摘要：未來國企改革的兩種可能演進路徑，我們認為未來國企改革或按照兩條路徑演進：1）混改仍是未來重要突破口，但行業或有所側重——軍工和民航或繼續領跑，油氣領域混改或提速；2）央企合併重組或風雲再起，方向上，合併可能首先按照同業或產業鏈上下游進行。
引言：再論國企改革的表與裏
本輪國企改革啓幕於2013年十八屆三中全會，至今已走過將近五個年頭。國企改革的五年間，出台了多項改革政策文件，也推出了多輪改革試點。然而，繁多的政策文件、多次推出的改革試點，常常“亂花漸欲迷人眼”，使得市場往往為之感到迷惑：本輪國企改革種類繁多的政策是否有章可循？不斷推出的改革試點，其內容和內在邏輯如何？改革重心是否遵循既定路徑演變？未來國企改革何去何從……凡此種種，不一而足。
我們也注意到，目前市場上鮮有類似的國企改革報告，對上述問題進行過詳盡且系統的梳理。作為“歷史的鏡子”系列國企改革跟蹤報告，本篇報告希望通過梳理本輪國企改革的來龍去脈，對上述困擾的問題進行解答。本篇報告的關注焦點集中於以下三點：1）探討上一輪國企改革的背景、改革方式，以及總結相關經驗教訓；2）分析本輪國企改革的背景、改革試點方案內容和內在聯繫，並剖析本輪國企改革的重心如何演變；3）探討本輪國企改革的未來兩種可能演進路徑。
上一輪國企改革的背景、方式及經驗
改革從來不是歷史的簡單重複，但每一輪的改革過程中，卻總可以或多或少地發現歷史特定改革的痕跡。本輪國企改革也不例外，也留下了上一輪國企改革深刻烙印。因而，在探討本輪國企改革之前，我們將首先對上一輪國企改革進行回顧。
1.1 經營陷入困境，改革迫在眉睫
國有企業經營陷入困境是上一輪國企改革的主因。20世紀90年代，受外部環境衝擊，以及國內宏觀調控影響，國企發展遭遇困境：效益出現大幅下降，國企虧損較為嚴重。數據顯示，1997年，全國國有工業企業虧損額達831億元，較10年前增長了近12倍，是1990年虧損額的2.38倍。從國有大中型企業看，截止至1997年底，國有大中型企業虧損面高達39.11%，虧損額達665.9億元，且從趨勢上看，這種虧損狀況呈現出蔓延態勢，國企改革的緊迫性不斷加強。
1. 2“抓大放小”，助力國企走出經營困境
在國企經營壓力日漸增大的背景下，國家試圖通過“抓大放小”的改革戰略，推動國企走出經營困境。1995年9月28日，中共十四屆五中全會通過了《中共中央關於制定國民經濟和社會發展“九五”計劃和2010年遠景目標的建議》，提出了“抓大放小”的改革戰略。所謂抓大，是指國家將經營重點聚焦在大型國有企業上；所謂放小，是指對數量龐大、經營困難的中小企業，注重通過靈活的方式進行改造，放開放活。1997年7月，時任國務院副總理的朱鎔基，在遼寧視察國企時，曾指出“要用三年左右的時間”，“使大多數國有大中型虧損企業擺脱困境”。十五大後，國有企業三年扭虧脱困正式被列入政府工作日程。1998年，第九屆全國人民代表大會第一次會議再次強調“抓大放小”的改革戰略。
經過了三年的扭虧脱困，國企改革取得了顯著成效。一方面，在“放小”實施的過程中，湧現了一批中小企業成功改革的典型代表，如山東諸城，且借鑑諸城的改革經驗，一大批國有中小企業被推向市場後獲得了新生。且國有大中型企業狀況明顯好轉，大部分虧損的國有即國有控股大中型企業實現了扭虧為盈；另一方面，截止至2000年末，已有二十二個省、自治區、直轄市的國有及國有控股工業企業實現了淨盈利，淨虧損省份減少到八個。分行業看，國有控股重點工業行業中，2000年除煤炭等個別行業外，大部分重點行業均實現了盈利，2001年這種盈利改善的形式繼續向好。
1.3大踏步改革之殤：不可忽視的國有資產流失
通過“抓大放小”，國有企業經營效益得到很大改善，然而，“放小”也暴露出較為嚴重的問題，主要體現在“放小”在實際操作中，造成了較為嚴重的國有資產流失。1998年之後，國企改革私有化浪潮興起，出現了一股“賣”國企浪潮。為貫徹中央政策改革精神，很多地方通過下命令、下指標、限時限量等行政命令手段推進改革，為了儘快完成任務，很多中小型國有企業往往被低價“一賣了之”，在某些領域，甚至出現了國有企業“全面退出”的現象，而這造成了較為嚴重的國有資產流失。
