俄烏衝突升級，原油黃金瘋漲
澎湃新聞記者 孫銘蔚
莫斯科時間2月24日清晨，俄羅斯總統普京宣佈在頓巴斯地區發起特別軍事行動。隨着俄烏衝突的不斷升級，全球股市集體跳水，大宗商品市場同樣動盪不安。
俄羅斯是重要的原油和天然氣生產國，是世界第一大燃料油生產國與出口國；俄羅斯還是重要的鋁、鎳、銅出口國，俄鋁電解鋁產能佔全球6%以上，是世界上最大的鋁生產商之一。
高盛大宗商品研究主管Jeffrey Currie近日就再度警告稱，大宗商品“超級飆升”(super spike)的條件已經具備。
摩根大通大宗商品策略團隊也預計，隨着大宗商品庫存急劇收縮，商品市場或將迎來非線性的上漲。地緣政治升級過去幾天實質上增加了進一步加劇商品市場失衡的風險。鑑於俄羅斯對全球大宗商品市場的深遠影響，全球地緣政治緊張局勢和所有大宗商品的高風險溢價可能會持續很長一段時間。
原油
有望繼續維持高位
2月24日，國際油價急速拉昇，布倫特原油自2014年以來首次突破100美元。截至發稿，WTI原油2022年4月合約報99.69美元/桶，布倫特原油2022年5月合約報101.46美元/桶。
中信期貨認為，剔除地緣政治風險後，一季度供應或延續偏緊，二季度供應壓力有望邊際改善。其在報告中指出，短期油價有望保持高位震盪，走勢受地緣政治因素主導，不排除出現大漲大跌。中期從全球原油的供需平衡表看，二季度累庫的壓力較大，價格重心有望下移，但考慮到目前的供應彈性較低，預計價格大幅下跌的空間有限。
南華期貨諮詢服務部副經理顧雙飛對澎湃新聞記者表示，自疫情暴發以來全球的低投資、低產能、低庫存，是推動油價長期走強的核心邏輯。目前，原油價格已經處於高溢價狀態，短期來看，烏克蘭局勢難以緩和，原油將持續交易當前的地緣風險溢價，但長期來看，全球的產能不足，疫情後期需求恢復，仍是支撐油價走強的主邏輯。預計2022年原油價格將在65-120美元/桶的範圍內寬幅波動。
廣發道瓊斯石油指數人民幣（QDII）基金經理葉帥指出，從基本面來看，隨着疫苗的普及以及各國對疫情管控措施的減少，全球經濟逐步復甦帶動了原油需求增長，全球航空煤油需求量已恢復至600萬桶/天，相較於疫情前仍有200萬桶/天增長空間。供給方面，全球油價上漲的背景下，各石油公司並未增加資本開支，根據彭博數據預測，大型石油公司的總資本支出要到2025年才可能恢復至2019年的水平；另一方面，OPEC+連續8個月產量未達到配額上限，且並未做出擴大配額的任何承諾，導致市場對於原油供給不足的擔憂上升。與此同時，全球原油庫存已跌至最近6年以來的同期最低值，顯示了現貨市場的緊張程度。
“在供需失衡的背景下疊加庫存處於低位，國際油價極易受到事件驅動而上漲。當前全球地緣局勢紛爭不斷，原油供應中斷事件時有發生，導致國際油價易漲難跌。”葉帥表示。
展望未來，葉帥認為，當前國際原油市場供不應求局面尚存，在需求增量較為確定的背景下，供應增量持續受限，導致油價有望繼續維持高位，且短期並未看到基本面緊缺緩解的趨勢。另一方面，地緣政治衝突預計將持續演繹並有望提升原油風險溢價，進一步推動油價上漲。
黃金
中期金價上行趨勢不變
避險資產國際黃金價格快速攀升。截至發稿，現貨黃金報1957.8美元/盎司，日內漲2.59%，盤中更是一度衝上1974.27美元/盎司的高點。
