北京時間9月24日，超級8亞洲精英邀請賽決賽今晚在新濠影匯綜藝館上演最終的大決戰。浙江廣廈73比83負於日本千葉噴射機隊，獲得本次精英邀請賽的亞軍，收穫獎金7.5萬美金。
本次超級8亞洲精英籃球邀請賽冠軍獎金高達10萬美金（亞軍7.5萬）所以今晚的爭奪一開始便充滿了火藥味。第一節一開始趙巖昊就憑藉一個三分球為球隊首開紀錄。不過對手也不甘示弱立即三分回應。第一節結束，廣廈19比16分，領先三分。
第二節雙方打得非常精彩。漂亮的攻擊，嚴密的防守，雙方你來我往，多次出現平分。前半節結束，浙江27比26，只領先一分。噴射機在第二節後半段打出了一波攻擊潮，將比分反超。半場結束，千葉噴射機44比37領先。
第三節上來，噴射機的三分球將比分差擴大到了10分。並在前半節一直保持着這樣的領先優勢。廣廈雖有追分，但很難打出持續的得分。第三節還剩3分多，比分被改寫為67比50，噴射機領先達到了17分。
第四節，廣廈奮起直追，在將比分差縮小到10分。但是10分就像是一個難以逾越的屏障，廣廈始終無法突破。相反時間卻在一點點流逝，留給廣廈的機會越來越少。距離比賽結束還有2分56秒，胡金秋打成一次2+1，分差終於迫近到了7分。然而命中率不佳的廣廈還是沒能把握住最後的機會，73比83，廣廈10分之差落敗。只能遺憾獲得首屆超級8亞洲精英邀請賽的亞軍。
（晨曦）
以下為網友評論：
網友“用户12xxxx238”：沒看直播,我覺得廣廈防守持續性要加強,控衞比較差,孫銘微還年輕,小外喜歡浪投不穩定防守擺設,可以培養劉崢做控衞,他打小前身高無優勢,李京龍雖是角色球員但打球不夠靈活比較懶喜歡站樁式,空有一副好身材也不突一突,球到他手裏就停滯,趙巖昊還是多練練三分和對抗吧,如果打強隊指望你十打九輸太不穩定怪不得你進不了國家隊十二人名單,胡金秋是可塑之材,須練好三分和中投以及腳步,爭取成弱板式杜鋒,杜鋒曾經是宏遠最穩球員他的腳步、中投、三分成一絕活,蘇若愚除了做好防守必須加強進攻,説白了今年廣廈內線低位單打不強甚至很弱,打弱隊還可以,如果打強隊內線打不進靠外線絕對輸,其實廣廈外線不太穩定説白了就是缺練,根本沒有一個穩定三分投手。總之這個賽季廣廈想突破第一輪還是有點懸,除非運氣好碰弱隊,廣廈想有突破必須要在內線做文章,畢竟得內線者得天下,王徵走後對球隊有一定影響。
網友“武漢用户06xxxx642”：辮子哥真心不行
網友“戰鷹V”：輸掉了
婚姻對於一個女人來説非常重要！這不，這個75歲的澳洲富豪和他31歲的妻子！
新娘畢業於悉尼大學，新娘在老漢的公司擔任經理！兩個人從陌生到熟悉，知道現在結為夫妻！
兩人舉辦婚禮，據説花費了一億美元！
在悉尼大學舉辦婚禮，為了給他們騰地方，校方停課一天，也是很給面子的！
伴娘團，太漂亮了！
富豪每月給這個女子50萬零花錢！
(2017-09-20)
今天，人民幣兑美元中間價大漲了112個基點，報收6.6597。
今年年初以來，人民幣兑美元中間價一直持續走高，累積增幅超過了3%，僅僅是上週，甚至過了6.7的大關口，這讓很多看不好人民幣的外匯炒家連連慘敗，損失不少。
一、人民幣穩重走強，美元下跌
一年以前，市場上對於人民幣的走勢判斷普遍的比較悲觀，不管是經濟學家還是民間人士，都認為人民幣貶值是必然的，但是從去年年底開始，人民幣開始走向了反轉之路。僅僅是幾個月的時間，人民幣就顯示出強勁的反擊，人民幣兑美元的中間價一路走高，連續走強的線路也為市場帶來了些許信心。
而這邊，美元指數走勢則是不斷減弱，前段時間美聯儲加息也沒阻擋住美元貶值，近期，美國特朗普對中國的貿易檢查、日本經濟穩中走強等因素都會加大美元指數的持續走低，而2017年已經不剩幾個月了，在美元持續走低的情況下，人民幣依然會繼續保持這種穩中趨強的態勢。
當然，近一年來人民不斷升值，其背後也有這更加深刻的原因。
二、人民幣升值的三大原因。
第一：中國整個宏觀經濟的穩定為人民持續升值提供了有力的支撐；
根據國家統計局的數據顯示，整個上半年我國的GDP的增速為6.9%，超過了預期的6.5%增長目標，這表明我國的整體經濟是穩中向好的；而通貨膨脹方面，前兩個季度的居民消費價格指數CPI為1.4，維持在穩定水平上面。在就業方面，前六個月的城鎮新增就業人數為735萬，第二季度的失業率為3.95%，這是近年來的最低水平，整個就業趨勢也很好。
第二：美元不斷走弱，人民幣也會上漲。