國企改革過程中出現的“一賣了之”和“全面退出”的現象，直到2003年國資委成立才得到全面遏制。但深刻的經驗教訓對後續國企改革的推進產生了顯著的影響：1）2003年至2013年間，混合所有制改革陷入了低潮期；2）大踏步式國企改革退出舞台，2013年改革再次啓動時，試點先行、穩健推進的漸進式改革，取代上一輪國企改革大踏步式改革，成為此輪國企改革的鮮明特點。
本輪國企改革的背景、方案及重心演變
本輪國企改革充分汲取了上一輪大踏步式國企改革的經驗教訓，採取漸進式改革方式，通過先行試點，摸索經驗，成熟一批，推廣一批，做法上更加穩紮穩打。
2.1國有企業效益趨勢下降是本輪改革主因
從方式看，改革一般分為自上而下式和自下而上式兩種。但無論何種方式，改革動機往往是改革主體的“窮則思變”之舉。本輪國企改革也不例外，其主因仍在於2007年以後，國企經營效益呈現長期下降趨勢。
2007年後國有企業資產回報率趨勢性下行。2007年是我國重化工業黃金時期的最後一年，當年全國國企和央企的淨資產收益率分別為12.10%和12.30%，總資產報酬率分別為6.40%和8.60%。巔峯之後，國有企業資產回報率和利潤率呈現長期性下滑態勢，截止至2015年，全國國企和央企的淨資產收益率為5.20%和6.10%，總資產報酬率僅為2.90%和4.10%，國有企業盈利狀況雖遠未到負擔水平，但資產回報率趨勢性下行，無疑表明當前國有企業的經營壓力逐漸增大。
國企效益下行與週期下行密切相關。2008年金融危機影響，疊加投資拉動經濟增長的邊際效應逐漸減弱，導致原來高速增長的模式逐漸難以為繼，經濟增速換擋——從高速增長逐漸步入中高速增長。2009年，受“四萬億”計劃刺激影響，經濟增速短期雖有所上行，但中長期，經濟高速增長的態勢難以再現。
另一方面，國企效益下行，還與國企參與太多非核心資產投資有關。我們對國有資產在各個行業中的配置情況進行了統計，將重要行業、鐵路和煙草，以及支柱產業歸類為戰略性產業，其他行業歸類為非戰略性產業。據測算，從2010年開始，國有資產中戰略性行業的佔比快速下滑，到2014年，這一比例僅為44.04%。而非戰略性行業比重則由2007年的42.0%一路上升到2014年的55.96%，這表明國有企業非核心資產擴張速度較快。一般而言，國有資產新擴展的這些非核心資產的投資往往屬於競爭性行業，國企在這些新進行業的效率往往不如民營企業，從而拖累國有企業核心業務。
2.2本輪國企改革政策演進路徑探討
截止至目前，本輪國企改革已經歷三輪試點，形成了較為完善的改革框架體系。2013年11月，十八屆三中全會通過《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》，拉開了本輪國企改革的序幕。次年7月，國資委宣佈在所監管的中央企業中開展“四項改革”試點方案，同時發佈了6家試點的央企名單。2015年9月中共中央、國務院印發了國企改革頂層方案——《關於深化國有企業改革的指導意見》，此後，多個配套政策文件相繼出台，逐漸形成了“1+N”國企改革框架體系。2016年2月，國資委、發改委等披露國企“十項改革”試點計劃，並公佈了第二批試點的央企名單。同年9月，媒體披露了混改“6+1”方案，至此，本輪國企改革已經歷三輪試點。接下來，本節將對上述試點方案和頂層政策設計方案進行探討。
2.2.1 “四項改革”試點是本輪國企改革的初次探索
十八屆三中全會通過《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》後，2014年7月，國資委宣佈在所監管的中央企業中，開展“四項改革”試點，本輪國有企業改革邁出實質性一步。從目的看，作為本輪國企改革的初次探索，“四項改革”試點主要任務在於試出“新體制、新機制、新模式”；從內容看，顧名思義，“四項改革”試點方案主要涉及四個方面的試點內容，具體如下：
1、 在國家開發投資公司、中糧集團有限公司開展改組國有資本投資公司試點。該項試點主要是為探索加強國有資產監管的體制模式，研究國資委職能如何向以管資本轉變，實現國有資本投資公司有效服務國家戰略，優化投資方向和重點，提高國有資本的運營效率和效益；
