2020年3月底以來，受美聯儲空前力度支持，疊加OPEC 減產達成協議，美股大幅反彈，上週美股三大股指均收漲，其中納斯達克指數上漲6%。但當前仍不建議投資者盲目樂觀，未來美股行情仍受疫情因素影響，短期或現震盪反覆。
對於3月底以來的美股上漲，我們更傾向於認為是受到政策支持的超跌反彈而非徹底反轉。對歷史美股危機進行復盤作為借鑑：以黃金價格走勢作為衡量流動性情況的指標刻畫危機期間的流動性底，以美國供應管理協會月度發佈的PMI為美國經濟衡量指標，以標普500指數衡量美國股市情況。可以看到2000年科網泡沫破裂危機和2008年次貸危機均是美聯儲行動後，流動性拐點最先出現，隨後股市雖率先出現觸底反彈，但最終見底均在經濟底部出現之後。2020年3月底，在美聯儲積極救市的背景下，美股從3月23日開啓一輪上漲行情，但從宏觀指標來看，疫情尚未得到有效控制，疫情影響下美國經濟難言見底，PMI指標拐點尚未出現，故更傾向於超跌反彈判斷。
此外，基於以下三點因素分析，美股或面臨再次下調風險：一是市場機構普遍共識短期內疫情的發展仍是美股的重要變量，美國雖新增確診率出現下降，但當前絕對新增人數仍高，累計確診人數排名全球第一，未來仍需關注復工後疫情數據反覆的可能情況。疫情對美國消費、就業、生產、投資均造成不同程度衝擊，美國2020年一季度GDP環比增速下滑4.8%，創2008年四季度(-8.4%)以來最大跌幅，由於4月迎來美國經濟封鎖的高潮，以上幾項二季度拖累或更加明顯；美國4月ISM製造業PMI錄得41.5，為2009年4月以來最低水平，結合前文分析美國經濟底部尚未探明；二是過去盈利增長一直是支撐美股2009年以來長牛的重要因素之一，從機構美股盈利預期來看，上週自下而上對標普500指數2020年盈利預測繼續下調，基於Bloomberg及華泰證券測算華泰證券報告指出，當前美股點位隱含全年盈利增速、自下而上一致預期增速、自上而下宏觀擬合增速分別為-24%、-12%、-42%，三類盈利預期顯著分化，既反映海外市場、企業與分析師仍在評估疫情衝擊，也暗示美股存在二次盈利預期殺估值的風險；三是從估值角度來看，美國三大股指當前估值均已達到歷史高位，其中標普500指數PE(TTM)為23.73倍，超過過去十年均值加一倍標準差，同時其動態市盈率已超過其大跌前水平。
當前美聯儲已採取多項積極措施，未來不排除美聯儲實施負利率的可能性，同時疊加海外復工情緒市場有一定提振。展望後市，從長期角度來看，美股估值迴歸合理，難言經濟整體衰退，具有向上空間。但短期來看，考慮疫情不確定性仍存，盈利預期下修尚未結束，同時參考歷史美股表現，短期投資仍需謹慎。
將投資美股市值佔基金淨值比例超過30%的權益類QDII基金定義為美股QDII基金，根據最新季報披露數據，截至上週五美股QDII基金共計42只(未包括原油基金、REITs基金)，國內美股QDII基金主要分為指數型QDII基金和投資全球市場重倉美股的權益類QDII基金兩類，前者共計23只，多數跟蹤標普500指數及納斯達克指數。受市場反彈帶動，美股QDII基金近一個月平均上漲7.95%，今年以來平均下跌1.31%，近一年平均上漲13.1%。目前共有5只美股QDII基金暫停申購，7只暫停大額申購。
具體到投資策略方面，考慮跨境投資難度較高，由於不瞭解海外公司投資者存在選股困難，投資美股QDII基金不失為一種便捷的投資美股方式。建議未來看好美股表現的投資者勿一次性抄底，可採用基金組合方式配置部分美股QDII基金，可通過定投策略逐步增加配置，短期內仍配置一定比例的貨幣市場基金保持組合整體流動性。在具體基金選擇方面，建議投資者選擇選股能力較強的具有美股投資經驗的基金經理管理的重點配置美股的主動管理型QDII基金，具體可關注重倉醫藥、科技行業的歷史業績優秀風控較好的基金。
（文章來源：中國證券報）