相比於中國，美元就顯得沒有這麼樂觀了，今年上半年，美國GDP增速為1.9%，這低於此前的預期，雖然美聯儲加息了，但是顯然這並沒有給美元增值帶來什麼實質性的幫助，反而是加息之後，美元出現暴跌現象。自2017年1月以來，美元指數從103下跌到了8月初的92.8，累積下滑超過了9%。
第三：多方面政策聯合調控的結果。
今年以來，為了給人民幣注血，政府在多方面聯合發力，一方面，中國政府通過“債券通”加快債券市場開放，支持境內機構跨境融資；另一方面，對於海外的房地產、影城、體育俱樂部等領域的非理性投資進行了嚴格的把控；五月份，央行在人民幣報價機制中又引入了“逆週期因子”，提升報價機制規則性，更好的反應宏觀經濟的基本面情況。
這一系列的政策都有效的緩解了去年以來人民幣貶值的壓力，而隨着政策的推行，整個經濟面好轉，人民幣當然也迎來了春天。
三、人民幣升值，對那些行業有益？
首先，那些看不好人民幣的炒家這次虧大了，做空人民幣的這些人，現在個個是在哭天搶地。
但是另一方面，人民幣升值對於很多行業都是有利的，比如在房地產、造紙、化工、有色金屬等美元負債型或者資源進口型的企業，都會因為人民幣升值而受益。
拿航空運輸業來説，航空運輸業會受益於人民幣升值，飛機和航材採購等獲得更多的境外融資。特別是在美元債務方面，人民幣兑美元升值節約了償債支出。
其次是燃油進口，燃油進口因此而變得更加便宜，國民出境遊需求上升等使得航空運輸業從供給和需求兩方面收益。大宗商品的進口因為人民幣升值而變的更加便宜，因此，對於高度依賴於原材料進口的石油、化工等行業是一個好消息。
而從整個資本市場上看，人民幣的強勢也有利於跨境資本的流動以及外匯儲備的穩定。
當然，人民幣升值對於貿易出口是不好的。對於出口企業而言，人民幣升值帶來的相對價格的上漲無疑會減弱商品的國際競爭力，7月份中國外貿出口數據不及預期也已經反映了人民幣升值帶來的負面影響。
四、另外一種聲音
現在已經是8月見底，未來幾個月人民幣應該不會有太大的波動，美元走弱已經見底，雖然目前還要考慮美聯儲縮表和加息的影響，但是就人民幣而言，只要我國的經濟面持續不斷的向好，人民幣不太可能會出現大幅度貶值的情況。
當然，對於今年人民幣一路走高的局面，也有人提出這很可能是“人民幣升值陷阱”，人民幣的升值一大部分是由於我國綁定美元匯率造成的。從表面上看，人民幣升值意味着人民幣更加值錢了，這時候我國的物價應該便宜才是，但是很明顯並沒有，人民幣升值了，但是物價也是水漲船高。而且這幾年美元、歐元、日元等國際主要貨幣都在紛紛貶值，而且貶值的一個比一個快，相比之下，人民幣也是在貶值，只不過貶值的比較慢而已。
也就是説，在整個國家大環境下，人民幣的匯率相對來説是升值的，但是這並不能説明人民幣比以前更加值錢了，因為其他的貨幣都在貶值，人民幣只是貶值的比較慢而已。所以相比之下，也許人民幣升值只是一個假象，畢竟現在的物價也擺在那裏，人民幣升值，怎麼物價也越來越貴了呢？
當然我們説，不管是來自哪裏的聲音，在不同的情況下都有其合理性，人民幣升值，對於國內而言，是一個利大於弊的消息。而一直升值也不是一個好的信息，市場的預期擺在那裏，如何更好的調控，避免過度升值或者貶值帶來的風險才是最重要的。
(2017-08-23)
近期有一個新聞是NASA職缺提供年薪100萬美金，找一位有美國政府工作經驗的“地球守護者”，你可能會有點困惑。
獨立報道：“行星保護官員的全職工作將涉及確保太空的人類不會污染行星和衞星，並確保外星物質不會對地球造成感染。”
報道：“他們也應該幫助防止任何外星微生物傳播到地球。”
這些文章是指美國政府最近發佈的一個名為行星保護官的職缺。 NASA的職缺是“關心避免對人和機器人在太空探索中被有機成分和生物污染”。NASA向候選人提供100萬美金的年薪，來履行這些職責。
主流媒體已經把這消息嚴重戲劇化，聲稱其中一個職責是“捍衞地球防止外星人入侵”，雖然這可能是幕後工作的一部分，但是NASA的發佈中並無提到。
像這樣的故事實際上可能會損害揭露行動，因為它們傳播錯誤信息並誤導 ET和UFO現象造成混亂。 雖然，關於這些話題有大量的證據，但這個職位不是其中之一。
以下為網友評論：
網友“看破紅塵”：人類和平解決戰爭
(2017-09-18)
世界之大，無奇不有，再小的事情，都會有人知道，螢蟲之光，也能在黑暗中顯得刺眼！每天小編都會為大家帶來社會上發生的一些實事，趣聞，奇聞，喜歡小編的文章，請添加關注！(*￣∇￣*)