2、 在中國醫藥集團總公司、中國建築材料集團公司開展混合所有制經濟試點，該項試點的主要任務是為探索發展混合所有制經濟的有效路徑；
3、 在新興際華集團有限公司、中國節能環保公司、中國醫藥集團總公司、中國建築材料集團公司開展董事會行使高級管理人員選聘、業績考核和薪酬管理職權試點。該項試點目的主要是探索完善國有企業公司法人治理結構的工作機制；
4、 在國資委管理主要負責人的中央企業中選擇2到3家開展派駐紀檢組試點。其目的是強化對企業主要負責人和領導部門的監督，推動中央企業反腐體制機制創新。
“四項改革”試點堅持整體推進與重點突破相結合的原則，其由國資委設立專項小組，分工負責。“四項改革”試點把探索以管資本為主，加強國有資產監管作為貫穿主線，同時也注重加強不同試點間的統籌協調和整體推進。對應“四項改革”試點內容，國資委專門成立了4個專項小組——國資委改革局、產權局、改組局和國資委紀委，在國資委黨委的統一領導和國資委改革領導小組統一組織下，分工負責組織實施、協調推進、以及對試點企業的指導服務。
“四項改革”試點是本輪國企改革的初次探索，為後續改革試點奠定了基礎，也推動了地方國有企業改革：試點方案出台後，前後有多個省市開展了國有企業改革試點工作：湧現了一批國有資本運營平台，多地開展混合所有制試點。
試點案例：中糧集團致力於打造三大投資平台
背景：淨利潤連續走低，經營壓力漸顯
中糧集團改革背景在於利潤持續走低，經營壓力漸顯。中糧集團集農產品貿易、物流、加工和糧油食品生產銷售為一體，是全球領先的農產品、食品領域多元化產品和服務供應商。2011年以後，隨着業績下降，集團經營壓力逐漸顯現。2013年，集團業績下降到近十年最低水平：全年僅實現淨利潤2.56億元，同比下降93.06%，ROE降至0.46%。
過程：打造三大平台
作為國有資本投資公司試點單位，中糧集團致力於打造農糧食品領域的三大平台：
國有資本投資平台：按照“小總部，大產業”的原則，中糧集團把資本經營與資產管理經營分開，壓縮管理層級至三級，形成定位清晰且職責明確的“集團總部資本層-專業化公司資產層-生產單位執行層”三級架構；同時把用人權、資產配置權、生產和研發創新權、考核評價權及薪酬分配權等五大類關鍵權力下放給專業化公司，專業化公司將成為中糧今後資產運營的實體核心，對資產運營的盈利回報負責。
國內資源整合平台和海外投資平台：在列入試點之前，中糧集團已先後整合國內最大的糧油流通企業之一——中谷集團、國內最大的跨區域性糧食物流企業——華糧集團。2016年7月，中國中紡集團公司整體併入中糧集團，成為集團全資子公司。同時集團也積極參與對外兼併收購，先後收購了荷蘭尼德拉51%股權、香港的永富容器和來寶農業，通過系列資產整合和內部資源整合，不斷壯大主業。
效果：改革扭轉業績頹勢，成效較為顯著
集團業績明顯改善，改革成效較為顯著。2014年集團淨利潤止住下降勢頭，實現淨利潤7.62億元，較2013年增長接近2倍，2015年集團實現淨利潤16.68億元，同比增速達118.90%。雖然2014年、2015年集團淨利潤增速有合併重組的因素影響，但同期集團ROE由2013年的0.46%回升至2.49%，表明改革成效較為顯著。
2.2.2 頂層設計方案出台，“1+N”框架體系基本形成
隨着頂層設計方案，以及後續多個配套文件出台，國企改革“1+N”框架體系基本形成。2015年9月，中共中央，國務院出台了國企改革頂層設計方案《關於深化國有企業改革的指導意見》，明確了新時期國有企業改革目標，並從分類改革、國資管理體制、發展混合所有制經濟、防止國有資產流失等多個方面提出了改革方向。此後，又出台了多個配套文件，強化了各項改革之間的協同配合：據統計，截止2016年底，中央共出台了7個專項配套文件，國資委會同有關部門總共出台36個配套文件。至此，“1+N” 國企改革框架體系基本形成。
2.2.3 “十項改革”試點出台，國企改革進入新階段
“四項改革”試點為後續改革積累了豐富經驗，而國企改革頂層設計方案，以及部分配套方案的出台為後期改革提供了方向和原則。2016年2月，國資委、國家發改委、人力資源和社會保障部又適時地聯合對外發布國企“十項改革”試點計劃，標誌着國企改革進入新階段。此次試點內容包括落實董事會職權試點、職業經理人制度試點、中央企業兼併重組試點、以及國有資本投資、運營公司試點等十項內容。
