若大眾入股江淮汽車，將是其電動化轉型中的關鍵一步。
文丨費雪
來源丨投中網
5月28日開盤，江淮汽車（600418.SH）快速漲停，這已經是其5月20日以來的第六個漲停！漲停背後，近日，外媒引述消息人士稱，德國大眾集團正就併購江淮汽車集團控股有限公司50%股份展開最後談判，併購額至少為35億元，或將是中國電動汽車領域最大的併購交易。而江淮汽車在5月27日對上述消息回應稱，江汽控股正在籌劃引進戰略投資者的相關工作，目前處於初期商議籌劃階段，尚未形成最終方案，未就該事項簽署任何意 向書或相關協議，因此該事項存在重大不確定性。目前，江淮汽車的控股股東江汽控股持股25.23%，若大眾集團收購其50%的股份，將間接持有江淮汽車12.6%的股份。對此，全國乘用車聯合會秘書長崔東樹對投中網表示，大眾如果入主江淮汽車，可能是基於產能問題的考慮，畢竟時間緊、任務重。此前，大眾曾提出到2023年實現100萬輛電動汽車，到2028年在中國生產1160萬輛純電動汽車的目標。若大眾入股江淮汽車，將是其電動化轉型中的關鍵一步。2015年9月，大眾深陷轟動一時的“排放門”事件：美國環境保護署指控大眾汽車所售部分柴油車安裝了專門應對尾氣排放檢測的軟件，使汽車能夠在車檢時以“高環保標準”過關，而在平時行駛時卻大量排放污染物。“排放門”事件後，大眾汽車拋出了一個“戰略2025”計劃，計劃到2025年發佈30多個純電動與插電混動車型。這是大眾電動化佈局的開端。隨後，大眾在中國的電動化佈局走出了第一步：2017年6月，江淮汽車與大眾集團就合資成立了新能源企業“江淮大眾汽車有限公司”（下稱江淮大眾），同年12月28日雙方又簽署備忘錄計劃成立輕型商用車合資公司。江淮大眾投資總額 60 億元，目標年產 36 萬輛，合資公司將研發、製造新能源汽車 （包括純電動和增程式乘用車）和新能源汽車相關核心部件。江淮汽車成立於1999年，目前是國內新能源全產業鏈佈局的車企之一，先後與華霆動力、巨一自動化成立合資公司，分別開發生產上游電池、BMS、電機、電動等新能源汽車核心零部件，又與普天新能源合作，切入下游充電樁運營。在新能源產業鏈上下游全面佈局，這對大眾來説是不小的吸引力：上游佈局有利於控制新能源汽車三大零部件的質量和成本，下游佈局則可以促進終端產品銷售。因此在合作中雙方互相借力：江淮將利用自身優勢，在與政府部門聯絡、獲得授權許可和投資優惠等方面，予以合資公司協助；大眾將在產品開發、製造、質量和供應鏈能力升級等方面給合資公司提供技術支持。而且，在雙積分壓力之下，江淮汽車銷量帶來的政策優勢也將緩解大眾對新能源積分的壓力，雙方特意約定：大眾中國及其在中國的關聯公司享有合資公司“多餘積分”的第一優先購買權。由於江淮汽車的新能源領域的經驗，加上大眾汽車強大的研發實力，因此當時市場認為，江淮大眾將成為大眾新能源新車型研發銷售的重要平台。大眾對電動車的目標十分急切，曾推出了一個最激進的、最快的的電動車計劃：計劃未來投資的三分之一將用於電動汽車、數字化和新汽車服務領域，將花費300億歐元專門用於電動汽車。同時，在中國的合資企業也將在未來幾年內投資150億歐元。大眾目標是在全球範圍內，建設8家MEB工廠以形成強大的生產網絡，計劃在2023年實現100萬輛電動汽車的生產目標，併到2028年在中國生產1160萬輛純電動汽車，這意味着大眾電動車的年產能要達到150萬輛。而目前，大眾在中國有2家工廠生產純電汽車，分別是一汽-大眾佛山工廠和上汽大眾安亭工廠。2020年10月，這兩家工廠將正式啓動基於MEB平台的純電動汽車的生產，綜合年產能將達到60萬輛。加上江淮大眾的新能源汽車產能36萬，也遠遠達不到大眾的產能目標。因此，在巨大的產能挑戰面前，通過入股快速獲得產能，或許是大眾的考量之一。此外，在銷量方面，根據大眾提出的2020-2024年電動化戰略，2020年電動車（僅純電）的佔比為4%，對應銷量40萬輛。而其在2019年純電車型銷量只有6.94萬輛，這意味着其在2020年銷售壓力巨大。而如果通過入股將江淮汽車的銷量納入報表，將進一步緩解大眾的銷售壓力，而這取決於未來雙方的股權安排。除了大眾，也有消息認為，此次重組的參與方可能是蔚來汽車。2016年起，江淮汽車與蔚來汽車達成合作，江淮汽車以老牌車企資深造車生產能力，與蔚來造車新勢力前沿的研發與銷售實力優勢互補。隨後，蔚來委託江淮代工生產首款ES8，並陸續增加了ES6與EC6。根據近日蔚來向美國證券委員會提交的2019年報顯示，截至2019年底蔚來已向江淮汽車支付6.04億元的代工費用。今年2月25日，合肥市政府與蔚來汽車達成框架協議，計劃在合肥成立蔚來汽車中國總部，建立研發、銷售、生產基地，江淮蔚來EC6量產項目也同步啓動。但根據蔚來汽車的最新財務數據，賬面上的現金只有9.9億，以江淮汽車最新的市值計算，獲得12.6%的股份也需要約17億的資金，這對賬面上還有近兩百億的債務的蔚來來説，資金是一大挑戰。在傳言背後，不論是大眾還是蔚來，江淮汽車都急需新的力量注入。成立於1999年的江淮汽車以商用卡車起家，在商用車地位穩固後，江淮汽車藉助MPV進入乘用車，推出了瑞風MPV，這款車在2005年奪得了奪MPV行業銷冠。隨後又緊跟潮流推出SUV瑞風S3，但均以失敗告終。近來，在車市寒冬和疫情的雙重影響因素之下，江淮汽車的財務狀況並不樂觀。江淮汽車2019年財報顯示，營業收入達到473億元，同比下滑5.6%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.06億元，首次實現了扭虧轉盈。但投中網進一步發現，此次扭虧轉盈主要由政府補貼貢獻：2019年江淮汽車收到的政府補貼高達11.17億元，這導致其扣非淨利潤虧損9.78億元，而2017年和2018年的扣非淨利潤分別為-0.93億元和-18.77億元，已經連續3年扣非淨利潤為負。2020年一季度，江淮汽車銷量為8.33萬輛，同比下降35.53%；營收同比下滑37.68%，淨利潤虧損3.56億元，同比大跌650%。公司表示，業績不佳是受疫情影響公司汽車銷量下滑所致。伴隨着汽車寒冬到來的是行業淘汰賽，汽車行業進入集中度提升、存量競爭的狀態，在這種行業大背景下，重組或許能讓這家老牌車企重新煥發生機。股價的暴漲，也反映出市場對江淮汽車未來的期待。截至發稿前，江淮汽車盤中8.38元，漲幅9.97%，最新市值158億元。
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