這名美國男子是一位熱愛野外釣魚的人，有一天他釣到了一條金色的魚，他異常興奮。以他多年的野外釣魚經歷，他還是第一次見到這樣奇特又好看的魚，他把魚抱上來的時候，很有成就感。
男子興奮的抱起魚向周圍的人炫耀，沒想到這個舉動卻驚動了警察。
通過檢查之後，發現這種魚屬於瀕危物種，於是這位野外釣魚者被罰了整整三萬美金。男子也是相當的無奈，附近野外釣魚的人那麼多，還以為自己釣到一個寶，想不到卻要承受那麼大的處罰。
不僅是在國外，國內類似的事情也是頻頻發生，喜歡野外釣魚，或者上山覓食的人要注意學習國家動物保護法，不要讓無知導致犯罪。
（圖片來自網絡）
(2017-09-20)
第10名：美國——EA-18G“咆哮者”電子攻擊機，整機成本造價1.02億美金。 EA-18G“咆哮者”電子攻擊機是美國海軍在F/A-18E/F“超級大黃蜂”戰鬥機的基礎之上發展研製而成，既是當今戰鬥力最強的電子干擾機，又是電子干擾能力最強的戰鬥機。
第9名：中國——殲-20重型隱身戰鬥機，整機成本造價1.1億美金。 殲-20戰機的出現不僅對美國及其盟友能夠產生相當的威懾力，而且會大大增加美在台-灣海峽和釣-魚-島衝突時可能面臨的挑戰。
第8名：美國——V-22“魚鷹”運輸機，整機造價成本1.18億美金。 V-22“魚鷹”運輸機是世界上飛行速度最快的直升機，不僅具備垂直升降能力，而且具有航程遠、油耗低等特點，目前，美國正在V-22的基礎上研發其預警機和加油機型號。
第7名：美國——F-35Ⅱ隱形攻擊戰鬥機，整機造價成本1.22億美金。 F-35攻擊戰鬥機最大的特點還是其隱身能力和被動電子偵測系統，可以在雷達不開機的情況下對敵發射空對空導彈。
第6名：美國——E-2D“鷹眼”艦載預警機，整機造價成本2.32億美金。 該款預警機是美國現役唯一一款艦載預警機，先後多年曾為美軍立下了“汗馬功勞”。
第5名：美國——VH-71“茶隼”直升機，整機造價成本2.41億美金。 該直升機是專門為美國一把手量身打造的“專駕”。
第4名：美國——P-8A“海神”反潛機，整機造價成本2.9億美金。 該機是美國現役的主力反潛機，也是其盟友使用最廣泛的反潛機。
第三名：美國——C17A“環球霸王III”大型戰略運輸機，整機造價成本3.28億美金。 該戰略運輸機具備戰略、戰術和空運為一身的“大成者”，是當今世界上唯一一款可以同時適應戰略、戰術任務的運輸機。
第2名：美國——F-22“猛禽”重型隱身戰鬥機，整機造價成本3.5億美金。 F-22戰鬥機已服役多年，其最大的特點就是，其具備非常好發展潛力。
第1名：美國——B-2“幽靈”戰略隱身轟炸機，整機造價成本24億美金。 強者一直都是孤獨的！
(2017-09-18)
人民幣匯率的邏輯：美元漲、人民幣跌，美元跌、人民幣漲
2017-07-03
經濟好望角
文 | 劉傑（經濟學博士，中國民生銀行研究院研究員）
上週（6月26日至7月2日），人民幣兑美元匯率再次出現大幅升值，中間價由6.8238上調至6.7744，累計上調494bp。
在岸市場方面，在中間價大幅上調的情況下，上週在岸即期匯率收盤價由6.8387升至6.7796，累計升值591bp。離岸市場方面，人民幣兑美元即期匯率同樣出現大幅升值，由6.8366升至6.7798，累計升值568bp。匯差方面，由於在岸離岸市場即期匯率均出現大幅升值，兩岸匯差基本保持穩定。截至6月30日，兩岸匯差為2bp。
一籃子貨幣方面，三大人民幣匯率指數基本保持穩定。根據外管局公佈的數據，在6月16日至6月23日期間，CFETS人民幣匯率指數由93.24降至93.22；參考BIS貨幣籃子的人民幣匯率指數由94.22降至93.20；參考SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數由94.76降至94.51。
6月的人民幣兑美元匯率呈現“過山車”走勢，在經歷月初快速升值和近8個交易日的窄幅震盪後，人民幣迎來“七連跌”，一度逼近6.85關口。隨後，人民幣於上週再次迎來一波快速升值，中間價和在岸即期匯率均創2016年11月初以來新高。