“十項改革”試點是“四項改革”試點的細化、深化和延伸。與“四項改革”試點相比，“十項改革”試點有三個重要變化：
1、 “十項改革”是“四項改革”試點內容的細化和深化，其內容也更貼近市場化。如在“四項改革”試點中，落實董事會職權試點指行使高級管理人員選聘、業績考核和薪酬管理職權試點，在“十項改革”試點中，職業經理人制度和企業薪酬分配差異化改革試點被單獨列為試點項；再如，“四項改革”中的派駐紀檢組試點，在“十項試點”中被國有企業信息公開工作試點所取代；
2、 “十項改革”試點進一步拓展了“四項改革”試點內容：除“四項改革”試點中的內容外，“十項改革”試點還包括中央企業兼併重組試點、剝離企業辦社會職能和解決歷史遺留問題試點等多個試點項目；
3、 “十項改革”試點企業範圍不僅數量上得到較大拓展，且範圍也拓展到地方國企。
2.2.4 以混改“6+1”方案為標誌，混改成為重要突破口
以媒體披露混改“6+1”試點方案為起點，混改逐漸成為國企改革重要突破口。2016年9月，據報道，發展改革委副主任劉鶴主持召開專題會，研究部署國有企業混合所有制改革試點相關工作，會上把東航集團、聯通集團、南方電網、哈電集團、中國核建、中國船舶等中央企業，以及浙江省發展改革委負責人列入第一批試點的混合所有制改革項目。同年12月，中央工作會議指出“混合所有制改革是國企改革的重要突破口”、“在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐”，據此，我們認為，未來國企改革逐漸側重於混改。
與“四項改革”、“十項改革”試點相比，混改“6+1”方案有具有鮮明特點，主要表現在：1）從內容看，“四項改革”、“十項改革”方案涉及的試點內容較為寬泛，混改只是作為其中一項試點，但混改“6+1”試點方案僅涉及到混合所有制改革，其針對性明顯更強，也表明混改得到極大重視；2）從行業分佈看，混改“6+1”方案所涉及的六家央企均分佈在民航、電信、軍工等重要壟斷性領域，表明國企改革逐漸向深水領域推進。
試點案例：東航集團旗下上市公司或物流公司引入戰略投資者
過程：引入戰略投資者
東航集團對於引入戰略投資者，態度一直較為積極。2015年至今，集團旗下上市公司或物流公司已前後共三次引入了戰略投資者：
1、 2015年9月，達美航空以4.5億美元取得了東方航空3.55%的H股股份，一舉成為東方航空最大的境外股東；
2、 2016年7月，東方航空完成非公開發行A股項目，成功募集資金85.48億元，引入了多個外部投資者，其中，攜程以30億元認購了46583.85萬股A股股份，占上市公司總股本的3.22%；
3、 2017年6月，東航集團旗下東方航空物流有限公司完成簽約，正式引入包括聯想控股、普洛斯、德邦、綠地在內的4家投資者。根據協定，東航方面讓出絕對控股權，通過此次引入戰略投資者，東方航空物流有限公司實際投入18.45億元國有資本，卻合計撬動22.55億元的非國有資本。
效果：混改或立足長遠，短期效果難言顯著
混改或立足長遠，短期效果難言顯著。以上市公司為例，不管是2015年9月引入達美航空，還是2016年7月引入攜程等多個戰略投資者，短期內，其業績改善效果難言顯著：與引入戰略投資者之前相比，公司淨利潤同比增速並無顯著改善，ROE與之前也基本一致，這或表明混改對經營發揮作用需較長時間，因而短期對業績改善效果有限。
2.3 本輪國企改革的重心演變剖析
我們認為，對於本輪國企改革，每階段的改革重心並不相同，目前為止已經歷三輪演變：1）2014年下半年，國務院不斷髮文，着重強調加快國有大型企業的調整和重組，促進企業資源優化配置。2015年，以南北車合併為代表，拉開了大型央企合併的序幕；2）2016年“十項改革”試點方案出台，以及國有資本管理運營公司成立，標誌着國企改革重心向探索以“管資本”為主轉變；3）2016年9月，以媒體披露混改“6+1”試點方案為標誌，混改成為國企改革重要突破方向，其後，混改在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信等重點壟斷領域不斷取得實質性進展。
