人民幣升破6.72重要關口之後

　　8月1日，人民幣連續5個交易日持續走強，氣勢如虹，人民幣兑美元中間價報6.7148，上日中間價6.7283。今日（8月2日）中間價回吐漲幅報6.7205.

　　而美元指數跌破93點大關，美元指數7月全月下跌近2.6%，創今年1月以來最大月跌幅；目前美元指數仍然接近2016年5月以來最低水平。非美貨幣對美元均有所上漲，歐元對美元自2015年1月以來首次升破1.18。

　　人民幣為什麼這麼強？其實關鍵不是中國的出口多強，不是結售匯的逆差縮小，實在就是主要是美元太弱，短期看是因為特朗普太弱，長期看是人們的風險偏好由強轉弱。

　　前半年，中國出口7.21萬億元，增長15%；進口5.93萬億元，增長25.7%；貿易順差1.28萬億元，收窄17.7%。數據看出口好於預期，這是由於國際經濟形勢有所改善，歐美經濟復甦加快。但是由於大宗商品價格上漲，中國進口增速更快，導致貿易順差縮窄17.7%，衰退型順差有所下降，出口好於預期的利好因素被順差縮窄對沖，因此外貿方面對人民幣的影響不大。

　　2017年上半年銀行累計結售匯逆差大幅度縮小至938億美元，較去年同期大幅度下降46%；上半年銀行累計代客涉外收付款逆差842億美元，同比下降50%。

　　結售匯逆差縮小主要原因是有關部門實施了嚴格的資本賬户管制，當然美元的下跌和人民幣上漲引發人們對未來匯率走勢的判斷也是非常關鍵的因素，這對人民幣匯率的支撐也是相當強勁的。中國貨幣當局採取如此嚴厲措施，其目的就是要扭轉對於人民幣匯率的悲觀預期，現在看來這個目的已經部分實現。

　　但是，話又説過來，儘管結售匯逆差縮小了，但是畢竟還是逆差，預期的扭轉還在半道上，全方位預期的扭轉還需要時日，因此對人民幣匯率的影響不是非常關鍵。

　　美國經濟自復甦以來一直走的很坎坷，今年前半年數據不如預期，尤其是通脹一直在低位徘徊，導致美國長期利率降至歷史低位，但是總的方向還是復甦的，今年已經兩次加息，預計很快縮表，這對美元匯率來講都是利好。

　　但是美元持續下跌，更大的影響除了歐洲經濟後續復甦之外，關鍵還是特朗普上台後，施政措施所遇到的一系列挫折。

　　最近，特朗普寄予厚望的醫保替代法案受到重挫，這是特朗普上台的重點，其提出的税改更是希望微茫。

　　更讓人擔心的是其團隊不斷離去，上週五（7月28日），特朗普解僱曾任共和黨全國委員會主席長達六年的白宮幕僚長Reince Priebus。其實，特朗普上台才6個月，已有司法部長、FBI局長等9名政府要員宣佈辭職，或者直接被解職。

　　另外市場還擔心將有更多特朗普團隊的關鍵崗位的人員離開，特朗普團隊人心渙散，其“通俄門”事件具有更大的不確定性，這讓人非常擔心美元的匯率。

　　不過，決定美元匯率的因素極為複雜，其中作為全球儲備貨幣的美元有一個因素正在越來越重要，那就是避險因素，美元在華爾街金融危機時期並未如同人們預期的那樣下跌，而是大漲，主要就是美元無與倫比的避險功能。

　　今年以來全球無論是經濟還是地緣政治，風險因素都在逐漸平靜，不論是歐美日還是新興市場，經濟都在好轉；政治方面，年初大家擔心的荷蘭大選和法國大選超乎預料的順利，人們對美元的需求就相對轉弱。

　　不過，不論是地緣政治還是經濟發展都存在突變的可能，美國經濟下半年很可能再次走強，歐州經濟不可能持續復甦，尤其是政治方面，美國對朝鮮的行動又無可能升級？歐洲的大國選舉可能飛出新的“黑天鵝”，尤其是特朗普的政治前途可能導致難以收拾的敗局，這些對美元的匯率都會產生決定性影響。

　　美元在大跌之後，如果出現大漲，人民幣匯率能否扛住其風險則考驗未來市場的信心。