6月中下旬人民幣匯率的連續下跌，並非意味着貶值預期的升温，主要原因有兩方面：一是美聯儲6月議息會議加息25bp的同時，明確了縮表計劃，提振了美元指數；二是6月是境外上市企業年中分紅時點，而有購匯需求的企業和個人，在經歷5月底和6月初人民幣快速上漲後，“逢高購匯”意願較強，一定程度上推動了人民幣的貶值。與之相對應的是，上週人民幣兑美元的快速升值，主要是由於歐元大幅走強造成美元指數疲軟所致。在此期間，在岸即期匯率持續升值，並刺激市場結匯（6月28日和29日在岸即期匯率收盤價均高於中間價），進一步助推了人民幣的走強。
對比6月美元指數走勢不難看出，人民幣與美元指數之間實際上形成了“美元漲、人民幣跌，美元跌、人民幣漲”的正常波動態勢，這表明人民幣開始更多的盯住一籃子貨幣，使得人民幣兑美元匯率保持寬幅雙向波動態勢，這對於打破長久以來形成的人民幣兑美元匯率的單邊貶值預期有着積極作用。從目前來看，市場已基本消化了美聯儲年內三次加息和縮表的預期，在特朗普税收和基建政策仍不明確的情況下，僅僅依靠聯儲官員的鷹派言論，不足對美元指數形成有效提振，這無疑為人民幣匯率的企穩提供了創造了良好的外部環境。
值得注意的是，根據外管局公佈的最新數據，今年一季度我國經常賬户、資本和金融賬户實現雙順差，表明我國跨境資本流動形勢較去年已出現明顯好轉，這一方面得益於監管部門對外匯和資本流動監管的強化，另一方面也從側面反映出當前市場對人民幣匯率的預期較為穩定。
本文來自騰訊新聞客户端自媒體，不代表騰訊新聞的觀點和立場
(2017-07-03)
小米估值創新高
近日，傳出俄羅斯首富要40億美金投資小米的消息。並且，小米的估值也更新為1400億美金。雖然在2015-2016年業績出現下滑，但是在2017年第二季度，小米出貨量超過2300萬，環比上季度增長超過50%。也是手機行業，為數不多，在銷量下滑後還能出現大幅增長的企業。
小米mix2
小米手機估值800億美金，小米生態鏈估值600億美金
在1400億美金估值中，小米手機估值為800億美金，佔多數。相信投資人也是看到了小米手機的潛力，尤其是小米mix2發佈後，銷售火爆，成功引領了全面屏手機的潮流。另外，小米生態鏈的估值也達到了600億美金。當小米AI智能音箱發佈後，就發現，此音響已遠遠領先於同類競品。為什麼呢？關鍵就是，小米音響，成功實現了智能家居控制器這一功能，而其他競品的智能音箱，只是概念，並沒有一眾智能硬件作為支撐。不得不説，小米近些年，在智能家居上的佈局的作用凸顯出來。
全面屏
超越Uber，成全球最大
估值1400億美金，也意味着，小米成功超越Uber， 成為全球最大獨角獸。並且，在國內，也超越京東，百度等一眾互聯網公司，排列第三位，僅次於阿里和騰訊，中國互聯網三巨頭，由BAT（蝙蝠）變為ATM（自動提款機）。
小米生態越來越牛逼了，厲害了Word MI。
(2017-09-19)
早在2015年，保時捷就推出了Mission E電動跑車的概念版本，如今其量產版本也將於2019年底上市，售價預計80,000～90,000美元。從價格區間上看，Mission E將與特斯拉Model S直接競爭，保時捷此舉對特斯拉來説的確不太“友好”。
概念版Mission E
保時捷CEO奧利弗•布盧姆（Oliver Blume）上週在法蘭克福國際車展上發表演講時表示，Mission E與之前推出的概念車版本非常接近。
雖然量產版的Mission E還沒有正式露面，但是其概念版卻是非常酷炫。
概念版的內飾，可謂是科技感與豪華感的完美融合
單從內飾方面，保時捷的確值得特斯拉悉心學習
不同於保時捷當前的混合動力策略，Mission E將會是一款純電動跑車。其百公里加速不到3.5秒，最高時速可達155英里/小時(約249公里/小時）。採用和特斯拉一樣的雙電機、四輪驅動的模式，保時捷Mission E將與特斯拉Model S P100D 展開“廝殺”。
充電口位的顯示器會在量產版上保留嗎？
當然，布魯姆也不排除Mission E將會推出其他擴展車型的可能，也就是説Mission E或將推出雙門版甚至SUV。作為世界知名品牌，保時捷可曾以跑車而聞名，而多年來其卡宴SUV已經相當成功。
這顏值也讓人傾心
此前大眾集團宣佈,將在2030年前將旗下300款車型實現全電動化，因此作為旗下品牌的保時捷推出電動汽車並不那麼令人驚訝。如果量產版實車真能與概念版相差無幾的話，與市面上同級的電動跑車相比，Mission E將充滿競爭力。
(2017-09-19)