2.3.1 2015年改革重心在於大型央企合併重組
央企合併重組是2015年國企改革重心。2014年5月15日，中央在《關於推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》文件中，明確要求加快國有大型企業的調整和重組，促進企業資源優化配置。2015年10月25日，國務院出台《國務院關於改革和完善國有資產管理體制的若干意見》，強調央企集團分類合併，推進國有資本優化重組，建立健全國有資本收益管理制度。實際推進方面，2014年底，部分央企陸續公佈了合併重組方案，較為典型的案例有：南北車合併成立中國中車、中國遠洋集團與中國海運集團重組，以及中電投與國家核電合併成立國電投等。
案例分析：南北車合併
背景：空間廣闊，但市場競爭激烈
2014年10月27日，中國南車股份有限公司和中國北車股份有限公司同時停牌，拉開了合併序幕。南北車合併具有深刻的時代背景：一方面，軌道交通市場空間極其廣闊。全球軌道交通市場處於快速發展期，世界主要經濟體紛紛公佈其高速鐵路規劃；圍繞“一帶一路”，預計未來十年，我國對外投資將達1.6萬億美元，其中，大部分投資將流入基礎設施建設；另一方面，軌道交通市場競爭激烈——南北車不僅要面對來自國外巨頭的競爭，即使在南北車之間，競爭也十分激烈。
過程：合併採取南車吸收北車形式
南北車合併採取南車吸收北車的形式，而北車退市。南車向北車全體A/H股換股股東發行南車相對應股票，且發行的A股和H股股票分別在相應交易所上市流通，對應的北車A/H股股票予以註銷，具體換股比例為1:1.10，即每1股北車A/H股股票可以換取1.10股南車將發行的對應A/H股股票。
效果：合併立足長遠，短期業績並未明顯改善
合併立足長遠，合併後，短期業績並沒有明顯改善。南北車合併後，營收增速仍維持在較低水平，與合併前相比，甚至增速整體有所下降；從業績看，整體而言，與合併前相比，淨利潤同比增速有所下降，ROE變化並不明顯。之所以出現這種現象，我們認為，合併後企業尚需一定時間進行磨合，才能發揮出規模效應，因而，合併立足於長遠，對短期業績改善作用並不顯著。
2.3.2 2016年改革重心在於探索向以“管資本”為主轉變
探索以“管資本”為主，進行國資監管機構職能轉變，是2016年國企改革重心。2015年8月24日，中央出台《中共中央、國務院關於深化國有企業改革的指導意見》，提出以管資本為主，加強國有資產監管。2015年9月，國務院在《關於深化國有企業改革的指導意見》中再次強調，以管資本為主推進國有資產監管機構職能轉變，且改組組建國有資本投資運營公司。2016年2月25日，國資委等部委聯合對外發布國有企業“十項改革試點”落實計劃，其中，誠通集團和中國國新被確定為資本運營試點企業的名單，標誌着改革逐漸側重於探索向以“管資本”為主，進行國資監管機構職能轉變。
2.3.3 2017年改革重要突破口在於混合所有制改革
混改是2017年國企改革的重要突破口。2016年9月，媒體披露混改“6+1”試點方案，中國聯通等六家央企和浙江省國資委負責人被列入試點單位，標誌着混改的重視程度得以進一步提升。同年12月，中央經濟工作會議明確提出“混合所有制改革是國企改革的重要突破口”，並指出“在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐”。此後，政策層面又多次提及混改。從實際推進層面看，我們觀察到，2016年12月以來，中國聯通、中國石油、中國船舶、中國鐵路總公司、中國兵器工業集團相繼表明混改意願，或發佈混改方案，混改在多個壟斷領域不斷實現突破。據此，我們判斷2017年改革重心在於混合所有制改革。
案例分析：白藥控股引入戰略投資者
背景：業績下滑，經營壓力凸顯
白藥控股引入戰略投資者的背景在於經營壓力增大。2016年白藥控股實現淨利潤3.28億元，同比下降69.06%，同期公司ROE僅為4.68%，較2015年下降11.89個百分點，逐漸增大的經營壓力，增加了公司改革的迫切性。
