金對於高分紅和低貝塔公司的偏愛體現了其相對保守和偏防禦的投資風格，但也不排除其對部分高貝塔成長股的配置需求。此外通過企業年金的持股統計，同樣能看到其對於公司業績和盈利能力的重視。

　　有機構拋售國家隊“心頭好”

　　除了社保基金持股情況，從目前已披露中報的上市公司來看，Wind統計顯示，證金持股16只，其中新進3只。具體來看，證金持股佔流通A股比例最高的是崑崙萬維(300418.SZ)，華策影視(300133.SZ)、博瑞傳播(600880.SH)、洛陽鉬業(603933.SH)及陸家嘴(600663.SH)也被證金重倉持有，對這些上市公司持股佔其流通股的比例都在3%以上。

　　證金新進的3只股票分別是崑崙萬維、蘇交科(300284.SZ)及華策影視，並且這三隻股票均為創業板，其餘16只持股中除了承德露露是中小板外，其餘均來自上交所。

　　統計也顯示，匯金持股44只，其中增持了4只，分別是歌爾股份(002241.SZ)、海康威視(002415.SZ)、涪陵榨菜和東方財富。

　　另外，華夏新經濟、嘉實新機遇、南方消費活力靈活配置、易方達瑞惠靈活配置和招商豐慶靈活配置這五隻“國家隊”基金的新動向也隨着中報披露。

　　基金中報顯示，二季度5只“國家隊”基金重倉了37只個股，與一季度相比新進、增持、減持個股均為3只。總體而言，低估值的藍籌股受“國家隊”基金青睞，銀行股、家電股和醫藥生物股最受歡迎。

　　從新進個股來看，新進的“國家隊”基金重倉股有三安光電(600703.SH)、東方雨虹(002271.SZ)及青島海爾(600690.SH)。

　　其中，易方達瑞惠基金二季度分別新進了841.87萬股三安光電和479萬股東方雨虹;嘉實新機遇和南方消費活力兩隻基金二季度分別新進了青島海爾1858.37萬股和3698.64萬股。

　　但需要注意的是，被“國家隊”持股的中小創並非意味着其股價的持續堅挺。就在7月24日晚間發佈半年報後，崑崙萬維於27日和28日接連遭到機構的狂甩，28日的龍虎榜數據顯示，有一機構席位就拋售5.68億元。

　　不過，毋庸置疑的是，長線資金的入市不論對穩定市場還是引導價值投資都意義重大。7月4日，《國務院辦公廳關於加快發展商業養老保險的若干意見》(國辦發[2017]59號文)發佈，受到業界廣泛關注。

　　59號文提出，“支持符合條件的商業保險機構申請相關資質，積極參與企業年金基金和職業年金基金管理，在基金受託、賬户管理、投資管理等方面提供優質高效服務。”有分析人士稱，這意味着每年約2000億元的高穩定長期資金將流向金融市場。

　　“現在資本市場所產生的問題是由虛假的、不真實的信息造成的。當這些不良的東西和泡沫去掉後，就有助於市場的長期發展。”上述公募基金首席策略分析師對第一財經表示，隨着監管的不斷加強，A股有望持續向好。

　　7月26日從市社會保險事業局獲悉，濟南市企業退休人員養老金調整工作已完成，本次調待執行起始時間為2017年1月1日，調整及補發的養老金已於25日隨本月養老金一併發放至企退人員養老金賬户。據瞭解，本次是濟南市連續第13次調整企業退休人員基本養老金待遇，凡在2016年12月31日前按規定辦理退休、退職手續並按月領取基本養老金的企業退休、退職人員和新中國成立前老工人，均在本次調整範圍，共惠及全市企業退(職)休人員40萬餘人。如退休人員想查詢養老金增長的具體情況，可以到各級社保經辦大廳或退休管理社區的人社服務中心憑身份證查詢。

　　漲的養老金是怎麼算出來的

　　漲多少養老金=定額調整錢數+掛鈎調整錢數+適當傾斜錢數

　　●定額調整：每人每月增加55元。這一項調整屬於普惠，沒有區別。

　　●掛鈎調整：a.按2016年12月份本人月基本養老金的2.1%計算增加b.繳費年限每滿1年，按1.7元確定月增加額(繳費年限不足1年的，按1年計算)

　　●適當傾斜：a.如果你在2016年12月31日前年滿70週歲不滿75週歲→每人每月提高15元；年滿75週歲不滿80週歲→每人每月提高30元；年滿80週歲以上→每人每月提高60元。b.如果你在2016年1月1日至12月31日期間達到70週歲→每人每月再多提高290元；達到75週歲→每人每月再多提高190元；達到80週歲→每人每月再多提高360元。c.如果你是符合本次調整範圍的企業退休軍轉幹部，每人每月再另外提高30元。(注：都以辦理退休手續時按規定確定的出生年月計算，b類情況不含企業一次性補繳參保人員，企業一次性補繳參保人員每人每月分別提高的數額為70元、60元和120元。)

　　舉例：某公司退休職工張老先生，1946年5月出生，2016年5月年滿70週歲，繳費年限為36年5個月。2016年12月養老金為3132.2元，這次養老金調整明細如下：

　　[定額調整] 55元

　　[掛鈎調整]按比例調整為3132.2×2.1%=65.8元;按繳費年限調整為37×1.7=62.9元

　　[適當傾斜]張老先生滿70週歲不滿75週歲，所以增加15元/月，而他又是2016年1月1日至12月31日期間達到70週歲的，再增加290元/月，共305元。

　　以上三項調整合計為55+65.8+ 62.9+305=488.7元，由於本次調整養老金一律計算到元，因此張老先生這次養老金調整的金額為489元/月。

　　這些特別情況需要説明

　　新中國成立前老工人不按上述方式增長。抗日戰爭時期及以前參加革命工作的，每人每月增加210元；解放戰爭時期參加革命工作的，每人每月增加180元。據介紹，針對新中國成立前老工人，本次養老金調整採用了定額增長方案，直接按參加革命工作時間分兩個檔次“漲錢”。

　　符合此次養老金調整條件的2017年1至6月份死亡的退休人員，補發的養老金隨喪葬費及一次性救濟費一併發放。