匯改時過2年仍受爭議 人民幣匯率有望實現更大波動率
2017-08-21
新浪港股
參會報名：由新浪財經主辦的銀行業年度盛典“2017中國銀行業發展論壇暨第五屆銀行綜合評選頒獎典禮”定於8月24日在北京金融街威斯汀大酒店舉行，敬請期待。[報名入口]
資料圖 來源：全景圖片
經濟觀察報 謝亞軒/文
“811匯改”兩週年之際，不少研究者撰文對其作出回顧、總結和評價。毫無疑問，儘管匯改帶來的衝擊波漸趨平靜，人民幣匯率也已初步實現了雙向波動，但對於“811匯改”的目的、功過以及下一步的改革措施等問題可以説仍充滿爭議。
筆者認為，兩週年之際評判“811匯改”，更應該把這次匯改放在一個23年匯率形成機制改革的歷程中，放在市場化改革的整體政策框架內，放在一個發生了並仍在發生劇烈變遷的國際經濟和金融格局中進行評價，這樣才能更客觀、全面和公正。“不忘初心，方得始終”，不妨從追問“我們為什麼要匯改”這個問題開始，來看看是不是“因為走的太遠，而忘記了為什麼要出發”。
“811匯改”時過兩年仍受爭議
當前多數的分析和評價主要聚焦於“811匯改”所取得的主要成績。
首先，人民幣能貶能升，實現雙向波動。人民幣兑美元匯率從改革開始時的6.2097一路貶值到2017年初的6.9557，貶值幅度達12%。其間，人民幣匯率雖在2016年2月至4月等為數不多的幾個時段內出現過小幅的回升，但均不持續，也未改變市場預期。真正的變化始於2017年5月中旬，人民幣展開一輪持續的回升，升幅超過3.5%。至此，人民幣匯率在匯改兩年的時間內實現雙向波動。
其次，外匯市場基本實現供求平衡。證據之一是代表零售外匯市場供求狀況的銀行結售匯逆差規模由2015年下半年的月均600億美元，下降到2017年上半年的月均156億美元。證據之二是代表央行向市場提供外匯流動性規模的外匯儲備變動量（國際收支口徑），由2015年第三季度最多的減少1605億美元，到2017年第二季度外匯儲備不減反增，”811匯改”以來首次增加316億美元。
第三，人民幣匯率形成機制不斷完善。根據央行的表述，2015年12月11日，中國外匯交易中心發佈人民幣匯率指數，加大了參考一籃子貨幣的力度，初步形成了“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兑美元匯率中間價形成機制。2017年5月，外匯市場自律機制進一步將中間價報價模型調整為“收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆週期因子”，減少外匯市場中存在的順週期行為。
第四，人民幣匯率單邊貶值預期得到分化。雖然不像股票市場中“三根陽線改變觀念”那麼簡單，但2017年5月中旬以來人民幣匯率的持續回升確實開始分化之前的人民幣貶值預期。2017年8月7日至11日這一週，美元指數下降0.42%，而人民幣兑美元匯率上升0.76%，表明存量結匯和市場供求狀況的改變已開始推升人民幣匯率。
第五，人民幣資本項目可兑換進程繼續推進。2016年2月以來，中國債券市場先後經歷對外國中長期投資者放開投資額度限制，允許部分投資者進入外匯市場買賣外匯衍生品對沖匯率風險，債券通開通等等重要事件，資本項目可兑換進程得以繼續推進。
不過，在以上種種正面評價之外，也有一些觀點對“811匯改”以來的變化提出質疑。比如人民幣匯率近期的回升究竟是什麼因素造成的，逆週期因子的貢獻有多大？到2017年6月為止，外匯佔款數據顯示外匯市場的供求平衡仍然離不開央行所提供的流動性，外匯儲備二季度的回升也許更多來自儲備自身產生的收益。不可否認的是，出於逆週期宏觀審慎的要求，遠期購匯的企業仍然需要繳納20%的保證金，個人和企業對外投資等方面的購付匯因受到更嚴真實性審核的要求而降低效率，在央行干預和管制條件下實現的外匯供求平衡、匯率回升以及預期的改善真實嗎？能夠穩固嗎？更進一步而言，逆週期因子的引入是否包含主觀成分，是否“攤薄”了市場供求因素對匯率的決定作用，匯率形成機制改革的下一步究竟是在市場化方向上的前進還是倒退呢？
九問：我們為什麼要匯改？
筆者認為，要想準確評判“811匯改”，必須先準確理解2005年的匯改；要想準確理解2005年匯改，必須先準確理解1994年匯率並軌改革。“不忘初心，方得始終”，不妨從追問“我們為什麼要匯改”這個問題開始，來看看是不是“因為走的太遠，而忘記了為什麼要出發”。