過程：多次引入戰略投資者
根據雲南省國資委大力發展混合所有制經濟，全面推進國有股權開放性市場化重組的要求，2016年底，雲南白藥控股有限公司與新華都實業簽訂協議，新華都實業增資254億入股白藥控股。自此，白藥控股從雲南省國資委100%控股變為雲南省國資委，新華都實業各佔50%，白藥控股由國有獨資企業變為混合所有制企業。
2017年6月，白藥控股審議通過江蘇魚躍科技作為增資方取得白藥控股10%股權的事項。江蘇魚躍科技對白藥控股單方增資，交易完成後，白藥控股股權結構更加多元化：雲南國資委、新華都實業和江蘇魚躍科技分別持有白藥控股45%、45%和10%的股權。江蘇魚躍是中國醫療影像和家用醫療領域的龍頭民營企業，白藥控股通過引入江蘇魚躍作為長期戰略投資人，雙方在銷售渠道、業務上能夠產生較強的協同性。
2.4 小結：國企改革本質及本輪國企改革影響
2.4.1 國企改革在改什麼？
上一輪國企改革的本質在於“增效”，本輪國企改革的本質在於“提質”。上一輪國企改革發生在國企效益大幅下降，虧損較為嚴重的國企拖累國民經濟的背景下，國企改革目的在於“扭虧脱困”；從本輪國企改革的背景看，近幾年國企盈利雖有所下降，但遠非負擔水平。從手段看，上一輪國企改革的迫切性較強烈，其改革也是通過“抓大放小”這種大踏步的方式推進；本輪國企改革先行試點，成熟一批，推廣一批，採取漸進式的方式推進改革，做法上步步為營，穩紮穩打。從內容看，不同於上一輪，本輪國企改革試點內容較為寬泛，涉及國有企業產權結構、公司治理、經營活力、合併重組等方面，更加側重於提高國企經營質量。但值得注意的是，“提質”與“增效”本身具有密切關係：一般而言，企業經營質量提高後，其效益也會隨之增加。
2.4.2 本輪改革對國企經營影響幾何？
本輪國企改革的本質在於“提質”，其改革傾向於做優做大做強國有企業，方式上採取混改、公司治理結構、合併重組等。我們認為，一方面，採取上述方式推動改革，相關國企之間，以及國企內部的磨合均需一定時間；另一方面，本輪國企改革採取漸進式改革，相對大踏步式改革，其本身耗時較為漫長。因此，本輪國企改革更立足於長遠，其短期對國企業績提振作用未必顯著。從前文案例分析，也可得到印證。
3
未來國企改革的兩種可能演進路徑
3.1 混改仍為重要突破方向，但行業或有所側重
我們認為，混改仍是國企改革未來重要突破方向，且下半年混改試點或進入密集落地期。一方面，從三輪試點看，混改是貫穿本輪國企改革始終的重要一環。2016年12月，中央工作會議上明確提出“混合所有制改革是國企改革的重要突破口”，這表明混改仍是未來重要突破方向。現階段混改仍處於試點階段，截止至目前，我們觀測到僅有極少數企業披露試點方案，混改試點並未大規模鋪開；另一方面，從歷史經驗看，上半年一般出台國企改革政策文件，下半年則是密集落地期。今年3月末，發改委委內改革專題會議指出“着力抓好混合所有制改革試點，儘快批覆實施試點方案”、“要把握進度，倒排時間表，爭取做到5、6月份改革方案全部報出、黨的十九大之前出台實施”。據此推測，試點企業混改方案很可能在下半年進入密集披露實施期。
未來行業或有所側重，混改進程相對較快的軍工和民航或繼續領跑，而前期改革相對遲緩的油氣領域很可能會提速。2016年年末以來，在七大混改領域中，我們觀察到軍工和民航領域的混改，其實際推進相對較快，我們認為，未來軍工和民航領域的混改，很可能繼續領跑其他重要壟斷性領域。另一方面，考慮到2016年12月中央工作會議提及的其他六大領域，目前均已進行了一定程度的實質改革，但油氣領域前期混改的實際推動力度相對較弱，疊加近期油氣改革“頂層設計”方案——《關於深化石油天然氣體制改革的若干意見》出台，進一步明確了油氣改革的總體思路和主要任務，我們認為，後期油氣領域混改有望提速。
3.2央企合併重組或風雲再起
目前來看，本輪央企合併重組採取的方式主要有以下兩類：1）同業間合併。這種方式既包括央企間的“強強聯合”型的合併重組，諸如寶武合併、南北車合併等，其主要目的在於提高集中度，化解過剩產能，或希望通過強強聯合，發揮規模效應，提高央企競爭力；也包括“強並弱”型合併重組，如港中旅合併中國國旅集團等，其主要目的在於減少國資委直接控制；2）沿產業鏈上下游合併，或利用資本運營公司進行跨行業合併，如中糧與中紡合併、中國機械工業集團與中國恆天集團實施重組等，其主要目的在於做大做強、發揮協同作用或推動轉型升級。