自春節以來，滬金期貨價格已從372元/克，攀升至397元/克上方，為2021年1月來新高，漲幅接近7%。
對於貴金屬價格接下來的走勢，南華期貨貴金屬分析師夏瑩瑩分析認為，重點可關注兩個方面：首先是俄烏局勢進展將繼續主導近期貴金屬價格，如局勢緩和或降温，並重新迴歸談判層面，則貴金屬料出現回調。其次，隨着3月美聯儲FOMC會議的臨近，市場對美聯儲3月加息幅度預期依然存分歧，在俄烏局勢動盪下，美聯儲縮緊貨幣政策的步伐是否放緩，也將對貴金屬價格造成影響。
國泰基金認為，2月以來，黃金在美國通脹飆升及俄烏衝突不斷髮酵的背景下，出現了一輪流暢的上行。儘管美聯儲加息預期在此期間也同步上行，但金價此前已基本提前計入預期，且緊縮預期的根本推動來自通脹持續升至歷史高位。而持續緊張的俄烏局勢導致的避險情緒，短期也對黃金形成了重要支撐作用。總體來看，美聯儲加息預期對黃金的影響逐漸減退，地緣格局的避險情緒持續發酵，未來或逐步開始定價全球經濟的二次下探，預計中期金價上行趨勢不變。
“很特殊的地緣政治因素，確實可能會對金價產生一些短期內的影響，這要看地緣政治的影響面多大。從歷史上看，當某些容易產生重大影響的地緣政治緊張局勢持續升温時，人們往往會更加重視黃金。這也體現了黃金在對沖風險和不確定性，在投資組合中，幫助實現投資多樣化，並獲取長期穩定收益的重要價值。”世界黃金協會中國區CEO王立新表示。
國泰君安期貨研報認為，基於避險和利率端兩條路徑看，黃金目前已經有效突破收斂區間的可能性或是比較大的。此輪避險情緒的推漲仍需跟蹤，技術層面或也有短階段的回調需求，但基於實際利率側來看，黃金即使回調，空間或也不大，“易漲難跌”是該機構最新對於黃金未來走勢的基準判斷。
有色金屬
有望續創歷史新高
2月24日，倫敦金屬交易所(LME)鋁價突破2008年高點，達到3412美元/噸，創歷史新高，最大漲幅為4.75%。
LME鎳價同樣創下2022年以來新高。當日倫鎳最高價格約2.54萬美元/噸，最大漲幅達4.01%，年內漲幅超過20%。
當地時間2月22日，美國總統拜登宣佈對俄羅斯兩大金融機構實施制裁。隨後，多國跟進制裁俄羅斯。
市場人士表示，俄烏局勢升級，或將引發西方國家對俄羅斯進一步制裁，可能影響全球有色金屬供應，進而刺激有色金屬價格進一步上行。
“本次鋁價暴漲，根本原因在於俄烏衝突升級加劇了市場對後市鋁供給短缺的擔憂，同時歐洲天然氣價格盤中暴漲41%亦從情緒面上助推鋁價。後續，美國方面是否對俄羅斯尤其是俄鋁進行制裁是一大關注點。若真如市場預期般對俄鋁實施制裁，則我們認為無論是俄鋁貨源的貿易流通受限，還是LME取消俄鋁牌號註冊資格，抑或是歐洲能源危機的進一步惡化，這些都將指向一個點，即全球性的鋁供給問題。”國泰君安期貨有色及貴金屬首席研究員王蓉分析稱。
王蓉認為，當前鋁市，短期國內供給難以快速放量，而海外持續性缺貨，種種因素均導致短期內全球鋁供應偏緊，而若美國製裁俄鋁，則將進一步深化當下的全球鋁市“低庫存”格局，並對鋁價形成有效的支撐與上行驅動。
此外，俄烏衝突也對鎳價有明顯的推動作用。
華泰證券數據顯示，2021年俄羅斯原生鎳產量約14.6萬噸。其中，精煉鎳產量約12.1萬噸，佔全球原生鎳比例約5%。
東證期貨認為，考慮到俄羅斯精煉鎳供給的核心地位，市場對精煉鎳供給的擔憂將同步升級，尤其是對海外市場交割的擔憂恐將加劇，一定程度將推升鎳價及LME升水。