一問：我們為什麼要匯改？希望人民幣匯率能夠浮動。1994年人民幣推行匯率並軌改革，將雙軌並行的5元人民幣兑1美元的官方匯率與調劑中心10元至12元的調劑匯率並軌到8.7，並事實上採取了盯住美元的匯率安排，對穩定和發展當時的國內經濟和戰勝亞洲金融危機功不可沒。2005年8月，考慮到浮動匯率安排在應對外部衝擊等多個方面優於固定匯率，能夠避免固定匯率（就像赤壁之戰前連接的戰船）可能導致金融危機的國際傳染（火燒連營）和匯率制度的崩潰（斷纜崩舟），中國宣佈匯改並正式走向浮動匯率安排。人民幣匯率從2005年開始基本呈現持續升值的趨勢，最高在2014年初曾升至6.0406。2005年至2015年期間，央行數次調高匯率的日內波幅至中間價基礎上的±2%，以期提升匯率的彈性，但目前看這一政策措施的真實效果存疑。原因之一是中間價的形成未真正實現浮動，中間價就像即期匯率的“錨”，錨不開啓，即期匯率的波動性難提升。2015年“811匯改”在中間價的形成中引入市場供求因素，真正提升匯率的波動性。即期匯率從匯改初期的6.2097貶值到2017年初的6.9557，再回升到目前的6.67左右。儘管“7”這樣的整數點位也許還有心理陰影，但經歷了長期和漸進的浮動匯率改革，特別是811以來匯率“能貶能升”的實踐，社會公眾對於匯率波動的耐受度和接受度在上升。
二問：我們為什麼要匯改？希望人民幣匯率能夠由市場供求決定。匯率的浮動只是表象和結果，匯率也不能亂浮動，而是能夠跟隨國內和國際宏觀環境變化，由外匯市場供求所決定的浮動。1994年的匯率並軌合併雙軌制匯率，形成單一匯率，為此後的市場化改革奠定基礎。2005年和2015年“811匯改”的目標均強調“市場供求為基礎”的浮動匯率。衡量匯率由市場決定程度的方法之一是看央行對外匯市場的干預力度，可以觀察的指標是外匯佔款餘額的變化。在多數的情況下，人民幣匯率的形成均非完全由市場所決定，要受到央行干預的影響。但2012年下半年和2014年上半年都曾經出現過連續數月外匯佔款變化接近於0的情形，表明央行當時已退出常態式干預，匯率由外匯市場供求所決定。“811匯改”後，外匯市場供求明顯失衡，匯率呈現單邊貶值壓力，需要央行持續向市場提供外匯流動性，外匯佔款月度最多下降超過7000億人民幣。不過，2017年7月外匯佔款變動已收斂到46億元人民幣，表明央行有望再次退出常態式干預，人民幣匯率再次由市場供求決定。
三問：我們為什麼要匯改？希望通過匯率浮動維護貨幣政策的有效性。1994年至2005年，人民幣匯率基本盯住美元，但中國當時有比較嚴格的外匯管制，因而基本可以實現貨幣政策的有效性。但在2005年以後，特別是隨着外匯管制的放鬆和國際資本流動規模的上升，中國貨幣政策的有效性受到一定的限制。國際貨幣基金組織現任首席經濟學家Obstfeld的研究證明，新興經濟體可以通過提高匯率的靈活性來一定程度上實現與發達經濟體利率的脱鈎，從而避免完全被全球金融週期所裹挾。社科院肖立晟的研究認為，人民幣匯率的波動率僅為新興經濟體平均水平的1/3，而中國短期利率的波動率則為新興經濟體的3倍，匯率彈性的不足制約了貨幣政策的有效性。他的研究表明人民幣匯率的波動性在“811匯改”後有所提升。筆者認為，2011年至811匯改前中美10年期國債收益率之間的平均利差為145個基點，811匯改後平均利差收窄至99個基點。如果説經濟增速的走低是中國在2014年以來多次降息的充分條件的話，匯改後人民幣匯率彈性的提升是中國央行在美聯儲收縮貨幣政策的條件下采取反方向政策操作，並且中美長債利差能夠系統性收窄的必要條件。
四問：我們為什麼要匯改？希望通過提升匯率彈性緩解外部衝擊。中國所面臨的主要外部衝擊之一是匯率衝擊，以美元指數為代表。事後看，1994年匯率並軌時，恰好是美元指數由弱轉強，從80升至2002年120高位的起點。如果不是因為94年匯率並軌時的一次性調整，那麼人民幣在此後的7年中跟隨美元持續走強很可能對國內經濟造成更為嚴重的通縮效應。美元指數從2002年開始回落，人民幣從2005年開啓匯率浮動的安排，兑美元開始逐步升值，避免跟隨美元對其他貨幣貶值的幅度過大，影響中國的結構改革。更值得強調的是2014年以來美元指數的再次走強和“811匯改”的作用。“811匯改”前，由於匯率彈性不足，人民幣指數從2014年5月的108快速上升到2015年8月的125.9，上升16.5%。