未來央企合併重組或風雲再起。近期，財新報道，國資委正在着手擬定關於國有資本投資運營公司試點配套文件，該文件將把所有央企按照產業集團、投資公司、運營公司三類劃分，數量上，“三類公司”大致分別為產業集團50多家、投資公司20多家、運營公司2-3家。所有央企都將納入分類，進行改組或者兼併重組，未來央企規模或縮減至80多家，文件或將於年內出台。考慮到目前央企總數量尚有100餘家，距離80多家的目標尚有一定差距，據此，我們認為，現階段央企尚有較大的重組合並空間，未來大型央企間合併重組或風雲再起，其路徑或首先按照同業間合併重組（強強聯合）或沿產業鏈上下游（如煤電一體化），而後才利用投資運營公司進行跨產業合併重組。
張志偉在當下的藝術界是一個獨特的存在——他認為藝術家的判斷標準關鍵是，有沒有獨立的思想和獨特的表現形式。只要能表達對人類社會現狀的超前認識，都可以稱為藝術家；藝術家和文學家、音樂家、哲學家一樣，文筆好、演奏好、畫得美、畫得像等等都不是最重要的——重要的是能通過藝術語言表達出自己的觀點。以此標準反觀張志偉的藝術，就是他在經歷了不同的社會階層，接觸了形形色色的人後，用繪畫這種媒介鮮明地表達了自己的結果。
張志偉，1955年出生於廣州。從小，父親就有意識地培養他認真觀察的能力、獨立思考的習慣。在父親的影響下，他對藝術產生了濃郁的興趣，並一直堅持練習書法。得益於父親的教導，一直保持着對藝術的興趣。1995年，張志偉決定推動他所供職的機構在藝術品拍賣市場購入油畫《毛澤東去安源》——這幅畫是當時世界上印數最多的油畫，累計達9億多張，比當時的中國人口還多——此舉開創了中國機構投資、收藏藝術品的先河。2002年，張志偉離開單位，並在4年後成立自己的藝術策劃傳播公司。公司的主要活動之一便是培養了許多年輕藝術家的全國大學生藝術博覽會。
多年過去，看了那麼多世界名畫，也參與培養了不少年輕藝術家，張志偉終於忍不住拿起筆自己畫畫了——每天堅持畫畫，十年來幾乎從不間斷，這僅僅出於他對繪畫發自內心的熱愛。張志偉從未專門學過繪畫，他筆下的眾生百態卻總是衝擊力十足。2010年，張志偉在白雲國際會議中心舉辦畫展。布展工作完成後，他再次來到展廳檢查時，看見一位保安駐足在作品《擁擠踐踏》前良久，他故意對保安説了句“這畫真醜”！保安嚴肅地對他説：“不，這畫很好！我就在裏面。”這是他第一次直接感受到觀者對他所畫人物產生的共鳴。由此，更堅定了他畫出芸芸眾生的思路。
他也因此結交了許多同道好友，法國著名的“現代藝術之父”塞尚的嫡系曾孫女，家族唯一的藝術繼承人瑪麗·羅茲（Marie Rauzy）女士就曾與他一同舉辦展覽。
張志偉説：“藝術，是我表達對社會的觀點的一種方式，也是我記錄時代的一種方式。我只是想做歷史的記錄者，讓今時今日的社會百態，時代的情緒有個畫面記錄留下。” (塗曉彬)
(2017-07-19)
天氣網訊 今天剛出生的颱風納沙路徑範圍太廣，相關氣象部門難以預測出正確的路徑途徑，只能走一步算一步。就目前來看，根據2017颱風路徑實時發佈系統衞星雲圖：颱風納沙每小時15公里移動中。
今早菲律賓東部的9號颱風胚胎位於菲律賓馬尼拉以東約760公里洋麪上，就是北緯15.3度、東經128.0度，中心附近最大風力7級(15米/秒)，中心最低氣壓1000百帕。中午胚胎正式形成9號颱風，11點鐘其中心位於菲律賓馬尼拉偏東約750公里的西北太平洋洋麪上，北緯15.7度、東經127.9度，8級(18米/秒)，998百帕。第9號颱風將以每小時20公里左右的速度向偏北方向移動，強度逐漸加強。14 時距離菲律賓馬尼拉東偏北方向約760公里的海面上，北緯16.1度、東經127.9度，8級， 18米/秒(約65公里/時)，以每小時10-15公里的速度向北偏西方向移動，強度逐漸加強。
目前(17時)，颱風納沙具體情況：
時 間： 26 日 17 時
命 名： “納沙”，NESAT
編 號： 1709 號
中心位置： 北緯16.4度、東經127.9度