“811匯改”後，美元指數曾一度上升到103，但匯率浮動使得人民幣指數回落到目前的116。進一步看，由於中國在經濟學意義上的“大國”地位和反饋作用，“811匯改”以來人民幣匯率的浮動對抑制美元走強衝擊的強度方面發揮積極作用。2015年底，美聯儲副主席StanleyFischer利用聯儲的模型測算認為，廣義實際美元指數升值10%，美國GDP在之後的三年中下降1.5個百分點。“811匯改”後，人民幣匯率參考一籃子貨幣兑美元的波動進一步加大：美元指數強，人民幣兑美元就弱。而人民幣在按照貿易加權的廣義美元指數中的佔比已經從90年代後期的不到7%，上升到目前的近22%。如果人民幣盯住美元匯率，這22%部分不隨美元變化，美元升值10%就可能只導致美國GDP下降1.2個點。“811匯改”後人民幣兑美元波動性的上升使得強美元對美國經濟的負面影響更為顯著，弱化了美元指數進一步走強的基礎。
五問：我們為什麼要匯改？希望匯率的浮動能夠為人民幣找到一個穩定的“錨”。1994年至2005年人民幣匯率盯住美元，以美元為錨。2005年至2015年，人民幣雖漸進升值，但仍未擺脱以美元為錨的影響。“811匯改”通過中間價市場化改革打碎了美元之錨。雖然説“不破不立”，但建立一個具有公信力的人民幣幣值的新錨卻絕非易事。現代信用貨幣的條件下，各個國家的幣值本質上都是一個信心問題。人民幣的信心從哪裏來？該如何“錨定”？歸根結底，其信心的來源是保守的貨幣政策和對內的幣值穩定。幣值的對內和對外穩定應該是統一的，不少實行浮動匯率的新興經濟體採取通貨膨脹目標制，以期通過對內的幣值穩定來錨定匯率。“811匯改”之後公眾對於人民幣幣值穩定所產生的恐慌和尋錨的經驗使得中國的貨幣政策走得更遠。中國央行在貨幣政策目標的關切內容上已從傳統的通貨膨脹擴展到“通貨膨脹+資產價格”兩個維度，在政策應對上從一般意義上的貨幣政策擴展到“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱政策框架。筆者甚至認為，這一點可以説是“811匯改”所獲得的最大的成果之一。
六問：我們為什麼要匯改？希望通過匯率的浮動促進中國經濟結構轉型。1994年的匯率改革糾正了此前存在的人民幣匯率高估問題，有助於中國通過發展外向型經濟實現全面的工業化和經濟的趕超。2005年以來提升匯率彈性的改革希望通過匯率的靈活調整促進經濟結構的轉型。中國金融四十人論壇高級研究員張斌博士的一個研究認為，2010年以後，中國的需求結構已逐步轉向以教育、醫療、通訊、科研、金融、公共管理和社會組織等人力資源密集型服務的需求。但其供給卻不僅受限於技術和人力資本，也受制於過度的政府管制，短期難以提高。這方面的表現之一是“出國旅遊熱”、“出國留學熱”甚至“出國就醫熱”。央行行長周小川曾以“中醫”來比喻對中國經濟結構失衡的糾正，言其温和漸進，講究君臣佐使的配伍。在這個中醫藥方中，人民幣匯率是其中重要的一味“藥材”。與勞動力價格和出口退税等財税政策這些其他“藥材”相比，匯率具有可加可減的靈活性、漸進性和可控性等特徵，也許更能滿足當前供給側結構改革的需要。
七問：我們為什麼要匯改？希望匯率的浮動能夠促進國際資本的自由流動。儘管大規模和外生的國際資本流動可能對一國的經濟和金融穩定產生衝擊，但一般而言，放鬆外匯管制，實現國際資本的自由流動有利於福利水平的提升，因而可以視為中國中長期改革的一個方向。“不可能三角”理論強調了資本自由流動需要一個浮動的匯率搭配，才能保證貨幣政策有效性不受影響。國際貨幣基金2016年《全球經濟展望》認為，過去數年新興經濟體的經驗表明，有彈性的匯率的確能夠減少國際資本外流的衝擊。2013年以來，包括中國在內的新興經濟體出現了有史以來最嚴重的國際資本外流，比較而言，巴西和俄羅斯等匯率彈性更高的經濟體，其國際資本外流的規模相對較小。從中國的經驗看，1997年亞洲金融危機期間，中國同樣出現了明顯的國際資本外流壓力，為維護固定匯率的穩定，我們當時只能採取嚴格的外匯管制措施加以應對。2005年到2015年，人民幣的漸進升值事實上加劇了投機性的國際資本流入。“811匯改”後中國出現前所未有的國際資本外流，這可以視為人民幣匯率這個價格調整不能快速起效的結果，也從反面證明進一步提升人民幣匯率彈性的重要意義。
八問：我們為什麼要匯改？希望匯率的浮動能夠推動人民幣資本項目可兑換的進程。國際資本流動是“表”，人民幣資本項目可兑換是“裏”，前者是“果”，後者可謂是“因”。人民幣資本項目可兑換與匯率的市場化決定同樣互為表裏，但關於兩者改革的順序仍存在巨大爭議。中國在1996年實現經常項目的可兑換，但資本項目可兑換的進程則比較漫長。2014年之前，中國主要面臨國際資本大規模湧入的局面，因此資本項目可兑換的改革主要側重於“促流出”。2014年下半年開始，特別是“811匯改”後，中國面臨國際資本的大規模外流，在這種情況下改革的側重點因勢利導轉為“擴流入”，着力推進中國債券市場的對外開放。儘管為防範大規模的國際資本流動衝擊，中國採取了一些逆週期宏觀審慎的措施，但希望只是安裝“紗窗”，“打開的窗户不會再關上”。
九問：我們為什麼要匯改？實踐表明，匯率形成機制的改革難以一蹴而就，我們需要一直在路上。此前，關於匯率形成機制改革應該何時推進有兩派觀點，經濟學家艾肯格林（E-ichengreen）認為應該在經濟狀況好，升值趨勢中推動匯率市場化改革，中國其實在2005年到2015年的匯改就屬此種情形。而經濟學家德特拉賈凱（Detragiache）等發現，在1980到2005年間，“退出”固定匯率往往在貶值壓力情況下實現，“窮”才不得不思變，他們認為升值趨勢中難以推行真正改革。“811匯改”以來中國的實踐，在一定程度上可以作為這一觀點的註腳。
筆者認為，“功不唐捐”，過去23年中國的匯改歷程表明，升值預期也好，貶值預期也罷，可能都是人民幣走向浮動匯率所必不可少的過程。2016年初，金融市場對人民幣匯率一片恐慌的時候，筆者曾將浮動匯率與中國經濟的關係比喻為過敏源和有機體，認為中國需要經歷一個戰勝“浮動恐懼”，對浮動匯率“脱敏”的過程。簡單説，“過敏”是有機體免疫系統因不能識別過敏源，將其視為異物而產生的不良反應。811以來，中國經濟主體（有機體），第一次真正接觸一個向下浮動的人民幣匯率（過敏源），自然將其視為異常現象，視為匯率崩潰和金融體系危機的前兆，因而產生恐慌購匯，加速償還外債，股票市場“熔斷”等等不良反應（過敏）。但是，正如越乾淨的環境中，人越容易過敏一樣，人民幣匯率向下波動帶來的恐慌一定程度上緣於我們“孤陋寡聞”，大家沒有真見識過“貶值”。如何治療過敏？辦法之一是小劑量頻繁接觸過敏源，使得有機體的免疫系統慢慢“認識”過敏源，大家成為老朋友，才不會再次出現過敏反應。“811匯改”以來的貶值預期及其帶來的一系列調整，也許就是中國經濟逐步“認識”浮動匯率必需經歷的過程。不上完這一課，看來我們的匯改還不能考慮畢業。
從23年的邏輯看匯改的下一步
經歷23年匯改，今天再次追問：我們為什麼要匯改，我們仍然要回答，匯改是為了提升人民幣匯率決定的市場化程度，最終實現浮動匯率制度，實現“清潔”浮動，在人民幣實現資本項目可兑換及國際資本自由流動的前提下，仍能夠保證貨幣政策的有效性，這才是匯改的“初心”。
從過去的歷程看，人民幣匯率形成機制改革具有兩個非常突出的特點，一是目標明確，始終以市場化和浮動匯率制度為目標，即使再大的內外衝擊下也不動搖；二是過程漸進，改革的步伐強調漸進性，在國內和國際經濟金融形勢發生巨大變化的時候，改革的進程可能會暫停，以期建立一個窗口觀察期，但其目的是為了穩健推進改革。此前，央行周小川行長曾再次強調：“人民幣匯率改革的方向仍舊是：以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣，實行有管理的浮動匯率機制”。
有鑑於此，筆者預計近中期，比如“十三五”期間，匯改可能採取的下一步措施包括：以中間價形成機制改革為主，浮動區間的調整和擴大為輔。“參考一籃子貨幣”的機制仍可能進一步完善（逆週期因子的引入就是例證），比如納入經濟增速和通脹等更多宏觀數據。“有管理”，也不可能馬上取消，但央行希望退出常態式干預。如果外匯供求形勢進一步好轉，目前實行的逆週期宏觀審慎措施有望逐步取消。利用外國直接投資和開放債券市場是“擴流入”的主戰場，僅依靠“控流出”難以實現外匯市場和國際資本流動的平衡。在此條件下，人民幣匯率有望實現更大的波動率，打破價位禁忌，能升能貶，真正做到市場主導的雙向波動。
（作者系招商證券宏觀首席分析師）
本文來自騰訊新聞客户端自媒體，不代表騰訊新聞的觀點和立場
(2017-08-21)