強度等級： 熱帶風暴
最大風力： 8級， 20米/秒(約72公里/時)
中心氣壓： 995 hPa
參考位置： 距離台灣省花蓮市東南方向約1065公里的海面上
風圈半徑： 七級風圈半徑 東北方向100公里;東南方向250公里;西南方向250公里;西北方向150公里
預報結論： “納沙”將以每小時15公里左右的速度向偏北方向移動，強度逐漸加強。
從2017颱風路徑實時發佈系統衞星雲圖可以看出，颱風納沙目前離我國台灣還是挺近，而且正在前往台灣途中，預計很有可能會在我國台灣登陸。
(2017-07-26)
7月24日，江蘇省國資委公佈了省屬企業混合所有制改革情況。加快資產證券化、引入戰略投資者、推進員工持股試點，是江蘇國企混改的主要路徑。據悉，該省的國有資本投資運營公司正在組建改建過程中。隨着改革的深入，江蘇省屬企業控股的9家A股上市公司值得關注。
江蘇國企改革概念股一覽
1、兩大省級試點集團旗下的上市公司，包括匯鴻集團旗下的匯鴻股份，國信集團參控股的江蘇舜天、南京銀行、華泰證券和春蘭股份，都將受益於集團層面的資本運作和改革；
2、其他省級國有上市公司，也將受益於江蘇省先進的混合所有制改革的頂層設計，在經營效率、公司治理結構和資產質量上得到長足的進步，受益的公司包括：金陵飯店、弘業股份；
3、作為縣市級政府改革意願的窗口，一批縣市級上市國企，將成為政府力推的“改革獨苗”，獨享當地配套改革措施的政策紅利。我們認為徐州、蘇州和常州的改革意願最強，力度最大，受益的公司包括徐工機械、東吳證券、黑牡丹等。
操作上：應該控制好倉位，做以下三件事：1.迴避連續走高的品種。2.關注底部徘徊的券商股和有業績基礎，業績增長的超跌中小盤股，尤其是科技類超跌股。3.“三低一增”股會繼續有資金挖掘，即，三低是指“低市盈率，低市淨率，低估值”一增是指“預增”。個股方面黎皓軒會持續更新優質個股，投資者可重點把握！下面為近期更新的優質個股！
(2017-07-26)
天氣網訊 今年的8號颱風命運真是坎坷，本來它的名字應該是“洛克”，結果被新生熱帶低壓搶走。這也沒什麼，只要是颱風，名字總會有的，這不它被命名為“桑卡”。可本來預計它會在海南登陸，結果也沒能如願，強行轉向了越南。颱風路徑實時發佈系統：颱風桑卡加強25日晚將在越南登陸。
8號颱風桑卡今天上午 09 時位於越南榮市東偏南方向約330公里的海面上，北緯17.2度，東經108.4度，中心附近最大9級， 23米/秒(約83公里/時)，中心最低氣壓為990 hPa，七級風圈半徑 東北方向90公里，東南方向90公里，西南方向90公里，西北方向90公里。
目前，桑卡”正以每小時16公里左右的速度向偏西方向移動，強度還將略有加強，預計，今日(25日)晚上在越南北部沿海登陸(20-25米/秒，8-10級，熱帶風暴級或強熱帶風暴級)，登陸後強度將迅速減弱。
颱風桑卡的歷史情況
2011年第16號颱風“桑卡”，國際編號為1116，英文名Sonca，名字意義：一種會唱歌的鳥，該名字來源於越南。9月15日14時在西北太平洋洋麪上生成，於9月18日凌晨加強為颱風，隨後持續減弱，9月20日晚在日本以東洋麪減弱並變性為温帶氣旋，20日20時中央氣象台對其停止編號，對中國無影響。
發展過程：
2011年第16號熱帶風暴“桑卡”於9月17日08時加強為強熱帶風暴，08時其中心位於日本東京市東南方大約1470公里的西北太平洋洋麪上，就是北緯24.4度、東經147.8度，中心附近最大風力有10級(25米/秒)，中心最低氣壓為990百帕。預計，“桑卡”將以每小時25-30公里的速度向西北方向移動，強度將有所加強。18日晚以後，“桑卡”將轉向東北方向移動。未來對我國無影響。
2011年第16號強熱帶風暴“桑卡”已於9月18日凌晨加強為颱風，18日02時其中心位於日本東京市南偏東方大約980公里的西北太平洋洋麪上，就是北緯27.5度、東經143.3度，中心附近最大風力有12級(33米/秒)，中心最低氣壓為975百帕。預計，“桑卡”將先以每小時30公里左右的速度向偏北方向移動，以後將逐漸轉向東北方向移去，強度先維持，轉向後逐漸減弱。未來對我國無影響。
(2017-07-25)